浅谈企业并购问题

中央广播电视大学开放教育

天津广播电视大学本科毕业论文

浅谈企业并购财务问题

作者：房国兴

学校：西青分校

专业：会计学

年级：14秋

学号：1412001251742

指导教师：郭忠霞

2016年10月

浅谈企业并购财务问题

目录

一、企业并购的概述 (1)

（一）企业并购的定义 (1)

（二）企业并购的动因 (2)

二、我国企业并购中存在的财务问题 (2)

（一）并购目标企业价值评估问题 (2)

（二）并购企业的支付方式问题 (3)

（三）并购企业的融资问题 (3)

（四）并购后企业财务管理问题 (4)

三、我国企业并购中财务问题的解决方法 (5)

（一）对目标企业实施科学的价值评估 (5)

（三）融资支付，多元组合 (7)

（四）加强企业并购后的财务管理工作 (7)

浅谈企业并购财务问题

摘要：自从中国改革开放,建立社会主义市场经济体制以来,企业并购就逐渐成为中国经济的一个重要现象,成为中国企业深化改革、加快发展,提高获利能力的一个重要途径。并购是企业做大做强的一种方式，其间涉及到大量的财务决策活动。在总结企业并购动因理论的基础之上，指出财务问题是企业并购中的核心问题，阐述了企业并购过程中定价方式、融资方式、支付方式存在的问题，并针对并购的财务问题作出了相应的应对办法与对策，采用适当的定价方式、支付方式、融资方式来分析和解决企业并购中产生的财务问题。

关键词：企业并购；价值评估；支付方式；融资支付

20世纪90年代中期以来，在跨国公司主导并购浪潮的推动下，我国的企业并购也如火如荼地在上市公司或非上市公司之间进行着。不论是通过政府出面的“拉郎配”,还是带有行政色彩的“搭售”,最终无不落脚于企业。只要是企业的并购行为就存在着企业的财务风险。由于我国企业并购的历史上短，在我国企业并购中普遍存在一个问题，即对我国财务问题的认识不足，也就是说企业在并购活动中不能达到预先设定目标的可能性以及因此对企业的正常经营、管理所带来的影响程度的风险。本文就企业并购中的财务问题及其控制做了浅议分析。

一、企业并购的概述

（一）企业并购的定义

1.企业并购是指企业兼并和企业收购。其中，兼并是指一个企业以现金、证券等形式购买企业的产权，使其他企业失去法人资格或改变法人实体的经济行为；收购是指一个企业以现金、证券等形式购买其他企业的部分或全部资产股权以获得其控制权的经济行为。在兼并活动中被兼并的企业不再具有法人资格，兼并企业成为新的所有者和债权债务承担者；而在收购行为中，目标企业仍可能以法人实体存在，收购企业成为被收购企业的新股东，并以收购出资的股本为限承担风险。

2.虽然兼并与收购存在差别，但它们的内涵还是非常接近，它们都是在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动，因此经常把兼并和收购合称为并购。企业并购泛指在市场机制作用下，企业为了成功地进入新的产品市场或新的区域市场，以现金、债券、股票或其他有价证券，通过收购债权、直接出资、控股及其他多种手段，购买其他企业的股票或资产，取得其他企业资产的实际控制权，使其他企业失去法人地位或对其他企业拥有

控制权的产权交易活动。

（二）企业并购的动因

企业并购的动因较为复杂，原因是多方面的，既有综合的因素，又有具体的细节，从综合方面看，主要有两个方面因素：追求利润和竞争压力；从具体的方面来分析，主要有以下五个方面的因素：

1. 经济协同效应经济协同效应或经营经济可以通过提供横向、纵向或是混合兼并来获得。主要是指并购活动给企业生产经营上带来的生产效益和生产效率的积极影响。用个简单的数学公式来表示就是1+1>2的经济效应，并购后企业的总体效益（例如在生产、科研、市场营销或是财务等方面）相比要大于两个独立核算经营的企业效益的算术和。

2. 财务协同效应财务协同效应主要是指在企业发生并购活动后能够给企业在财务方面带来的各方面的效益，在这些效益的获得上不是单单的依靠效率的提高而引起的，而是由于税法、会计处理制度以及证劵交易等内在规定的作用而产生的一种单纯在金钱上的效益，主要体现在实现一定的预期效益和合理避税等方面

