投资方案的评价
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• 若 IRRi0 ，则 NP(V i0)0，说明企业的原始 投资能够回收，井恰能支付资本成本费用；
• 若 IRRi0 ，则 NP(V i0)0，说明企业的原始
投资可能无法收回，无法支付资本成本费用， 该投资方案应被拒绝。
内部收益率的经济含义
• 项目在计算期内对占用资金所能偿付的最 大的资金占用价格
–缺点 • 对于非常规投资项目内部收益率可能有多解 或无解。
• 内部收益率与净现值、动态投资回收期具 有一致的评价结论，当内部收益率大于基准 贴现率时，净现值大于0，动态回收期必小于 计算期。
内部收益率的几种特殊情况
1、内部收益率不存在 只有现金流入 只有现金流出 净现金流量代数和为负值
内部收益率（IRR）
• 内部收益率IRR被定义为净现值等于零时的折现率，即使
N
NPV Ft(1IR)R t 0 t0
时的IRR。
• 判别标准
• 若IRR> i 0 ，i 0 为企业规定的折现率(资本成本)
，则 NP(V i0)，0说明企业的投资不仅能够回 收，还能够获得盈利，因此应考虑接受该方案 ；
动态投资回收期
• 概念
动态投资回收期是在基准收益率或一定折现率
下，投资项目用其投资后的净收益现值回收全部投
资现值所需要的时间。如果用 则
nd
代表动态回收期，
nd
Ft (1i)t 0
tBaidu Nhomakorabea0
• 动态回收期=累计净现金流量折现值开始出 现正值的年份数-1+[上年累计净现金流量 折现值的绝对值/当年净现金流量折现值
折现率
• 概念
ｉ是投资者、决策者对项目资金时间价值的估 值，它取决于资金来源的构成、未来的投资机 会、风险大小、通胀率等，即资本成本
资本成本是指项目借贷资金的利息和项目自有 资金的最低期望盈利的总和，其大小取决于资 金来源的构成及其利率的高低
• 判别标准
– 若PW> 0,该投资方案的原始投资能够回收，能 够支付资本成本费用，能够获得大于资本成本 的盈利的水平，因而应该接受该投资方案；
•
AWPW(A/ P,i0, N) FW(A/ F,i0, N)
• 式中，i0为折现率。
基准贴现率
• 也称基准折现率或基准收益率或简称贴现 率或折现率，由投资者选定的重要决策参 数。基准贴现率定得太高，可能会使许多 经济效益好的方案被拒绝；如果定得太低， 则可能会接受过多的方案，其中一些方案 的经济效益可能并不好。
回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数1+[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量 ]
• 判断标准
若n0为基准回收期（同行业相同规模的平均回收期） 则：
– 当n<=n0时，项目可以接受
– 当n>n0时，项目应拒绝
• 例4-1
某项目的原始投资 20000 元，以后各年净现金流量 如下：
第1年
第四章
投资方案的评价与 比选指标
学习要点
• 投资回收期定义、计算 • 净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，
评价标准 • 内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊
情况 • 几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内
部收益率的共同点，优缺点，相互关系及适用情 况。
静态投资回收期
• 概念
是指用投资方案所产生的净现金流量补偿原投资所需 要示的在时时间期长t 度的。净如现果金用流量P，代那表么投回资收方期案就的是原满始足投下资列，公Ft表式 的n的值，即
– 缺点
• 折现率或基准折现率确定比较困难
• NPV反映的是方案绝对经济效益，不能说明 资金的利用效果大小。可以补充使用净现值 率指标加以纠正。
净现值率
• 净现值率是单位投资现值的净现值，即项 目的净现值与投资现值之比，若PWR代表 净现值率，I代表投资现值，则
• PWR=PW/I
将来值(FW)
n
Ft P 或 t 1
n
Ft 0
t0
即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所 经过的时间长度。回收期一般以年表示。
