国际收支调节政策与理论

货币贬值对一国贸易条件的影响
货币——物价自动调节机制 物价自动调节机制 货币
• 收入机制
• 利率机制
国际收支逆差时，本国货币的供应量相对减少，利率 上升，而利率上升，表明本国金融资产的收益率上升， 从而对本国金融资产的需求相对上升，资金内流增加 或资金外流减少，国际收支改善。
• 二、国际收支调节的弹性分析法 (elasticity approach to BOP adjustment)
其一，政府为其货币规定一个固定的含金量，而货 币法定含金量的倒数则为造币厂的铸币平价(mint par)。 其二，政府承担按铸币平价无限制地买卖黄金的义 务，并对黄金的输出入不加任何限制。 其三，各国的货币供应与黄金挂钩，除了金币流通 以外，社会上还流通其它代用货币，但其发行必须 有十足的黄金准备，以保证代用货币随时可兑换回 黄金。 金本位制下的货币供应是有限制的，它使得实行金 本位制的国家获得了一种在遭受各种经济冲击时国 内物价水平的波动会自行得到纠正的机制。
• 外汇缓冲政策 外汇缓冲政策(foreign exchange buffer policy)，是指一 国政府在平时建立起外汇平准基金(exchange stabilization fund)，使该基金保持一定数量的外汇储备 和本国货币。当本国国际收支出现失衡，外汇市场出 现超额供给或超额需求时，货币当局就动用该基金在 外汇市场公开操作，买进或卖出外汇，消除外汇的超 额供给或需求。这种政策以外汇作为一个缓冲体 (buffer)，故称为外汇缓冲政策。 • 国际资本融通政策 指政府在动用官方储备的过程中感到力不从心时向国 际货币基金组织或外国政府寻求短期借款，以便对短 期或临时性质的国际收支失衡进行资金融通，从而避 免对国内经济运行进行痛苦的政策调整及其产生的巨 大社会成本。
政策困境(policy dilemma) 政策困境 或政策冲突(policy conflict) 或政策冲突
最早由英国经济学家詹姆斯•米德(James Meade)于1951 年提出。
政策搭配(policy assignment) 政策搭配
• 罗伯特•蒙代尔(Robert Mundell)提出用货币政策和财政 政策的搭配来解决内部平衡和外部平衡的矛盾； • 索尔特(Salter)和斯旺(Swan)提出用支出转换政策和支 出增减政策的搭配来解开开放型宏观经济运行中经常 出现的这对矛盾。
J曲线效应的过程 曲线效应的过程
• 本币贬值并对贸易收支产生影响的时滞过程可分为三个 阶段：①货币合同阶段。由于进出口合同都是事先签订 好的，进出口商品的价格和数量不会因贬值而发生变化， 如果进口合同以外币定值，出口合同以本币定值，本币 贬值必定会恶化该国的贸易收支。②传导阶段。由于认 识滞后、决策滞后、订货滞后、替代滞后、生产滞后， 导致短期内进出口量不变，即便可能发生变化，其变化 幅度也远远小于价格变化的幅度，从而使一国贸易收支 状况恶化。③数量调整阶段。进出口数量不仅能够变动， 而且其变动的幅度将逐渐增大并超过价格变化的幅度， 此时，本币贬值对改善一国贸易收支的效应将开始得到 发挥，贸易差额将从逆差趋向平衡并最终实现贸易收支 的顺差。
蒙代尔的政策搭配 R (货币政策 利率 货币政策:利率 货币政策 利率) YY 失业 顺差 C B* B 失业 逆差 D 0 G (财政政策：政府开支 财政政策： 财政政策 政府开支) B` 通胀 逆差 A* 通胀 顺差 A` E A EE
斯旺模型 斯旺模型 R EB R2 顺差 失业H A' R3 顺差 A* 通胀 C`
R
Fs1 Fs2 Fs3
$5.0000 $4.8665 $4.7330
美国的黄金 输出点
美国的黄金 输入点
4 3 2 Fd Fd Fd
0
A
C
D
B
Q
金币流动之后所产生的价格调节效应
• 货币 物价机制 货币—物价机制
一国国际收支出现赤字，就意味着本国黄金的 净输出，货币供给就会减少，从而引起国内物 价水平下跌。本国商品在国外市场上的竞争能 力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力 就会下降，于是出口增加，进口减少，使国际 收支赤字减少或消除。
