国际资本流动详解

教学难点
短期国际资本流动的主要特征及其对经济生活的影响； 掌握国际资本流动的一般模型；
市场内部化理论和产业内双向投资理论的主要内容。
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第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的概念 二、国际资本流动的类型 三、国际资本流动的根本原因及其影响因素
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一、国际资本流动的概念 国际资本流动是指资本从一个国家或地区，转移到另
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（四）加强国际间的政策协调。 由于金融交易相对自由和金融市场国际化，大量资本
可能因各国货币政策的不协调，而在国际间频繁流动并对 金融市场形成强烈的冲击。因此，加强国际间的政策协调， 对限制资本流动、维护金融市场稳定具有重要作用。
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（五）发挥国际金融机构的作用。 利用国际货币基金组织、世界银行等国际金融机
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（2）金融性资本流动：指由各国经营外汇的银行和其他 金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。这 种资本流动主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务 的，其形式包括套汇、套利、掉期、头寸调拨以及同业 拆借等。
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（3）保值性资本流动：指为保证短期资本的安全性与 盈利性，采取各种避免或防止损失措施而引起的国际间 资本转移。促使保值性资本流动的主要原因是：国内政 局动荡，资本没有安全保障；外汇汇率波动较大，资本 价值面临损失；外汇管制或征税过高，资本的流动性受 到威胁等。
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（四）对国际金融市场的影响 短期资本流动有利于资金融通，同时还可以转化为
长期资本流动，它对国际金融市场的发育和成长有积极 的作用。但是，短期资本，特别是投机资本在国际间迅 速和大规模地流动，会使利率与汇率大起大落，造成 国际金融市场的动荡局面。
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三、对国际资本流动的控制 （一）颁布有关资本流动的政策和法规
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二、国际资本流动的类型 （一）长期资本流动
长期资本流动是指使用期限在一年以上，或未规定 使用期限的资本流动。
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1.直接投资
(1)定义
•
直接投资是指投资者把资金投入另一国的工商企
业，或在那里新建生产经营实体的行为。包括获取新
股权资本、利润再投资、公司内部单位之间的长期借
和通货膨胀政策，而财政赤字和通货膨胀也会引起
国际资本流动；
•
为调节国际资本流动的方向和规模，政府可采
取或松或紧的外汇管制，并制定出国内外的投资政
策和指南等。
•
特别在世界经济不景气或国际经济关系不稳定
时期，各国经济政策对国际资本流动产生的影响更
为重要。
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（四）风险防范 在现实经济生活中，由于市场的缺陷和各种消极
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（4）分类 ①资源导向型投资； ②出口导向型投资； ③降低成本型投资； ④研究开发型投资； ⑤发挥潜在优势型投资； ⑥克服风险型投资。
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2.证券投资 （1）定义
证券投资也称间接投资，它是指投资者在国际 证券市场上，以购买外国政府和企业发行的中长期 债券，或购买外国企业发行的仅参加分红的股票方 式所进行的投资。
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图7-1 分散化程度与风险大小
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第二节 国际资本流动的特征与影响
一、当代国际资本流动的特征 二、国际资本流动对经济的影响 三、对资本流动的控制
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一、长期资本流动对经济的影响 （一）对资本输出国经济的影响
1.积极影响 （1）提高资本的边际效益。 （2）带动商品和劳务的出口。 （3）有助于克服贸易保护主义壁垒。 （4）有利于提高国际地位。
（三）经济政策 一国政府为引导和协调国民经济发展所制定的经
济政策对国际资本流动的影响也很大。
