公司金融(三)资本预算
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案
第五章资本预算中的一些问题 一、概念题 增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策 二、单项选择 1、与投资决策有关的现金流量包括（） A初始投资+营业现金流量B 初始投资+营业现金流量+终结现金流量 C初始投资+终结现金流量D 初始投资+投资现金流量+终结现金流量 2、以下说法正确的是（） A沉没成本应该计入增量现金流量B 机会成本是投入项目中的资源成本 C营运资本是流动资产与流动负债的差额D 计算增量现金流量不应考虑项目附加效应 3、折旧的税盾效应说法正确的是（） A 原因是折旧税前扣减 B 税盾效应随利率增加而减小 C依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量
4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本 6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C 净现值最高 D 成本最小 三、多项选择题 1、现金流量估算原则正确的是（） A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率 2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作
为增量现金流量处理（） A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用 C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C所得税增加D所得税减小E无影响 4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（）A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额 C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应 E新设备试用期末残值 5、以下说法正确的是（） A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B 净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较 C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题(含考研真题)详解[视频详解](风险、资本成本和资本预算)【圣才
罗斯《公司理财》第9版笔记和课后习题（含考研真题）详解[视频详解] 第13章风险、资本成本和资本预算[视频讲解] 13.1复习笔记 运用净现值法，按无风险利率对现金流量折现，可以准确评价无风险现金流量。然而，现实中的绝大多数未来现金流是有风险的，这就要求有一种能对有风险现金流进行折现的方法。确定风险项目净现值所用的折现率可根据资本资产定价模型CAPM（或套利模型APT）来计算。如果某无负债企业要评价一个有风险项目，可以运用证券市场线SML来确定项目所要求的收益率r s，r s也称为权益资本成本。 当企业既有债务融资又有权益融资时，所用的折现率应是项目的综合资本成本，即债务资本成本和权益资本成本的加权平均。 联系企业的风险贴现率与资本市场要求的收益率的原理在于如下一个简单资本预算原则：企业多余的现金，可以立即派发股利，投资者收到股利自己进行投资，也可以用于投资项目产生未来的现金流发放股利。从股东利益出发，股东会在自己投资和企业投资中选择期望收益率较高的一个。只有当项目的期望收益率大于风险水平相当的金融资产的期望收益率时，项目才可行。因此项目的折现率应该等于同样风险水平的金融资产的期望收益率。这也说明了资本市场价格信号作用。 1．权益资本成本 从企业的角度来看，权益资本成本就是其期望收益率，若用CAPM模型，股票的期望收益率为：
其中，R F是无风险利率，是市场组合的期望收益率与无风险利率之差，也称为期望超额市场收益率或市场风险溢价。 要估计企业权益资本成本，需要知道以下三个变量：①无风险利率；②市场风险溢价； ③公司的贝塔系数。 根据权益资本成本计算企业项目的贴现率需要有两个重要假设：①新项目的贝塔风险与企业风险相同；②企业无债务融资。 2．贝塔的估计 估算公司贝塔值的基本方法是利用T个观测值按照如下公式估计： 估算贝塔值可能存在以下问题：①贝塔可能随时间的推移而发生变化；②样本容量可能太小；③贝塔受财务杠杆和经营风险变化的影响。 可以通过如下途径解决上述问题：①第1个和第2个问题可通过采用更加复杂的统计技术加以解决；②根据财务风险和经营风险的变化对贝塔作相应的调整，有助于解决第3个问题；③注意同行业类似企业的平均β估计值。 根据企业自身历史数据来估算企业贝塔系数是一种常用方法，也有人认为运用整个行业的贝塔系数可以更好地估算企业的贝塔系数。有时两者计算的结果差异很大。总的来说，可以遵循下列原则：如果认为企业的经营与所在行业其他企业的经营十分类似，用行业贝塔降低估计误差。如果认为企业的经营与行业内其他企业的经营有着根本性差别，则应选择企业的贝塔。 3．贝塔的确定 前面介绍的回归分析方法估算贝塔并未阐明贝塔是由哪些因素决定的。主要存在以下三个因素：收入的周期性、经营杠杆和财务杠杆。
