目标企业财务分析案例

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常用财务比率
变现能力比率 资产管理比率 负债比率
赢利能力比率
流动比率 速动比率 保守速动比率 现金比率
存货周转天数 应收帐款天数 流动资产周转率 总资产周转率
资产负债率 产权比率 有形净值债务率 以获利息倍数
销售净利率 销售毛利率 资产净利率 净资产收益率
强调：这四大类财务比率并不是相互独立的，而是有着密切的 关联性。
1997
12.50 4.7 7.2 24.8
0.7 0.9 4.4 134.3 2.8 1.6
3 225 171 102.5
2.6 59.8 157.5 -46.2
1.3 0.9 0.3
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并购动机
现代财务管理的目标是股东财富最大化。通过并购市盈率较低地 公司，可以迅速提高企业EPS。
并购的动机多种多样，但最终是要能够尽快收回投资成本，而且 是可见的财富的收回，不是帐面会计利润的收回。
1.4
1.3
3.8
3.0
1.4
1.0
0.9
1.9
1.3
0.2
0.3
0.2
0.1
0.0 -0.2
0.2
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2.4 50.9 122.4 2.8
2.5 52.2 128.6 12.6
8.6 15.2
1.2 1.2 0.7 0.7 0.2 0.3 0.1 0.2
附注：并购的动机举例
• 企业并购有助于降低资本成本 ,提高举债能力
• 管理报酬契约通过对经理人员的报酬的构成作出约定 ,激励经理去选择 和实施可增加股东财富的活动
• 传统的财务学者总认为经理人员的决策只是出于经济上的考虑 (即以股 东财富最大化为目标 ) ,但大量的调查研究结果表明 ,代理人不会总是以委 托人的最大利益而行动
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杜邦分析举例
钱江摩托
项目 盈利能力比率： 净资产收益率
2000 16.5
1999 14.9
资产净利率 销售净利率 销售毛利率 市盈率
8.9 3.7 18.9
7.8 4.4 20.2
钱 财
1998
江
摩
务 比 率 分析一 览
林海股份
1999
1998
1999
托 表 南方摩托
1998
21.5
10.0 5.1 16.2
• 多期比较法：是把连续几个会计期的报表各项目逐一比较，查明变 化原因及趋势。可以是变动金额、也可以是百分率变化值、还可以 是财务比率的比较。
• 结构百分比法：是通过计算某项经济指标各个组成部分占总体的比 重，探讨各个部分在结构上的变化规律。用于考核各部门在总体中 所占的比重，或各费用在总体费用中所占比重等。
目标企业财务分析
2002年8月18日
财务分析基础知识介绍
1.财务分析的定义 财务分析是运用财务报表数据对企业过去的财务状况和经营成 果及未来前景的一种评价。通过这种评价，为财务决策、财务 计划、财务控制提供帮助。财务分析的主要内容是会计报表分 析、财务比率分析和预算分析。
2.财务分析的分类： • 同一年份财务报表各项目之间的比率分析； • 不同时期的财务分析； • 企业之间的财务分析；
目
一、主营业务收入 主营业务成本
二、主营业务利润 减：营业费用 管理费用 财务费用 三、净利润
4月 5月 100 100 62 63 38 37 23 16 13 56 16 15
实际金额
预测金额
6月 二季度合计上半年累计二季度预算 上半年预算
100
100
100
100
100
54
59
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2
财务分析介绍
1. 同期的财务比率分析是财务分析的核心。 2. 财务比率分类：
➢变现能力比率 ➢资产管理比率 ➢负债比率 ➢赢利能力比率
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销售 收入
财务 费用
÷
资产 总额
长 期 资 产
货币 资产
流 ＋动
资源自文库产
应收 帐款
存货
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其他流 动资产
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杜邦财务比率
净资产收益率
销售净利率
总×资产周转率
权益乘×数
资产净利率
总资产周转率
权益乘数
销售净利率
流动资产周转率
1.7
2.0
1.9
1.0
1.3
1.4
0.2
0.3
0.2
0.4 -0.2
0.0
1.2
1.2
1.7
1.8
2.0
13.2 14.2 40.5 42.1 49.7
15.2 16.6 69.7 74.3 101.3
-3.5 -5.5
2.6
9.4 10.1
-0.9 -0.1 -5.3 13.7
4.1
3.7
1.5
费用，实际有资本支出的性质； • 会计估计对报表的影响； • 非正常项目对会计报表的影响；
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财务比率使用中应注意的问题（续）
不同企业之间因会计政策的选择差异，对财务比率可比性的影响； • 存货计价方法的差异，如先进先出法、后进先出法、加权平均法、
2.4
1.8
2.0
0.5
0.8
0.5
0.6
0.7
3.7
2.2
2.4
0.9
1.6
0.8
1.0
1.1
17.2 12.1 11.6
1.5
2.8
1.6
2.3
3.3
15.6 12.3
8.3
6.5
9.8
1.7
2.5
2.9
9.2
6.5
8.1
12.3
8.6 20.8
3.8
3.6
9.6
5.6 10.0
4.6
9.9
2.5
-15% 6%
-97.77%
- 2,000 935 327 -935 1,673
3,002 5,002 6,003
-
992 2,254 3,497 2,100
2,010 2,748 2,506 -2,100
5,002
154
7.33%
4,848 -230.86%
2000年
2001年
2002年计划
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结构百分比法举例 和达损益表共同尺度分析
主营业务成本占销售收入的百分比,由预算的74%下降到实际的62%，下降 了12个百分点，因此，成本下降是净利润上升的主要原因。
