国际金融市场变化及对中国的影响

阶段 I：金融危机形成阶段，核心欧洲国家（法国、德国）债券利差缩小 阶段 II: 雷曼破产后，财政条件恶化使得其他国家的债券利差加大（奥地利、爱尔兰、意大利、荷兰） 阶段 III: 公共部门开始救助银行体系，系统性风险加大 阶段 IV : 私营部门风险转移到公共部门，一些国家的主权信用风险加速（PIIGS五国）
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第一部分 国际金融市场概述
（四）国际金融市场的形成条件
1、政局稳定。这是最基本条件。 2、有较强的国际经济活力。对外开放，贸易具有一定规模，对外经济交 往活跃。 3、外汇管制少，基本上实现自由外汇制度，管理很松，征低税或免征税 ，货币政策、财政政策较松，较优惠。 4、国内发达的金融市场。机构、信用、体制、设施、通讯。 5、地理位置好，交通便利，通讯设施完善。 6、国际金融人才。高素质能提供高效率服务。
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第一部分 国际金融市场概述
（三）类型 3、融资渠道不同
（1）国际信贷市场：主要从事资金借贷业务，按照借贷期限长短由可 划分为短期信贷市场和长期信贷市场。 （2）证券市场：是股票，公司债券，和政府债券等有价证券发行和交 易的市场，长期资本投资人和需求者之间的有效中介，是金融市场的 重要组成部分。
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一、世界经济从衰退走向复苏
（三）日本经济复苏进程并不平坦，通货紧缩重现
1、CPI-2%左右，年均失业率5.1% 2、日本以出口外向型企业为主,对外依赖程度高。 3、企业经营状况恶化,将推高失业率，抑制消费,这将加重严峻的内需 形势,通缩状况也将恶化。 4、总额为24.4万亿日元(1美元约合89.4日元)的经济刺激计划。这项 计划主要涉及就业、环保、中小企业融资、支持地方政府和民生等 领域
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第一部分 国际金融市场概述
（三）类型 2、 功能不同划分
（1）国际外汇市场：由各类外汇提供者和需求者组成的，进行外汇 买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动的场所。 （2）国际货币市场：指资金借贷期在1年以内（含1年）的交易市场 ，或称短期资金市场。 （3）国际资本市场：指资金借贷期在1年以上的中长期信贷或证券 发行，或称长期资金市场 （4）国际黄金市场：指专门从事黄金交易买卖的市场。
552
$9 7
法国：$60 德国：$1840 英国：$1880
爱尔兰 $8670
$30 0 $16 0
$180
$2 20
$460
$4
法国：$5110 德国：$1900 英国：$770
$1
$440
西班牙失业率达20%，
法国：$2200 德国：$2380 英国：$1140
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1 $3
0
$5 4
葡萄牙债务的约三分之一为 西班牙持有，两国信用下调。
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一、世界经济从衰退走向复苏
3、解决欧洲债务危机阻碍重重
（1）对债务国来说： ① ② ③ 无法从根本上解决自身经济发展问题，不能根除财政赤字过大 无法通过汇率及货币政策减轻债务负担，只能依赖于强制缩减 财政赤字 化解危机过程中不得不面对政治压力和社会动荡。
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第一部分 国际金融市场概述
（五）作用
1．大规模的国际资金的运用、调拨，合理高效地进行配置调节。生 产和资本国际化。 2．调节各国国际收支。 3．畅通国际融资渠道，能使一些国家和产业顺利地获得经济发展所 需资金。联邦德国和日本的兴起就依赖欧洲货币市场；亚洲货币 市场对亚太地区经济发展起到积极作用。
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第一部分 国际金融市场概述
（二）发展
1、产生 （1）国际交往增加，以货币为媒介的国际间贸易发展，在信用不发 达的中世纪产生了铸币兑换业。 （2）交往发展，信用产生与发展，产生了国际间借贷，迅速扩大集 中产生了象伦敦、纽约等大的国际金融中心。 2、实质 金融中心实质上是市场，即市场的延伸，表现为资本的输出。
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一、世界经济从衰退走向复苏
3、解决欧洲债务危机阻碍重重