公司金融第6章 资本预算中的不确定性分析习题及答案
第六章资本预算中的不确定性分析 一、概念题 敏感性分析、场景分析、会计盈亏平衡、净现值盈亏平衡、决策树、实物期权、扩张期权、放弃期权、延期期权 二、单项选择 1、可以用来识别项目成功的关键因素是（） A 敏感性分析 B 会计盈亏分析 C 净现值盈亏分析 D 决策树分析 2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使（） A 净现值为零 B 净收益为零 C 内部收益率为零 D 总成本最小 3、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000，则销售量为1200时，净现值为（） A 正 B 零 C 负 D 不能确定 4、如果公司拥有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么有公司（） A 市场价值>实体资产价值 B 市场价值<实体资产价值 C 市场价值=实体资产价值 D A,B,C都有可能 5、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是： A 敏感性分析 B 会计盈亏平衡分析 C 净现值盈亏平衡分析 D 决策树分析 6、以下说法正确的是（） A 只要项目的净现值大于0，企业就应该立即进行投资 B 敏感性分析考虑了多个变量的变动 C 与会计盈亏均衡分析相比，净现值盈亏均衡分析下盈亏平衡时的销售量较高 D 实物期权不存在与资产负债表中 三、多项选择题 1、资本预算中进行不确定分析的方法主要包括（） A 敏感性分析 B 场景分析 C 盈亏均衡分析 D 决策树分析 E 实物期权 2、敏感性分析的分析步骤正确的是（） A 估算基础状态分析中的现金流量和收益 B 找出基础状态分析中的主要假设条件 C改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，然后估算该项目变化后净现值 D 把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定项目的可行性（） 3、关于决策树分析错误的是（） A 决策树分析把项目分成明确界定的几个阶段 B 并不要求每一阶段的结果相互独立 C 决策树分析告诉我们应该如何针对风险的变化采用不同的折现率 D 决策树分析不能明确项目的现金流量与风险 4、以下说法正确的是（） A 如果只有一个不确定变量，敏感性分析给出了项目现金流及其净现值的“悲观”和“乐观”取值 B 扩张期权增加了项目净现值 C 放弃期权越大，净现值越小 D 净现值盈亏平衡分析忽略了初始投资的机会成本
罗斯《公司理财》笔记整理复习进程
第一章导论 1. 公司目标：为所有者创造价值，公司价值在于其产生现金流能力。 2. 财务管理的目标：最大化现有股票的每股现值。 3. 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究： 1. 资本预算：公司应该投资什么样的长期资产。 2. 资本结构：公司如何筹集所需要的资金。 3. 净运营资本管理：如何管理短期经营活动产生的现金流。 4. 公司制度的优点：有限责任，易于转让所有权，永续经营。缺点：公司税对股东的双重课税。第二章会计报表与现金流量 资产= 负债+ 所有者权益（非现金项目有折旧、递延税款） EBIT（经营性净利润）= 净销售额-产品成本-折旧 EBITDA = EBIT + 折旧及摊销 现金流量总额CF(A) = 经营性现金流量-资本性支出-净运营资本增加额= CF(B) + CF(S) 经营性现金流量OCF = 息税前利润+ 折旧-税 资本性输出= 固定资产增加额+ 折旧 净运营资本= 流动资产-流动负债 第三章财务报表分析与财务模型 1. 短期偿债能力指标（流动性指标） 流动比率= 流动资产/流动负债（一般情况大于一） 速动比率= (流动资产-存货)/流动负债（酸性实验比率） 现金比率= 现金/流动负债 流动性比率是短期债权人关心的，越高越好；但对公司而言，高流动性比率意味着流动性好，或者现金等短期资产运用效率低下。对于一家拥有强大借款能力的公司，看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2. 长期偿债能力指标（财务杠杆指标）
负债比率= (总资产-总权益)/总资产or (长期负债+ 流动负债)/总资产 权益乘数= 总资产/总权益= 1 + 负债权益比 利息倍数= EBIT/利息 现金对利息的保障倍数(Cash coverage radio) = EBITDA/利息 3. 资产管理或资金周转指标 存货周转率= 产品销售成本/存货存货周转天数= 365天/存货周转率 应收账款周转率= （赊）销售额/应收账款 总资产周转率= 销售额/总资产= 1/资本密集度 4. 盈利性指标 销售利润率= 净利润/销售额 资产收益率ROA = 净利润/总资产 权益收益率ROE = 净利润/总权益 5. 市场价值度量指标 市盈率= 每股价格/每股收益EPS其中EPS = 净利润/发行股票数 市值面值比= 每股市场价值/每股账面价值 企业价值EV = 公司市值+ 有息负债市值-现金EV乘数= EV/EBITDA 6. 杜邦恒等式 ROE = 销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠） ROA = 销售利润率x总资产周转率 7. 销售百分比法 假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法。 d = 股利支付率= 现金股利/净利润（b + d = 1） b = 留存比率= 留存收益增加额/净利润 T = 资本密集率 L = 权益负债比 PM = 净利润率