如果项目投资是在期初一次投入，各年净收益相等或基 本相同，可用下式计算:
n=P/A
其中: P 为项目在期初的一次投入额 对于各年净收益不相等的项目,投资回收期通常用财务 现金流量表中累计净现金流量求出。
• 若项目方案的现金流量图为普通年金
lg(1 pi )
nd
A lg(1 i)
净现值(PW或NPV)
• 概念
按给定的折现率（或基准折现率）将投资方案在寿 命期内各年净现金流量折现到期初的现值代数和就 是净现值。若以NPV符号表示净现值，则
N
PW Ft(1i)t t0
式中，i0为折现率
– 若PW = 0，则原始投资能够被回收，能够支付 资本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡 点位置；
– 如果PW < 0，则原始投资可能无法回收，可能 支付不起资本成本费用，因此该投资方案应被 拒绝
净现值函数
• 指标评价
– 优点
• 给 况下定，净都现能金算流出量一Ft个、唯计一算的期净N和现折值现指率标i值0的。情
以项目计算期末为基准，把不同时间发生的净现金 流量按一定的折现率计算到项目计算期末的值的 代数和。若以符号NFV 表示将来值，则
N
FW Ft(1i)Nt t0
式中，i为收益率。
年度等值(AW)
• 概念：把不同时间发生的净现金流量按一定的折 现率折算成与其等值的各年年末的等额支付系列 ，这个等额的数值称为年度等值
• 项目所占用资金在总体上的资金盈利率。 • 在方案整个寿命期内，在i’的条件下，始
终存在着未被回收的投资及其利息，仅在 方案寿命期末，它才恰恰被完全回收。 • 计算方法：反复试验法
• 对该指标的评价
–优点: • 考虑了资金的时间价值及方案在整个寿命期 内经济情况； • 不需要事先设定折现率可以直接求出。
3000元
第2—10年 5000元
项目计算期10年，求回收期。
解: 累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年
-20000十3000十5000十5000十5000十5000
＝ 3000＞O
回收期n=5-1+2000/5000=4.4 (年)
• 指标评价
– 优点
简单直观 反映项目的风险大小
– 缺点
没有反映货币的时间价值 粗糙 有利于早期效益好的方案，不利于后期收益好的方案。
• 若 IRRi0 ，则 NP(V i0)0，说明企业的原始
投资可能无法收回，无法支付资本成本费用， 该投资方案应被拒绝。
内部收益率的经济含义
• 项目在计算期内对占用资金所能偿付的最 大的资金占用价格
–缺点 • 对于非常规投资项目内部收益率可能有多解 或无解。
• 内部收益率与净现值、动态投资回收期具 有一致的评价结论，当内部收益率大于基准 贴现率时，净现值大于0，动态回收期必小于 计算期。
内部收益率的几种特殊情况
1、内部收益率不存在 只有现金流入 只有现金流出 净现金流量代数和为负值
内部收益率（IRR）
• 内部收益率IRR被定义为净现值等于零时的折现率，即使
N
NPV Ft(1IR)R t 0 t0
时的IRR。
• 判别标准
• 若IRR> i 0 ，i 0 为企业规定的折现率(资本成本)
，则 NP(V i0)，0说明企业的投资不仅能够回 收，还能够获得盈利，因此应考虑接受该方案 ；
动态投资回收期
• 概念
动态投资回收期是在基准收益率或一定折现率
下，投资项目用其投资后的净收益现值回收全部投
资现值所需要的时间。如果用 则
nd
代表动态回收期，
nd
Ft (1i)t 0
tBaidu Nhomakorabea0
• 动态回收期=累计净现金流量折现值开始出 现正值的年份数-1+[上年累计净现金流量 折现值的绝对值/当年净现金流量折现值
折现率
• 概念
ｉ是投资者、决策者对项目资金时间价值的估 值，它取决于资金来源的构成、未来的投资机 会、风险大小、通胀率等，即资本成本
资本成本是指项目借贷资金的利息和项目自有 资金的最低期望盈利的总和，其大小取决于资 金来源的构成及其利率的高低
• 判别标准
– 若PW> 0,该投资方案的原始投资能够回收，能 够支付资本成本费用，能够获得大于资本成本 的盈利的水平，因而应该接受该投资方案；
•
AWPW(A/ P,i0, N) FW(A/ F,i0, N)
• 式中，i0为折现率。
基准贴现率
