合理利用财务杠杆提高收益,降低经营风险

合理利用财务杠杆提高收益，降低经营风险

摘要：对于上市公司、银行乃至其它金融机构，经营者能否合理运营资本不仅关系到投资者的相关利益问题，而且还涉及到资本市场的健康发展。当前，中国上市公司、银行等机构的数量不断增多，而资本运用的水平及方法也不尽相同。本文试图在已有研究的基础上，从财务杠杆以及财务风险的内涵入手，进一步讨论伴随着负债经营，财务杠杆利益（损失）和财务风险的变化以及影响财务杠杆系数和财务风险的因素，从而更深一层探究如何更好地利用财务杠杆来回避财务风险，对银行未来的发展具有一定的启示意义。

关键词：财务杆杠；财务收益；财务风险

前言

本世纪初，随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，我国的经济建设保持着持续稳定增长的态势。但在经济持续稳定增长的另一面，许多企业走向了极端，有的陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强烈反差；有的热中于超低风险，全凭自有资金苦苦强撑，最终导致企业衰退或破产。出现这些问题的原因是多方面的，但从财务的角度看，最重要的原因是企业缺乏资本运作经验，不能有效地利用财务杠杆效应。

可见在实际工作中，要合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点，提高企业筹资效益，就必须深刻了解财务杠杆机制，把握财务结构。资本结构，按照企业预期合理搭配各种筹资方式，合理安排企业的负债规模、期限、结构，合理解决财务杠杆与企业筹资效益问题，从而达到财务杠杆效益最优化。

本文试图在已有研究的基础上，从财务杠杆以及财务收益、财务风险的内涵入手，进一步讨论伴随着负债经营，财务杠杆利益（损失）和财务风险的变化以及影响财务杠杆系数和财务风险的因素，从而更深一层探究如何更好地利用财务杠杆来回避财务风险，以期从财务会计角度为有效防范上市公司、银行衰落，促进资本市场健康有序发展等提供一定的启示。

一、基本概念简述

（一）财务杠杆的内涵

所谓杠杆，简言之就是四两拨千斤、以小搏大的工具。阿基米得曾说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“借我足够的钱，我就可获取巨大的财富。”

1、“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”

该理论认为财务杠杆的运用主要依靠企业对负债的运用，强调了负债在资本结构中不可获缺的作用，所以此时财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。

2、“在筹资中适当举债，通过调整资本结构给企业带来额外收益”

在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果，该理论认为财务杠杆是指上市公司“在筹资中适当举债，通过调整资本结构给企业带来额外收益”。如果负债经营使得企业每股净收益上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股净收益下降，通常称为负财务杠杆。

3、“在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业股东主权资金收益产生的重大影响”

与第一种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，相对而言其定义的客体范围是狭隘的，企业在事实上是可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的，从而从实际发，本文讨论的财务杠杆主要是指负债在资本结构中产生的作用。

（二）财务收益（损失）的定义

财务杠杆利益(损失),简略说就是指负债筹资运营对于所有者收益地影响。只有公司投资收益率大于负债利率,财务杠杆作用让资本收益因为负债运作而相对值增添,从而变得权益资本收益率大于公司投资收益率,且产权比率(债务资本/权益资本)越是好,财务杠杆利益越大,所以财务杠杆利益的本质便是因为公司投资收益率大于负债利率,由负债所取得局部利润转化给了权益资本,从而让权益资本收益率回升。而若是公司投资收益率即是或小于负债利率,那么负债所产生地利润只能或者不足以填补负债所需地利息,甚至应用权益资本所获得地利润都不足以补充利息,而不得不以减少权益资原来偿债,这便是财务杠杆损失地实质所在。

负债对财务杠杆作用平时用财务杠杆系数来权衡,财务杠杆系数指公司权益资本收益变动绝对税前利润变动率地倍数。公司利用债务资金不仅能提高主权资金的收益率,而且同样能使主权资金收益率低于息税前利润率,这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益。

（三）财务风险的概念

风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财

务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

二、影响财务杠杆、财务收益的因素

（一）理论分析

根据相关的理论我们不难发现以下定理：

资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×权益资本 +（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本（此处的企业投资收益率＝息税前利润/资本总额，所以即息税前利润率）

因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为：

权益资本收益率＝企业投资收益率+(企业投资收益率-负债利率)×债务资本/权益资本

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（Degreeof Financial Leverage, DFL）来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动率相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：

财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率

=息税前利润率/(息税前利润率-负债比率×利息率)

根据以上这几个公式，我们可以发现影响权益资本收益的因素主要是债务资本的比例（财务杠杆），在相同的情况下，债务资本适当增加，能够在一定程度上增加权益资本的收益。此外体现的财务杠杆系数计算方法，前者可以反映出股东主权资本收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数，后者揭示负债比率、息税前利润率以及负债利息率之间的关系。由此可见，企业利用债务资金不仅能提高股东主权资金的收益率，而且也能使股东主权资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益。

（二）数据解析

假定企业的所得税率为35%，固定利息率为10%，则权益资本净利润率的计算表如表一：（其中标有“*”的项目数值为假定已知数值）