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•
例如，为克服国内资金短缺的困难，政府会制
定出一系列优惠政策来吸引外国资本；
•
当国际收支出现逆差时，政府会利用资本输入，
暂时改善国际收支状况；
•
为刺激国内经济发展，政府可能实行赤字预算
富的发展中国家，以谋取高额利润。
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从国际资本需求方面看，大多数发展中国家的经 济落后，储蓄率低，金融市场又不成熟，其国内资金 远不能满足经济发展的需要。为解决这一问题，它们 不得不以积极的姿态和优惠的待遇引进外国资本，从 而形成了对国际资本的巨大需求。资本的大量过剩和 巨大需求，是影响国际资本流动的重要因素。
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三、国际直接投资理论 （一）垄断优势论
垄断优势论是最早研究国际直接投资的独立理论。 它由美国经济学家海默（S.H.Hymer）在1960年首先提出， 后来约翰逊（H.G.Johnson）、凯夫斯（R.E.Caues）和 金德尔伯格（C.D.Kindleberger）等人又作了进一步补 充，其目的是解释企业的国际直接投资行为。
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（2）特征 ①投资者购买债券和股票，是为了获得利息。股息
和证券买卖差价收入； ②在国际证券市场上发行债券，构成发行国的对外
债务； ③国际证券可以随时买卖或转让，具有市场性和流
动性。
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3.国际贷款 （1）定义
国际贷款主要是指1年以上的政府贷款。国际金融机 构贷款和国际银行贷款。 （2）特征
款净额等内容，并且是以谋取企业经营管理权为核心。
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（2）特征 ①投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管理权； ②能够向投资企业一揽子提供资金、技术和管理经验； ③不直接构成东道国的债务负担。
（3）组织形式 ①单独投资，即在国外建立独资的生产经营实体； ②联合投资，即在国外建立合资的生产经营实体。
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四、当代国际资本流动的根本原因及其影响因素
（一）资本供求 从国际资本的供给方面看，发达国家的经济发展
水平高，资本积累的规模越来越大，但其国内经济增 长缓慢，各种经济矛盾不断激化，国内投资场所日益 萎缩，投资收益逐渐下降，因而出现了大量相对过剩 的资本。在这种情况下，过剩的资本就会流向海外投 资环境较好的国家，特别是劳动力充裕，自然资源丰
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（二）利率与汇率 利率和汇率是密切相关的。例如，一国利率提高，
会引起国际短期资本内流，增加外币的供给，从而使 本币汇率上升；一国利率降低，则会引起该国短期资 本外流，减少外币的供给，从而使本币汇率下降。一 般说来，利率与汇率呈正相关，它们往往分别或共同 促使资本在国际间流动。
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2.消极影响 （1）可能妨碍国内经济的发展。 （2）面临较大的投资风险。 （3）增加潜在的竞争对手。
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（二）对资本输入国经济的影响 1.积极影响 （1）缓和资金短缺的困难 （2）提高工业化水平 （3）扩大产品出口 （4）创造就业机会
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（三）对世界经济的影响 1.提高世界总产量和投资收益率。 2.使国际金融市场日趋成熟。 3.加快全球经济一体化进程。
根据国民经济发展的需要，制定一系列的政策和法 规，以引导或控制国际资本流动的方向和规模。
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（二）实行外汇管制 通过实行外汇管制，以限制资本流动，特别是投机
性资本流动。
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（三）确立利用外资的适度规模 综合考虑国际惯例和基本国情，确定利用外资的适
度规模。利用外资的规模过大，会加重国民经济的力， 还会出现偿还债务的困难，这时政府就有必要强化对资 本流动的限制。
因素的存在，造成投资者经济损失的风险随时可能出 现。这种风险，除表现为利率和汇率变化可能导致资 本价值减少外，还大量地表现为政治局势不稳定、法 律不健全、民族主义情绪高涨、战争爆发、通货膨胀 加剧和经济状况恶化等对资本的安全和价值造成的不 利影响。为规避风险，大量资本从高风险的国家和地 区转向低风险的国家和地区。目前，发达国家之间的 资本流动规模扩大，就是出于这方面的考虑。同时， 从投资策略上看，降低风险可能造成的损失，不仅要 求投资分散于国内不同的行业，而且要求投资分散于 不同的国家。因为投资者可以利用行业和国家之间的 差异以丰补欠，保证投资收益的稳定性，从而使公司 面临的总体风险相对小些(见图7－1)。
