清华大学公司理财朱玉杰课程总结

基本概念
实际利率
名义利率必须给出记息间隔期才有意义。

实际利率本身是有实际意义的。

永续年金一系列没有止境的现金流
现值公式为：PV=C/r （利率下降，年金现值上升）
永续增长年金一系列保持固定增长率的永续现金流
现值公式为：PV=C/（r-g）（r为折现率，g为增长率，利率必须大于增长率）
年金一系列稳定的持续
一段固定时期的现金流（年金现值相当与两个永续年金现值的差）
现值公式为：PV=C/r*[1-1/(1+r)T] （r为折现率，T为期限）
增长年金一系列保持固定增长率的持续一段固定时期的现金流
现值公式为：PV=C/（r-g）*{1-[(1+g)/(1+r)T]}
（r为折现率，g为增长率，利率必须大于增长率）
债券股权定价
债券定价
确定现金流的大小和时间
选择正确的折现率进行折现
如果你知道债券的价格和现金流的大小和时间，计算得到的折现率就是到期收益率
纯贴现债券（或零息债券）
到期期限(T) = 到期日－今天的日期；面值(F)；折现率(r)
期初现值PV=F/(1+r)T
平息债券
息票支付日和到期日(T)；每期的票面利息(C)和面值(F)；折现率(r)
平价债券的价值PV= 每年利息的现值+ 面值的现值= C/r*[1-1/(1+r)T]+ F/(1+r)T
金边债券（或永久公债）
金边债券的起初现值PV=C/r
1. 债券的价格和市场利率呈反向变动
2. 当票面利率等于市场利率时，债券价格等于债券面值（平价发行）
当票面利率大于市场利率时，债券价格大于债券面值（溢价发行）
当票面利率小于市场利率时，债券价格小于债券面值（折价发行）(利率和债券价格) 3. 当市场利率变化时，期限较长的债券变动的百分比较大，而期限较短的债券变动的百分
比较小。

其他的特征都一样。

4. 当市场利率变化时，票面利率较低的债券变动的百分比较大，而票面利率较高的债券变
动的百分比较低。

其他的特征都一样。

普通股现值
股利和资本利得
股票的价格等于：
1，下期股利的现值和股票售价的现值之和，
2，将来所有股利的现值。

情形1：零增长率
零增长率的股票的价值是永续年金的现值：p0=Div/r
情形2：固定增长率
固定增长率的股票价值是永续增长年金的现值：p0=Div1/（r-g）
情形3：变动增长率
p0=C/（r-g1）*{1-[(1+g1) T /(1+r)T]}+ [Div N+1/(r-g2)]/(1+r)N
公司股利的增长率公式g = 留存收益比率×留存收益的回报率（ROE）
折现率分成两部分（股利收益率+股利增长率）r=Div/p0+g，实务中预测r时会有很大的误差增长机会
增长机会是投资净现值为正的项目的机会，公司价值是公司将全部利润都作为股利发放时的价值加上增长机会的现值之和
P=每股盈利EPS/折现率r+NPVGO，第一部分说明全部利润作为股利发放的价值，后一部分是保留盈余投资新项目而增加的当期折现价值
投资决策
净现值(NPV)法则
净现值(NPV) =未来全部现金流量的现值+初始投资
判别方法：如果NPV>0，该项目可被接受；反之，如果NPV<0，则该项目不可被接受。

接受底线：如果NPV > 0，接受
排名准则：NPV越大越好
回收期法（忽略了货币的时间价值）
需要多长时间才能收回初始投资？回收期= 收回初始投资所需的年限
接受底线：由管理者制定（根据接受底线选取的项目其净现值不一定大于零）
排名准则：由管理者制定
折现回收期法
这种方法先对现金流进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短当对现金流进行折现时，你还可以计算净现值
平均会计收益率法
平均会计收益率=平均净收益/平均投资额
由管理者制定排序准则和接受底线
缺点：忽略了货币的时间价值
使用一个武断的基准底线收益率
以帐面价值为基础，没有现金价值和市场价值
内部收益率(IRR)
内部收益率：使净现值等于零的折现率
基本思路是试图找出一个能体现项目内在价值的数值，不受资本市场利率影响，完全取决于项目的内在现金流。

内部收益率的计算方法：
内部收益率的基本法则：若内部收益率大于贴现率，投资项目可以接受，如果内部收益率小于贴现率，投资项目不能接受，融资项目可以接受。

内部收益率法运用于独立项目或互斥项目都可能遇到的问题是什么？
（1）有些项目首先有现金流入，后流出，这种情况下内部收益率投资法则与一般法则相反；（2）有些项目的现金流量多次变号，这样就出现多个内部收益率。

此时须使用净现值法。

盈利指数
PI=未来的现金流量现值之和/初始投资
独立项目：PI>1接受，PI<1，拒绝
CAPM
收益
收益值= 股利+ 资本利得
收益率= 股利收益率+资本利得收益率
资本资产定价模型(CAPM)
资产定价模型是一个把资产的预期收益率和资产所包含的系统风险（ ）联系起来的线性
模型：
某种证券的期望收益=无风险资产收益率+证券的贝塔系数×市场风险溢价
假设β= 0, 则某种证券的期望收益正好等于无风险资产的收益率R F
值得关注的单个证券的特征
期望收益
方差和标准差
协方差和相关系数
两种证券的投资风险和收益
相关系数效应：风险和受益的关系依赖于相关系数
-1.0 <ρ<+1.0
相关系数越小，风险降低的余地越大
如果ρ= +1.0，风险没有降低的余地
证券最佳的风险量度-证券的beta(β)
贝塔系数度量一种证券对于市场组合变动的反应程度
如果β= 1.0，股票风险等于市场平均风险；
如果β> 1.0，股票风险大于市场平均风险；
如果β< 1.0，股票风险小于市场平均风险；
资本结构
有负债情况下的资本成本
资本成本的加权平均：
权益成本
无税条件下的公司价值
公司的价值等于负债和所有者权益之和：V =B + S
如果公司管理层的目的是尽可能的使公司增值，那么公司应选择使馅饼—公司总价值尽可能大的负债－权益比率
当且仅当公司价值提高时，资本结构变化对股东有利。