资本成本(2)课件
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资本成本(2)
范例–股权成本
• 假设我们公司的ß 1.5；市场风险溢酬预计为9%；已经使用分析师估计来确定股利每年增 长率为6%，最后一次股利为$2；当前股票价格为$15.65。则我们的股权成本为多少 ? • 使用SML: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% • 使用DGM: RE = [2(1.06) / 15.65] + .06 = 19.55%
资本成本(2)
4 加权平均资本成本
• 我们可使用已经计算出的单个资本成本，来得到公司的平均资 本成本.
• 这个平均值就是资产的要求收益率，基于市场对这些资产风险 的看法
• 权重通过我们使用的每种资金的多少来确定 符号
E =股权的市场价值 = 发行数量乘以每股价格 D =债券的市场价值= 发行数量乘以债券的价格 V =公司的市场价值= D + E 权重 We = E/V = 股权百分比 Wd= D/V = 债权百分比
资本成本(2)
债务成本的范例
• 假设我们已经发行一种债券，到期年限为25年，票面利息为9% ，每半年支 付一次利息。债券$1000折价以$908.72价格卖出。那么债务成本是多少 ? • N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = -908.75; CPTI/Y = 5%; YTM = 5(2) = 10%
收益率 • 在计算NPV做是否做投资的决策前，需要知道一项投资的
要求收益率 • 我们至少需要赚取要求收益率来补偿提供融资的投资者
资本成本(2)
Part 1 资本成本的估算
1、股权成本 2、债务成本 3、优先股成本 4、加权平ຫໍສະໝຸດ Baidu资本成本
资本成本(2)
1 股权成本
• 股权成本就是，在给定公司现金流量风险时股权投资者的要求收益率 • 确定股权成本有两种主要的方法
资本成本(2)
SML方法
• 使用下面的信息来计算我们的股权成本 • 无风险收益率 Rf • 市场风险溢酬, E(RM) – Rf • 资产的系统风险, 系数
R E R fE ( E ( R M ) R f)
假设你的公司有一个.58的股权ß 系数，当前的无风险收益率为6.1% 。 如果预期市场风险溢酬为8.6%，则股权资本成本是多少 ?
既然我们使用股利增长模式和SML方法得出非常近似的数值， 那么应该很肯定我们的估计
资本成本(2)
2 债务成本
• 债务成本就是公司债务的要求收益率 • 我们通常着重于长期债务或债券 • 要求收益率可通过计算现有债务的到期收益率来评估 • 我们也可使用基于新债券发行的收益率 • 债务成本不是债券券面利息
资本成本(2)
范例– 资本结构权重
• 假设你的股权市场价值为$500 百万，债权市值为$475百万。 • 资本结构的权重为多少 ? • V = 500 million + 475 million = 975 million • wE = E/D = 500 / 975 = .5128 = 51.28% • wD = D/V = 475 / 975 = .4872 = 48.72%
• 股利增长模式 • SML 或 CAPM
资本成本(2)
股利增长模式方法
• 从股利增长模式公式开始，整理求出 RE
P0 RE
D1 RE g
D1 g P0
假设你的公司预期明年按每股$1.50 支付股利。股利每年稳定增长， 市场预计会继续如此。当前的价格为$25 ，则股权成本是多少 ?