案例某公司财务分析报告
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报告目录 1 主要会计数据摘要 (2) 2 基本财务情况分析 (2) 2-1资产状况 (2) 2-1-1 资产构成 (3) 2-1-2 资产质量 (3) 2-2 负债状况 (4) 2-3 经营状况及变动原因 (4) 2-3-1 主营业务收入 (4) 2-3-2 主营业务成本 (5) 2-3-3 其他业务利润 (5) 2-3-4 管理费用 (6) 2-3-5 财务费用 (7) 2-3-6 投资收益 (7) 2-3-7 营业外支出净额 (8) 2-3-8 经营状况综述 (8) 3 预算完成情况及分析 (9) 3-1 收入收益类 (9) 3-2 成本费用类 (9) 3-3 预算分析综述 (10) 4 重要问题综述及建议 (10) 4-1 资威公路收入增长分析 (10) 4-2 国债跌价幅度较大 (11) 4-3 工程项目完成量不足 (12) 4-4 管理费用与财务费用的期间性影响较大大 (12)
1 主要会计数据摘要（单位：万元） 注：扣除去年同期XX净收益374万元后 2 基本财务情况分析 2-1 资产状况 截至2009年3月31日，公司总资产20.82亿元。 2-1-1 资产构成 公司总资产的构成为：流动资产10.63亿元，长期投资3.57亿元，固定资产净值5.16亿元，无形资产及其他资产1.46亿元。主要构成内容如下：
（1）流动资产：货币资金7.01亿元，其他货币资金6140万元，短期投资净值1.64亿元，应收票据2220万元，应收账款3425万元，工程施工6617万元，其他应收款1135万元。 （2）长期投资：XX 2亿元，XX 1.08亿元，XX 3496万元。 （3）固定资产净值：XX净值4.8亿元，XX等房屋净值2932万元。 （4）无形资产：XX摊余净值8134万元，XX摊余净值5062万元。 （5）长期待摊费用：XX摊余净值635万元，XX摊余净值837万元。 2-1-2 资产质量 （1）货币性资产：由货币资金、其他货币资金、短期投资、应收票据构成，共计9.48亿元，具备良好的付现能力和偿还债务能力。 （2）长期性经营资产：由XX构成，共计5.61亿元，能提供长期的稳定的现金流。 （3）短期性经营资产：由工程施工构成，共计6617万元，能在短期内转化为货币性资产并获得一定利润。 （4）保值增值性好的长期投资：由XX与XX的股权投资构成，共计3.08亿元，不仅有较好的投资回报，而且XX的股权对公司的发展具有重要作用。 以上四类资产总计18.83亿元，占总资产的90%，说明公司现有的资产具有良好的质量。 2-2 负债状况 截至2009年3月31日，公司负债总额10.36亿元，主要构成为：短期借款（含本年到期的长期借款）9.6亿元，长期借款5500万元，应付账款707万元，应交税费51万元。 目前贷款规模为10.15亿元，短期借款占负债总额的93%，说明短期内公
资本成本
资本成本 客观题 考点一：资本成本的含义及影响因素 （一）资本成本的概念的两个方面 1.从筹资的角度考虑 公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本 2.从投资的角度考虑 投资人所要求的最低报酬率 【例题?多选题】下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。 A.资本成本是投资项目的取舍率 B.资本成本是投资项目的必要报酬率 C.资本成本是投资项目的机会成本 D.资本成本是投资项目的内含报酬率 【答案】ABC 【解析】资本成本是指投资资本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，也称为必要报酬率、投资项目的取舍率、最低接受的报酬率。选项D，项目的内含报酬率是真实的报酬率，不是资本成本。 【例题?多选题】下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。 A.资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本 B.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率 C.项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率
D.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本 【答案】ABCD 【解析】资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。 如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。 （二）公司资本成本的影响因素 【例题?单选题】公司的资本成本，是指组成公司资本结构的各种资本来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数，其大小主要由（）。 A.无风险报酬率和经营风险溢价决定 B.经营风险溢价和财务风险溢价决定 C.无风险报酬率和财务风险溢价决定 D.无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价决定 【答案】D 【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素： （1）无风险报酬率：是指无风险投资所要求的报酬率。
