中国股市与美国股市相关性的研究

文章 编号 ：１０ — ８ １（ ０２）０ —０ １０ ０ ７ ９３ ２ １ ５ ０２ — ５
中国股市与美 国股 市相关性 的研 究
陈宪君
（ 龙江 幼儿 师范 高等专 科学 校 基 础教 育系 ，黑龙 江 牡 丹江 １７ １ ） 黑 ５０ １
摘要 ：对 中国股票市场与 美国股票市场的关联性进行分析具有十分重要的现 实意义 ，通过单位根 检 验 、协 整检验 和 Ｇ ａ ｇｒ因果 关 系检验 ，对道 琼斯 工业 股价 平均数 、上 海证券 综合 指数 和 美元 ｒｎｅ
果见 图 ５ 由图 ５ 以看 出 ，道 琼斯 工业股 价 ． 可 图 ２ ＤＪＡ 的单位根 检验 Ｉｔ
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平均数时间序列和上海证券综合指数 时间序 列 之 问有 显著 的协整 关 系．事实 上 ，随着 中 国 资本市场的开放力度不断加大 ， 特别是中国改 革开放以及加入 ＷＴ Ｏ以来 ，以美国资本市场 为代 表的国际股票市场波动对 中国股票市场 的影响也 日 益增强． 由于中国资本市场的进一 步开 放是 中国经济发 展 的要 求 ， 而 以美 国为 从 核 心 的全 球 股 票 市 场会 在 更 大 的程度 上 影 响 中国股票 市场 的成 长与发 展 ．
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图 ３ ＳＥ 的单位根检验 Ｓ
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一
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日收盘价 ， 汇率为中国人民银行 网站每 日 公布 的美元兑人民币汇率．所选数据中截掉了中、 美股市不 同时开市的数据 ， 得到 １ ８ 个数据 ， ０ ０
形 成 时 间 序 列 ．从 上 向下 依 次 为 ｌＥ ， ｎ ，
Ｉ ＪＡ 和 Ｉ Ｓ Ｅ ． ｎＤ Ｉ ｔ ｎ Ｓ
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１２ 单 位根检 验与 协整检 验 －
对道琼斯工业股价平均数时间序列 、 上海 证券综合指数时间序列 和人 民币兑美元汇率 时间序列的对数及收益率序列进行单位根检 验 ，即 Ａ Ｆ Ｄ 检验 （ 图 ２ ４ ，从而确定时间 见 ～） 序列 的单整阶数．根据 Ａ Ｆ检验可 以看出， Ｄ 道琼斯工业股价平均数对数时间序列、 上海证 券综合指数 的对数时间序列和美元兑人 民币 汇率 的对数时间序列都服从 Ｉ１过程， （ ） 而其相 应 的收益率序列 （ 即一 阶差分序列 ） 都服从 ，） （ 过程 ， ０ 也就是说 ， 收益率时间序列是平稳 的．这为进行协整检验奠定 了基础． 对ＤＩ ＪＡ和 ＳＥ的协 整关 系进 行检 验 ，结 Ｓ
对象进行初步认识．最后 ，通过根据相关数据的特点建立模型 ，对模型的有效性进行检验 ， 定量的对股价 指数的波动性和收益率进行分析 ，并对模型的特点及有效性进行探讨．
收 稿 日期 ：２１－ ３ １ ０ ２０ — ０
作 者简 介 ：陈宪君 （ ９０一） １７ ，男 ，黑龙 江鸡 西人 ，副教授 ，从 事概 率论 研究 ．Ｅ ｍ ｉ ｈｘｈｎ ６． ｍ — ａ ：ｓｕｃｅ＠１３ｃ ｌ ｏ
第 ３ 卷 第 ５ ２ 期
２０１ ２焦
高 师 理 科 学 刊
Ｊ ｕ ａ ｆ ｃｅ ｃ ｆ ｅ ｃ ｅｓ Ｃ ｌ ｇ ｎ ｉｅ ｉ ｏ ｒ ｌ ｉｎ ｅｏ ａ ｈ ｒ ｏ ｅ ｅａ ｄＵｎｖ ｒ ｔ ｎ ｏＳ Ｔ ｓ ｙ
Ｖｏ ． ２ Ｎｏ． １３ ５
９ 月
Ｓｐ ２ １ ｅ ． ０２
Ｋｅ ｏ ｄ ： ｓｏ ｋ ｉ ｄ ｘ ｃ ｉ ｔ ｇ ａ ｏ ｓ ； ＥＧ ｙｗ ｒ ｓ ｔ ｃ ｅ ； ｏｎ ｅ ｒ ｆ ｎｔ ｔ ｎ ｉ ｅ ＡＲＣＨ ｄ ｌ ｍｏ ｅ
随着中国金融市场开放力度不断加大 ，国际金融市场的变化对 中国股票市场的影响 日 益加深．近几年 来 ，随着美国次贷危机的爆发 ，由其所引发的全球金融危机更成为街谈巷议的热门话题 ，各国政府部门积
