第三章外汇与外汇汇率
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第三章 外汇与外汇汇率
第一节 外汇
一、外汇的含义
动态 静态
广义的外汇 狭义的外汇
动态含义的外汇
简称
国际汇兑
汇
国际间债权与债 务的转让和支付
兑
货币兑换
广义的外汇
一切以外币表示的、可作为国际清偿的支付手段和资 产
外
外
外
特
其
国 货
币
币：
支
纸 币、
付
币 有 价 证 券
别 提 款 权
他 外 汇 资 产
铸
凭
币
证
欧元
美元
Benjamin Franklin
美元
狭义的外汇
以可兑换外币表示的、可直接用于国际非现金结算的支付工具
支票
汇票
本票
存款凭证
主体 么
二、狭义外汇的特征
完全的 可兑换 性
普遍的 可接受 性
外汇的实体在国 外，是支付工具
天津地毯厂与美国H公司签订了一笔 USD100万的出口地毯合同
决定汇率的基础 黄金平价: 纸币的法定含金量之比 2．布雷顿森林体系主要内容:
实行黄金一美元本位制:1盎司=35美元 确定固定汇率制: ± 1% 建立全球性的国际金融机构:IMF 提供资金的便利
3．布雷顿森林体系的崩溃(“特里芬难题”）
“特里芬难题”
• 以美元作为主要国际储备货币，在黄金 生产停滞的情况下，国际储备的供应完 全取决于美国的国际收支状况： 美国国际收支顺差，国际储备资产不敷 国际贸易的发展。 美国国际收支逆差，则美元贬值，发生 美元危机。
2000年1月 2001年1月 2002年1月 2003年1月 2004年1月 2005年1月 2006年1月 2007年1月 2008年1月
2014年主要货币名义有效汇率指数
01-2014 02-2014 03-2014 04-2014 05-2014 06-2014 07-2014 08-2014 09-2014 10-2014 11-2014 12-2014 01-2015 02-2015
人民币
115.62 114.76 112.64 111.16 110.59 110.99 111.52 113.42 115.99 117.73 120.62 121.53 123.12 123.58
欧元
103.66 104.01 105.12 104.72 103.85 103.02 102.58 101.94 100.42
中国银行天津分行
USD100万
天津地ห้องสมุดไป่ตู้厂
美 元 存 款 增 加
USD100万
花旗银行
汇 款
USD100万
中国银行
发货 美 元 存 款 增 加
美国H公司
美 元 存 款 减 少
主要货币
货 币 名 称
SEK DNK
讨论
在货币发行国之外，USD100的外币现钞与USD100的外 币支票，谁的价值更高?
例3
纽约外汇市场:
USD/CHF=1.5715—1.5725
USD/GBP=0.6845---0.6849 某人持有1万英镑,欲兑换瑞士法郎,可换多少瑞士法郎?问汇率 是多少?
