第一章 导论 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿.pptx

➢ 没有考虑利润及期望现金流量的风险 低风险、低收益：当大学教授 高风险、高收益：炒股、贩毒
➢ 忽视了公司利用负债所增加的财务分析
➢ 对公司制定股利政策形成错误导向
2、股票价格最大化
➢ 优点：基本克服了利润最大化的缺点 充分权衡了股东期望收益的风险 充分权衡了股东期望收益的时间 反映了市场对公司的客观评价，反对公司现行政策或认为 市场对公司股价高估的投资者可以自由地抛售该公司的股 票。
（一）代理成本 为减少代理人冲突和道德风险，即股东承担的为鼓励经理人
追求股东利益——股价最大化而不是自身利益，所花费的全部费 用。 ➢ 监控管理层行为的费用 ➢ 限制不合需要的管理层行为的组织结构的费用 ➢ 机会成本
（二）矛盾的协调——采用特定机制
1、内部约束与激励 ➢ 管理和控制的分离 ➢ 公司内部的治理结构 ➢ 补偿计划 股权激励
➢ 监督机构:监事会
所有权和控制权的分离：利益冲突
委托方
董事会（股东）
代理方
管理层
资产
负债
所有者 权益
二、股东与经理间委托---代理关系
1、过分的职位消费问题 2、信息不对称问题
逆向选择 道德风险 3、任职期限问题 4、人力资本的归属问题 5、管理者的风险回避问题
三、股东与经理间代理矛盾的协调
➢ 股东财富最大化
二、公司理财要的实现（衡量）方式
1、利润最大化？
➢ 没有明确应追求总利润还是投资利润或是每股利润的最大化 例：公司有1000万股股票，利润400万元，A拥有100股。 假设公司又发行1000万股，筹集的新资金增加利润100万 元利润。试比较公司总利润与A的收益变化。
➢ 没有考虑利润所发生的时间 4000 3000 2000 1000 A 1000 2000 3000 4000 B 2500 2500 2500 2500 C
CORPORATE FINANCE
Stephen A . Ross Randolph W . Westerfield Jeffrey F . Jaffe Bradford D .Jordan
第一章 导论
公司理财的概念及内容 公司理财的目标 公司制企业的治理结构
1.1 公司理财的概念及内容
资产负债表
公司理财要解决的主要问题
➢ 投资决策 ➢ 融资决策 ➢ 净营运资本管理
公司理财的定义
➢ 企业对长期投资、长期筹资和营运资金投资与筹资活动的管理
思考： 公司理财（Corporate Finance）与财务管理
（Financial Management）有何关系？
1.2公司理财目标
一、公干预 ——用手投票 ➢ 兼并的威慑 ——用脚投票 ➢ 经理人才市场
第 一 章 讲 完 了！ 有什么问题吗？
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筹集的资金A
流动资产
净营运资本
流动负债
投资
长期负债
融资
固定资产
1、有形 2、无形
股东权益
现金流
净现金流A-E﹥0 创造价值
现金流B
股利支付与债务偿还E 政府
﹖
谁来实现
？
理财目标
流动资产
固定资产 1、有形 2、无形
流动负债
公司应投资 与什么样的 长期资产？ （资本预算）
长期负债 股东权益
流动资产
➢ 不足：公司的价值（除上司公司外）难以在实践中确定。
2、更一般的目标：使现有所有者权益的市场价值最大化
➢ 存在的问题：计量问题 ➢ 从实践上看：可以通过资产评估来确定企业价值的大小，且
在理论上也出现了计算企业价值的经济模型。
1.3公司制企业的治理结构
一、公司治理结构
➢ 决策机构：股东大会；董事会 ➢ 执行机构：高层管理人员
固定资产 1、有形 2、无形
流动负债
长期负债
公司如何筹集投 资所需资金？ （资本结构决策）
股东权益
融资决策 公司价值可以看成一个圆饼
股权 债权
财务经理的目标是增加圆饼的大小
资本结构决策可以视为怎样去最佳地分割圆饼 由于对圆饼的分割（资本结构）将直接影响到圆饼的大小（公司价 值），因此，资本结构决策非常重要