第三章 金融工程与金融风险管理

第二节 金融衍生工具
⒊ 按交易方式的不同，期权交易可以分为交易 所交易的期权和场外交易的期权。 ⒋ 按照可执行期权的日期的不同，可以分为欧 式期权（到期才能执行）和美式期权（期权 有效期内随时可以执行）
第二节 金融衍生工具
⒌ 标准期权和非标准期权。 非标准期权（奇异期权） ⑴ 亚式买方期权。期权到期执行（欧式期权）， 但是期权收益是到期股票价格与股票在这一 段时间价格的平均值的差
第二节 金融衍生工具
（三）期权的分类 ⒈ 按期权购买者享有权利的不同，可以将期权分为两 种基本的类型：看涨期权和看跌期权， 看涨期权（Call option），又称买入期权， 赋予期 权的购买者在某一特定时间内自卖方手中按协定的 价格买进规定数量的标的资产的权利而非义务。 看跌期权（Put option），又称为卖权。赋予期权的 购买者在某一特定时间内向期权的出售者出售规定 数量某种资产的权利而非义务。 ⒉ 按照期权的基础资产的不同，可以将期权分为: 利率期权、货币期权、股指期权、贵金属等商品的 期权。
二、远期——forward 远期交易的特点： 1.远期合约是场外交易 2.定制的非标准化交易。 3.期限通常为一个月、三个月或六个月 远期和期货的主要区别： 1.期货是标准合约，具有特定合约条款格式，因此通常在交易 所大厅交易；而远期是交易双方互相协议合同，没有固定 条款格式，因此通常在场外交易； 2.期货在交易所交易，每日结算，有保证金制度，风险相对较 小；远期场外交易，没有保证金制度，风险相对较大。
第一节 金融工程和金融风险管理
三、金融工程的比较优势 1.更高的准确性和实效性。 2.成本优势。 3.更大的灵活性。
第二节 金融衍生工具
一、金融工具的分类 1.按形态不同，金融衍生工具可以分为 远期（forward）合约、期货(future)合约、 期权(option)合约、互换(swap)合约 2. 按基础资产的不同，大致可以分为：以股票、利率、 汇率和商品为基础的金融衍生工具， 3.按交易地点的不同，可以分为: 场内交易金融衍生工具和场外交易金融衍生工具 （也称为柜台交易、OTC交易）。
第二节 金融衍生工具
4.按照基础资产的交易形式的不同，可以分为 两类： 一类是交易双方的风险收益对称，都附有在将 来的某日按照一定条件进行交易的义务，包 括远期、期货、互换; 另一类是交易双方风险收益不对称，合约双方 有选择履约与否的权利，包括期权及期权的 变通形式，如认股权证、可转换债券、利率 上限（下限、上下限）
第二节ห้องสมุดไป่ตู้金融衍生工具
互换合约又称“掉期合约”是一种场内交易双方签订 的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为 准确他说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某 一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现 金流（Cash Flow）的合约。
较为常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合 约中规定的交换货币是同种货币，则为利率掉期； 交换货币是异种货币，则为货币掉期。
第二节 金融衍生工具
三、互换（掉期）——swap 互换的发展基础是平行贷款（parallel loan） 目的是为了逃避外汇管制 。
美国
美国母公 司 英国 英国母公 司
英国子公 司
美国子公 司
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平行贷款的条件： ⒈ 两家公司必须都在对方所属国有子公司； ⒉ 两家子公司所需资金量相近； ⒊ 两家公司都愿意承担对方的信用风险。 平行贷款不具有普遍适用性，互换的出现弥补 了这些缺陷。
第二节 金融衍生工具
（3） 回顾（回看期权Look-back options） 期权 （4）二值期权（binary option） （5）复合期权（compound option） （6）选择期权（chooser option） （7） 或有期权 （8） 君子期权
简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货 币互换则是不同货币债务间的调换。
第二节 金融衍生工具
三、期货——future （一）期货市场的起源和发展 1848年，芝加哥期货交易所（CBOT）成立， 标志着现代期货市场的诞生 （二）期货的定义 期货合约定义：根据事先确定的价格在未来某 一特定时期购买或出售一定数量某种商品或 金融产品的合约。买卖双方在合约中事先确 定了未来的交割价格。
第三章 金融工程与金融风险管理
第一节 金融工程和金融风险管理