企业财务预算报表编制说明(doc 26页)
企业财务预算报表编制说明(doc 26页)
附件2 2009年度中央企业财务预算报表编制说明 一、编制范围 本套报表编制范围包括中央企业及其所能控制的全资或控股的子企业（含境外子企业、金融子企业、事业单位、实行法人责任制基建项目等）。 二、编制会计政策 本套报表编制会计政策是《企业会计准则》（以下简称新准则）。 三、录入级次 凡纳入本套报表范围的企业及其二级子企业都应逐户录入本套报表，所属二级以下子企业并入第二级进行填报。需单独上报预算报表的二级以下重要子企业由国资委另行规定。 四、报表组成 本套报表包括： （一）报表封面。 （二）主表：资产负债预算表（国资企预01表）、利润预算表（国资企预02表）、现金流量预算表（国资企预03表）。 （三）附表：成本费用预算表（国资企预04表）、主要业务损益预算表（国资企预05表）、主要业务经营预算表（国资企预06表）、对外筹资预算表（国资企预07表）、金融工具情况预算表（国资企预08表）、长期股权投资预算表（国资企预09表）、固定资产投资预算表（国资企预10表）、2009年度主要财务指标预报表（国资企预补01表）、2009年度财务预算调整主要指标表（国资企预补02表）、主要分析指标表。 五、报表封面填制说明
其中“上一级企业代码”与“集团企业（公司）总部代码”相同。 ③集团公司本部视同集团二级企业填列，“本企业代码”“上一级企业代码”与“集团企业（公司）总部代码”相同。 2.隶属关系：本代码由“行政隶属关系代码”和“部门标识代码”两部分组成。中央企业“行政隶属关系代码”均填“0”，后3位“部门标识代码”根据国家标准《中央党政机关、人民团体及其他机构名称代码》（GB/T4657-2002）编制。 3.所在地区：根据国家标准《中华人民共和国行政区划代码》（GB/T2260-2002），按企业主要办事机构所在的省、市、县或区的代码直接填列。境外企业所在地区代码统一填“900000”。 4.所属行业码：“国民经济行业分类代码”依据国家标准《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754-2002），结合企业主要从事的社会经济活动性质，按“小类”划分填列。其中：各类国有资本运营管理公司、投资控股公司填列“7412”。 5.经营规模：按照原国家经济贸易委员会、原国家发展计划委员会、财政部、国家统计局《关于印发中小企业标准暂行通知》（国经贸中小企[2003]143号）、国家统计局《统计上大中小型企业划分办法（暂行）》（国统字[2003]17号），以及国务院国资委《关于在财务统计工作中执行新的企业规模划分标准的通知》（国资厅评价函[2003]327号）规定的分类标准填列。 6.组织形式：根据企业在工商行政管理部门注册登记的类型及有关性质填列。国有独资的有限责任公司选“1.独资公司”项填列。 上市股份有限公司还应填报其股票代码，为6位数字。如果企业已发行A股股票并有其他类别股票上市（如B股、
公司金融第5章-资本预算的一些问题习题及答案汇编
第五章资本预算中的一些问题 一、概念题 增量现金流量、沉没成本、、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值等价年度成本、更新决策、扩展决策 二、单项选择 1、与投资决策有关的现金流量包括（） A初始投资+营业现金流量B初始投资+营业现金流量+终结现金流量 C初始投资+终结现金流量D初始投资+投资现金流量+终结现金流量2、以下说法正确的是（） A沉没成本应该计入增量现金流量B机会成本是投入项目中的资源成本 C营运资本是流动资产与流动负债的差额D计算增量现金流量不应考虑项目附加效应 3、折旧的税盾效应说法正确的是（） A 原因是折旧税前扣减 B 税盾效应随利率增加而减小 C依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量 4、名义利率为7%，通货膨胀率为2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个5年期和7年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A盈利指数B周期匹配C扩展决策D等价年度成本 6、投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高B项目税后利润最高C净现值最高 D 成本最小 三、多项选择题 1、现金流量估算原则正确的是（） A现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C现金流量应该是增量的D如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益资本成本E现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现率 2、在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作为增量现金流量处理（） A场地与现有建筑物的市场价值B拆迁成本与场地清理费用 C上一年度新建通道成本D新设备使管理者精力分散，导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C所得税增加D所得税减小E无影响 4在更新决策中，现金流量的变化正确的是（） A新设备购置成本B新设备购置成本—旧设备金额 C新设备降低经营成本D新设备使用增加折旧的节税效应 E新设备试用期末残值 5、以下说法正确的是（） A净现值法只能用于相同寿命期的项目比较B净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法 D寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或周期匹配法