中图分类 号 ：Ｏ１ ２ ５ ．１ １
文献 标识 码 ：Ａ
ｄ ｉ ０３ ６／ｉ ｎ１０ — ８ ２ １． ．０ ｏ：１． ９ ．ｓ． ７ ９ ３．０２０ ０７ ９ ｊｓ ０ １ ５
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图 ４ Ｅ 的单位根检验
第 ５期
陈宪君 ：中国股市与美 国股 市相关性 的研究
１３ 建 立股价 指数 的 Ｅ ＡＲ ． Ｇ ＣＨ模型
建立上海证券综合指数的 Ｅ Ａ Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ模型 （ 见图 ６ ，引入 ｎ 作为解释变量 ， ） 便可以得到方程
列 ，Ｒ ， Ｅ 表示美元兑人 民币汇率的 日 变化率 ，
其 中： Ｄ Ｒ ＝ＤＯ Ｊ ， Ｓ ＝ １ＳＥ ） ｎ Ｉ ） Ｒ Ｄ（ ， Ｄ Ａ ｎＳ 尺 ｔ Ｏ Ｅ） Ｅ ＝Ｄ ｎ ．图 １ 给出了指数对数序列和 汇率对数序列 的走势图， 所选数据来 自于大智
慧数据库和中国人民银行网站 ，时间为 ２０ ０７ 年 １ ４日 ２ １ 年 ７ ２ 月 至 ０１ 月 ９日， 指数选取每
极采取多种措施预防危机的进一步扩大及其对经济造成更大的冲击．因此 ，对 中国股票市场与美国股票市 场 的相关 性进 行研 究就 自然 变得必 要而 有意义 了． 文献［ 对亚洲股票市场的相关 陛进行了研究 ，得 出了具有联动性 的结论．文献［在文献［ 的基础上， １ ］ ２ 】 １ ］ 运用 自 相关理论进行 了研究 ，得出了类似的结论．关于经济波动性与增长的研究 ，对进行相关性研究有巨 大的借鉴作用ｐ ． 一 基于以上分析 ，本文在统计学和计量经济学的理论框架下 ，选择上海证券综合指数与道琼斯工业股价 平均数作为研究对象．首先 ，针对研究对象的特征 ，选择适当的实证分析方法．其次 ， 对两指数及其收益 率时间序列的相互关系进行了单位根检验和协整检验 ，这是进一步定量研究的基础 ，其主要 目的是对研究
Ｎ ｌＨ ｐ ｔｅｉ： ａ ｎ ｏｔ ｕｌ ｙ ｏｈ ｓｓ Ｅ ｈ ｓａｕ ｉｒｏ ｔ
Ｅ ｏ ｅ ｏ ｓ Ｃ ｎｔｎ ｘ ｇ ｎｕ ： ｏ ｓａｔ
Ｌｇ ｅｇ ’ （ｕ ｍ ｔ ｂｓｄ ｎ Ｉ Ｍ ＸＡ ＝１ ａ ｎｔ ０Ａｔ ａ ａｅ ｏ Ｓ Ａ ＬＧ２ｌ Ｌ ｈ ｏ ｉ ｃ Ｃ
Ａ ｔａ ｔ ：Ｔ ｅａ ａｙ ｉ ｆｔｅｒｌｖ ｎ ｅｂ ｔ ｅ ｅｓｏ ｋ ｍａｋ ｔ ｈ ｎ ｌｓｓｏ ｅｅ ａ ｃ ｅｗｅ ｎｔ ｔｃ ｒｅ ｈｎ ｎ ｔ ｋｍａ ｅ ．ｓｏ ｅ ｔ ｈ ｈ ｏ ｈ ｏ ｏ Ｕ． ｇ
兑人民币汇率的关联性进行 了系统的分析． 通过分析三者是否具有长期共 同关系建立了 Ｅ Ａ Ｃ Ｇ ＲＨ
模型 ， 定量地 研 究 了道 琼斯 工 业股价 平均数 和上 海证券 综合 指数 的 关联 性及 其 收益率之 间的关 系．
关键 词 ：股 价指 数 ；协整 检验 ；Ｅ Ａ Ｃ Ｇ Ｒ Ｈ模 型
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高 师 理 科 学 刊
第 ３ ２卷
１ 研究方法与实证分析
１１ 数 据选 取与处 理 ．
为了分析 中国股价指数与美国股价指数相关性 ， 本文选取道琼斯工业股价平均数 （ Ｊ ｔ 、上海证券 ＤＩ ） Ａ 综合指数 （ Ｓ 与美元兑人 民币汇率 （ ３ ＳＥ ） Ｅ ） 个指标．道琼斯工业股价平均数能够代表美国股票市场的 运行情况 ， 上海证券综合指数可以比较全面地反应中国股票市场的情况 ，美元兑人民币汇率将起到辅助作 用．首先对数据进行处理 ，分别对道琼斯工业股价平均数 、上海证券综合指数与美元兑人民币汇率进行对 数处理， ＩＤ Ｉｔ ｎ Ｓ ｔ ｎ ， 用 ｎ Ｊ ，ＩＳＥ ，ＩＥ 表示处理 Ａ 后的时间数列 ， Ｒ Ｓ表示道琼斯工业 用 Ｄ ，Ｒ 股价平均数 和上海证券综合指数 的收益率序
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图 １上 证指 数 、道 琼 斯指数 和汇 率的对 数序 列 图
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