• 也称基准折现率或基准收益率或简称贴现 率或折现率，由投资者选定的重要决策参 数。基准贴现率定得太高，可能会使许多 经济效益好的方案被拒绝；如果定得太低， 则可能会接受过多的方案，其中一些方案 的经济效益可能并不好。
回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数1+[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量 ]
• 判断标准
若n0为基准回收期（同行业相同规模的平均回收期） 则：
– 当n<=n0时，项目可以接受
– 当n>n0时，项目应拒绝
• 例4-1
某项目的原始投资 20000 元，以后各年净现金流量 如下：
第1年
第四章
投资方案的评价与 比选指标
学习要点
• 投资回收期定义、计算 • 净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，
评价标准 • 内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊
情况 • 几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内
部收益率的共同点，优缺点，相互关系及适用情 况。
静态投资回收期
• 概念
是指用投资方案所产生的净现金流量补偿原投资所需 要示的在时时间期长t 度的。净如现果金用流量P，代那表么投回资收方期案就的是原满始足投下资列，公Ft表式 的n的值，即
– 缺点
• 折现率或基准折现率确定比较困难
• NPV反映的是方案绝对经济效益，不能说明 资金的利用效果大小。可以补充使用净现值 率指标加以纠正。
净现值率
• 净现值率是单位投资现值的净现值，即项 目的净现值与投资现值之比，若PWR代表 净现值率，I代表投资现值，则
• PWR=PW/I
将来值(FW)
n
Ft P 或 t 1
n
Ft 0
t0
即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所 经过的时间长度。回收期一般以年表示。
如果项目投资是在期初一次投入，各年净收益相等或基 本相同，可用下式计算:
n=P/A
其中: P 为项目在期初的一次投入额 对于各年净收益不相等的项目,投资回收期通常用财务 现金流量表中累计净现金流量求出。
• 若项目方案的现金流量图为普通年金
lg(1 pi )
nd
A lg(1 i)
净现值(PW或NPV)
• 概念
按给定的折现率（或基准折现率）将投资方案在寿 命期内各年净现金流量折现到期初的现值代数和就 是净现值。若以NPV符号表示净现值，则
N
PW Ft(1i)t t0
式中，i0为折现率
– 若PW = 0，则原始投资能够被回收，能够支付 资本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡 点位置；
– 如果PW < 0，则原始投资可能无法回收，可能 支付不起资本成本费用，因此该投资方案应被 拒绝
净现值函数
• 指标评价
– 优点
• 给 况下定，净都现能金算流出量一Ft个、唯计一算的期净N和现折值现指率标i值0的。情
以项目计算期末为基准，把不同时间发生的净现金 流量按一定的折现率计算到项目计算期末的值的 代数和。若以符号NFV 表示将来值，则
N
FW Ft(1i)Nt t0
式中，i为收益率。
年度等值(AW)
• 概念：把不同时间发生的净现金流量按一定的折 现率折算成与其等值的各年年末的等额支付系列 ，这个等额的数值称为年度等值
• 项目所占用资金在总体上的资金盈利率。 • 在方案整个寿命期内，在i’的条件下，始
终存在着未被回收的投资及其利息，仅在 方案寿命期末，它才恰恰被完全回收。 • 计算方法：反复试验法
• 对该指标的评价
–优点: • 考虑了资金的时间价值及方案在整个寿命期 内经济情况； • 不需要事先设定折现率可以直接求出。
3000元
第2—10年 5000元
项目计算期10年，求回收期。
解: 累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年
-20000十3000十5000十5000十5000十5000
＝ 3000＞O
回收期n=5-1+2000/5000=4.4 (年)
• 指标评价
– 优点
简单直观 反映项目的风险大小
– 缺点
没有反映货币的时间价值 粗糙 有利于早期效益好的方案，不利于后期收益好的方案。