美国次贷危机演变历程[一类资料]
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东京三菱日联金融集团预计，截至3月31日的一财年 内，该集团在次级贷上的相关损失为950亿日元（折合9.21 亿美元）
欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖 累，第一季度出现115.4亿瑞郎（109.9亿美元）亏损。该 行同时宣布，在明年年中之前裁员5500人。精制荟萃来自世界各地的大型银行陷入危机
不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还
不敢借？”
精制荟萃
90年代以来美国住房抵押贷款规模不断扩大 • 房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力
的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。
• 贷款者在风险上产生比较短视的态度，认为泡沫即使存 在，短期内也不会有威胁
• 很多投资银行 贷款公司可以作为住房贷款的发起者， 像雷曼，贝尔斯登这样的投资银行，大量的门市集中开 展两项业务，一是证券经纪，二是发起住房抵押贷款
精制荟萃
有"美国次贷之都"之称的克利夫兰，有10%的房 屋空置，整个城市到处可见银行没收的房产，藩篱 环绕，破败不堪。直接后果是，克利夫兰正面临不 断上升的犯罪浪潮。如克利夫兰的凯霍加县财政局 长吉米所言："华尔街不付首付款，不受质询的贷款 策略已经吸干了我们这座城市。"
精制荟萃
2007年按揭房产丧失赎回权情况
精制荟萃
引发次贷危机
• 由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次 级信用借款人，如借款人无法偿还贷款，则可以利 用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款 。但由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行 把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的 贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银 行就会在这个贷款上出现亏损。利息上升，导致还 款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压 力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影 响。 大量客户无法偿还贷款，银行收回房屋，卖不出 高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
• 美国最过度膨胀地区的房价，如拉斯韦加斯、迈 阿密、洛杉矶、凤凰城等，已经从前几年的最高 峰下跌了20%。
精制荟萃
典型案例
• 2006年末，詹妮弗·麦卡度，一位有两个孩子的离婚母 亲，购买了加利福尼亚州斯托克顿的一处房产，她通 过当地的抵押贷款经纪人申请了浮动利率抵押贷款。 尽管她知道低利率的好处只能持续一年，但还是指望 潜在的晋级加薪机会能够抵消即将增加的月供。和许 多人一样，她选择的是收入申报贷款，不需要交纳首 付款。9个月以后，詹妮弗不仅没有升职，反而被降职 了，收入锐减25%。当了解到自己的房价已经下跌并 且还将持续下滑，她迅速做出决定。60天以后，詹妮 弗放弃了房产。她收拾行囊，全家搬去和母亲同住， 而不是傻等着不可避免地被取消抵押赎回权。
精制荟萃
1998年到2006年美国房贷的拖欠率
精制荟萃
次级抵押贷款的规模
1994年，次级抵押贷款在整个贷款市场中的比重不 到5%，到2000年这一比重增加到13%，而到2005年 和2006年这一比重进一步增加到20%以上。另外，次 级抵押贷款当中打包为资产支持证券的比重同期也增 长一倍以上，从1994年的31.6%增加到2006年的 80.5%。然而，随着联邦利率的不断加升，抵押贷款 的违约率也日渐提升。2000—2006年期间次级抵押贷 款的违约率也持续攀升。某些估测显示这段时期内的 违约率几乎翻番，2006年发放的贷款6个月以后的违约 率达到5.5%
在新自由主义经济政策下，导致两种现象： （1）为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费 （2）金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超 前消费，入市投机
精制荟萃
• 大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就 出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满 诱人的传单：
“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！”
精制荟萃
次贷危机产生的直接原因
• 利率上升 • 住房市场不景气
低信用居民违约增加
保险公司 对冲基金 遭受损失
投资银行 亏损
次级抵押贷款公司 和存贷机构深陷坏 账危机
精制荟萃
精制荟萃
次级抵押贷款公司和存贷机构深陷坏账危机
• 2007年2月13日美国新世纪金融公司发出2006年第四季度 盈利预警。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第 二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁 减54%的员工。
• 为了在竞争中牟利，机构推出零首付 ，利率十分优惠 的住房贷款这些风险大的产品
精制荟萃
1997年~2006年，美国房价经历了一轮史无前例 的疯涨，这助长了贷款机构、评级机构，借款人的 鲁莽行为。
精制荟萃
• 阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是 钱都贷出去了，能不能收回来呢？于是阿牛找到美国经 济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是名字响当当 的主儿（美林、高盛、摩根），你说他们看到这里面有 风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么 ，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老 三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品—— CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押 债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO 债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
精制荟萃
The end！
谢谢大家！
精制荟萃
精制荟萃
美国与政府两年内17次加息
• 2006年6月29日，美联储将联邦基金利率再提高0.25 个百分点，上升到5.25％。在通胀没有明显加剧的征 兆下，美联储两年内第17次加息。
• 这次加息的直接原因是近来一系列数据表明美国的 通胀率正在向上爬升。能源、原材料和进口货价格 也在攀升。这引起了美联储的警觉。美国政府担心 在高通胀的情况下，会出现经济衰退和失业率升高 的现象。
精制荟萃
进入2008年后大型投资银行亏损严重
2008年4月17日 ，美林公司第一季净亏损达19.6亿美 元，亏损大于预期，且为连续第三季亏损。该公司第一季 度资产减记总额超过了65亿美元，并将再裁员3000人，预 期未来数月的形势将“更加艰难” 。
2008年4月18日 ，花旗集团宣布，在冲减逾130亿美 元损失后，一季度净亏损51.1亿美元，合每股损失1.02美 元。
•
“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支