例3计算
• 卖出GBP,同时买入USD:买入GBP,同时卖 出USD
10000/0.6849USD 卖出USD,同时买入CHF；买入USD,同时卖
外币现钞不能合法地直接流通、消费。对于大多 数国家，不允许外国货币在本国流通，这样，现 钞不存在变现问题的优势就没有意义了
外币现钞与支付工具相比，实体不在国外，因而 不能直接用于国际间的非现金结算，并会因此发 生成本
思考题
• 1.狭义外汇的主体是什么？ • 2.纸币、铸币是狭义的外汇吗？ • 黄金储备是外汇吗？ • 外币支付凭证有哪些形式？ • 主要国家的货币符号和代码
2．按支付工具划分
电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率
3.按表现形式划分:
现汇汇率 现钞汇率
进口地银行
开 汇 票
购买 外汇
进口商
电报、电传
出口地银行
邮寄信件
汇票
出口商
汇票
选择什么汇率
4．按交割时间划分
即期汇率:
是指外汇买卖成交后，当日或在两个营业日内进 行交割所使用的汇率。
远期汇率: 是指外汇买卖成交后，在未来某一时间进 行交割所使用的汇率。
货膨胀率100％，那么，实际汇率为多少? • 人民币是高估还是低估
第三节汇率决定与影响因素
一、金本位制下的汇率决定 金本位制: 是以黄金作为一国本位货币的一 种货 币制度，即以黄金规定货币所代表的价值。
特点：
一是金币可以自由铸造 二是银行券可以自由兑换金币 三是黄金可以自由输入输出
铸币平价： 两国货币含金量对比 决定两国货币汇率的基础
1000
1200
1000
800
800
USA
600
600
EURO
400
400
HKD
200
200
0
0 2002.7.1
2003.72.0102.72.1002400.37..7.11 202004.075..1 72.0105.72.100260.067..7.11 2200070.77..17.20108.72.0108.7.1
思考题
• 1.直接标价法与间接标价法的判断 • 2.买入价与卖出价的判断 • 3.电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率三者之间的关系 • 4.即期外汇交割的时间是多长？ • 5.升水 、贴水的含义 • 6.远期汇率的计算 • 7.套算汇率的计算 • 8.美元指数所涉及到的主要货币是哪几种？ • 9.美元指数变大反映美元是升值还是贬值？ • 10.名义有效汇率指数变动的含义 • 11.升值、贬值的含义 • 12.名义有效汇率的含义 • 13.假设基期汇率为USDl=CNY8，当前汇率为USDl=CNY10，若人民币通
=2.2944---2.2974
6．按汇率形成划分:
官方汇率和市场汇率
7.按汇率种类数划分:
单一汇率和复汇率
8.按经济分析划分:
名义汇率:
名义双边汇率 名义有效汇率:
实际汇率: 实际双边汇率
实际有效汇率
是一国货币与所 有贸易伙伴国货 币双边名义汇率 的加权平均数
Er=En*（1+Id）/ （1+If）或 Er=SP*/P
出
间
汇
汇
价
率
率
客户到哪里去 购外汇
在不同的标价法下,买入价与卖出价是相同的吗?
从银行角度 双向报价
直接标价法下:
买入价 卖出价
中国银行:1美元=6.8357------6.8382元人民币
间接标价法下:
卖出价
买入价
伦敦外汇市场:1GBP=1.8567----1.8588USD
差价
货币 指的 是外 币
基本汇率: 是本国货币与国际上某一关键货 币的汇率
套算汇率: 是根据基本汇率套算出来的本币兑其他国家货币的汇率
例1：USD／CHF=1．4725 ,USD／CNY=6．6830， 求CHF／CNY?
• 1USD=1．4725CHF ,1USD=6．6830CNY
• 1USD＝1．4725CHF =6．6830CNY
剔除通货膨胀对各国 货币购买力的影响
假设基期汇率为lUSD=CNY8，当前汇率为lUSD=CNY10, 若人民币通货膨胀率100％，美国通货膨胀率为0，那么，
实际汇率为多少?
• 实际汇率1USD＝ 8*(1+100%)(1+0)=16CNY
• 思考：人民币是高估了还是低估了？
人民币汇率变动趋势
1200
USA EURO HKD
数据来源：国家外汇管理局
人民币名义汇率与实际汇率
Er=En*Pf/Pd
来源：汇率制度的选择，刘兴华著
