第六章 长期筹资

债券发 n 年利息 面值 t n （ 1 行价格 t 1 1 市场利率） （ 市场利率） 年利息（P/A,i, n） 面值（P/F,i, n）
1. 是否记名
◐ 记名债券 ◐ 不记名债券
2. 有无抵押担保
◐ 抵押债券 ◐ 信用债权 ◐ 次位信用债券
3. 是否可转换 ◐ 可转换债券
◐ 不可转换债券
4. 是否可提前偿还 ◐ 可提前偿还债券 ◐ 不可提前偿还债券
5. 期限长短 ◐ 短期债券 ◐ 中期债券 ◐ 长期债券
二、债券评级
◆ 债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信 用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程 度进行综合评价。 ◆ 债券评级的作用
银行借款的利率取决于资本市场 利率的种类：
的供求关系、借款的期限、借款
有无担保及公司资信状况等。 长期借款的利率决定了长期借款
● 固定利率
● 变动利率 ● 浮动利率
成本的大小。
二、长期借款的利率
1． 固定利率 固定利率是借贷双方商定的借款期间统一利率，此利 率一经确定，不能随意改变。 2. 变动利率 变动利率是指在借款期限内可以定期调整的利率 ，一般可根据金融市场的行情每半年或一年调整一次 。调整后的贷款余额按新利率计算利息。 3． 浮动利率 浮动利率是指借贷双方协商同意，按照金融市场 变动情况随时调整的利率。调整后的贷款余额按新利 率计算利息。
四、长期借款筹资评价
优点 ● 筹资速度快 ● 借款成本较低
● 借款弹性较大
● 可以发挥财务杠杆的作用 缺点 ● 筹资风险较高 ● 限制条款较多 ● 筹资数量有限
第二节 债券筹资
一、债券的种类 二、债券评级 三、债券发行价格
四、债券的偿还收回与转换
五、债券筹资评价
一、债券的种类
◆ 债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人 还本付息的有价证券。 ◆ 债券的种类
◆ 债券评级方法
1. 定性分析 2. 定量分析
三、债券发行价格
◐ 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使
用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格 。
公司债券的发行价格通常有三种情况： § 等价：发行价格＝票面价格 § 溢价：发行价格＞票面价格 § 折价：发行价格＜票面价格
AA级
高级
信用优良
A级
中上级
信用较好
BBB级 BB级
中级 中下级
信用一般 信用欠佳
公司的信用程度一般，偿还债务的能力一般。该类公司的 信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受 不确定因素的影响，偿债能力有波动。
公司信用程度较差，偿债能力不足。该类公司有较多不良 信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。
2. 借款有无担保 ◐ 信用借款 ◐ 抵押借款 3. 提供借款的金融机构性质 ◐ 政策性银行贷款 ◐ 商业银行贷款
（二）取得长期借款的条件 1. 独立核算、自负盈亏、有法人资格。 2. 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款 办法规定的范围。 3. 借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济 实力。 4. 具有偿还贷款的能力。 5. 财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益和企业经济效益良 好。 6. 在银行设有账户，办理结算。
B级
CCC级 CC级 C级
下级
完全投机级 最大投机级 最低级
信用较差
信用很差 信用极差 没有信用
公司的信用程度差，偿债能力较弱。
公司的信用很差，几乎没有偿债能力。 公司的信用极差，没有偿债能力。 公司无信用。
1. 债券发行公司的经营状况
◆ 债券评级内容 2. 债券发行公司的财务状况 3. 债券的约定条件 4. 社会政治形势、宏观经济环境等
年初尚未 偿还债务
100 90 80 70 60
本年应计 利息
8 7.2 6.4 5.6 4.8
年末尚未偿 还债务本金
90 80 70 60 50
到期支 付本金
债务期限内支 付本金总和
50
50
132
（4）定期定额偿还本利和
假定折现率为6%
每年末等额偿还的债务：
100 ( P / A,6%,5) 13.53(万元）
一、长期借款筹资
（三）长期借款的保护性条款 银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿 还的条件。这些条件写进贷款合同中，形成了合同的保护性条 款。归纳起来，保护性条款有以下三类：
（三）长期借款的保护性条款
1． 一般性保护条款 大多数借款合同都包括一般性保护条款，其主要内容有： （1）对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的 流动性和偿债能力； （2）对借款企业支付现金股利和再购入股票的限制，目的在于限制借款期 间的现金外流； （3）对借款企业资本支出规模的限制，目的在于防止借款企业资本支出规 模失控给银行所带来的过大风险； （4）对借款企业其他长期债务的限制，目的在于防止其他贷款人取得对企 业资产的优先求偿权。
（三）长期借款的保护性条款
3．特殊性保护条款 特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合 同中的，主要包括： （1）贷款实行专款专用； （2）限制企业高级职员的薪金和奖金总额； （3）要求企业主要领导人在合同有效期间不得调离领导职务；
（4）要求企业主要领导人购买人身保险。
二、长期借款的利率
（三）长期借款的保护性条款
2．例行性保护条款 例行性保护条款作为例行常规，存在于普遍的借款合同中， 主要内容有： （1）借款企业定期向银行提交财务报表，以保证银行及时掌 握企业的财务情况；
（2）不准借款企业在正常情况下出售较多资产，以保证企业 正常的生产经营能力；
（3）借款企业必须如期缴纳税金和清偿其它到期债务，以防 止被罚款而造成现金流失； （4）借款企业不准以任何资产作为其它承诺的担保或抵押， 以避免企业过重的负担和过大的风险。
第六章 长期筹资
第一节 长期借款筹资 第二节 债券筹资 第三节 租赁筹资 第四节 股票筹资
第五节 项目筹资
学习目标
◐ ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ握长期借款、债券、优先股和普通股筹资的条件、方
法及相关问题 ◐ 熟悉租赁筹资的种类、租金的构成和租赁筹资决策
◐ 了解项目筹资的资本来源、资本结构、筹资风险和项目
筹资的特点
企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投 资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹 资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。 一、企业筹资的动机
◐ 影响公司债券发行价格的因素： ① 债券的面值 ② 债券息票率
③ 市场利率
④ 债券期限
