期货基础知识

2、目前尚未持有某种商品或资产，但已按固定价格将该商品或资
产卖出，担心市场价格上涨，影响其销售收益或者采购成本。 3、按固定价格销售某商品的产成品及其副产品，但尚未购买该商 品进行生产，担心价格上涨，购入成本提高。 总结：买入套期保值者属于现货空头，为担心价格上涨者。
买入套期保值案例
例：某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初铝锭的现货价格为
期货交易是由现货交易发展而来的，现货交易在不断的发展中形成远期 合约交易，由远期合约交易再发展成期货交易。期货市场是建立在现货市场 基础上的，因而期货市场和现货市场虽是两个独立的市场，但他们会受到相 同的经济因素的影响和制约。因此，一般情况下，两个市场的价格走势在相 同因素影响下，二者波动的方向趋于一致。套期保值就是利用这两个市场的 价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另 一个市场的亏损，达到保值之目的。
割的期货合约价格为3500元/吨。2个月期间的持仓费和交割成本等合 计为300元/吨。该企业通过比较发现，如果将该批货在期货市场按 3500元/吨的价格卖出，带到期时用其持有的现货进行交割，扣除300
元/吨的持仓费之后，仍可以有200元/吨的收益。
在这种情况下，企业将货物在期货市场卖出要比现在按3000元/ 吨的价格卖出更有利，也比两个月之后卖出更有保障（因为不确定未
期货市场的功能
期货市场的组成
期货市场基本上是由四个部分组成：即期货交易所、期货结算机 构、期货经纪公司、期货交易者（包括套期保值者和投机者）。 期货交易所：期货交易所为期货交易提供场所、实施、服务以及 制定交易规则。我国目前有四家期货交易所，分别是郑州商品交易所
、大连商品交易所、上海期货交易所、中金期货交易所。在四家交易
虽然现货实际买入价 >16430元/吨，但能抵消一部分亏损，降低了风险。
当现货和期货价格未能如预期的上涨，反而下跌，则现货市场盈利和期货市 场亏损抵消或者减少，亦能达到降低风险、保值的目的。
期限套利
基差：指某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或 资产的某一特定期货合约价格间的价差。 即：基差=现货价格-期货价格 基差为负值，称为正向市场；基差为正值，称为反向市场。基差
卖出套期保值案例
例：10月初，某地玉米现货价格为1710元/吨。当地某农场预计产玉
米5000吨。该农场对当年价格比较满意，但担心待新玉米上市后，销
售价格会下跌，该农场决定进行套期保值交易。当日卖出500手（ 5000/每手10吨=500手），第二年1月份交割的玉米期货合约进行套期
保值，成交价格为1680元/吨。到了11月份。随着新玉米大量上市，
员则通过期货中介机构，及期货经纪公司进行交易。
期货交易者：期货交易者是市场的主要参与者，包括投机者和套 期保值者。套期保值者包括该品种的生产商、加工商、贸易商等。套
期保值在后面做详细介绍。
期货交易的特征

合约标准化
场内集中竞价 保证金交易 双向交易 对冲了结 当日无负债结算
期货交易的特征
16430元/吨。该厂计划5月份使用600吨铝锭。由于目前库存已满且能 满足当年生产使用，如果现在购入，要承担仓储费和资金占用成本， 而如果等到5月份购买可能面临价格上涨风险。于是该厂决定进行铝
的买入套期保值。3月初，该厂以17310/吨的价格买入120手（没手5
吨）6月份到期的铝合约。到了5月初，现货市场铝锭价格上涨至 17030元/吨，期货价格上涨至17910元/吨.此时，该铝型材厂按照当
期货基础知识
什么是期货
期货市场及交易特征
套期保值、基差交易、期现套利
焦煤---焦炭---螺纹钢
期货品种上市前后企业的避险区别
期货未来的发展
什么是期货 ？·· ·
期货与现货相对，期货是现在进行买卖，但是在将 来进行交收或交割的标的物。这个标的物可以是商
品（如黄金、原油、焦炭、农产品等），也可以是金
融工具（如债券、股票），还可以是金融指标。买卖 期货的合同或者协议叫做期货合约。 在期货市场上，买卖的是标准化合约。
标准化合约
期货标准化合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来 某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。