（2）对欧盟来说 希腊债务危机打乱了欧洲央行和各国政府经济刺激政策的“退 出”时间表 虽然希腊经济体在欧洲中占比很小，但是救助措施的实施将会 使欧盟陷入道德风险 必须面对来自IMF的压力 必须改变已有的制度框架
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第一部分 国际金融市场概述
3、历史发展
（1）一战前。伦敦率先发展为国际金融中心。 （2）二次大战后，逐渐形成了纽约、苏黎世、伦敦三大国际金融中心 （3）战后各国经济恢复和快速发展，形成了法兰克福、卢森堡、日本、 亚太地区等国际金融中心，特别是日本的迅速崛起，东京成为继伦敦、 纽约之后的三大国际金融中心。
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二、国际贸易大幅萎缩
5、主要经济体贸易不平衡的情况有所缓和。发达经济体 经常账户呈现总体逆差，但逆差规模大幅缩减。 6、受经济下滑、失业率持续上升等因素影响，贸易保护 主义在全球范围内有所抬头。 美国：“失业＋中期选举＝外贸保护主义”。 2009年，全球范围内的贸易摩擦有所上升，贸易争端不 断。
国际金融市场变化 及对中国的影响
赵敏 博士
版权所有
课程框架
第一部分 第二部分 第三部分
国际金融市场概述 国际金融市场运行的宏观环境 国际金融市场运行
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参考网站
美国商务部经济分析局网站 http://www.bea.gov 美国联邦储备委员会网站 http://www.federalreserve.gov 中国海关统计网 www.chinacustomstat.com 中国人民银行网站 www.pbc.gov.cn 国家外汇管理局网站 www.safe.gov.cn 国研网 http://www.drcnet.com.cn
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一、世界经济从衰退走向复苏
Байду номын сангаас
（二）欧洲遭受主权债务危机重创
1、危机的发展
（1）冰岛债务危机 （2）东欧债务危机 （3）爱尔兰债务危机 （4）希腊债务危机 （5）其他存在债务风险的国家：西班牙、葡萄牙、英国
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一、世界经济从衰退走向复苏
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一、世界经济从衰退走向复苏
4、会不会演变成新的全球金融危机？
（1）希腊涉及的违约债务相比欧盟经济体而言规模较小，欧盟完全 有能力依靠内部的力量予以消化； （2）与次贷危机不同，欧洲债务危机仅属于简单的债务问题，没有 很多高杠杆化的发散金融风险的渠道。 （3）从上世纪70年代以来，全球已经积累了一些比较成熟的经验来 解决主权债务危机。
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一、世界经济从衰退走向复苏
欧洲国家债务相互持有情况（亿美元，2009年12月31日）
法国：$750 德国：$450 英国：$150
$8 5 $8
希腊 $2360
$6
$7 9
$1 3
意大利对法国的债务 约占法国GDP的的20% 意大利 $14000
70
$67
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一、世界经济从衰退走向复苏
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一、世界经济从衰退走向复苏
（四）新兴市场和发展中经济体经济表现差异较大
1、亚洲新兴市场和发展中经济体2009年保持了6.5%的经济增速，成为 拉动全球经济增长的重要力量； 2、非洲、中东新兴市场和发展中经济体2009年实际GDP分别增长1.9% 和2.2% 3、独联体、中东欧和西半球新兴市场和发展中经济体实际GDP分别下 降7.5%、4.3%和2.3%。 4、中国8.7%、印度5.6%，俄罗斯-9%，巴西-0.4%。
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第一部分 国际金融市场概述
（五）作用
4．银行业务国际化。跨国银行，各国银行通过市场有机地联系在一 起，在国际间建立了良好信用关系。 5. 资金余缺的调配，极大地推动了第三世界经济发展，从而使整个 世界焕然一新。 当然也会产生消极影响，游资的冲击，危机传播，资本投机
2、欧洲主权债务危机爆发的根源 （1）危机国经济结构单一，缺乏国际竞争力，财政收入匮 乏； （2）欧元区国家财政纪律执行不严，在金融危机蔓延时放 松了财政监控 （3）国际投机者的恶意炒作起到了推波助澜的作用