付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后
你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕
付不起！” “担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，
看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给
别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又
精制荟萃
• 光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风 险等级是6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和 普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有 优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4 和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了， 凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下 的风险等级8的高风险债券怎么办呢？ 于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人， 那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过 的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是凭借着 老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后 大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央 行贷款利率仅为1．5％；普通CDO利率可能达到12％ ，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。
• 2007年8月6日 ，房地产投资信讬公司American Home Mortgage申请破产保护。
• 同时，美国房市继续恶化，2007年11月28日 ，美国全国 房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑， 年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户 。
精制荟萃
次贷危机爆发后对世界各地的影响
美国次贷危机的演变过程
组员：袁博宇 印宇晨 陈颖 刘菁 方蕾
精制荟萃
次贷危机的定义
美国次贷危机、又称次级房贷危机。它是指一场发生在美 国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市 剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现 流动性不足危机。
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次贷危机的关键因素:资产泡沫
70年代滞涨危机后，美国实行新自由主义经济政策。 减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推 行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策。
• 这次加息虽然对美国经济没有多大的负面影响，但 是对利率敏感部门（房地产、对贷款依赖较大的企 业和个人）是有很大的不利影响的。
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美国房地产市场不景气
• 06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购 房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。
• 2007年，由于新屋销售量减少了1/3，各个地区 房价已经开始回落。
欧洲资产最大银行瑞士银行证实，受巨额资产冲减拖 累，第一季度出现115.4亿瑞郎（109.9亿美元）亏损。该 行同时宣布，在明年年中之前裁员5500人。精制荟萃来自世界各地的大型银行陷入危机
不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还
不敢借？”
精制荟萃
90年代以来美国住房抵押贷款规模不断扩大 • 房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力
的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。
• 贷款者在风险上产生比较短视的态度，认为泡沫即使存 在，短期内也不会有威胁
• 很多投资银行 贷款公司可以作为住房贷款的发起者， 像雷曼，贝尔斯登这样的投资银行，大量的门市集中开 展两项业务，一是证券经纪，二是发起住房抵押贷款
精制荟萃
有"美国次贷之都"之称的克利夫兰，有10%的房 屋空置，整个城市到处可见银行没收的房产，藩篱 环绕，破败不堪。直接后果是，克利夫兰正面临不 断上升的犯罪浪潮。如克利夫兰的凯霍加县财政局 长吉米所言："华尔街不付首付款，不受质询的贷款 策略已经吸干了我们这座城市。"
精制荟萃
2007年按揭房产丧失赎回权情况
精制荟萃
引发次贷危机
• 由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次 级信用借款人，如借款人无法偿还贷款，则可以利 用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款 。但由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行 把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的 贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银 行就会在这个贷款上出现亏损。利息上升，导致还 款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压 力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影 响。 大量客户无法偿还贷款，银行收回房屋，卖不出 高价，大面积亏损，引发了次贷危机。
• 美国最过度膨胀地区的房价，如拉斯韦加斯、迈 阿密、洛杉矶、凤凰城等，已经从前几年的最高 峰下跌了20%。
精制荟萃
典型案例
• 2006年末，詹妮弗·麦卡度，一位有两个孩子的离婚母 亲，购买了加利福尼亚州斯托克顿的一处房产，她通 过当地的抵押贷款经纪人申请了浮动利率抵押贷款。 尽管她知道低利率的好处只能持续一年，但还是指望 潜在的晋级加薪机会能够抵消即将增加的月供。和许 多人一样，她选择的是收入申报贷款，不需要交纳首 付款。9个月以后，詹妮弗不仅没有升职，反而被降职 了，收入锐减25%。当了解到自己的房价已经下跌并 且还将持续下滑，她迅速做出决定。60天以后，詹妮 弗放弃了房产。她收拾行囊，全家搬去和母亲同住， 而不是傻等着不可避免地被取消抵押赎回权。
精制荟萃
1998年到2006年美国房贷的拖欠率
精制荟萃
次级抵押贷款的规模
1994年，次级抵押贷款在整个贷款市场中的比重不 到5%，到2000年这一比重增加到13%，而到2005年 和2006年这一比重进一步增加到20%以上。另外，次 级抵押贷款当中打包为资产支持证券的比重同期也增 长一倍以上，从1994年的31.6%增加到2006年的 80.5%。然而，随着联邦利率的不断加升，抵押贷款 的违约率也日渐提升。2000—2006年期间次级抵押贷 款的违约率也持续攀升。某些估测显示这段时期内的 违约率几乎翻番，2006年发放的贷款6个月以后的违约 率达到5.5%
