最新第七章-利率与债券估价教学讲义PPT课件

求的收益率(required yield)。
12
内在价值估价过程
资产的价值等于其未来预期现金流的现 值。所有的现金流都要根据投资者要求的投 资收益率贴现为现值，这是对所有资产进行 估价的基础。资产价值受以下三个因素的影 响：
1、未来预期现金流的大小与持续的时间；
2、所有这些现金流的风险；
3、投资者进行该项投资所要求的回报率 或收益率。
9
债券是由借债者发行并承诺 按期付给债券持有者预先约定的 利息的一种长期票据。
10
7.2.1债券的特点
债券最重要的特点 1、对债券发行公司收益和资产的追偿 权； 2、债券面值 3、息票利率，又称票面利率； 4wk.baidu.com期限； 5、债券契约； 6、当前收益率＝债券的年利息与债券 当前市场价格之比。 7、债券等级。
解:
15 .2 5% 1(1 5.52% 12)(110 5% .2511)5 10.128
15
零息票债券内在价值的计算
02进出04(020304)面值100元,发行时期限为2年, 发行价格为96.24元.若投资者要求的收益率为 2%,求该债券的内在价值.
解:
IV(1120%02)96.12
16
永久债券内在价值的计算
英国统一公债(Consolidated stock)息票率为2.5%, 该债券每年支付固定的债息,但永远不还本.2002年 该债券投资者要求的收益率约为5%,试估计该债券 的内在价值.
解:
IVt 1(125% 5t )5 2% 5500
17
债券投资收益率
◆债券投资所获收益主要包含二个方面 （1）债息收入(coupon income)； （2）资本利得(capital gains or losses)。有以下
13
3.债券投资的优缺点
优点 ➢ 本金安全性高。 ➢ 收入比较稳定。 ➢ 许多债券都具有较好的流动性。 缺点 ➢ 购买力风险比较大。 ➢ 没有经营管理权。 ➢ 需要承受利率风险。
14
附息票债券内在价值的计算
01三峡债(120102 )面值为100元,发行时期限为15年, 息票率5.21%,每年付息一次.若投资者要求的收益 率为5%,求该债券的内在价值.
11
7.2.2债券的价值和收益率
债券估价即估计债券现行市价的估计值， 也称为债券的内在价值。
要估计债券的内在价值，必须估计：
（1）预期现金流（cash flow），包括大 小、取得的时间及其风险大小。注意债 券价值只与未来预期的现金流有关，而 与历史已发生的现金流无关。
（2）预期收益率(expected yield)，或要
（三）根据在借贷期内利率是否调整， 可把利率分成固定利率和浮动利率。
1、固定利率－指在借贷期内固定不变 的利率。
2、浮动利率－指在借贷期内可以调整 的利率。
3
7.2 债券及其估价
不久前，John Yong毅然离开了工作了12年 的Southwesten Bell公司，创立了自己的电讯 公司。尽管他很喜欢在该公司的工作，但更愿 意拥有自己的公司。Yong对教过他的商学院老 师说：“我再也不必为别人干活了。”
第七章-利率与债券估价
7、1利息率的种类 （一）按利率之间的变动关系，可把利率分成基 准利率和套算利率 1、基准利率－中国人民银行对专业银行的贷款 利率。 2、套算利率－各金融机构根据基准借贷款项的 特点而换算出的利率。 (央行调整的是基准利率还是套算利率？)
2
（二）按债权人取得的报酬情况，可把 利率分成实际利率和名义利率。
离开公司将使Yong的收入在短时间内减少 了许多，但幸好他已经积攒了一大笔钱。这笔 资金除一小部分投入了他的新公司外，大部分 投入了一 家专门投资债券的共同基金。2月份 他离开公司时，这些债券的市场价值约为50万
7
美元。
1994年5月的一天早上，刚度完周末的Yong来 到自己的公司开始工作，先花了几分钟浏览前几天 收到的邮件。其中一份邮件是管理他的债券的投资 公司的季度报告。令他震惊的是，他的债券市值已 下降到目前的42.5万美元，比3个月前减少了7.5万 美元，这简直难以令人置信。
克莱斯勒公司债券（面值1000美元）的市场价 格在1994年的某月中最高曾达到1200美元，最低价 为1000美元。
为什么资产的价值会如此经常而又剧烈地变动 呢？
8
管理者要谋求公司价值最大化，就必 须知道在金融市场上，债券与股票是如 何定价的，否则他们将无法使公司的股 东们满意。
合理地估计一项资产的价值并不是 一件容易的事情。3个世纪前，法国一位 著名作家曾说：“在所有的天赋中，最 伟大的便是估计事物真实价值的能力。”
19
息票率
息票率即票面利率,在债券券面上注明.
息票率 每面 年值 债 1息 0% 0
上例中的息票率为 5%=(100*5%)/100
20
当期收益率
投资者不一定就在发行日购买债券,而可能以市场价 格在二级市场上购买债券,从而购买价格不一定等 于面值.因此息票率难以反映投资者的真实业绩.
CY C p0
22
到期收益率
又称为内涵收益率(Internal rate of return)
p0
ct (1YTM)t
上例李四的到期收益率为:
1Y5TM (1Y5T)M 2(11Y0T5)M 3 102
YTM 4.28 %
23
运用到期收益率时假设
1.利息本金能准时足额获得； 2.投资者买入债券后一直持有到期； 3.所得利息的再投资收益等于YTM。
收益率指标： ➢ 息票率（coupon rate） ➢ 当期收益率（current yield） ➢ 持有期收益率（HPR） ➢ 到期收益率（YTM）：债券收益率。
18
投资收益率举例
2年前，张三在发行时以100元价格 买入息票率为5%每年计息一次的5年期 债券. 该债券目前的价格为102元,现张 三以该价格将债券卖给李四.计算上述 几种收益率.
前例中的当期收益率为:
5 10% 04.90 % 102
21
持有期收益率
持有期(holding period)是指投资者买入债券 到出售债券之间经过的期间.持有期可分为历史持 有期与预期持有期.
HPYp1p0c10% 0 p0t
前例张三的(历史)持有期收益为
52(10 2 10)0 6% 10 0 2