资本成本(2)
在资本预算中，这是一个常见的问题。要解决它，你将需要确定相关的现金流量，对其进行 折现，而且，假如净现值是正的，就采纳这个项目；假如NPV是负的，就放弃这个项目。 粗略看来，这个项目不错；但你应该采用怎样的折现率呢？
资本成本(2)
为什么资本成本如此重要
• 我们知道资产获得的收益率依赖于资产的风险 • 投资者的收益率等同于公司的成本 • 资本成本提供了一个指示，市场如何看待我们资产的风险 • 知道我们资本成本可以帮助我们确定资本预算项目的要求
RE = 6.1 + .58(8.6) = 11.1%
资本成本(2)
SML的优点和缺点
• 优点 • 根据系统风险进行了明确的调整 • 适用于所有的公司，只要我们能计算ß 系数
• 缺点 • 必须评估预期的市场风险溢酬，其随时间改变是不断变化的 • 必须估计ß 系数，其同样随时间改变是不断变化的 • 我们依靠过去来预测未来，并不总是可靠的
第八章 资本成本
知道如何确定一个公司的股权资本成本 知道如何确定一个公司的债务成本 知道如何确定一个公司的总资本成本 理解总资本成本的缺陷并如何去管理
资本成本(2)
引例：
假如你刚刚成为一家大公司的总裁，而且你所面对的第一个问题就是制定一个计划，对公司 的仓库配送系统进行更新。此计划需要公司投入5000万元，预计在今后的6年间每年会带 来1200万的资金节约。
资本成本(2)
3 优先股成本
• 提示 • 优先股通常每期支付恒定的利息 • 股利预期每期永远支付
• 优先股就是一种永续年金，因此我们采用永续年金公式，整理求出 RP • RP = D / P0
你的公司有年股利$3的优先股。如果当前的价格为$25， 则优先股的成本是多少 ? RP = 3 / 25 = 12%
例子：估计股利增长率
• 估计增长率，一种方法就是使用历史平均值;另一种方
法就是采用分析师对未来增长率的估计。
• 年份 股利 百分比
• 1995 1.23
• 1996 • 1997 • 1998 • 1999
1.30 1.36 1.43 1.50
(1.30 – 1.23) / 1.23 = 5.7% (1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6% (1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
g = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
资本成本(2)
股利增长模式的优点和缺点
• 优点–容易理解和使用 • 缺点
• 只适用于当前支付股利的公司 • 如果股利在相当长的时期内不增长就不适用 • 对估计的增长率极度敏感– g增加 1% 就至少增加股权成本 1% • 没有直接考虑风险
范例–股权成本
• 假设我们公司的ß 1.5；市场风险溢酬预计为9%；已经使用分析师估计来确定股利每年增 长率为6%，最后一次股利为$2；当前股票价格为$15.65。则我们的股权成本为多少 ? • 使用SML: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% • 使用DGM: RE = [2(1.06) / 15.65] + .06 = 19.55%
资本成本(2)
4 加权平均资本成本
• 我们可使用已经计算出的单个资本成本，来得到公司的平均资 本成本.
• 这个平均值就是资产的要求收益率，基于市场对这些资产风险 的看法
• 权重通过我们使用的每种资金的多少来确定 符号
E =股权的市场价值 = 发行数量乘以每股价格 D =债券的市场价值= 发行数量乘以债券的价格 V =公司的市场价值= D + E 权重 We = E/V = 股权百分比 Wd= D/V = 债权百分比
资本成本(2)
债务成本的范例
• 假设我们已经发行一种债券，到期年限为25年，票面利息为9% ，每半年支 付一次利息。债券$1000折价以$908.72价格卖出。那么债务成本是多少 ? • N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = -908.75; CPTI/Y = 5%; YTM = 5(2) = 10%
收益率 • 在计算NPV做是否做投资的决策前，需要知道一项投资的
要求收益率 • 我们至少需要赚取要求收益率来补偿提供融资的投资者
资本成本(2)
Part 1 资本成本的估算
1、股权成本 2、债务成本 3、优先股成本 4、加权平ຫໍສະໝຸດ Baidu资本成本
资本成本(2)
1 股权成本
• 股权成本就是，在给定公司现金流量风险时股权投资者的要求收益率 • 确定股权成本有两种主要的方法
资本成本(2)
SML方法
• 使用下面的信息来计算我们的股权成本 • 无风险收益率 Rf • 市场风险溢酬, E(RM) – Rf • 资产的系统风险, 系数
R E R fE ( E ( R M ) R f)
假设你的公司有一个.58的股权ß 系数，当前的无风险收益率为6.1% 。 如果预期市场风险溢酬为8.6%，则股权资本成本是多少 ?