名义有效汇率指数的公式:
NER=∑wi*Rt/Ro
主要货币名义有效汇率指数
160 140 120 100
80 60 40 20
0
www.bis.org
china euro usa
第二节 外汇汇率
一、外汇汇率概念
汇率(changeRate)，也称汇价，是两种不同 货币的比价，是以一种货币表示另一种 货币的价格。
二、汇率的标价方法
1.常用的标价方法 直接标价法
间接标价法
美元标价法 2．升值与贬值：升值和贬值是用来反映货币价值的变动
三、汇率的分类
1．按外汇买卖划分:
买
卖
中
入
99.87 100.01
100.9 97.05 95.37
英镑
106.25 106.67 106.46 107.12 107.96 109.04 110.31 109.15 108.92 108.78 108.42 109.09 109.54 112.44
美元
101.19 101.31 101.21 100.86 100.55 100.76 100.49 101.44 103.03 104.37 106.19 108.59 111.04 112.58
GBP／USD=7．32238/1．50463=4．8665
黄金输送点
英国
4.8965 4.8665 4.8365
英国
黄金输出
黄金输入 英镑/美元汇率波动
美国 黄金输出点(进口)
黄金输入点(出口) 美国
二、布雷顿森林体系下的汇率决定
1．布雷顿森林体系的建立:1944年7月，44个同盟国
布雷顿森林体系，实行以美元为中心的固定汇率 制，其核心内容是“双挂钩”，即美元与黄金挂 钩，其他货币与美元挂钩。实质就是金汇兑本位 制，
•
CHF=4.5385CNY
例2:纽约外汇市场:
１美元＝１．２３１０／１．２３２０瑞士法郎 １美元＝１１５．２０／１１６．２０日元 求：瑞士法郎兑日元的汇率。
瑞士法郎兑日元的汇率:
• 116.20/1.2310＝94.39 • 115.2/1.2320＝93.50 • 汇率为：93.50/94.39
例：2009-05-19，机构A通过外汇交易系统与机构B成交 一笔1Y美元兑人民币远期交易（期限为1年）。约定机构 A卖出USD15,000,000，买入CNY。机构A为发起方，机 构B报出即期汇率USD/CNY=6.8245，远期点40.00bp，即 机构A以USD/CNY=6.8285的价格在2010-05-21向机构B卖 出USD 15,000,000。
三、牙买加体系下的汇率决定 76年1月，各国在牙买加首都金斯敦签署了《牙买加协议》定实行浮动
确立浮动汇率制的合法性
决定汇率的基础是购买力平价
四、影响汇率变动的因素
相对经济实力 通货膨胀之差 国际收支的变化
长期影响 基础影响 直接影响
出CHF
10000/0.6849*1.5715=22944CHF 汇率为1.5715/0.6849＝2.2944
例4:某国际外汇市场: USD/CHF=1.5715-1.5725 GBP/USD=1.4600-1.4610
求GBP/ CHF
GBP/ CHF＝
1.5715*1.4600---1.5725*1.4610
美元指数是参照1973年3月六种货币对美元汇率变化的几何加权 值来计算的，以100.00为基准来衡量其价值。105.50的报价是指 从1973年3月以来，其价值上升了5.50%
USDX=50.14348112*EURUSD − 0.576 *USDJPY0.136 *GBPUSD − 0.119 *USDCAD0.091 *USDSEK0.042 *USDCHF0.036
:
1.8934-0.0051=1.8883
点数: 左高右低,往下走,用“-” 左低右高,往上走,用“+”
• 例:纽约外汇市场:即期汇率为1美元 =123.15---56日元, 三个月远期:10—15,
求三个月远期汇率.
123.15+0.10=123.25 123.65+0.15=123.80
5．按确定方式划分
远期汇率的报价:直接法和差额法
直接法：
差额法:
升贴水法
升水 贴水 平价
点数法：基点
远期汇率的计算
升贴水法：
直接标价法：远期汇率=即期汇率+升水（-贴水） 间接标价法：远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）
例：伦敦外汇市场：即期汇率为1英镑=1.8934,3个月 美元远期外汇升水0.51美分,求3个月美元远期汇率?