①不涉及在外国建立生产经营实体，或收购企业的股权； ②不涉及国际证券的发行和买卖； ③贷款收益是利息和有关费用，风险主要由借款者承担； ④构成借款国的对外债务。
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（3）分类 ①政府贷款：指各国政府与政府之间的贷款，这种贷
款的利率低、期限长，有些甚至是援助性的无息贷款； ②国际金融机构贷款：指世界性和区域性的国际金融
一个国家或地区。分为资本流出和资本流入：资本流出是 指资本从国内流向国外，如本国企业在国外投资建厂、购 买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国 政府支付外债的本金等等；资本流入是指资本从国外流向 国内，如外国企业在本国投资建厂、本国政府和企业在外 国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收 取外国的偿债款项等等。
国际金融学
第七章 国际资本流动
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主要内容
•
本章主要分三部分来讲授节国际资本流动理论。
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教学重点
国际资本流动的类型； 长期国际资本流动的经济效应； 国际资本流动的一般模型。
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短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。 2.分类
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（1）贸易性资本流动：指由国际贸易而引起的国际间资 本转移。为结清国际贸易往来导致的债权与债务，货币 资本就必然从一个国家和地区流向另一个国家和地区， 从而形成贸易性资本流动。这种资本流动，一般是从商 品进口国流向商品出口国，带有明显的不可逆转性。
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（4）投机性资本流动：指利用国际金融市场利率、汇率、 金价、证券和金融商品价格的变动与差异，进行各种投 机活动而引起的国际间资本转移。这种资本流动是以获 取差价收益为目的。
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三、当代国际资本流动的特征 1.（一）资本流量增大 （二）资本结构改变 （三）资本流向仍以发达国家为主，但发展中国家地位 有显著上升 （四）跨国公司成为国际资本流动的重要载体 （五）资本行业分布变化 （六）投资主体多元化
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（二）资产组合理论 资产组合理论认为，投资者可凭藉所拥有的证券获得
投资收益，但因证券发行者不能保证投资收益的稳定性， 投资者又必须同时承担投资风险。所以，投资者不能只把 预期收益作为选择投资证券的唯一标准，还应该重视证券 投资收入的稳定性。由多种证券混合的证券组合可以提高 投资收益的稳定性，降低投资风险，因为组合中不同证券 的收益与损失可以相互抵补，起到分散风险的作用。出于 这种考虑，投资者可能选择不同国家的证券作为投资对象， 从而引起资本在各国之间的双向流动。
机构对其会员国提供的各种贷款，主要用于会员国平衡国 际收支逆差，支持会员国从事基础设施建设等，利率低， 期限长；
③国际银行贷款：指国际商业银行提供的中长期贷款， 这种贷款可由一家银行单独提供，也可由辛迪加银团提供， 用途自由、金额大、期限长，但利率和费用较高。
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（二）短期资本流动 1.定义
构的经济实力和政治影响，为国际金融市场的稳定做 出努力。
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第三节 国际资本流动理论
一、国际资本流动的一般模型 二、国际证券投资理论 三、国际直接投资理论
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一、国际资本流动的一般模型
图7-2 国际资本流动的一般模型
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二、国际证券投资理论 （一）古典理论
古典国际证券投资理论认为，国际证券投资的起因 是各国之间存在的利率差异。如果一国的利率低于另一 国的利率，那么金融资本就会从利率低的国家流向利率 高的国家，直到两国的利率相等为止。
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进一步说，在国际资本能够自由流动的条件下，如 果两国的利率存在差别，两国的能够带来同等收益的有 价证券的价格也会产生差别，即高利率国家有价证券的 价格低，低利率国家有价证券的价格高，这样低利率国 家就会向高利率国家投资购买有价证券，以获得较多的 收益，直至两国的市场利率相等为止。