2020注会(CPA) 财管 第五章 投资项目资本预算

由于净现值是一 个绝对数指标， 反映项目的经济 效益，在比较原 始投资额不同的 项目时有一定的 局限性
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评价指标 现值指数 【手写板】
含义与计算
现值指数，是 指投资项目未 来现金净流量 现值与原始投 资额现值的比 值
判断标准
应用
如现值指数大于 1，表明投资项目 未来现金净流量现值大于原始投资 额现值，应予采纳。如现值指数等 于 1，表明投资项目未来现金净流 量现值等于原始投资额现值，可选 择采纳或不采纳该项目。如现值指 数小于 1，表明投资项目未来现金 净流量现值小于原始投资额现值， 应予放弃
现值指数是相对 数指标，反映投 资的效率，现值 指数消除了投资 额的差异，但是 没有消除项目期 限的差异
第32讲-独立项目评价的基本方法（2）
评价指标
含义与计算 内含报酬率，是指能够使项目未 来现金净流量的现值与原始投资
判断标准
应用
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内含报酬率 【手写板】
额现值相等时的折现率，或者说 是使项目净现值为零时的折现率 内含报酬率的计算方法： （ 1）“逐步测试法”，适用于 各期现金净流量不相等的非年金 形式 计算方法：先估计一个折现率， 用它来计算项目的净现值。如果 净现值为正数，说明项目本身的 内含报酬率超过估计的折现率， 应提高折现率后进一步测试；如 果净现值为负数，说明项目本身 的内含报酬率低于估计的折现 率，应降低折现率后进一步测 试。经过多次测试，寻找出使净 现值接近于零的两个折现率，然 后根据内插法即可计算该项目的 内含报酬率 （ 2）“年金法”，适用于无筹 建期，而且经营期各年现金净流 量相等的情况，符合普通年金形 式，可直接利用普通年金现值系 数表查表wk.baidu.com确定与该年金现值系 数相邻的两个折现率，然后根据 内插法即可计算该项目的内含报 酬率。此时的年金现值系数正好 等于该方案的静态投资回收期
第33讲-独立项目评价的辅助方法
考点二 独立项目评价的辅助方法
评价指标 静态回收期
含义与计算
特点
静态回收期，是指没有考虑货币时间价值，直 接用未来现金净流量累计到原始投资额时所经 历的时间。计算方法： ①原始投资在建设起点一次支出，未来每年现 金净流量相等时： 静态回收期 =原始投资额 /每年现金净流量
如内含报酬率大于项 目的资本成本或要求 的最低投资报酬率， 应予采纳。如内含报 酬率等于项目的资本 成本或要求的最低投 资报酬率，可选择采 纳或不采纳该项目。 如内含报酬率小于项 目的资本成本或要求 的最低投资报酬率， 应予放弃
内含报酬率 是根据项目 的现金净流 量计算的， 是项目本身 的投资报酬 率
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指标之间 的关系
（ 1）净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目 的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的具体的 报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身 的投资报酬率 （ 2）内含报酬率法和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率来评 价项目，而不像净现值法那样使用绝对数来评价项目。在评价项目时要 注意，比率高的项目绝对数不一定大，反之也一样。内含报酬率法与现 值指数法也有区别。在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是 最后需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。现值指数法需 要一个适合的资本成本，以便将现金流量折为现值
第31讲-独立项目评价的基本方法（1）
第五章 投资项目资本预算
本章考情分析
本章属于重点章。 本章和教材第四章的权益资本成本、债务资本成本和加权平均资本成本的计算联系最为紧密。 本章近 3年平均分值为 7.5分。 2020年考试重点关注：互斥项目排序的等额年金法的应用；固 定资产更新的平均年成本法和差量分析法的应用；投资项目现金净流量、折现率和净现值的计算； 投资项目净现值的敏感性分析。
动态回收期 =M+第 M年尚未收回的投资额的现 收期以后的现金流量，
值 /第 M+1年现金净流量的现值
不能衡量盈利性
优点：
①计算简便，易于理解 ②数据容易取得
会计报酬率在计算时使用会计报表上的数据 会计报酬率 =年平均净利润 /原始投资额× 100%
③考虑了项目整个寿命 期的全部利润 ④能够揭示投资项目对 财务报表数据的影响 缺点：
①使用会计利润而非现 金流量
②没有考虑货币时间价 值
经典题解 【例题•多选题】 甲公司拟投资一个采矿项目，经营期限 10年，资本成本 14%。假设该项目的 初始现金流量发生在期初，营业现金流量均发生在投产后各年末。该项目现值指数大于 1。下列关 于该项目的说法中，正确的有（ ）。（ 2019年） A. 内含报酬率大于 14% B. 净现值大于 0 C. 折现回收期大于 10年 D. 会计报酬率大于 14% 【答案】 AB 【解析】对于单一投资项目而言，现值指数大于 1，内含报酬率大于项目资本成本，净现值大 于 0，所以项目未来现金净流量总现值补偿了原始投资额现值后还有剩余，即折现回收期小于项目 使用寿命，选项 A、 B正确，选项 C错误。会计报酬率属于不考虑货币时间价值的静态评价指标，
考点一 独立项目评价的基本方法
评价指标 净现值 【手写板】
含义与计算
净现值，是指投 资项目各年现金 净流量所折成的 现值之和，或投 资项目未来现金 净流量现值与原 始投资额现值的 差额
判断标准
应用
如净现值为正数，表明投资项目 的报酬率大于资本成本，该项目 可以增加股东财富，应予采纳。 如净现值为零，表明投资项目的 报酬率等于资本成本，不改变股 东财富，可选择采纳或不采纳该 项目。如净现值为负数，表明投 资项目的报酬率小于资本成本， 该项目将减损股东财富，应予放 弃
资回收期在 M年和 M+1年之间，然后通过下式 ③容易促使决策者接受
来计算回收期：
短期项目，放弃有战略
静态回收期 =M+第 M年尚未收回的投资额 /第 意义的长期项目
M+1年的现金净流量
动态回收期 会计报酬率
动态回收期，是指在考虑货币时间价值的前提 克服了静态回收期不考
下收回全部原始投资所需要的时间。即在给定 虑货币时间价值的缺 折现率的前提下，能使净现值等于零时的年限 点。但依然没有考虑回
优点： ①计算简便，易于理解 ②可以反映项目的流动 性和风险 缺点： ①没有考虑货币的时间 价值 ②只考虑了项目回收期 满前的现金流量，而没 有考虑项目回收期满后 的现金流量，也就不能
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②如果未来每年现金净流量不等，或原始投资 计算出较为准确的投资
是分次投入的，则需要通过分析的方法判定投 经济效益