公司理财 考试重点
第一章公司理财导论 ?.公司财务管理的三个基本问题？ 1.资本预算：企业长期的投资计划和管理过程。 2.资本结构：是企业用来为其经营融资的长期债务和权益的特定组合。 3.营运资本：指企业的短期资产(例如存货)和短期负债(例如欠供应商的款 项)。 资本运算，第一个问题着眼于企业的长期投资。 资本结构，财务经理的第二个问题着眼于企业对支持其长期投资需要长期筹资的获取和管理方式。 营运资本管理，第三个问题着眼于营运资本管理。 第二章财务报表税和现金流量 ?.市场价值与账面价值出现差异的原因？ 1.历史成本记账原则 2.折旧 3.资产的机会成本 4.未能列入资产负债表的一些项目，如企业的声誉，企业的文化， 品牌。 ?.净营运资本 企业流动资产与流动负债之差 ?.现金流量 来自资产的现金流量=流向债权人的现金流量+流向股东的现金流量
第三章利用财务报表 ?.财务报表标准化的原因： 第一很难直接比较， 第二，货币单位不同。 ?.流动比率 等于流动资产比流动负债 ?.长期偿债能力比率 揭示企业在长期内偿还其债务的能力，也被称为财务杠杆比率，或者干脆叫做杠杆比率。 主要指标： 1.资产负债率=（总资产-总权益）/总资产 2.权益乘数=总资产/总权益 3.债务权益比（产权比率）=总负债/总权益 4.已获利息倍数=息税前利润（EBIT）/ 利息 5.现金对利息的保障倍数=（EBIT +折旧）/利息
?.市场价值的衡量指标: 市盈率（P / E）=每股市价/ 每股收益 市值面值比=每股市场价值/每股账面价值 基于股票的每股市价，仅适用于公开上市交易的公司。 ?.杜邦恒等式 权益报酬率(ROE)=利润率x总资产周转率x权益乘数 ?.杜邦恒等式告诉我们ROE受三个要素影响 1.经营效率(用利润率计量); 2.资产使用效率(用资产周转率来计量); 3.财务杠杆(用权益乘数来计量)。 经营效率或资产使用效率的缺陷都将表现为资产报酬率降低，最终导致较低的ROE。 ROE(权益报酬率)可以通过增加企业的负债来抬高。这种情况只有在企业的ROA(资产报酬率)超过债务的利率的情况下才会发生。 第四章长期债务计划与增长 ?.制定财务计划的基本要素包括: 1.企业在新资产上所需要的投资。它来自企业所选定的投资机会，并且是企业 资本运算决策的结果。 2.企业选择利用的财务杠杆程度。它将决定企业为了用于对实体资产进行投资 而举借的款项金额。他就是企业的资本结构政策。 3.企业认为有必要且适合当地支付给股东的现金数额。这就是企业的股利政策。 4.企业在持续经营的前提下，所需要的流动程度和营运资本的数额。他就是企 业的净营运资本。
资本成本、公司理财和投资理论
读《资本成本、公司理财和投资理论》 对于现代金融学来说，投资组合理论、MM定理、CAPM和APT是其赖以发展的基石。我们小组研读的这篇《资本成本、公司理财和投资理论》由莫迪格里尼和米勒于1958年发表于《美国经济评论》，在这篇文章中，作者提出：在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。因为，如果企业偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，股票价格就会下降。企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，却不改变企业价值的总额。这就是被誉为现代金融学benchmark之一的“MM定理”。 一、问题的提出 本文开篇，作者就提出了“什么是资本成本”的问题。从资本成本的角度出发考虑公司理性决策问题。而这一问题的衡量标准有两个①利润最大化；②公司价值最大化。 作者首先详细分析了传统理论中关于资本成本影响理性公司投资决策的研究中，没有考虑风险因素而带来的种种不足：不考虑风险则两大衡量标准一致，都是在投资收益率高于等于利率时投资，债务融资和股权融资的资本成本都等于债券利率。作者指出，传统分析方法如采用确定性等价的近似分析法——在期望收益中加上风险折现（或在市场利率的基础上加上风险溢价）——在微观层面上的价值很小。 考虑风险因素时，采用利润最大化标准的思路无法解决很多问题※，因而作者提出应当选用市场价值最大化作为衡量公司投资决策是否理性的标准。由这个标准出发考虑资本成本，进一步研究公司的资本结构与公司价值之间的关系。
公司金融资本预算决策分析习题演示教学