R (英镑的美元价格)
$5.0000 $4.8665 $4.7330
Fs
Fd
0
Q (英镑的供求量)
金本位制下的黄金输出点和黄金输入点
ຫໍສະໝຸດ Baidu
R
$5.0500 $5.0000 E $4.8665 $4.7330
Fs
美国的黄金 输出点
1 Fd
美国的黄金 输入点 2 Fd B Q
0
A
C D
汇率变动的调节与金币流动的调节
R1
逆差 通胀
·A
逆差 失业
B·
C IB D
0
国际收支调节理论
一、国际收支的自动调节机制
• 大卫•休谟(David Hume)提出的金本位制下的国 际收支的自动调节机制： 物价与金币流动机制” “物价与金币流动机制 (The price and specieflow mechanism)。
• 金本位制 金本位制(Gold Standard System) ：
是以黄金作为本位货币的货币制度，它包括金 币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。
• 国际金本位制(the international gold 国际金本位制 standard)
是指至少有两个以上的国家通过颁布法令，将 其货币制度建立在黄金的基础之上而形成的一 种国际货币体系，它以固定汇率为特征。
国际金本位制的运行规则/竞赛规则： 国际金本位制的运行规则/竞赛规则
• 前提假设 1.假定收入、其他商品的价格和消费者偏好不 假定收入、 假定收入 变 2.没有资本移动 没有资本移动 • 马歇尔 勒纳条件(Marshell-Lerner condition)： 马歇尔—勒纳条件 勒纳条件 ： 这是本国政府宣布的货币贬值最终能起到改善 该国贸易收支或国际收支作用的必要条件。 该国贸易收支或国际收支作用的必要条件。
二、国际收支的政策调节
• 总需求调节
(1) 支出增减型政策(expenditure-changing policy)：通过 货币政策、财政政策以及收入政策的调节，使国内开 支发生增减变化，从而改善国际收支。 • 在财政政策方面，可供采用的措施主要是增减财政支 出、改变税率和公债政策； • 在货币政策方面，当局可以调整再贴现率和存款准备 金要求，或在公开市场买卖政府债券。
第二、三章 国际收支调节政策与理论
一、国际收支不平衡的类型或性质
• • • 临时性不平衡(temporary disequilibrium)是指短期的、由非确定 是指短期的、 临时性不平衡 是指短期的 或偶然因素引起的国际收支失衡； 或偶然因素引起的国际收支失衡； 周期性不平衡(cyclical disequilibrium)是指一国经济周期波动所 周期性不平衡 是指一国经济周期波动所 引起的国际收支失衡 ； 收入性不平衡(income disequilibrium)统称一国国民收入相对快 收入性不平衡 统称一国国民收入相对快 速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支 失衡； 失衡； 货币性不平衡(monetary disequilibrium)是指一定汇率下国内货 货币性不平衡 是指一定汇率下国内货 币成本与一般物价上升而引起出口货物价格相对高昂、 币成本与一般物价上升而引起出口货物价格相对高昂、进口货 物价格相对便宜，从而导致的国际收支失衡； 物价格相对便宜，从而导致的国际收支失衡； 结构性不平衡(structural disequilibrium)是指国内经济、产业结 结构性不平衡 是指国内经济、 是指国内经济 构不能适应世界市场的变化面发生的国际收支失衡。 构不能适应世界市场的变化面发生的国际收支失衡。
•
•
应按收支失衡类型选择调节方式
• a.属于短期的、临时的或周期性、季节性的国 属于短期的、临时的或周期性、 属于短期的 际收支失衡， 际收支失衡，可用该国的国际储备与国外短期 贷款来弥补。 贷款来弥补。但这种方式不用于持续性巨额逆 差。 b.货币性失衡。一般会采取汇率调整措施。逆 货币性失衡。 货币性失衡 一般会采取汇率调整措施。 差，对本币贬值；顺差对本币升值。无论升值 对本币贬值；顺差对本币升值。 或贬值，都在实行之初受到一定成效， 或贬值，都在实行之初受到一定成效，不能一 劳永逸。 劳永逸。 c.结构性不平衡 大多采用金融贸易管制。 结构性不平衡:大多采用金融贸易管制 结构性不平衡 大多采用金融贸易管制。