右图为焦炭期货标准化
合约。
期货市场
期货市场的组成部分
期货交易的特点
求关系。
套期保值
套期保值的概念及分类 套期保值的原理 套期保值的操作原则
套期保值案例
套期保值的概念及分类
套期保值，顾名思义，套用期货合约，参与期货交易，达到保值 的目的。它是一种以回避现货价格波动风险为目的的期货交易行为。 套期保值分为买入套期保值和卖出套期保值。
套期保值的原理
1. 同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致。 2. 现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致
，从而做到“当日无负债”。
期货市场的功能
规避风险和价格发现是期货市场的两大基本功能。 规避风险功能是指期货市场能够规避现货价格波动的风险。这是 期货市场的参与者通过套期保值交易实现的。前面讲到过，套期保值 的的参与者包括生产商、加工商、贸易商等。
例如，3个月后大豆种植户将收获大豆并上市销售，担心3个月后
期货交易的特征
对冲了结
交易者在期货市场建仓后，大多数不是通过实物交割（即交收现 货）来结束交易，而是通过对冲了结。对冲了结提高了期货市场的流
动性。
当日无负债结算 期货交易实行当日无负债结算，也称逐日盯市。结算机构在每日
交易结束后，按照当日结算价对交易者所有合约盈亏、交易保证金、
手续费、税金等费用，对应应收的款项实行净额一次性划转，并增加 或减少保证金。如果交易者的保证金余额低于规定的标准，则需追加
值中的基差风险的操作。
基差交易案例
例：假设某钢材贸易商8月份以4200元∕吨的价格从钢厂买进100吨螺纹钢，一时还没
有找到买主，为了回避日后价格下跌的风险，该钢材贸易商在期货交易所进行了卖期 保值，以4300元∕吨的价格卖出5个月后到期的期货合约（RB1101），则此时基差为100元∕吨，同时在现货市场上积极寻找买家。9月份，有一建筑公司认为螺纹钢价格 还会继续下跌，不愿意当时确定价格，双方经过协商，同意以低于明年1月份到期的期
然现货实际售价< 1710元/吨，但能抵消一部分亏损，降低了风险。
当现货和期货价格未能如预期的担心下跌，反而上涨，则现货市场盈利和期 货市场亏损抵消或者减少，亦能达到降低风险、保值的目的。
套期保值案例
买入套期保值
买入套期保值操作主要适用于以下情形：
1、预计在未来要购买某种商品或资产，购买价格尚未确定时，担 心价格上涨，使其购入成本提高。
套期保值操作原则
1. 2. 3. 4.
商品种类相同或相近原则
商品数量相等原则 月份相同或相近原则 交易方向相反原则
套期保值操作原则
商品种类相同或相近原则
即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将 在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同或相近。
商品数量相等原则
即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量
货合约价格50元∕吨的价格作为双方买卖现货的价格，并且由买方（建筑公司）确定
2011年1月1日至15日内在上海期货交易所交易时间内的任何一天的1月份到期的期货合 约价格为基准价格。1月10日，上海期货交易所RB1101合约的收盘价跌至4000元∕吨， 建筑公司认为螺纹钢已跌的差不多了，决定以1月10日RB1101合约的收盘价为基准计算
期货交易的特征
保证金交易
期货交易实行保证金制度。交易者在买卖期货合约时按照合约价
值的一定比例缴纳保证金作为履约保证，即可进行数倍于保证金的交 易，比例一般为5%--15%。这种以小博大的保证金交易也被称为“杠
杆交易”。这一特征使其具有高收益和高风险的特点。
双向交易
期货交易采用双向交易方式。双向交易给予投资者双向投资的机 会，也就是在期货价格上升时，可以通过低买高卖来获利；在期货价 格下降时，可以通过高卖低买来获利。前者称买空，后者称卖空。
原则上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。
套期保值操作原则
月份相同或相近原则
在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份
最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品 的时间相同或相近。 交易方向相反原则