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欧洲国家主权债务的形成与发展
I.金融危机形成 II.危机爆发 III.危机救助 IV.主权债务风险
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一、世界经济从衰退走向复苏
国家主权风险的传导
国家财政 状况恶化 国家风险 通过金融 体系传染 金融体系 变得脆弱 政府融资 难度增加 • 金融危机导致国家预 算赤字加大，债务负担 增加 • 经济增速下降进一步 加剧了债务负担（G7国 家的国家负债达到近60 年最高） • 一国债务通过金融体 系传染，影响金融体系 的稳定性 • 一些国家的债务导致 其融资困难加大，短期 融资面临挑战
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一、世界经济从衰退走向复苏
5、对我国的启示
（1）不能完全走政府主导的投资拉动型经济发展模式 （2）不能忽视房地产市场波动带来的系统性风险（美国次贷、迪拜 债务危机以及爱尔兰危机） （3）不能高估外债与地方政府负债的承受能力 （4）不能草率建立或加入亚洲共同货币区
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第二部分 国际金融市场运行的宏观环境
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一、世界经济从衰退走向复苏 （一）美国经济走向复苏
1、异常宽松的货币和财政政策刺激 2、全年实际GDP下降2.4% 3、失业率10% 4、全年商品和服务贸易逆差为3807亿美元 5、商业地产市场尚未恢复
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第一部分 国际金融市场概述
（一）概念
1、狭义概念：国际间长短期资金借贷的场所。 2、广义概念：指从事各种国际金融业务活动的场所。此种活动包括居民 与非居民之间或非居民与非居民之间，一般指的概念是指广义概念。 国际金融市场是指国际间的资金融通与资金交易的市场 3、功能：市场机制作用；保障作用；国际结算中心的作用；调节国际收 支的作用；提供经济发展所需资金的作用。 4、模式：自然演进型和人工创造型。
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二、国际贸易大幅萎缩
1、危机后，发达经济体在全球贸易中的份额继续下降。 2、全球商品和服务贸易量下滑11.9%，为近十年来首次负 增长； 3、国际市场需求萎缩引发国际商品市场价格大幅下滑。 4、2009年，发展中国家、发达国家进出口贸易均出现显 著下滑，发达经济体进出口贸易下滑更为严重，新兴市场 和发展中经济体在全球贸易中的份额继续有所上升。
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第一部分 国际金融市场概述
在国际领域中，国际金融市场显得十分重要，商品与劳务的国际 性转移，资本的国际性转移、黄金输出入、外汇的买卖以至于国际货 币体系运转等各方面的国际经济交往都离不开国际金融市场。 国际金融市场上新的融资手段、投资机会和投资方式层出不穷， 金融活动也凌驾于传统的实质经济之上，成为推动世界经济发展的主 导因素。
法国：$450 德国：$470 英国：$240
西班牙 $11000
$280 $86
葡萄牙 $2860
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欧洲国家债务问题整体不容乐观
风险下降
整体风险
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经济活动
通胀/通缩
主权信用
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宏观经济风险。IMF研究表明，主权债 务已经上升为主要的宏观经济风险 （2009年GFSR后）。 评估宏观经济风险的参数包括：IMF的 世界经济增长预测、G-3信心指数、 OECD先行指数、全球贸易增长、通胀/ 通缩、发达国家政府债务、主权信用
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第一部分 国际金融市场概述
（三）类型
1、按性质不同
（1）传统国际金融市场：从事市场所在国货币的国际信贷和国际债券业 务，交易主要发生在市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在国 政府的金融法律法规管辖。 （2）新兴离岸金融市场：其交易涉及所有可自由兑换的货币，大部分交 易是在市场所在国的非居民之间进行的，业务活动也不受任何国家金融 体系规章制度的管辖。