•
弹性法是在局部均衡分析中进行的，核心是进出口的 价格需求条件，利用本币对外汇率的变化，调整出口 货物的外币价格和进口货物的本币价格，达到高速国 际收支的目的。如国际收支出现差时，利用本币贬值， 使出口的外币价格下降，促使出口上升，进口的本币 价格上升，进口下降，调整收支。弹性法发挥作用的 条件有对方不报复，本币对外贬值要快于对内贬值 （通货膨胀），同时要符合马歇尔——勒纳条件，即 本国出口的价格需求弹性(dx dx)与本国进口的价格需求 dx 弹性(dm dm)之和的绝对值大于1 (|dx + |dm >1 dx| dm|>1 dm dx dm >1)，也即进 出口对价格变化的反应程度较大。
• 金币中所含有的一定成色和重量的黄金叫做含 金量。 两个实行金本位制度的国家的货币单位可根据 它们各自的含金量多少来确定它们之间的比价， 即汇率。 • 这个时期，各国货币以金币形式按法定的含金 量铸造，两国货币法定含金量之比称铸币平价 (Mint Par)，它是确定两国货币交换比率的基础， 例如，1英磅法定含金量是7.32238克，1美元法 定含金量是1.50463克，则两国货币 的铸币平 价是： 7.32238/1.50463=4.8665
• 弹性分析法（Elasticity Approach）： 弹性分析法（ ）： 收入不变条件下汇率变动对一国国际收支调 整的作用 • 基本精神： 基本精神： 汇率变动通过国内外产品之间、 汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的 贸易品（出口品和进口替代品） 贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品 之间的相对价格变动， 之间的相对价格变动，影响一国 出口供给和 需求，从而作用于国际收支。 需求，从而作用于国际收支。
J曲线效应 曲线效应
弹性法的使用，存在着 曲线效应 曲线效应， 弹性法的使用，存在着J曲线效应，即本币贬值先造成收 支的继续恶化，然后才会好转。 支的继续恶化，然后才会好转。
• 当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况 进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以 后贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好 转，最终使贸易收支状况得到改善。这个调整 时间一般需要半年到一年，整个过程用曲线描 述出来，呈字母J型。这种货币贬值对贸易收 支的时滞效应，被称为J曲线效应。
• (2) 支出转换政策(expenditure- switching policy)：不改 变总需求水平，但通过相对价格体系的调节改变一国 的支出结构，主要有汇率政策、关税政策、补贴以及 配额、许可证等措施。
• 总供给调节
(1) 科技政策；(2) 产业政策； (3) 制度创新政策
• 政策目标冲突与政策搭配
• 随着外汇供求状况的变化，外汇汇率也会偏离 铸币平价上下波动。当外汇供给大于需求时， 外币汇率将下浮，本币汇率将上浮；当外汇供 给小于需求时，外币汇率将上浮，本币汇率将 下浮。 • 两国货币的实际汇率受外汇供求的直接影响围 绕铸币平价上下波动，但波动的幅度有限。
典型的金本制下，黄金可以自由输出入，汇率波动一 旦超过一定的限度就引起黄金的输出入，我们称这个 限度为输金点(Gold Points)。它是由铸币平价±1单位 黄金运送费、包装、保险费构成。若英美两国1单位黄 金的输送费为0.03美元，则汇率波动的上下限如示： 黄金输出点-------------------$4.8665+0.03=$4.8965 铸币平价---------------------￡1=$4.8665 黄金输入点-------------------$4.8665-0.03=$4.8365