资产证券化概述(PPT 73张)

以1000万美Βιβλιοθήκη 的资产发行证券，假定分为 A 、 B、C 三个级别， 如果A级别的发行额是200万美元，则A级别的超额抵押担保就 是80%，如果B级别发行额是300万美元，那么这个级别证券 的超额担保就是50%，级别越低保证就越低
超额抵押
在发行时保证资产池的总价值量高于证券发行的总 价值量，这样，资产池中的超额价值部分就可以为 所发行的证券提供超额抵押。
证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息的支付， 那么他们就可以从资产出售人（发起人）那里得到某种 补偿。 不良影响 真实出售的认定 对资产证券化结构特点的影响
三、资产证券化的特点
证券化资产的特点
1、资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的 且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种 约定必须是契约性质的； 2、有良好的信用记录，违约率低； 3、本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间； 4、资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人 口统计分布； 5、资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效 用很高； 6、有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条 款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏 有效性、完备性而造成利益上的损失； 7、资产的平均偿还期至少为一年。
•1970年住房抵押贷款支持证券首度 发行，以过手(pass-through)的形 式为主。 •80年代初期出现担保住房抵押凭证 (CMO) •1985年3月出现汽车贷款证券化 •1987年出现首只信用卡贷款证券化 •80年代末期证券化资产引入不良债 权 •欧洲在80年代以前资产证券化的发 展较慢，主要由住房抵押贷款证券 化动机不强、大陆法系不灵活所致， 80年代后开始迅速发展，英国发展 最快 •日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展
各国发展
发展历程
美国
1970年1984年资产 证券化技术 初步兴起和 繁荣时期： 这段时期基 础资产只限 于居民住宅 抵押贷款， 发行证券仅 限于转手证 券。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期 CMO、ABS和 CDO等产品 相继问世。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期许 多国家相继 研究金融创 新，资产证 券化成为全 球金融化的 重要组成。
欧洲
日本
一、 资产证券化的定义
•对于发起人而言，资 产证券化实际上是通 过出售存量资产来实
个人住房抵押 普通企业贷款
典型的资产证 券化
资产支持证券
现融资的手段。 •对于投资者而言，资
贷款
特殊目的的载
体（SPV） 优先A级
产证券化是以基础资
产现金流为本息支持 的特殊债券。投资者
信用卡贷款 高速公路收费 动物园门票 ………

第二节、资产证券化的主要类型
一、按照基础资产分类
二、按照现金流支付方式分类
资产证券化产品分类
资产证券化产品按基础资产、现金流是否需要重组、风险转移情况可分为不同类别，目前通常采用第一 种方式对资产证券化产品进行划分。
资产证券化产品分类
按基础资产
按现金流是否需要重 组
按现金流是否需要重 组，资产支持证券可 以分为过手和转付证 券。 过手证券是指基础资 产产生的现金流不需 经过重新组合直接支 付给投资者，偿付具 有较大的不确定性。 转付证券则需对基础 资产的现金流进行重 组后再向不同层级的 投资者支付。目前国 内 发 行 的 ABS 基 本 为 转付证券。
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特殊目的 的载体 （SPV）
资 产 支 持证券
二、资产证券化的 基本结构
评级机构
服务人
信用增级机构
资金 发起人/出售人 资产转让 现金流 剩余收益
特别目的载体 SPV
资金 投资者 证券 本息偿还
图6-1 资产证券化的基本结构示意
SPV的法律形式
发行多级证券
根据偿付顺序的先后发行不同级别的证券，证券级别 随偿付顺序的先后而由高到低排列。
第一节、资产证券化概述
一、资产证券化的含义
二、资产证券化的基本结构 三、资产证券化的特点
资产证券化发展历程
资 产 证 券 化 产 生 于 美 国 20 世 纪 70 年 代 ， 最 早 出 现 住 房 抵 押 贷 款 支 持 证 券 （RMBS），发展至后来只要具有可预测和可回收的未来现金流都可以用来作为资 产证券化的资产。按时间段区分，资产证券化大致历经三大阶段：
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优先B级
次级
可根据偏好持有特定
层级的资产支持证券。
核心理论
资产支持证券表面上以“资产”为支持，但实际上以资产 所产生的“现金流”为支持，是对资产池现金流进行重新 分配重组的技术。 基础 资产 资产证券化基本原理
资产重组原理：选择特定的能够产生未来现金流的资产进行重新配置与组合，形成 资产池。 风险隔离原理：与资产原始所有者的风险(其他资产风险、破产风险)无关，而只与 证券化资产本身相关，主要以“真实销售”或“信托”方式实现。 信用增级原理：为了吸引更多的投资者并降低发行成本，提高资产支持证券的信用 等级，分为外部信用增级和内部信用增级。 流动性增强原理：将流动性一般不佳的资产转化为资本市场流动性更好的证券产品， 降低流动性溢价。
例如在美国发行价值 1亿美元的MBS，其资产池的规模一般 不能低于1.02亿美元。
储备金制度
将一部分从资产池中产生的现金流或发起人的资 金转到一个特定的储备金账户上，并且保持一定 的规模，如果资产池产生的现金流异常，不能按 期支付证券的本息，则将资金从储备金账户划转 到支付账户进行支付。
出售者追索权
章资产证券化 目录
节、资产证券化概述 第二节、资产证券化的类型
第三节、资产证券化收益风险
节、我国资产证券化的发展
本章提要 本章主要介绍资产证券化的基本概念、特点和基本结构， 并介绍了资产证券化的主要类型，分析了资产证券化的风 险和收益，最后介绍了我国资产证券化的发展。
重点与难点
资产证券化的定义 资产证券化的基本结构 资产证券化的特点 资产证券化产品按照基础资产分类，包括抵押支持证券和资 产支持证券；按照现金流支付方式分类，包括过手证券和转 付证券、担保抵押债券、本息分离债券、抵押债务债券 分析资产证券化的收益和风险 了解我国资产证券化目前的主要形式和特点