第十一章财务预测与融资计划[PDF]

增长21.88%
390
128
N/A
增长21.88%
156
192
4.80%
增长21.88%
234
128
N/A
增长21.88%
156
64
N/A
增长21.88%
78
表7- 3
项目
资产 现金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产净值
总计 负债和股东权益
应付账款 长期负债百度文库股本 留存收益 总计
XYZ公司资产负债表（2006年、2007年）
缺点：在预计财务报表中，假设财务报表各变量与销售收入的固定 比率关系有时并不合适，不一定成正比例。如规模经济现象、批量购 销等问题，使之经常不符合事实。
第二节 增长率
一、内含增长率 二、可持续增长率
一、内含增长率
● 内含增长率（internal growth rate）的含义
公司不追加外部资本，仅仅依靠新增的留存收益和自然筹资形成 的资本来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增 长率。
单位：万元
金额
234 330
40 604
8 32 40 160 330 156 726 - 122
二、资本需要量调整与分析
外部资本需要量的筹措方式
◎ 外部资本需要量全部依靠负债满足 【例】根据【例7-5】的假设条件（7），公司不能发行新股筹资，只能 举债筹资满足销售增长的资本需求。
假设公司所需追加资本全部通过发行债券筹得，借款利率保持不变 （10%）。
销售收入
销售成本
毛利
管理费用
其中：折旧
息税前收益
利息（10%）
税前收益
所得税（40%）
净收益(税后收益)
股利（66.67%）
留存收益（增量）
金额(万元) 第一次调整
4 400.00 3 300.00 1 100.00
630 330 470 92.2 377.8 151.1 226.7 151.1 75.6
销售量（件）
9
8
9
10
12
14
11
11
13
8
6
7
资本需用量
30000 25000 29000 31000 34000 40000 32000 33000 35000 26000 20000 22000
Excel 计算
“工具” 栏→ “数据分析” →“回归” →“确定” →填入相应的内
容
销售量与资本需要量的相关系数0.9575 表明资本需要量与销售量之间的线性关系较为显著


234

(1
66 .67 %)
240 40 78 122 (万元 )
表7- 4
XYZ公司预计现金流量表（2007年）
项目
现金流入量 净收益 折旧 应付账款增加(440－400)
现金流入量合计 现金流出量
现金增加(88－80) 应收账款增加(352－320) 存货增加(440－400) 固定资产增加(1760－1600) 固定资产更新改造 股利支出 现金流出量合计 现金净流量
资本需要量预测模型为： y=a+bx=7213+2292x
预计2007年的销售量为12.5件
2007年资本需要量为： y＝7 213＋2 292×12.5＝35 863(万元）
（二）销售百分比法 ☆ 销售百分比法是根据资产负债表和利润表中有关项目与销售收入之 间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法 。
第十一章 财务预测与计划
第一节 资本需要量预测 第二节 增长率 第三节 现金预算、短期资本筹集计划
学习目标
★ 了解资本需要量预测常用的方法，重点掌握销售百分比预测 法
★ 明确外部资本需要量的影响因素和调整方法，掌握销售增长率 与内含增长率、可持续增长率的关系及其计算方法
★ 掌握现金预算与短期筹资计划的编制方法
88 352 440 880 1 760 2 640
440 880 1 320 1 100 220 1 320 2 640
800+80 100+120
88 352 440 880 1 760 2 640
440 942 1 382 1 100 158 1 258 2 640
800+142 100+58
量和因变量之间具有最小误差平方和的回归方程作为预测模型的预测方法。
◆ 资本需要量线性回归预测模型
（1）假设：资本需要量与经营业务量之间存在线性关系
（2）预测模型：
y a bx
不变资本总额
可变资本额
不变资本——在生产规模 一定的情况下，不随产销 量变动而变动的资本
可变资本——随产销量 变动而变动的资本
外部资本 需求总额