1996年，美国经济学家皮特在其著作《与上帝作对： 风险的非凡经历》中说：“一个具有革命意义的看 法是：对风险的掌握程度是划分现代和过去时代的 分水岭，所谓对风险的掌握就是说未来不再过多地 依赖上帝的安排，人类在自然面前不再是被动的。 在人们发现跨越这个分水岭之前，未来只是过去的 镜子。或者是属于那些垄断了对未来事件进行预测 的圣贤和占卜者的黑暗领地。风险管理有助于我们 在非常广阔的领域里进行决策，从分配财富到保护 公共健康；从战争到家庭计划安排，从支付保费到 系安全带，从种植玉米到玉米片的市场销售。”
第二节 金融衍生工具
利率互换是指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、 期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。 这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的 浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定汇率， 故称互换。互换的目的在于降低资金成本和利率风 险。 货币互换(又称货币掉期)是指两笔金额相同、期限相 同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之 间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。
第二节 金融衍生工具
五、期权——option （一）期权市场的起源和发展 17世纪末到18世纪初，“南海泡沫事件” ； 19世纪后期，现代期权交易之父“拉舍尔.赛奇” 在OTC交易平台组织了一个买权与卖权的交 易系统。
第二节 金融衍生工具
（二）期权的定义 期权是两个交易对手之间签订的协议，它允许 期权购买者或者期权买方在将来的指定日期 或指定日期之前,享有按照固定价格买进或卖 出一定数量标的物的权利,同时不承担任何义 务。
第二节 金融衍生工具
期货与远期的区别在于： ⒈ 合约的要求不同。 远期合约是非标准合约，期货 是标准合约 ⒉ 定价方式不同。 远期合约是协商价，期货合约是 公开竞价 ⒊ 结算方式不同。 远期是到期一次性结算，期货每 日结算，即“逐日盯市”制度，期货合约会根据结 算价的不同计算盈亏，并以此调整保证余额。 ⒋ 交割方式不同。 远期合约采用实物交割，期货合 约大多采用“对冲平仓”方式交割。（套期保值者 除外）
执行价格
X A T T

A T
0
T
S t dt
第二节 金融衍生工具
(2) 障碍期权（barrier option) 事先约定期权的有效与失效标准。分为击出期权 （knock out option）和击入期权（knock in option） 击出期权（knock out option）,在期权有效期内任何 时候，一旦市场价位达到其限价，期权自动失效， 期权买卖双方的权利义务关系解除，否则就是欧式 期权。 击入期权（knock in option），在期权有效期内的任 何时候，一旦市场价位达到其限价，期权自动生效， 成为一项标准的欧式期权。
第一节 金融工程和金融风险管理
资产负债管理的缺点： 1.耗用的资金量大。 2.交易成本高。 3.信用风险。 4.调整有时滞。
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二、保险 可保风险条件： （1）可保风险是纯粹风险 （2）大量同质的风险存在 （3）风险必须能计算出来 （4）风险必须是偶然性的 （5）风险不具有普遍性 可保风险包括死亡、火灾、失窃、债务、医疗费用等 风险。 金融风险大都是不可保的 。
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金融风险管理手段 1. 资产负债管理（传统手段） 2. 保险 （传统手段） 3. 套期保值 （金融工程手段）
第一节 金融工程和金融风险管理
一、资产负债管理 通过资产与负债的恰当组合以实现企业的目标，并同 时减少企业的风险，关键在于构筑资产与负债的正 确组合。 用于利率风险管理 、汇率风险、股票价格风险 利率风险管理：“免疫（Immunization）”技术 原理： 传统上：资产与负债现金流时间与金额精确匹配。 免疫技术：彻底忘记现金流匹配，使资产与负债的价 值差完全对利率不敏感 。
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5. 从形式上按金融衍生工具的复杂程度，可以 分为两类： 一类称普通型金融衍生工具，即基本衍生工 具—— 远期、期货、期权、互换，其结构与 定价方式已基本标准化和市场化。 另一类是所谓的结构性金融衍生工具（也称为 复合型金融衍生工具、“奇异”金融衍生工 具）。
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