即在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场
上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场
以及养殖业对玉米需求疲软，玉米价格开始大幅下滑。该农产将收获 的5000吨玉米进行销售，平均价格为1450元/吨，与此同时将期货合
约买入平仓，平仓价格为1420元/吨。
卖出套期保值案例
若 期货价格为1420元/吨（1680-260=1420元/吨），现货市场的亏损和期
货市场的盈利刚好抵消，现货实际售价为1710元/吨； 若 1680元/吨>期货价格>1420/吨，现货市场的亏损>期货市场的盈利，虽
价格下跌，可以在期货市场上卖出一定数量大豆合约，如果3个月后 价格果真下跌，那么大豆种植户在现货市场损失了一笔，但同时他买
入大豆期货合约平仓，在期货市场使他赚了一笔，这一笔能降低、弥
补现货市场的损失，甚至弥补损失后仍有盈利。及时3个月后价格没 下跌，套期保值也能使种植户生活更安心。
期货市场的功能
价格发现功能是指期货市场能够预期未来现货价格的变动，发现 未来的现货价格。价格发现不是期货市场特有的，但期货市场拥有大 量的买着和卖者，采用集中的公开竞价交易方式，各类信息高度聚集 并迅速传播，因此期货市场的价格能够相对真实有效的反应未来的供
变大，称为基差“走强”；基差变小，称为基差“走弱”。
理论上，基差等于持仓费，即持有某种商品或资产的持仓成本， 比如仓储费、保险费、利息等。但实际上，基差一般大于或小于持仓
费。依据基差与持仓费的关系，一些企业利用自身在现货市场的优势
，进行期限套利。
期现套利案例
例：某企业有一批商品现货。目前现货价格为3000元/吨，2个月后交
现货买卖价格。此时，该钢材贸易商现货实际售出的价格为：4000-50=3950元∕吨，
并同时在期货市场上以4000元∕吨左右的价格买进平仓，结束了套期保值交易。
年的现货价格购入600吨铝锭，同时按照期货多头头寸对冲平仓，结
束套期保值。
买入套期保值案例
若 期货价格>17910元/吨（173Байду номын сангаас0+600=17910元/吨），期货市场的盈利>
现货市场的亏损，现货实际买入价<16430元/吨； 若 17910元/吨>期货价格>17310/吨，现货市场的亏损>期货市场的盈利，
上处于相反的买卖位置。
套期保值案例
卖出套期保值
卖出套期保值操作主要适用于以下情形：
1、持有某种商品或资产（多头头寸），担心市场价格下跌，使其 持有的商品或资产市场价值下降，或者其销售收益下降。
2、已经按固定价格买入未来交收的商品或资产，担心市场价格下
跌，使其持有的商品或资产市场价值下降，或者其销售收益下降。 3、预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担 心市场价格下跌，使其销售收益下降。 总结：卖出套期保值者属于现货多头，为担心现货价格下降者。
来价格会如何变化）。
基差交易
点价交易：指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上 或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品的价格的交易 方式。是一种现货定价方式，目前已得到普遍应用。 基差交易是一种将点价交易与套期保值结合在一起的操作方式。
即以点价方式定价，同时在期货市场进行套期保值。从而降低套期保
合约标准化
买卖交易所统一制定的标准化合约，给交易带来极大的便利。交
易双方不需要事先对交易的具体条款进行协商，从而节约了成本、提 高了交易效率和市场流动性。
场内集中竞价
期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中 竞价成交。只有交易所会员方能进场，其他交易者只能委托交易所会 员，由其代理进行交易。
所中，有铜、橡胶、螺纹钢、棉花、白糖、大豆、豆油、焦炭等共29 个品种上市。
期货结算机构：结算机构主要负责期货合约买卖的结算、担保以
及控制市场风险。
期货市场的组成
期货经纪公司：期货经纪公司是代理客户进行期货交易并收取交
易佣金的中介组织。期货交易所对会员实行总数控制，而只有成为交 易所的会员，才能取得场内交易席位，在期货交易所进行交易。非会