成交日 “T”表示
即期起息日
起息日（资 金交割）
外汇交易达成后，交易双方履行资金 划拨，其货币收款或付款能真正执行 生效的日期。起息日与交割日相同。
期限
外汇交易所跨时间长度，通常以起息日与该 货币对即期交易起息日的时间差表示，分为 标准期限与非标准期限
标准期限:起息日与该货币对即期交易起息日 时间差为固定时间段的期限，如Today, TOM, 1W，1M，1Y等。
2014年主要货币名义有效汇率指数
140 120 100 80 60 40 20
0
2014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2201014年4年191月月 2015年1月
人民币 欧元 英镑 美元
美元指数
美元指数（US Dollar Index®，USDX），显示的是美元的 综合值，USDX是通过平均美元与六种国际主要外汇的汇率得 出的。
第一节 外汇
一、外汇的含义
动态 静态
广义的外汇 狭义的外汇
动态含义的外汇
简称
国际汇兑
汇
国际间债权与债 务的转让和支付
兑
货币兑换
广义的外汇
一切以外币表示的、可作为国际清偿的支付手段和资 产
外
外
外
特
其
国 货
币
币：
支
纸 币、
付
币 有 价 证 券
别 提 款 权
他 外 汇 资 产
铸
凭
币
证
欧元
美元
Benjamin Franklin
美元
狭义的外汇
以可兑换外币表示的、可直接用于国际非现金结算的支付工具
支票
汇票
本票
存款凭证
主体 么
二、狭义外汇的特征
完全的 可兑换 性
普遍的 可接受 性
外汇的实体在国 外，是支付工具
天津地毯厂与美国H公司签订了一笔 USD100万的出口地毯合同
决定汇率的基础 黄金平价: 纸币的法定含金量之比 2．布雷顿森林体系主要内容:
实行黄金一美元本位制:1盎司=35美元 确定固定汇率制: ± 1% 建立全球性的国际金融机构:IMF 提供资金的便利
3．布雷顿森林体系的崩溃(“特里芬难题”）
“特里芬难题”
• 以美元作为主要国际储备货币，在黄金 生产停滞的情况下，国际储备的供应完 全取决于美国的国际收支状况： 美国国际收支顺差，国际储备资产不敷 国际贸易的发展。 美国国际收支逆差，则美元贬值，发生 美元危机。
2000年1月 2001年1月 2002年1月 2003年1月 2004年1月 2005年1月 2006年1月 2007年1月 2008年1月
2014年主要货币名义有效汇率指数
01-2014 02-2014 03-2014 04-2014 05-2014 06-2014 07-2014 08-2014 09-2014 10-2014 11-2014 12-2014 01-2015 02-2015
人民币
115.62 114.76 112.64 111.16 110.59 110.99 111.52 113.42 115.99 117.73 120.62 121.53 123.12 123.58
欧元
103.66 104.01 105.12 104.72 103.85 103.02 102.58 101.94 100.42
中国银行天津分行
USD100万
天津地ห้องสมุดไป่ตู้厂
美 元 存 款 增 加
USD100万
花旗银行
汇 款
USD100万
中国银行
发货 美 元 存 款 增 加
美国H公司
美 元 存 款 减 少
主要货币
货 币 名 称
SEK DNK
讨论
在货币发行国之外，USD100的外币现钞与USD100的外 币支票，谁的价值更高?
例3
纽约外汇市场:
USD/CHF=1.5715—1.5725
USD/GBP=0.6845---0.6849 某人持有1万英镑,欲兑换瑞士法郎,可换多少瑞士法郎?问汇率 是多少?
例3计算
• 卖出GBP,同时买入USD:买入GBP,同时卖 出USD
10000/0.6849USD 卖出USD,同时买入CHF；买入USD,同时卖
外币现钞不能合法地直接流通、消费。对于大多 数国家，不允许外国货币在本国流通，这样，现 钞不存在变现问题的优势就没有意义了
外币现钞与支付工具相比，实体不在国外，因而 不能直接用于国际间的非现金结算，并会因此发 生成本
思考题
• 1.狭义外汇的主体是什么？ • 2.纸币、铸币是狭义的外汇吗？ • 黄金储备是外汇吗？ • 外币支付凭证有哪些形式？ • 主要国家的货币符号和代码
2．按支付工具划分
电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率