第五章资本预算决策分析习题答案 一、单选题 1．项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）。 A．建设期 B．生产经营期 C．建设期+达产期 D．建设期+生产经营期 2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（）万元。 A ．8 B． 25 C． 33 D． 43 3．下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（）。 A．内部收益率 B．会计报酬率 C．净现值率 D．净现值 4．长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（）。 A．活期存款利率 B．投资项目的资金成本 C．投资的机会成本 D．行业平均资金收益率 6．下列投资项目评价指标中，不受建设期长短、投资回收时间先后现金流量大小影响的评价指标是（）。 A.投资回收期 B. 会计报酬率 C.净现值率 D.内部收益率 7．包括建设期的静态投资回收期是（）。 A.净现值为零的年限 B.净现金流量为零的年限 C.累计净利润为零的年限 D.累计净现金流量为零的年限 8．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是（）。 A.原始投资 B.现金流量 C.项目计算期 D.设定折现率 12．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定( )。 A．大于14％，小于16％ B．小于14％ C．等于15％ D．大于16％ 13．某投资项目的项目计算期为5年，净现值为10000万元，行业基准折现率为10％，5年期、折现率为10％的年金现值系数为3.791，则该项目的年等额净回收额约为( )万元。 A．2000 B．2638 C．37910 D．50000 14．下列项目中，不属于投资项目现金流出内容的是（）。 A．固定资产投资 B．折旧与摊销 C．无形资产投资 D．新增经营成本 15.当设定的折现率与内含报酬率相等时（） A.净现值对于0 B.净现值小于0 C.净现值不能确定 D.净现值等于0 16.一个公司“当期生产经营性现金净流量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（）。 A.该公司不会发生偿债危机 B.该公司当期没有分配股利 C.该公司当期没有所得税 D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用 17.由项目投资产生的现金流量中，节约的付现营业成本应当列作（） A.现金流出量 B.现金流入量 C.回收额 D.建设投资 18.下列各项中，不会对投资项目的内含报酬率指标产生影响的因素是（） A.投资额 B.现金流量 C.项目计算期 D.设定折现率 二、判断题 1．投资项目决策中，只要投资方案的投资利润大于零，该方案就是可行方案。（）
耐克公司资本成本估算
投资组合案例1 耐克公司资本成本估算 陈润城（韦昭亦陈明） 2014-10-28
目录 一、前言 (1) 二、资本成本的计算 (2) 2.1计算权益资本成本 (2) 2.2计算债务资本成本 (2) 三：资本结构中负债和权益占的比重计算 (3) 3.1债务占的资本资产的比重 (3) 3.2.权益占资本资产的比重 (3) 四：计算加权平均资本成本 (3) 五：结论 (4) 附录 (5)
案例目标 我们小组在本投资组合案例中先运用CAPM模型计算出权益资本成本，再加上计算得来的债务资本成本，从而估算出2001年耐克公司的资本成本WACC。 一、前言 NIKE是全球著名的体育运动品牌，英文原意指希腊胜利女神，中文译为耐克。公司总部位于美国俄勒冈州。公司生产的体育用品包罗万象，例如服装，鞋类，运动器材等。耐克商标图案是个小钩子。耐克一直将激励全世界的每一位运动员并为其献上最好的产品视为光荣的任务。耐克首创的气垫技术给体育界带来了一场革命。运用这项技术制造出的运动鞋可以很好地保护运动员的膝盖，在其在作剧烈运动落地时减小对膝盖的影响。 耐克公司的销售收入从1997年开始一直在90亿美元左右徘徊，而净利润已经从8亿美元下降到5.8亿美元左右（见表1-3）。耐克在美国运动鞋市场的份额由1997年的48%下降到2000年的42%。耐克公司于2001年6月28日召开了分析员会议，发布其2001年会计年度业绩（耐克公司的会计年度截止于每年5月份）。耐克公司在这次会议的另外一个目的：耐克公司管理层希望在会上介绍公司重振雄风的战略。 在会议上，管理层披露了公司的最高产量增长计划和经营业绩预测。为了增加销售收入，公司将在中档价位板块开发更多的运动鞋产品，还计划进一步开拓服装业务。在成本方面，耐克公司将加强成本控制。最后，公司高管重申了他们的长期销售收入增长目标是8%至10%，利润增长目标在15%以上。 当时，一份雷曼兄弟公司的报告建议福特“强力买入”，而瑞银华宝及瑞士信贷第一波士顿的分析员则表达了对公司的担忧，并建议她“按兵不动”，于是福特就决定自己进行计算预测来得出更加清晰的结论。
公司理财第十一版课后答案复习进程
公司理财第十一版课 后答案
公司理财第十一版课后答案 第一部分复习笔记 公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。 1资产负债表 资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。 2资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本中的构成（D/A）。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。 资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
