企业负债结构优化问题研究【开题报告】

开题报告

企业负债结构优化问题研究

一、立论依据

1.研究意义、预期目标

近年来，现代企业在激烈的市场竞争中生存, 普遍面临着发展过程中资金紧缺的问题，而伴随着企业资本结构理论的不断发展，合理的负债结构成为更多企业的选择。随着我国资本市场的迅速发展与日趋成熟，已经暴露出越来越多的资产结构问题，使得负债结构的优化方法深受国内外研究。在中国的资金结构主要是指在企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系，但仅仅关系权益资金与负债结构的比例关系是不够的，因为即使权益资金和负债资金的结构合理，如果负债资金内部结构不合理，同样会引发财务危机。优化负债结构做到权衡长期与短期债务两者之间相匹配，发挥债务的最大经济效用，又能规避短期支付不能的风险；合理控制两者之间的比例，使得企业价值发挥其最大值；恒定把握企业的资产结构与企业规模经验规模，让企业负债经营的资本结构发挥其优越性，建立健全公司治理结构以建立现代企业制度的核心，在企业发展中做到运筹帷幄，以利于企业更飞速的发展。

合理确定负债结构，首要的是先了解负债结构的影响因素，充分掌握了资产结构、企业的现金流量、企业经营规模，就会使企业以最小筹资总风险取得最低筹资总成本的资金，提高企业的筹资能力和市场竞争力。所以企业应依靠对流动负债与长期负债的合理组合与运用来促使两者保持一个适当的比例关系。本文将探讨我国企业的负债资金内部结构的优化问题研究，以期待企业制定合理的负债结构优化方案，从而实现企业价值最大化。

2.国内外研究现状

国外研究现状：

自从1958年Modigliani和Miller(1958)创立MM理论以来,理论界在企业融资理论的研究主要集中在资本结构理论方面。如Jenson&Meckling (1976)创立的代理成本理论、Myers&Majluf(1984)的信号传递模型、Harris&Raviv(1988)以及Stulz(1988)的融资结构与企业控制权理论等。相比之下,关于负债结构的研究则不是非常系统。Barclay和Smith的《公司负债的期限结构》(1995)以期限超过三个月的负债占总负债的比例表示负债的期限;Stops和Mauer的《公司负债期限结构的决策因素》(1996)以加权平均的负债期限反映负债的期限; Guedes 和Ople的《决定公司发行负债的期限的因素》(1996)研究的是企业新发行负债期限结构的决定因素; Scherr和Hulburt的《小规模企业的负债期限结构》(2001)

以小规模企业为样本研究负债期限结构的影响因素。而关于过度投资，由Jensen(1986)首先提出, 主要指在投资项目的净现值小于零的情况下, 投资项目的决策者仍实施投资的一种现象。为了抑制这一动机, 企业可以采取增加短期负债的办法。关于资产替代问题，由Jensen-Meckling(1976)证明:由于股东的有限责任制, 在投资决策时, 放弃低风险低收益的投资项目, 而将负债资金转向高风险高收益的投资项目的行为。为了减少这种代理成本,

Barnea,Haugen,Senbet(1981)认为可以通过缩短负债期限加以控。就企业规模而言，Jalilvand-Harris(1984)认为大企业倾向于发行长期债务, 而小企业中股东与债权人之间的代理问题更为严重。在行业管制与负债结构方面，Smith(1986)认为, 受管制的行业中的企业管理者对于投资决策有较少的自由支配权。因此, 它们将拥有更多的长期负债。Kane-Marcus-McDonald(1985)通过模拟的方法证明了债务的发行成本越高, 负债期限越长, Fisher-Heinkel-Zechner(1989)通过理论与实证都证明了债务的发行成本与其发行规模负相关, 而发行规模与企业规模正相关。Morris(1976)最早提出了这负债期限匹配理论, 它是指将企业负债的期限与企业资产的期限对应起来。Myers(1977)从克服投资不足问题的角度出发, 认为企业应将资产和负债的期限进行合理匹配。此外, Emery(2001)证明, 负债和资产期限的匹配可以避免负债的期限贴水。

国内研究现状：

陈宏明(2005)在《谈现代企业负债结构》关于负债规模分析与优化中谈到：“负债经营的关键是负债规模的适度性问题。所谓负债规模是指负债资金和权益资金的比例关系一般用资产负债率来衡量。MM理论认为，在不考虑企业所得税的前提下，企业从利润最大化出发，最佳的资产负债率为100%。其主要原因是，负债能够产生“税盾效应”在这种情况下不存在资产负债率是否过度的问题。但当考虑到资产负债率过高可能导致企业承担的负债风险过大时，企业的资产负债率就不是越高越好了。当增加的最后一单位负债所带来的税盾效应等于不断递增的负债风险成本时，企业的负债达到最佳水平，处于均衡状态。当影响负债风险的条件发生变化时，企业的均衡负债水平也会发生变化。”对于具有既定经营风险的企业，均衡的负债水平应随经营风险的增大而下降。对于某具体企业而言，适度负债并非一个确定的“点”而是一个“区域”。某一具体时点上的资产负债率水平，除了取决于上述分析的因素之外，还会受到企业内外许多具体因素的影响。

赵冬青(2005)将我国上市公司(不包括金融保险业)1991～2003年的平均资产负债表与Frank&Goyal(2003)中美国非金融和公用事业上市公司的平均资产负债表数据进行对比,发现我国上市公司的资产结构与美国上市公司的资产结构并无太大的区别,显著不同的是负债结构。根据Booth等(2001)给出的l0

个发展中国家和7个发达国家的负债率,通过数据比较,中国上市公司的负债率并不高,但是与发达国家相比,我国上市公司的短期负债率较高,而长期负债率较低。这种短期负债多而长期负债少的现象也是很多发展中国家企业负债的共同特征。发展中国家的法律制度的不完善以及公司债券市场的不发达是造成这种现象的原因之一。上市公司的总负债率(总负债/总资产)的平均水平在1997年以后为上升趋势,2001年以后达到50%以上。平均流动负债率(流动负债/总资产) 也在1997年以后呈现上升趋势,2001年达到40%以上。长期负债率(长期负债/总资产)比较低,维持在10%以内。短期负债中,短期借款约占40%以上,并且在2000年以后呈上升趋势。而长期负债中,长期借款是主要的长期负债,其他长期负债的比例非常低。这证明我国明显缺少长期债务市场，中长期银行贷款是企业获得长期债务资金的主要渠道。

纵观国内外研究现状，负债结构对公司的负债治理、公司价值等很多方面都有着重大的影响，尤其在中国，资本市场不完善，负债是企业筹资的主要渠道;再者，各行业的经营特点不同使得企业负债结构存在较大差异。由于我国企业负债融资环境的约束，使得我国上市公司的负债结构与发达国家有显著的不同。

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