最新2019-财务报表案例分析之五粮液、茅台-参考资料
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财务管理课堂案例分析之
五粮液、茅台 财务状况分析
案例分析思路与方法
净资产收益率 盈利能力 偿债能力 资产效率 获现能力 股利分配
本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分 析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能 力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。
综合评价
2019年到2009年这三年：五粮液与茅台各方面之间 的比较得出：茅台在很多方面都优于五粮液，最明 显的方面就是从现在两个公司的股价中可以看出茅 台的股价远远高于五粮液，而五粮液却年年下降。 昔日的双龙变成了今天的单级，同时也暴露了五粮 液的一些弊端，所以五粮液要好好把握现在的机遇， 才能更好地赶上和超过茅台。但从整体上看五粮液 在这个行业（白酒）中都是领头者，整体业绩都是 很不错的！！
50000 0
单位： 1000元
2007年
2008年
2009年
五粮液 茅台
2）营业利润分析
单位： 70 亿元
60
50
40
五粮液
30
茅台
20
10
0 2007年
2008年
2009年
单
击Байду номын сангаас
此
1.
2.
3.
4.
处 添
加
标
总资产分析小结 净利润分析小结 营业利润分析小结
前三方面小结
题
两个公司从三年 总资产上看，相 互之间都不相上 下，没有很大距 离，实力相当
加
两公司三 年三方面
2
净利润
标 题
对比
茅台高于五粮液… …
3 营业利润
茅台高于五粮液… …
财务指标分析内容
核心指标分析 盈利能力分析 偿债能力分析 资产效率分析 获现能力分析 股利政策分析
2020/4/7
12
主营业务收入
单位：万 元
净利润
单位：万 元
净资产收益率 ‖
销售净利率 X
总资产周转率 X
2019.04.21
经营范围 主营:酒类及相关辅助产品的生产销
售。 兼营:饮料、药品、水果种植、进出
口业务和物业 管理。
600519
贵州茅台酒股份有限公司
94380万元
袁仁国
贵州省仁怀市茅台镇
2019.11.20 贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮
料、食品、包装材料的生产与销售。
5
2020/4/7
目
权益乘数
2020/4/7
核心指标分析
（净利润 / 净资产平均总额）X 100% （净利润 / 销售收入）X 100% 销售收入 / 总资产平均总额
总资产平均总额 / 净资产平均总额
分析结论
15
净资产收益率
销售净利率
总资产周转率
权益乘数
核心指标分析结论
1 五粮液主营业务收入不敌茅台
五粮液净利润不敌茅台 2.
五粮液与茅台的期间费用占销售收入的比重都比较小
从总体来说，五粮液与茅台的期间费用占销售收入的比重都比较合理
2020/4/7
27
资产效率分析
应收帐款周转率 存货周转率
总资产报酬率
2020/4/7
28
应收帐款周转率
2020/4/7
五粮液》 茅台》
29
五粮液2009年应收帐款帐龄分析
0.0% 0.1%
2020/4/7
22
营业利润比重
营业利润比重=（营业利润/利润总额）X 100%
2020/4/7
23
五粮液期间费用占销售收入比重
2020/4/7
24
茅台期间费用占销售收入比重
2020/4/7
25
期间费用占销售收入比重比较
2020/4/7
26
盈利能力分析结论
五粮液与茅台的期间费用都不大 五粮液与茅台随着营业收入的增加，期间费用也在逐渐增加
《《《茅台
2020/4/7
34
偿债能力分析
流动比率 速动比率 资产负债率 利息保障倍数 小结
2020/4/7
35
流动比率
速动比率
资产负债率
利息保障倍数
偿债能力分析结论
1.
五粮液与茅台在偿债能
力方面都比较强劲
五粮液在偿债能力方面弱 于茅台
1.