项
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财务比率使用中应注意的问题
财务报表数据的真实性对指标的影响； • 高通货膨胀时期未对会计数据调整； • 资产按历史成本计价，和可变现成本之间的差异； • 某些项目支出（如：研发支出、广告支出），会计处理作为当期
➢并购项目中财务分析方法要结合运用，财务比率计算、趋势分 析要相互结合；
➢要对非经常项目对财务状况的影响程度进行分析；
➢要善于发现表外事项；
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现金流量分析 法士特二季度分析
因为并购动机的复杂性，在并购项目的财务分析中应加强现金 流量分析，有效收回投资。
资产负债率
销售毛利率
固定资产周转率
产权比率
市盈率
应收帐款周转率
已获利息倍数
存货周转率
（以收入为基础）
应付帐款周转率
已获利息倍数
应收帐款收帐天数
（以现金为基础）
应付帐款付帐天数
流动比率
存货可供销售天数
速动比率
现金与每日销售比
现金比率
营业现金流动比率
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项目
一、经营活动现金流量 经营活动流入现金 经营活动流出现金 经营活动净现金流量 二、投资活动现金流量 投资活动流入现金 投资活动流出现金 投资活动净现金流量 三、筹资活动现金流量 筹资活动流入现金 筹资活动流出现金 筹资活动净现金流量 四、净现金流量
单位:万元
4月 5月
分批实际法等； • 折旧方法的差异，如直线法、加速折旧法； • 投资收益的差异，如成本法、权益法； • 所得税确认差异，如应付税款法、所得税影响法；
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不同时期财务分析方法
通过对企业不同年份财务数据、财务比率的比较分析，便于判断发 展趋势，规划未来，也能发现本年度是否有代表性；
• 经理人员权力扩展欲望
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财务分析在并购中的应用
一般意义上的财务分析，主要是对会计报表进行财务比率 分析，通过对历史数据的比较进行趋势分析，通过和行业 或相关企业比较进行横向对比分析；
并购项目中的财务分析方法要比一般意义上的财务分析复杂，而 且更加强调综合运用。
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综合分析——杜邦系统（标准构架）
权益净利率
资产净利率
×
权益乘数
=1÷(1-资产负债率)
销售净利率 × 资产周转率
净利润 ÷ 销售
收入
销全 售－部＋ 收成 入本
其所
他－的
利 润
税
制造 成本
营业 费用
管理 费用
2000年 259 81 486 132
2001年 82
186 235 166
2002年计划 168 230 232 120
客车 19%
载货车 20%
牵引车 45%
自卸车 16%
民用车辆除专用车 以外，其他4类产品 销售均呈现逐年快 速增长，其中牵引 车销售增长速度最 快。
按2001年销售数 据统计，民用车 辆4类产品销售 比例中，牵引车 销售居第一位， 占45%。
实际数 6月
二季度合计 上半年累计 二季度预算 二季度差异额
差异率
3,373 3,748 3,240 10,361 15,967 12,168
2,922 3,143 4,242 10,307 17,039 9,742
451 605 -1,002
54 -1,072 2,426
-1,807 565
-2,372
2、1999～2001年行业平均增长75%，因此，陕汽集团增长率与行业 水平基本相符。
250000
销售收入趋势图（单位：万元）
200000 150000 100000
50000
陕汽集团
陕汽集团本部
欧舒特
54549
54691
41124
87369
112334
197230
0 1997年
1998年
1999年
• 定基百分比法：以分析期间某一期的报表数据作为基数，其他各期 与之对比，计算百分比，以观察各期相对于基数的变化趋势。
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多期比较法举例——陕汽历年销售收入
1、陕汽集团从1999年开始随着行业增长步入一个快速增长期，集团 本部（生产重型汽车）1999～2001年销售收入年均增长64%，其中 民品年增长89%，军品年增长47%；控股子公司欧舒特（生产客车及 其底盘）增长率为48%。
2.7
2.6
23
30
44
56
37
209
149
126
38
65
37
79
37
147
133
139
49
70
54
34
50
23
121
120
11.9 28.6 13.9 186.8 80.8 55.5 83.1 57.0
0.9 1.0
1.8
1.7
2.9
4.3
12.7 35.2
4.8
4.2
4.4 3.8
29
10
84
97
91 111
29.3 50.5
负债比率： 权益乘数 资产负债率 产权比率 已获利息倍数 （以收入为基础） 已获利息倍数 （以现金为基础） 流动比率 速动比率 现金比率 营业现金流动比率
1.9
1.9
2.1
39.1 40.9 41.9
72.6 78.6 89.8
21.2 -78.8 #DIV/0!
31.9 62.2 #DIV/0!
62
75
74
46
41
38
25
26
1
2
3
4
4
12
14
17
14
14
5
5
6
4
5
27
20
11
3
4
DL-aps-xhj-020602
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定基百分比法举例 民品销售收入趋势及产品结构
定基分析 载货车 自卸车 牵引车 客车
1999年 100 100 100 100
3.80
3.3 6.7 12.4
11.20
9.6 11.3 15.0
2.50
1.5 3
23.3
10.40
5.9 9.9 20.0
1997
13.60 6.7 10 15.6
新大洲A 1999 1998
1.30 17.40
0.6
7.1
0.6 7.2
16.5 21.5
资产管理比率： 总资产周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 应收帐款周转率 存货周转率 应付帐款周转率 应收帐款收帐天数 应付帐款付帐天数 存货可供销售天数 现金与每日销售比