第一章 导论

（收入）y0 期末：y1
消费c0 消费c1
则此人期初消费c0和期末消费 c1的关系为：
c1=y1+(1+r)(y0-c0)
决策
少今？年）消费多少？（c0多 为了明天消费c1，在生 产可能性的前提下，投 资多少？
总效用曲线
假设期末消费保持不变 （常数）时，在期初的消 费效用。
Total Utility=U(C0)
•如果不存在资本市场，个人在具
Trade-offs between beginning and
C0
end-of-period consumption
效用平面上各种c0，c1 的结合给出同等的效用。 如A、B点给出同等效 用。个人将是无差异 （A、B的选择对个人 而言无差异）。
C1
C1a C1b
Flgure 1.3 Indifference curves representing the time preference of consumption.
Financial Theory and Corporate Policy
Thomas E. Copeland and J.Fred Weston
主要内容
第1章 引言 第2、3章 确定情况下的投资决策 第4章 选择理论：不确定情况下的效用理论 第5章 状态偏好理论 第6章 选择的目标：不确定情况下的均值—方
·A ·D ·B
C0a C0b
C0
•A点：（c0a，c1a）现在
少消费，未来多消费
•B点：（c0b，c1b）现在
多消费，未来少消费
•D点：比A、B点效用高
（今天、未来消费都高
于A、B点）
边际替代率MRS
Marginal rate of substitution
决策者的主观时间偏好率
c1=y1+(1+r)(y0-c0)
效用U2 。
B点：生产机会集与无差异曲线相切，两者 斜率相等，此时消费者的满足为“最 大”。即在B点，投资的边际收益率MRT 等于投资者主观时间偏好MRS。
MRS=MRT
在最简单的经济中，MRS=MRT 总是成 立的。因为没有资本市场，即没有交换 的机会，个人决策者初始禀赋为（y0， y1），比较1美元生产性投资边际收益率 与时间偏好边际率，如果投资边际效益
率更大，则它通过投资决策赢得效用，
这个过程继续，直到最后一美元的生产
性投资的收益率正好等于主观时间偏好 率（B点）。在B点：个人在每一时间周 期里的消费正好等于产出 ，即P0=c0， P1=c1
C1
Individual 2
y1
Individual 1
y0
C0
Flgure 1.6 Individuals with different indifference curves choose different production/consumption patterns.
Marginal rate of return
A
Flgure 1.4 An individual's schedule of productive investment opprtunities.
ri
B ·
x来自百度文库
I0
Total Investment
C1
Flgure 1.5 The production opprtunity set.
MRS
c1 c0

C1 C0
U const

(1 ri )
A点的主观时间偏好＞B点的主观时间偏好
A点：今天少消费，因此， 为了与B点具有同等的效 用，则相对地需要更多的 未来消费。
至此为止，我们通过描述偏 好函数，来说明个人如何在 消费束中进行选择。如果我 们引进生产机会即允许现在 一单位储蓄/投资能够转换到 更多的未来消费，会发生什 么？
重点
为 什 么 存 在 金 融 市 场 ， 如 何作消费、投资决策
分离定理
Financial theory的三个里程碑
Markowitz and Tobin 资产组合选择理论
Sharpe：CAPM
资本资产定价模型 Black-Scholes Merton
期权定价模型
A Introduction
从投资的技术可行性的角度对今天和未 来的消费之间作选择（见图1.4~1.5）
B Consumption and Investment without Capital Markets
没有资本市场的消费和投资
确定的情况下，没有交易费 用（成本），没有税收，一 周期模型 。
设 个 人 初 始 禀 赋 endowment
本章研究个人或企业的消 费、投资决策。
鲁滨逊模型
最简单的情形：只有一个个 体，一种商品的经济。
决策制取者：鲁滨逊 选择：在今天消费和未来消
费中作选择。
两类信息（Information）
自己的偏好关系，了解自己的主观取舍 （trade-off）：即在今天消费和未来消费 之间的取舍 。
这类信息用效用函数的无差异曲线来表 示（图1.1~1.3） 消费的可行集：投资的技术可行性—— 生产可能集合表示，通过投资和生产的 机会集来给出的 。
差 第7章 市场均衡： CAPM和APT 第8章 或有要求权定价：期权定价理论及其实
证 第9章 期货合同合期货市场 第10章 有效资本市场：理论
第一章 导论
资本市场、消费和投资
Introduction: Capital Markets, Consumption, and Investment
Figure 1.1 Total utility of consumption
Consumption, C0
消费等量增加，引起 总效用增加（边际效 用为正），效用的增 加越来越小（边际效 用减递），类似的可 构造U（c1）图。
U(C0, C1)
·A ·B
U(C1) C1
U(C0) Figure 1.2
x P1=C1
y1
B
·
U2
A SUlo1pe=－ (1+ri)
P0=C0 y0·
C0
边际转换率（MRT）
Marginal rate of transformation
今天消费的一美元通过生产 性投资转换到明天消费一美 元的比率。
一个具有收入束（y0，y1），效用 为U1的个体，能沿着生产机会集 到达B点。在B点，无差异曲线与 生产机会集相切，使他获得最大