增量销 售收入

敏感性资产总额 基期销售收入

敏感性负债总额 基期销售收入

内部筹 资数额

折 旧
预计净收益×（1－股利支付率）
【例7-5】假设XYZ公司2006年的利润表和资产负债表如表7-2、表7-3第 二栏所示，表中列示了有关项目与销售收入的比例关系，凡与销售无关的 项目用“N/A”表示。公司预计明年可筹到资本150万元，该公司想知道这些 资本能否满足预计销售增长的需要。
表7- 5
XYZ公司预计财务报表(调整后)（2007年）
预计资产负债表
金额（万元）
资产
第一次调整
现金
88
应收账款
352
存货
440
流动资产合计
880
固定资产净值
1760
总计
2 640
负债和股东权益
应付账款 =800+122 440
长期负债(10%)
922
股本
1 100
留存收益
178
合计
2 640
预计损益表
假设
⑴ 2007年公司销售收入预计增长10%； ⑵ 销售成本继续保持75%的比率；管理费用(不包括折旧)作为一种间接 费用，在正常情况下保持不变，利息费用由借款数额与利率决定，所得税税 率保持不变； ⑶ 公司股利政策保持不变，即股利支付率为66.67%； ⑷ 公司没有剩余生产能力，资产类项目增长率与销售收入增长率相同； ⑸ 公司提取折旧形成的现金流量全部用于当年固定资产更新改造； ⑹ 公司应付账款增长率与销售收入增长率相同，长期借款暂时保持不 变； ⑺ 公司下年度既不发行新股也不回购股票，即股本总额保持不变； ⑻ 留存收益等于公司上年留存收益+本年净收益－本年分配股利后的累 积数。
预计净收益 234万元
股利支付率：75%
股利支付额：234×75%=176万元
【例-C】股利支付率为0， 即公司不发放股利
负债总额： 800-34+440= 1 206万元 资产负债率： 1 206/2 640= 45.68%
公司需增加 240万元资本
应付账款筹资:40万元 债务资本：6万元
长期负债: -34万元
【例7-4】假定ABC公司的销售量与资金总额的历史资料如表7-1所示。该 公司预计2007年的销售量是12.5件。
要求：根据回归法预测该公司2007年的资本需要总量。
年份
表7- 1
ABC公司销售量与资本需要量历史资料
单位:万元
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
2.编制预计资产负债表，确定短期资本需要量
预计资产负债表编制依据：基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系
敏感性项目
非敏感性项目
资产负债表项目的金额变动 与销售增减有直接关系的项目
注意
资产负债表项目的金额变动 与销售增减无直接关系的项目
▽ 长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目 ▽ 固定资产净值：
① 如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加——敏感性项目 ② 如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产 销量增加不需要增加固定资产的投入——非敏感性项目 ③ 如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度，则产量 增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入——敏感性项目
☆ 基本假设： ⑴ 报表中所有的项目或要素与销售紧密联系； ⑵ 目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。
☆ 销售百分比法预测资本需要量的基本步骤： 1.编制预计利润表，确定留存收益的增加数
A. 预测期公司股利支付率为零: 留存收益的增加额=净收益
B. 计划年度对投资者分配股利: 留存收益的增加额=净收益× (1－股利支付率)
2007年
基期
占销售百分比 说明
预计
4 000
100%
增长10.00%
4 400
3 000
75%
增长10.00%
3 300
1 000
25%
增长10.00%
1 100
600
N/A
增长5.00%
630
300
N/A
增长10.00%
330
400
10%
增长17.50%
470
80
N/A
暂时保持不变
80
320
8%
注：该例忽略了折旧抵税作用，折旧所引起的税赋节余构成了公司的内部资本来源
◎ 通过调整股利政策或资本结构等方式调整资本筹集方式 【例-A】保持50%的资产负债率
公司需增加的 240万元资本
应付账款筹资:40万元 债务资本：120万元
长期负债:80万元
股权资本：120万元
转入 预计净收益 234万元
剩余114万元 分配股利
2007年12月31日 预计
88 352 440 880 1 760 2 640
440 800 1 100 178(100+234-156) 2 518 122 (2640-2518) 2 640
(2)确定外部资本需求量
外部资本 需求总额

4
000
10%


2 4
400 000

400 4 000
88 352 440 880 1 760 2 640
800-34
440 766 1 206 100+234 1 100 334 1 434 2 640
☆ 销售百分比法预测外部资本需要量的评价：
优点：以销售收入作为主要变量，预测财务报表和资本需求量的方 法简明易懂，便于了解主要变量之间的关系；使用成本低，可以作为 复杂方法的补充或检验，具有一定的实用价值。
● 计算公式
AFN A / S gS0 L / S gS0 M 1 g S0 D 0
AFN——追加的外部资本需求量； A/S——每增加一单位的销售收入所应增加的资产额； L/S——每增加一单位的销售收入所应增加的负债额； S0——本年的销售收入； g——销售收入增长率； M——预计销售利润率（净收益/销售收入）； D——普通股的预计现金股利。
股权资本：234万元 全部转入
预计净收益 234万元
表7- 6
XYZ公司资产负债表(调整后)（2007年12月31日） 单位：万元
项目
资产 现金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产净值
总计 负债和股东权益
应付账款 长期负债
负债合计 股本 留存收益
股东权益合计 总计
A=资产负债率=50% B=股利支付率=75% C=股利支付率=0%
第一节 资本需求量预测
一、资本需要量预测方法 二、资本需要量调整与分析
一、资本需要量预测方法
资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和 财务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定 时期的资本需要量进行推测和估算，以便有效组 织资源，提高资本使用效率。
（一）线性回归分析法 ◆ 回归分析 根据历史数据，按照数学上最小平方法的原理，确定能够正确反映自变
（1）编制XYZ公司2007年预计利润表和资产负债表
表7-2
项目
销售收入 销售成本 毛利 管理费用 其中：折旧 息税前收益 利息（10%） 税前收益 所得税（40%） 净收益(税后收益) 股利（66.67%） 留存收益（增量）
XYZ公司利润表（2006、2007年）
金额单位：万元
2006年
预测基准
股利支付率：114/234 =48.72%
【例-B】股利支付率提高到75%
负债总额： 800+142+440= 1 382万元 资产负债率： 1 382/2 640= 52.35%
公司需增加 240万元资本
应付账款筹资:40万元 债务资本：182万元
长期负债:142万元
股权资本：58万元 剩余转入
3.分析短期资本来源，确定短期资本需要量
满足公司增长需要 的资本来源
① 经营活动自然产生的资本， 主要解决短期资本来源； ② 公司内部留存资本 ③ 外部筹措的资本
外部资本需求量预测 ⑴预测期的销售增长率； ⑵预测与销售增长有关的其他变量， 如资产、负债、费用以及利润的变 动情况； ⑶预计股利支付率以及内部资本 （主要指留存收益）； ⑷如果内部资本小于公司资产预期 增长的资本需要量，其间的差额即 为公司所需筹措的外部资本。
单位：万元
2006年12月31日
基期
占销售%
80
2%
320
8%
400
10%
800
20%
1 600
40%
2 400
60%
400
10%
800
N/A
1 100
N/A
100
N/A
2 400
N/A
预测基准 说明 增长10% 增长10% 增长10% 增长10% 增长10% 增长10% 增长10% 暂时保持不变 保持不变 留存收益累计 负债+股东权益 外部筹资 负债+股权资本+外部筹资