3.按表现形式划分:
现汇汇率 现钞汇率
进口地银行
开 汇 票
购买 外汇
进口商
电报、电传
出口地银行
邮寄信件
汇票
出口商
汇票
选择什么汇率
4．按交割时间划分
即期汇率:
是指外汇买卖成交后，当日或在两个营业日内进 行交割所使用的汇率。
远期汇率: 是指外汇买卖成交后，在未来某一时间进 行交割所使用的汇率。
货膨胀率100％，那么，实际汇率为多少? • 人民币是高估还是低估
第三节汇率决定与影响因素
一、金本位制下的汇率决定 金本位制: 是以黄金作为一国本位货币的一 种货 币制度，即以黄金规定货币所代表的价值。
特点：
一是金币可以自由铸造 二是银行券可以自由兑换金币 三是黄金可以自由输入输出
铸币平价： 两国货币含金量对比 决定两国货币汇率的基础
1000
1200
1000
800
800
USA
600
600
EURO
400
400
HKD
200
200
0
0 2002.7.1
2003.72.0102.72.1002400.37..7.11 202004.075..1 72.0105.72.100260.067..7.11 2200070.77..17.20108.72.0108.7.1
思考题
• 1.直接标价法与间接标价法的判断 • 2.买入价与卖出价的判断 • 3.电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率三者之间的关系 • 4.即期外汇交割的时间是多长？ • 5.升水 、贴水的含义 • 6.远期汇率的计算 • 7.套算汇率的计算 • 8.美元指数所涉及到的主要货币是哪几种？ • 9.美元指数变大反映美元是升值还是贬值？ • 10.名义有效汇率指数变动的含义 • 11.升值、贬值的含义 • 12.名义有效汇率的含义 • 13.假设基期汇率为USDl=CNY8，当前汇率为USDl=CNY10，若人民币通
=2.2944---2.2974
6．按汇率形成划分:
官方汇率和市场汇率
7.按汇率种类数划分:
单一汇率和复汇率
8.按经济分析划分:
名义汇率:
名义双边汇率 名义有效汇率:
实际汇率: 实际双边汇率
实际有效汇率
是一国货币与所 有贸易伙伴国货 币双边名义汇率 的加权平均数
Er=En*（1+Id）/ （1+If）或 Er=SP*/P
出
间
汇
汇
价
率
率
客户到哪里去 购外汇
在不同的标价法下,买入价与卖出价是相同的吗?
从银行角度 双向报价
直接标价法下:
买入价 卖出价
中国银行:1美元=6.8357------6.8382元人民币
间接标价法下:
卖出价
买入价
伦敦外汇市场:1GBP=1.8567----1.8588USD
差价
货币 指的 是外 币
基本汇率: 是本国货币与国际上某一关键货 币的汇率
套算汇率: 是根据基本汇率套算出来的本币兑其他国家货币的汇率
例1：USD／CHF=1．4725 ,USD／CNY=6．6830， 求CHF／CNY?
• 1USD=1．4725CHF ,1USD=6．6830CNY
• 1USD＝1．4725CHF =6．6830CNY
剔除通货膨胀对各国 货币购买力的影响
假设基期汇率为lUSD=CNY8，当前汇率为lUSD=CNY10, 若人民币通货膨胀率100％，美国通货膨胀率为0，那么，
实际汇率为多少?
• 实际汇率1USD＝ 8*(1+100%)(1+0)=16CNY
• 思考：人民币是高估了还是低估了？
人民币汇率变动趋势
1200
USA EURO HKD
数据来源：国家外汇管理局
人民币名义汇率与实际汇率
Er=En*Pf/Pd
来源：汇率制度的选择，刘兴华著
名义有效汇率指数的公式:
NER=∑wi*Rt/Ro
主要货币名义有效汇率指数
160 140 120 100
80 60 40 20
0
www.bis.org
china euro usa
第二节 外汇汇率
一、外汇汇率概念
汇率(changeRate)，也称汇价，是两种不同 货币的比价，是以一种货币表示另一种 货币的价格。
二、汇率的标价方法
1.常用的标价方法 直接标价法
间接标价法
美元标价法 2．升值与贬值：升值和贬值是用来反映货币价值的变动
三、汇率的分类
1．按外汇买卖划分:
买
卖
中
入
99.87 100.01
100.9 97.05 95.37
英镑
106.25 106.67 106.46 107.12 107.96 109.04 110.31 109.15 108.92 108.78 108.42 109.09 109.54 112.44