实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、
筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势
等因素 ◐ 债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率 的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。 计算公式：
筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着 资本的属性和期限。资本属性是指资本的股权或债券性质。 （一）吸收直接投资，不以股票为媒介，适用于非股份制企业。 （二）发行股票筹资 （三）发行债券筹资 （五）租赁筹资
（四）银行借款筹资
（六）发行商业本票筹资 （七）商业信用筹资
三、企业筹资的分类
(三)按资金的取得方式可以分为内部筹资与外部筹资 内部筹资是指企业利用自身的储蓄转化为投资的过程。留存收 益是再投资或债务清偿的主要资金来源。 特点：不需要筹资费用、不需支付利息或股息以致减少企业的
现金流量、但数量有限难以满足企业的投资需求。
外部筹资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为 自己投资的过程，包括股票发行、债券发行、商业信贷、银行 借款等。特点：可选筹资渠道多、筹资方式灵活、资金供应量 大、筹资时间好安排。
(四)按筹资活动是否通过银行等金融机构可以分为直接筹资与 间接筹资。 直接筹资是指筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建 立起直接的借贷关系或权益资本投资关系的筹资形式。直接筹
资的工具主要有商业票据、企业直接发行的股票、债券。
间接筹资是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融 通的活动。筹资者从银行等金融机构的手中筹措资金，与金融 机构形成债权债务关系，而最终投资者则投资于银行等金融机 构，与其形成债券债务关系。
企业筹资渠道的种类及其特征，有利于企业充分开拓和正确利用资金来源渠道。
（一）国家财政资金 是代表国家投资的政府部门或者机构以国有资金投入企业的资金，形成国家 资本金。是国有独资企业和国有控股公司重要的资金来源渠道。 （二）银行和非银行金融机构的资金 是我国企业的主要资金来源之一，商业性银行提供商业性贷款；政策性银行提 供政策性贷款。 （三）企业内部资金 （四）其他企业的资金 （五）民间资金 （六）境外资金
(二)按所筹资金的期限分为长期资金和短期资金 短期资金一般是指供一年以内使用的资金。主要投资于现 金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。一般通过商业 信用和获银行流动资金借款等方式来筹集。
长期资金一般是指供一年以上使用的资金。主要投资于新
产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新，一 般需几年甚至十几年才能收回。通常采用吸收投资、发行股票、 发行公司债券、取得长期借款、融资租赁和内部积累等方式来 筹集。
企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。
扩张性筹资动机：扩大生产经营规模或增加对外投资。 调整性筹资动机：调整现有的资本结构。 资本结构：企业各种筹资方式的组合及其比例关系。 混合性筹资动机：既为扩张性动机又为调整性动机。
二、企业筹资的渠道和方式： 筹资渠道是指筹资资金的来源方向与通道，体现着资金的来源与流量.正确认识
复利： 100 1 8%)5 146 93万元 ( .
（2）定期付息、到期一次偿还本金
每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万 元
偿付的总金额：100×（1+8%×5）=140（万元） （3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金
假定每年偿付本金10% 表6—1 年份 1 2 3 4 5 合计 债务偿付情况表 本年支付本利和 100×10%+8=18.0 100×10%+7.2=17.2 100×10%+6.4=16.4 100×10%+5.6=15.6 100×10%+4.8=14.8 82
含 义
公司的信用程度高，债务风险小。该类公司具有优秀的信 用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确 定性因素对其经营与发展的影响极小。 公司的信用程度较高，债务风险较小。该类公司具有优良 的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较 为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。 公司的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。 该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态， 但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素， 进而削弱其盈利能力和偿债能力。
三、长期借款的偿还
偿还方式： （1）到期一次偿还本息 （2）定期付息、到期一次偿还本金 （3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金 （4）定期定额偿还本利和 【例6-1】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8% （1）到期一次偿还本息 单利： 100×（1+8%×5）=140（万元）
(一)按所筹集资金的来源渠道不同，可以分为权益筹 资和负债筹资 权益资本是指企业股东提供的资金。筹资方式有发行 股票、吸收投资、内部积累等。特点：不需要归还， 筹资风险小，期望的报酬率高，资本成本也高。 借入资本是指债权人提供的资金。筹资方式有发行债 券、借款、融资租赁等。特点：按期归还本金，有一 定的风险，要求的报酬率比权益资本低，资本成本也 低。
1.有利于投资者进行投资决策
2.有利于发行公司降低筹资成本 3.是债券承销谈判的砝码 ◆ 债券评级标准 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司
债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或
公证机构进行信誉评定。
表6-2
资信评级的符号及其含义
信用等级
AAA级 最高级
信用状况
信用极好
第一节 长期借款筹资
一、长期借款的条件 二、长期借款的利率 三、长期借款的偿还 四、长期借款筹资评价
一、长期借款的条件
（一）长期借款的概念和种类 ◆ 概念 公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年 以上的借款。 ◆ 用途 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要 ◆ 种类
1. 借款用途 ◐ 固定资产投资借款 ◐ 更新改造借款 ◐ 新产品试制借款 ◐ 科技开发借款