基金管理学7

例1
一家首次公开发行的公司，预计其发展 模型为永续增长模型，其发行后第一年 的现金流量预计为每股0.2元，且以后的 现金流量每年递增7%，假定该公司的股 7% 权资本成本为8%，请问该公司股票的发 行价格应定为多少？
【例1】解答
解：股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成 本-永续增长率） 即，股权价值P=D1/（RS-g） =0.2/(8%-7%) =20(元） 答：该公司股票的发行价格应定为20元。
以上三种模型都假设行业、 以上三种模型都假设行业、公司在长期内不可能永远保持高速 增长——在竞争市场中，超额利润会驱使潜在竞争者进入，使行业 在竞争市场中， 增长 在竞争市场中 超额利润会驱使潜在竞争者进入， 利润趋向平均化， 利润趋向平均化，行业增长率最终将回归到国民经济整体的长期增 长水平。 长水平。
市场异常策略
⑴小公司效应 ⑵低市盈率效应 ⑶被忽略的公司的效应 ⑷日历效应 ⑸遵循内部人的交易活动
来自百度文库
第三节 消极型股票投资管理
一、概述 二、股票指数法 三、加强指数法
一、概述
消极型股票投资策略的理论基础在于效率市 场假说， 场假说，即认为股票价格能立刻对新市场信息做 出反应，人不可能准确预测投资市场的未来运动 出反应， 轨迹，因而在长期中不能获得超过其风险承担水 轨迹， 平之上的超额收益。可分为两类： 平之上的超额收益。可分为两类： 1、简单型消极投资策略 、 2、组合型消极投资策略 、
第七章 证券投资基金股票投资管理
第一节 股票投资管理概述 第二节 积极型股票投资管理 第三节 消极型股票投资管理 附录 几种典型的基金投资策略
第一节 股票投资管理概述
一、积极型管理与消极型管理 二、股票管理的过程 三、积极和消极管理的基金表现 四、我国证券投资基金股票投资管理策略
一、积极型管理与消极型管理
1、制订资产配置方案，选择进出股票市场的时机 、制订资产配置方案， 2、选择细分市场或投资风格，有3种投资策略 、选择细分市场或投资风格， 种投资策略 3、选择个股，有积极型和消极型之分 、选择个股，
三、积极和消极管理的基金表现
1、积极管理的基金经理的观点：通过自身的股票选 、积极管理的基金经理的观点： 择和市场时机的把握， 择和市场时机的把握，可以使基金的收益超过某个评价 标准； 标准； 2、大部份基金业绩分析文章认为，积极管理的基金 、大部份基金业绩分析文章认为， 不能为投资者带来更多的收益。 不能为投资者带来更多的收益。 原因：搜索和交易成本， 原因：搜索和交易成本，信息拥有与运用 3、积极管理未获更大收益的其他原因。 、积极管理未获更大收益的其他原因。
第三节
股票发行与承销
永续增长模型 应用条件：企业必须处于永续状态。所谓永续状态， ①应用条件：企业必须处于永续状态。所谓永续状态， 是指企业有永续的增长率和净投资回报率。 是指企业有永续的增长率和净投资回报率。 ②计算公式： 计算公式： 股权价值=下期股权现金流量 下期股权现金流量/（股权资本成本—永 股权价值 下期股权现金流量 （股权资本成本 永 续增长率） 续增长率） 类似于公式： 类似于公式：D1/（RS-g） （ ） 零增长模型： 零增长模型： 股权价值=下期股权现金流量 下期股权现金流量/股权资本成本 股权价值 下期股权现金流量 股权资本成本
二、股票指数法
1、理论基础与实践基础 、 2、构造复制性投资组合 、 3、影响跟踪误差的因素： 、影响跟踪误差的因素： ⑴股票数量 ⑵交易成本 ⑶存在零股定单的问题 ⑷动态复制过程
例2
一家首次公开发行的公司，预计其发 展模型为两阶段增长模型，其发行后第一 年的现金流量预计为每股0.2元，第二年和 第三年的现金流量分别比上一年递增20%， 第四年开始每年相对上一年递增7%，假定 该公司的股权资本成本为8%，请问该公司 股票的发行价格应定为多少？
【例2】解答
容易得出第二年和第三年的预计现金流量分别为0 24元和 解 ： 1 、 容易得出第二年和第三年的预计现金流量分别为 0.24 元和 288元 0.288元； 如果有第二年为起点， 2、如果有第二年为起点，我们可以看出从第三年开始其年现金 流量符合永续增长模型的要求， 流量符合永续增长模型的要求，容易得出从第三年以后的所有现 金流量在第二年末的现值=D 金流量在第二年末的现值 3/（RS-g） =0.288/(8%-7%) =28.8(元） 3、P= Y1/（1+RS）+ Y2/（1+RS） =0.2/(1+8%)+(0.24+28.8)/(1+8%)2 =0.1852+24.8971 =25.0823(元） 答：该公司股票的发行价格应定为25.0823元。
四、我国证券投资基金股票投资 管理策略
1、我国新兴的证券市场是弱式有效的 、 2、大部份基金采取积极投资策略 、 3、少数采取消极投资策略 、
第二节 积极型股票投资管理
一、二种方式：“自上而下”和“自下而上” 二种方式： 自上而下” 自下而上” 二、选择品种和市场时机选择 三、积极型股票投资管理的主要类型 1、以技术分析为基础的投资策略 、 2、以基本分析为基础的投资策略 、 3、市场异常策略 、
第三节
股票发行与承销
三阶段增长模型 三阶段增长模型包括一个高速增长阶段、 三阶段增长模型包括一个高速增长阶段、一个增长率 递减的转换阶段和一个永续增长的稳定阶段。 递减的转换阶段和一个永续增长的稳定阶段。 股权价值=高增长阶段现金流量现值 转换阶段现金 股权价值 高增长阶段现金流量现值+转换阶段现金 高增长阶段现金流量现值 流量现值+永续增长阶段现金流量现值 流量现值 永续增长阶段现金流量现值
第三节
股票发行与承销
两阶段增长模型 基本公式：股权价值 预测期股权现金流量现值 预测期股权现金流量现值+后 基本公式：股权价值=预测期股权现金流量现值 后 续期价值的现值 使用条件：两阶段增长模型适用于增长呈现两个阶段 使用条件： 的企业。第一个阶段为超常增长阶段， 的企业。第一个阶段为超常增长阶段，增长率明显快于永 续增长阶段；第二个阶段具有永续增长的特征， 续增长阶段；第二个阶段具有永续增长的特征，增长率比 较低，是正常的增长率。 较低，是正常的增长率。
以技术分析为基础的投资策略
⑴道氏理论 ⑵波浪理论 ⑶简单过滤器规则 ⑷技术分析指标 ⑸非线性动态模型 ⑹市场过渡反应
以基本分析为基础的投资策略
⑴意外收益 ⑵低市盈率 ⑶市场中立多空策略 ⑷股利贴现模型
第三节
股票发行与承销
3．现金流量的持续年数 ． （1）永续增长模型 ） （2）两阶段增长模型 ） （3）三阶段增长模型 ）
一、积极型管理:市场并非有效 积极型管理 市场并非有效 二、消极型管理:市场是有效的 消极型管理 市场是有效的 三、积极型管理与消极型管理选择因素： 积极型管理与消极型管理选择因素： 1、该基金的投资目标，尤其是风险容忍程度 、该基金的投资目标， 2、基金经理对市场有效性的看法和态度 、
二、股票管理的过程