在新自由主义经济政策下，导致两种现象： （1）为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费 （2）金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超 前消费，入市投机
精制荟萃
• 大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就 出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满 诱人的传单：
“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！” “积蓄不够吗？贷款吧！” “没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！” “首付也付不起？我们提供零首付！” “担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！”
精制荟萃
次贷危机产生的直接原因
• 利率上升 • 住房市场不景气
低信用居民违约增加
保险公司 对冲基金 遭受损失
投资银行 亏损
次级抵押贷款公司 和存贷机构深陷坏 账危机
精制荟萃
精制荟萃
次级抵押贷款公司和存贷机构深陷坏账危机
• 2007年2月13日美国新世纪金融公司发出2006年第四季度 盈利预警。面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第 二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁 减54%的员工。
• 为了在竞争中牟利，机构推出零首付 ，利率十分优惠 的住房贷款这些风险大的产品
精制荟萃
1997年~2006年，美国房价经历了一轮史无前例 的疯涨，这助长了贷款机构、评级机构，借款人的 鲁莽行为。
精制荟萃
• 阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是 钱都贷出去了，能不能收回来呢？于是阿牛找到美国经 济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是名字响当当 的主儿（美林、高盛、摩根），你说他们看到这里面有 风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么 ，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老 三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品—— CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押 债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO 债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
精制荟萃
The end！
谢谢大家！
精制荟萃
精制荟萃
美国与政府两年内17次加息
• 2006年6月29日，美联储将联邦基金利率再提高0.25 个百分点，上升到5.25％。在通胀没有明显加剧的征 兆下，美联储两年内第17次加息。
• 这次加息的直接原因是近来一系列数据表明美国的 通胀率正在向上爬升。能源、原材料和进口货价格 也在攀升。这引起了美联储的警觉。美国政府担心 在高通胀的情况下，会出现经济衰退和失业率升高 的现象。
精制荟萃
进入2008年后大型投资银行亏损严重
2008年4月17日 ，美林公司第一季净亏损达19.6亿美 元，亏损大于预期，且为连续第三季亏损。该公司第一季 度资产减记总额超过了65亿美元，并将再裁员3000人，预 期未来数月的形势将“更加艰难” 。
2008年4月18日 ，花旗集团宣布，在冲减逾130亿美 元损失后，一季度净亏损51.1亿美元，合每股损失1.02美 元。
•
“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支
付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后
你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕
付不起！” “担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，
看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给
别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又
精制荟萃
• 光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风 险等级是6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和 普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有 优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4 和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了， 凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下 的风险等级8的高风险债券怎么办呢？ 于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人， 那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过 的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是凭借着 老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后 大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央 行贷款利率仅为1．5％；普通CDO利率可能达到12％ ，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。
• 2007年8月6日 ，房地产投资信讬公司American Home Mortgage申请破产保护。
• 同时，美国房市继续恶化，2007年11月28日 ，美国全国 房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑， 年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户 。
精制荟萃
次贷危机爆发后对世界各地的影响
美国次贷危机的演变过程
组员：袁博宇 印宇晨 陈颖 刘菁 方蕾
精制荟萃
次贷危机的定义
美国次贷危机、又称次级房贷危机。它是指一场发生在美 国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市 剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现 流动性不足危机。
精制荟萃
次贷危机的关键因素:资产泡沫
70年代滞涨危机后，美国实行新自由主义经济政策。 减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推 行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策。
• 这次加息虽然对美国经济没有多大的负面影响，但 是对利率敏感部门（房地产、对贷款依赖较大的企 业和个人）是有很大的不利影响的。
精制荟萃
美国房地产市场不景气
• 06年开始，美国楼市开始掉头，房价开始跌，购 房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。
• 2007年，由于新屋销售量减少了1/3，各个地区 房价已经开始回落。