美元
101.19 101.31 101.21 100.86 100.55 100.76 100.49 101.44 103.03 104.37 106.19 108.59 111.04 112.58
GBP／USD=7．32238/1．50463=4．8665
黄金输送点
英国
4.8965 4.8665 4.8365
英国
黄金输出
黄金输入 英镑/美元汇率波动
美国 黄金输出点(进口)
黄金输入点(出口) 美国
二、布雷顿森林体系下的汇率决定
1．布雷顿森林体系的建立:1944年7月，44个同盟国
布雷顿森林体系，实行以美元为中心的固定汇率 制，其核心内容是“双挂钩”，即美元与黄金挂 钩，其他货币与美元挂钩。实质就是金汇兑本位 制，
•
CHF=4.5385CNY
例2:纽约外汇市场:
１美元＝１．２３１０／１．２３２０瑞士法郎 １美元＝１１５．２０／１１６．２０日元 求：瑞士法郎兑日元的汇率。
瑞士法郎兑日元的汇率:
• 116.20/1.2310＝94.39 • 115.2/1.2320＝93.50 • 汇率为：93.50/94.39
例：2009-05-19，机构A通过外汇交易系统与机构B成交 一笔1Y美元兑人民币远期交易（期限为1年）。约定机构 A卖出USD15,000,000，买入CNY。机构A为发起方，机 构B报出即期汇率USD/CNY=6.8245，远期点40.00bp，即 机构A以USD/CNY=6.8285的价格在2010-05-21向机构B卖 出USD 15,000,000。
三、牙买加体系下的汇率决定 76年1月，各国在牙买加首都金斯敦签署了《牙买加协议》定实行浮动
确立浮动汇率制的合法性
决定汇率的基础是购买力平价
四、影响汇率变动的因素
相对经济实力 通货膨胀之差 国际收支的变化
长期影响 基础影响 直接影响
出CHF
10000/0.6849*1.5715=22944CHF 汇率为1.5715/0.6849＝2.2944
例4:某国际外汇市场: USD/CHF=1.5715-1.5725 GBP/USD=1.4600-1.4610
求GBP/ CHF
GBP/ CHF＝
1.5715*1.4600---1.5725*1.4610
美元指数是参照1973年3月六种货币对美元汇率变化的几何加权 值来计算的，以100.00为基准来衡量其价值。105.50的报价是指 从1973年3月以来，其价值上升了5.50%
USDX=50.14348112*EURUSD − 0.576 *USDJPY0.136 *GBPUSD − 0.119 *USDCAD0.091 *USDSEK0.042 *USDCHF0.036
:
1.8934-0.0051=1.8883
点数: 左高右低,往下走,用“-” 左低右高,往上走,用“+”
• 例:纽约外汇市场:即期汇率为1美元 =123.15---56日元, 三个月远期:10—15,
求三个月远期汇率.
123.15+0.10=123.25 123.65+0.15=123.80
5．按确定方式划分
远期汇率的报价:直接法和差额法
直接法：
差额法:
升贴水法
升水 贴水 平价
点数法：基点
远期汇率的计算
升贴水法：
直接标价法：远期汇率=即期汇率+升水（-贴水） 间接标价法：远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）
例：伦敦外汇市场：即期汇率为1英镑=1.8934,3个月 美元远期外汇升水0.51美分,求3个月美元远期汇率?
成交日 “T”表示
即期起息日
起息日（资 金交割）
外汇交易达成后，交易双方履行资金 划拨，其货币收款或付款能真正执行 生效的日期。起息日与交割日相同。
期限
外汇交易所跨时间长度，通常以起息日与该 货币对即期交易起息日的时间差表示，分为 标准期限与非标准期限
标准期限:起息日与该货币对即期交易起息日 时间差为固定时间段的期限，如Today, TOM, 1W，1M，1Y等。
2014年主要货币名义有效汇率指数
140 120 100 80 60 40 20
0
2014年1月 2014年3月 2014年5月 2014年7月 2201014年4年191月月 2015年1月
人民币 欧元 英镑 美元
美元指数
美元指数（US Dollar Index®，USDX），显示的是美元的 综合值，USDX是通过平均美元与六种国际主要外汇的汇率得 出的。