获现能力分析
长虹经营净现金流量 康佳经营净现金流量
从2019年到2009年五粮液 的财务报表分析中看出有 一些弊端和一些有待提高 的地方，在整体方向正确 的前提上，五粮液应该： 白酒专卖店，要想成为发 展出路，需要朝规范化的 方向发展，靠规模经营来 获取利润空间，靠服务和 有竞争力的价格来突破困
从2019年到2009年 茅台的财务报表分析 中看出茅台在整体方 向都比较强于五粮液， 这个趋势也可能会暂 时继续下去。希望茅 台能继续当好白酒业 的老大哥。
分析思路：
录
资产净收益率
偿债能力
运营能力分析
盈利能力分析
分析指标 资产净收益率分析 1）总资产分析 单位：1000元
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0 2007年
2008年
2009年
五粮液 茅台
盈利能力分析 2）净利润分析
500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000
……
这三年茅台的净利 润都远远高于五粮 液，说明五粮液在 销售方面远远不敌
茅台 ……
茅台在这三年的营 业利润都远远超过 五粮液，说明茅台 在这三年营业方面
优于五粮液 ……
五粮液除在总资产 方面与茅台不相上 下之外，在净利润 和营业利润方面都 远远落后于五粮液
……
单
击
此
1
总资产
处 添
不相上下 … …
2020/4/7
2
公司介绍
行业背景
宜宾五粮液简介
贵茅台概况 主营业务收入
净利润 总资产 净资产
2020/4/7
3
五 粮 液 与 茅 台 ： 财 务 报 表 分 析
公司简介
五粮液
茅台
证券代码
000858
公司名称
宜宾五粮液股份有限公司
注册资本
379597万元
法人代表
唐桥
注册地址
四川省宜宾市
成立日期
99.9%
1年以内
1-2年
2-3年
2020/4/7
30
茅台2009年应收帐款帐龄分析
0.0% 0.1%
99.9%
1年以内
1-2年
2-3年
2020/4/7
31
存货周转率
五粮液》》》
2020/4/7
《《《茅台
32
存货分析
单位：亿元
五粮液》》》
《《《茅台
2020/4/7
33
总资产报酬率
单位：亿元
五粮液》》》
长虹净现金流量 康佳净现金流量
2020/4/7
41
五粮液每股经营活动净现金流量分 析
2020/4/7
42
茅台每股经营活动净现金流量分析
2020/4/7
43
五粮液2009年净现金流量分析
2020/4/7
单位：亿元
44
茅台2009年净现金流量分析
2020/4/7
单位：亿元
45
股价示意图
单位：元
3
五粮液净资产收益低于茅台
4. 五粮液销售净利率低于茅台
5. 五粮液总资产周转率低于茅台 6 五粮液权益乘数低于茅台
盈盈主利利营能能毛力力利分分率析析
主营毛利率 营业利润比重 分产品收入分析 新项目投资分析 期间费用比较
小结
2020/4/7
21
主营毛利率
主营毛利率=（主营利润/主营收入）X 100%
五粮液、茅台 财务状况分析
案例分析思路与方法
净资产收益率 盈利能力 偿债能力 资产效率 获现能力 股利分配
本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分 析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能 力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。
综合评价
2019年到2009年这三年：五粮液与茅台各方面之间 的比较得出：茅台在很多方面都优于五粮液，最明 显的方面就是从现在两个公司的股价中可以看出茅 台的股价远远高于五粮液，而五粮液却年年下降。 昔日的双龙变成了今天的单级，同时也暴露了五粮 液的一些弊端，所以五粮液要好好把握现在的机遇， 才能更好地赶上和超过茅台。但从整体上看五粮液 在这个行业（白酒）中都是领头者，整体业绩都是 很不错的！！
50000 0
单位： 1000元
2007年
2008年
2009年
五粮液 茅台
2）营业利润分析
单位： 70 亿元
60
50
40
五粮液
30
茅台
20
10
0 2007年
2008年
2009年
单
击Байду номын сангаас
此
1.
2.
3.
4.
处 添
加
标
总资产分析小结 净利润分析小结 营业利润分析小结
前三方面小结
题
两个公司从三年 总资产上看，相 互之间都不相上 下，没有很大距 离，实力相当
加
两公司三 年三方面
2
净利润
标 题
对比
茅台高于五粮液… …
3 营业利润
茅台高于五粮液… …
财务指标分析内容
核心指标分析 盈利能力分析 偿债能力分析 资产效率分析 获现能力分析 股利政策分析
2020/4/7
12
主营业务收入
单位：万 元
净利润
单位：万 元
净资产收益率 ‖
销售净利率 X
总资产周转率 X
2019.04.21
经营范围 主营:酒类及相关辅助产品的生产销
售。 兼营:饮料、药品、水果种植、进出
口业务和物业 管理。
600519
贵州茅台酒股份有限公司
94380万元
袁仁国
贵州省仁怀市茅台镇
2019.11.20 贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮
料、食品、包装材料的生产与销售。
5
2020/4/7
目
权益乘数
2020/4/7
核心指标分析
（净利润 / 净资产平均总额）X 100% （净利润 / 销售收入）X 100% 销售收入 / 总资产平均总额
总资产平均总额 / 净资产平均总额
分析结论
15
净资产收益率
销售净利率
总资产周转率
权益乘数
核心指标分析结论
1 五粮液主营业务收入不敌茅台
五粮液净利润不敌茅台 2.