既然我们使用股利增长模式和SML方法得出非常近似的数值， 那么应该很肯定我们的估计
资本成本(2)
2 债务成本
• 债务成本就是公司债务的要求收益率 • 我们通常着重于长期债务或债券 • 要求收益率可通过计算现有债务的到期收益率来评估 • 我们也可使用基于新债券发行的收益率 • 债务成本不是债券券面利息
资本成本(2)
范例– 资本结构权重
• 假设你的股权市场价值为$500 百万，债权市值为$475百万。 • 资本结构的权重为多少 ? • V = 500 million + 475 million = 975 million • wE = E/D = 500 / 975 = .5128 = 51.28% • wD = D/V = 475 / 975 = .4872 = 48.72%
• 股利增长模式 • SML 或 CAPM
资本成本(2)
股利增长模式方法
• 从股利增长模式公式开始，整理求出 RE
P0 RE
D1 RE g
D1 g P0
假设你的公司预期明年按每股$1.50 支付股利。股利每年稳定增长， 市场预计会继续如此。当前的价格为$25 ，则股权成本是多少 ?
资本成本(2)
在资本预算中，这是一个常见的问题。要解决它，你将需要确定相关的现金流量，对其进行 折现，而且，假如净现值是正的，就采纳这个项目；假如NPV是负的，就放弃这个项目。 粗略看来，这个项目不错；但你应该采用怎样的折现率呢？
资本成本(2)
为什么资本成本如此重要
• 我们知道资产获得的收益率依赖于资产的风险 • 投资者的收益率等同于公司的成本 • 资本成本提供了一个指示，市场如何看待我们资产的风险 • 知道我们资本成本可以帮助我们确定资本预算项目的要求
RE = 6.1 + .58(8.6) = 11.1%
资本成本(2)
SML的优点和缺点
• 优点 • 根据系统风险进行了明确的调整 • 适用于所有的公司，只要我们能计算ß 系数
• 缺点 • 必须评估预期的市场风险溢酬，其随时间改变是不断变化的 • 必须估计ß 系数，其同样随时间改变是不断变化的 • 我们依靠过去来预测未来，并不总是可靠的
第八章 资本成本
知道如何确定一个公司的股权资本成本 知道如何确定一个公司的债务成本 知道如何确定一个公司的总资本成本 理解总资本成本的缺陷并如何去管理
资本成本(2)
引例：
假如你刚刚成为一家大公司的总裁，而且你所面对的第一个问题就是制定一个计划，对公司 的仓库配送系统进行更新。此计划需要公司投入5000万元，预计在今后的6年间每年会带 来1200万的资金节约。
资本成本(2)
3 优先股成本
• 提示 • 优先股通常每期支付恒定的利息 • 股利预期每期永远支付
• 优先股就是一种永续年金，因此我们采用永续年金公式，整理求出 RP • RP = D / P0
你的公司有年股利$3的优先股。如果当前的价格为$25， 则优先股的成本是多少 ? RP = 3 / 25 = 12%
例子：估计股利增长率
• 估计增长率，一种方法就是使用历史平均值;另一种方
法就是采用分析师对未来增长率的估计。
• 年份 股利 百分比
• 1995 1.23
• 1996 • 1997 • 1998 • 1999
1.30 1.36 1.43 1.50
(1.30 – 1.23) / 1.23 = 5.7% (1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6% (1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
g = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
资本成本(2)
股利增长模式的优点和缺点
• 优点–容易理解和使用 • 缺点
• 只适用于当前支付股利的公司 • 如果股利在相当长的时期内不增长就不适用 • 对估计的增长率极度敏感– g增加 1% 就至少增加股权成本 1% • 没有直接考虑风险