公司理财考试题目及答案
公司理财考试题目（参考答案） 一、辨析简答题（任选5小题，每小题12分，共60分） 1．xx： “车到山前必有路”，从公司理财的角度如何辩证地认识这句话呢？ 答： 车沿着路走，即使到了山前仍然可以找到出路，尽管从远处可能看不到出路在哪。从公司理财的角度而言，一方面，作为市场中的微观主体，企业要按照市场和财务的原理合理规划企业的发展之路，并坚信在这条“路”前进不止，一定能实现企业的目标；另一方面，微观企业也应认识到宏观环境的复杂多变，认真分析握宏观环境，主动适应宏观环境，唯于是，才能在企业发展的十字路口找到适合企业发展的康庄大道。 2．有人认为“企业家就是在风险条件下做出合理的决策”，对此，你有何评论？答： 这句话道出了风险与收益的辩证关系，企业决策所面临的风险无处不在，不同的决策对应着不同的风险，不同的风险也意味着不同收益。作为市场中的逐利者，企业家决策时的目标毫无疑问是追求企业收益（或者说企业价值）最大化，但与此同时也面临着不同决策所包涵风险的制约，并考虑企业自身承担风险的能力。因此，企业的决策过程，就是一个在既定风险水平约束下，如何实现企业收益最大化的求解过程。 3．中国的中小企业融资难是其规模问题还是所有制问题？为什么？ 答： 企业规模和所有制（尤其是产权结构）都会成为影响中小企业融资的主要因素，但从远来看，中小企业融资难主要是规模问题。首先，所有制会影响中小企业的融资，在实务中，我们发现，产权结构清晰、责任明确的中小企业往往更易获得银行等金融机构的资金，而产权结构模糊的个体企业和集体企业则难以获得；其次，规模也会影响中小企业融资，规模较大的企业，往往能够提
供更多的抵押物，并获得银行等金融机构较高的评级，因此更易从银行等金融机构获得资金支持，规模较小的企业则难以获得这样的便利。从长远来看，随着中国经济市场化改革进程的深入，企业的产权结构日前明晰，企业的规模将成为影响中小企业融资的主要因素，因此，通过互助贷款协议等方式实现企业规模的虚拟放大是破解中小企业融资难的主要途径。 4．如何理解“资本结构体现了公司治理结构”呢？ 答： 资本结构包括股权和债权两个方面，公司治理结构主要体现公司权力的安排。首先，公司的股权结构影响公司的权力安排，不同的股权在股东会上拥有不同份量的投票权，进而影响董事会和监事会，以及经理层的人事和权力安排，以维护自身利益；其次，公司的债务也会影响公司的权力安排，负债是公司发展的助跑器，但与此同时，负债还本付息的压力，以及债务人对企业发展的期望，都会成为影响企业治理层和管理层决策的重要因素，进而影响公司的决策导向和权力安排。 5．许多人认为中国国有企业的负债比率过高，请从财务杠杆的角度，评述这种说法。 答： 企业负债比率越高，财务杠杆越大。由于债务的利息成本可以在税前扣除，对于高盈利的企业，高财务杠杆会让企业充分享受债务所带来的节税效益，使企业快速扩张；但对于低盈利或者亏损的企业，高财务杠杆会加速企业的破产。中国国有企业的高负债比率主要有以下几个原因： 一是由于垄断地位，国有企业的盈利较高，高财务杠杆能加速其扩张；二是国有企业高杠杆的风险由其出资人——国家承担，在企业风险机制尚未健全之前，企业决策者往往表现的更加激进；三是国有企业由于其规模和政策上的优势，更易获得债务资金。 6．资本预算与经营预算、财务预算如何有机地融合在一起？ 答：
公司理财第十一版课后答案
公司理财第十一版课后答案第一章 第1篇概论 第］章公司理财导论 1.1复习笔记 公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。 1.资产负债表 资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。 2.资本结构 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本中的构成（D/A）。准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。 资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。 3.财务经理 财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。 【例 1.1】公司财务经理的责任是增加（）。［清华大学2014金融硕士］ A.公司规模 B.公司增长速度 C.经理人的能力 D.股东权益价值 【答案】D 【解析】公司的财务经理为公司的股东做决策。财务经理通过增加股票价值的财务决策，最大限度地保护股东的利益。财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值，因此财务经理的责任是增加股东权益价值。 4.公司制企业 企业有个人独资企业、合伙制企业和公司三种组织形式。公司制企业简称"公司”，即实行公司制的企业，以有限责任公司和股份有限公司为典型形式，是解决筹集大量资金的一种标准方法。 5.现金流的重要性 公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。公司支付给债权人和股东的现金流必须大于债权人和股东投入公司的现金流。当支付给债权人和股东的现金大于从金融市场上筹集的资金时，公司的价值就增加了。公司投资的价值取决于现金流量的时点。 6.财务管理的目标
常用的财务预算表编制方法
常用的财务预算表编制 方法 Company Document number：WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998