五粮液与茅台的期间费用占销售收入的比重都比较小
从总体来说，五粮液与茅台的期间费用占销售收入的比重都比较合理
2020/4/7
27
资产效率分析
应收帐款周转率 存货周转率
总资产报酬率
2020/4/7
28
应收帐款周转率
2020/4/7
五粮液》 茅台》
29
五粮液2009年应收帐款帐龄分析
0.0% 0.1%
2020/4/7
22
营业利润比重
营业利润比重=（营业利润/利润总额）X 100%
2020/4/7
23
五粮液期间费用占销售收入比重
2020/4/7
24
茅台期间费用占销售收入比重
2020/4/7
25
期间费用占销售收入比重比较
2020/4/7
26
盈利能力分析结论
五粮液与茅台的期间费用都不大 五粮液与茅台随着营业收入的增加，期间费用也在逐渐增加
《《《茅台
2020/4/7
34
偿债能力分析
流动比率 速动比率 资产负债率 利息保障倍数 小结
2020/4/7
35
流动比率
速动比率
资产负债率
利息保障倍数
偿债能力分析结论
1.
五粮液与茅台在偿债能
力方面都比较强劲
五粮液在偿债能力方面弱 于茅台
1.
获现能力分析
长虹经营净现金流量 康佳经营净现金流量
从2019年到2009年五粮液 的财务报表分析中看出有 一些弊端和一些有待提高 的地方，在整体方向正确 的前提上，五粮液应该： 白酒专卖店，要想成为发 展出路，需要朝规范化的 方向发展，靠规模经营来 获取利润空间，靠服务和 有竞争力的价格来突破困
从2019年到2009年 茅台的财务报表分析 中看出茅台在整体方 向都比较强于五粮液， 这个趋势也可能会暂 时继续下去。希望茅 台能继续当好白酒业 的老大哥。
分析思路：
录
资产净收益率
偿债能力
运营能力分析
盈利能力分析
分析指标 资产净收益率分析 1）总资产分析 单位：1000元
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0 2007年
2008年
2009年
五粮液 茅台
盈利能力分析 2）净利润分析
500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000
……
这三年茅台的净利 润都远远高于五粮 液，说明五粮液在 销售方面远远不敌
茅台 ……
茅台在这三年的营 业利润都远远超过 五粮液，说明茅台 在这三年营业方面
优于五粮液 ……
五粮液除在总资产 方面与茅台不相上 下之外，在净利润 和营业利润方面都 远远落后于五粮液
……
单
击
此
1
总资产
处 添
不相上下 … …
2020/4/7
2
公司介绍
行业背景
宜宾五粮液简介
贵茅台概况 主营业务收入
净利润 总资产 净资产
2020/4/7
3
五 粮 液 与 茅 台 ： 财 务 报 表 分 析
公司简介
五粮液
茅台
证券代码
000858
公司名称
宜宾五粮液股份有限公司
注册资本
379597万元
法人代表
唐桥
注册地址
四川省宜宾市
成立日期
99.9%
1年以内
1-2年
2-3年
2020/4/7
30
茅台2009年应收帐款帐龄分析
0.0% 0.1%
99.9%
1年以内
1-2年
2-3年
2020/4/7
31
存货周转率
五粮液》》》
2020/4/7
《《《茅台
32
存货分析
单位：亿元
五粮液》》》
《《《茅台
2020/4/7
33
总资产报酬率
单位：亿元
五粮液》》》
长虹净现金流量 康佳净现金流量
2020/4/7
41
五粮液每股经营活动净现金流量分 析
2020/4/7
42
茅台每股经营活动净现金流量分析
2020/4/7
43
五粮液2009年净现金流量分析
2020/4/7
单位：亿元
44
茅台2009年净现金流量分析
2020/4/7
单位：亿元
45
股价示意图
单位：元
3
五粮液净资产收益低于茅台
4. 五粮液销售净利率低于茅台
5. 五粮液总资产周转率低于茅台 6 五粮液权益乘数低于茅台
盈盈主利利营能能毛力力利分分率析析
主营毛利率 营业利润比重 分产品收入分析 新项目投资分析 期间费用比较
小结
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21
主营毛利率
主营毛利率=（主营利润/主营收入）X 100%