3. 市场份额效益分析市场份额效益是市场势力理论的核心观点，增大企业规模将会增大企业势力。是并购活动的一个重要动因之一，其目的是为了增大企业的市场份额导致企业合谋和垄断，增强企业的对市场的控制能力，并在该市场取得协同效应，不仅实现企业垄断利润又保持强劲的竞争优势。

4. 企业未来发展动机分析在当今竞争性如此之大的经济条件下，企业只有增强自身在该市场中的相对地位并且不断发展保持良好的竞争力，才能够不断发展壮大，所以企业应该未雨绸缪不断增强企业的发展欲望，但切记不能盲目的扩张，要保持符合本企业自身情况的发展速度。在企业的整个发展过程中，既可以选择内部增长的发展方式，也可以通过并购其他企业来实现发展。在该情况下，①通过并购获得行业内在原有生产能力；②通过内部投资建设方式扩大生产能力，这两种方式进行企业的发展。

5. 追求最大利润和扩大市场企业利润的主要来源是市场，企业想要获得更大的利润只有为顾客提供更为优质的商品和更为周到的服务，才能实现企业的商品及服务向货币转化的过程。才可以真正实现更大的利润，创造更大的利润空间。所以企业为了获得更大的利润就要不断的完善自身的服务，提高的产品质量不断创新扩大的市场。

二、我国企业并购中存在的财务问题

（一）并购目标企业价值评估问题

企业并购过程中的目标企业价值评估是一个非常复杂但至关重要的步骤，科学、公正地对目标企业进行价值评估，不仅有利于节约并购成本，推动并购谈判的顺利进行，而且也是获得

并购成功的关键。目标企业的估价准确与否取决于以下几个方面，一是财务报表方面。如果并购的目标企业是上市公司，由于信息公开的缘故，可以较好的获取公司财务状况信息，如果是非上市公司，则目标企业可能为了私人利益，对利用会计政策和会计方法的差异，对财务报表进行修改隐瞒，粉饰财务报表，使得难以了解目标企业真实的会计信息和公司实际的财务状况。二是价值评估方面。我国通用的价值评估方法主要有贴现现金流量法、市盈率法、内部收益率法、重置成本法。中介机构的评估人员有获取私利的目的，从而选择不当的评估方法。导致评估价值偏离企业真实价值的风险，那么后续的谈判建立在不公正的评估价值上和参数选择上，将会给并购企业后续的并购融资，运营，整合带来隐患。三是受谈判技巧，双方的经济实力，并购企业是敌意收购还是恶意收购等诸多因素影响。一般来说，并购双方谁更有并购优势谁就更能操作价格，使得对其更有利，由于信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和赢利能力的判断难以做到非常准确，被收购方有信息优势时会抬高收购价格，而由此造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期赢利而陷入财务困境。

（二）并购企业的支付方式问题

1.支付方式单一

目前我国大部分并购局限于“现金支付”的简单模式，较少使用“股票对价方式”“杠杆收购方式”等。但现金支付方式要求并购企业短期内支付数额巨大的现金，往往要伴随着对外筹资，并购企业选择的对外筹资方式不同，对并购企业的财务状况会产生不同的影响，单一的现金支付模式在财务支付上的影响是非常大的，企业会大量减少流动性资产，影响企业的偿债能力，或者会产生大量负债，给企业带来较大的财务风险。

2.某些特殊支付方式风险较大

目前在我国出现了一些特殊的支付方式，如在政府直接干预下将经营不善陷入困境的目标企业无偿划转给收购方，收购方虽没有形式上的支付，但实际上承担了大量的安置和剥离成本。另外还有债转股式等特殊支付方式，这些方式下的并购成本往往无法精确计算，而且不利于并购过程中和并购后的成本控制，使得并购后整合困难财务风险较大。

3.股权结构不合理，影响支付方式的选择

我国证券市场存在国有股一股独大、流通性差的现象，这是导致政府干预、定价困难、换股比率难以确定等问题的根源，也是并购市场支付方式单一、不合理的根源。只有解决国有股股权流通的问题，才能使支付方式公开、公平、公正，也才会有多样化的选择。随着股权分置改革的完成以及大小非解禁的开展，这一问题正在逐步改善。

（三）并购企业的融资问题

在公司并购中，融资问题是决定并购成功与否的关键因素之一。而从我国企业并购的发展