财务预算内容 1.财务预算 (1)内容：三大会计报表 (2)做法：依据业务预算(销售、成本、费用、固定资产、资金等)和财务假设 (3)步骤：先损益，再资产负债，后 (4)方法：财务只做假设，不做预测 1)预测销售额，倒推出销售品种及数量; 2)根据销售品种及数量倒推出相关的生产成本; 3)按销售额及以前年度比例倒推出销售各项费用; 4)根据历史情况算出管理费用的金额; 5)根据上述数据编制预测利润表; 6)根据利润表及历史数据推算出资产负债表相应科目(如通过存货周转率、应收帐款周转率、流动比率、速动比率等) 7)再根据今年公司或老板的经营意图对上述报表进行合理修改。 2.资料的搜集 在编制财务预算以前，搜集编制财务预算有关的资料。要充分搜集企业内部及外部的历史资料，掌握目前的经营及财务状况以及未来发展趋势等相关资料，并对资料采用时间数列分析及比率分析的方法，研究分析企业对各项资产运作的程度及运转效率，判断有关经济指标及数据的增减变动趋势及相互间的依存关系，测算出可能实现的预算值。 3.汇总企业业务方面的预算
企业各部门编制的各项业务预算，如销售预算，生产预算，成本费用预算，材料、低值易耗品采购预算，直接人工预算等，是编制财务预算的重要依据。在编制财务预算前，应将汇总的各项业务预算的数据及经济指标，加以整理、分析，经相互勾稽确认后，作为财务预算各表的有关预算数。 4.财务预算的编制程序 编制财务预算，首先以销售预算的销售收入为起点，以现金流量的平衡为条件，最终通过预算损益表及资产负债表综合反映企业的经营成果及财务状况。财务预算的一系列报表及数据，环环紧扣、相互关联、互相补充，形成了一个完整的体系。 二、财务预算表的编制 (一)预算损益表 预算损益表综合反映企业在预算期间的收入、成本费用及经营成果的情况。由于整个财务预算是以销售收入为起点，因此，预算损益表中只有确定了销售收入，才能进一步对与销售收入配比的成本费用进行规划和测算。销售收入超过经营成本的部分称为毛利，销售毛利额高低，是企业盈利的关键，企业经营费用、管理费用、财务费用的支出，利润的实现，都依赖于毛利。预算损益表的结构、数据来源及平衡关系如下： 项目数据来源： A销售收入销售预算及预测 B经营成本成本预算及预测 C毛利等于A-B D销售费用销售费用预算及预测
公司理财名词解释简答
简答题： 1、财务经理必须回答的三个最基本问题？ （1）投资决策（资本预算）：即公司应该投资于什么样的长期资产。这个问题涉及资产负债表的左边。公司的资产类型一般视业务的性质而定。实务中，通常使用资本预算和资本支出描述这些长期资产的投资和管理过程。 （2）融资决策（资本结构）：即公司如何筹集资本支出所需的资金。这个问题涉及资产负债表的右边。回答这一问题涉及到资本结构，它表示公司短期及长期负债与所有者权益的比例。公司一般通过发行债券、借贷或发行股票来筹资，分为负债和所有者权益。 （3）短期财务问题（营运资本）：即公司应该如何管理它经营中的现金流量。这个问题涉及资产负债表的上方。从财务管理的角度看，短期现金流量问题是由于现金流入量和现金流出量之间不匹配所引起的，属于短期财务问题。 2、简述净现值投资法则？ 答：净现值是指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率即适当贴现率折算为现值，减去初始投资以后的余额。其计算公式为： 其中为第t期净现金流，r为贴现率，C为初始投资额。 净现值法的决策法则是：选择净现值为正的项目，放弃净现值为负的项目；两个或多个项目的净现值均为正时，选择净现值最大的项目。 3、分析公司的财务比率有两种基本方法：时间趋势分析和同类公司分析。为什么这些方法会有用呢?每种方法能够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息? 时间趋势分析为分析跨期公司财务状况变化提供了方法。通过比较公司不同时期的状况，财务经理可以评估公司业务、财务或投资活动中某些方面的变化。 同类公司分析是将某个公司的财务比率及经营业绩与在同行业或同业务线的一组公司进行比较。财务经理可以通过这种比较来评估公司是否在业务、财务或投资活动的某些方面超过了行业的标准线，从而为适当调节这些比率提供指导。 这两种方法都对公司与其财务计划的差别做出了评估，但都没有指出这种差别是积极的还是消极的，而只是表明差异的存在和存在这种差异的原因。 5、独立项目与互斥项目之间的区别是什么？ （1）独立项目是对其接受或者放弃的决策不受其他项目投资影响的投资项目。（例子）（2）互斥项目是对其接受或者放弃的决策受其他项目投资决策影响的投资项目。（例子）6、财务经理如何创造价值?（财务计划的目标是什么？） 答：财务经理的主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。其创造价值的途径主要有两条：（1）公司必须通过购买资产创造超过其成本的现金。 （2）公司必须通过发行债券、股票和其他金融工具以筹集超过其成本的现金。 因此，公司创造的现金流量必须超过它所使用的现金流量。公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。 7、简述内部收益率投资法则 内部收益率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说使投资方案净现值为零的贴现率。公式为： 内部收益率的基本法则是：若内部收益率大于资本成本或基准贴现率，项目不能接受。