企业并购重组经典案例精选

企业并购重组经典案例精选

目录

企业并购重组经典案例精选 (1)

1. 徐福记申请并购背后 (3)

2. 剥离惠氏辉瑞“轻装”重组 (5)

3. 沃尔玛：双重合伙分享治理 (8)

4. 国美收购大中:背后有哪些规模瓶颈 (12)

5. 微软与诺基亚联姻：老冤家聚头寻找互补 (16)

1.徐福记申请并购背后

8月3日，东莞徐福记工厂正在招工。徐福记销售集中在春节前后“新年销售期”，届时工厂将满负荷生产，早在8月份，徐福记就要开始备料以及招聘临时工。“平时工厂员工保持在6000人左右，到了旺季还要增加3000到4000人。”徐福记国际集团总经理胡嘉逊说。

7月11日，雀巢公司宣布，已与徐福记创始家族签署协议，以17亿美元(折合人民币约111亿元)收购徐福记60%的股份，徐氏家族持有剩余的40%。目前，该起收购正待商务部批复。

雀巢收购徐福记，是近年来中国食品行业最大型收购。若收购成功，雀巢不仅增加了与玛氏、卡夫、联合利华等对抗的筹码，同时也进一步压缩了雅客、金丝猴、大白兔等国内中小糖果企业的生存空间，中国糖果业格局迎来新一轮洗牌。

2009年，商务部就曾驳回了可口可乐斥资24亿美元全盘收购汇源果汁申请。对此，业界记忆犹新。除了要面对收购不获批的可能性以外，徐福记还要应对不断上涨的劳工成本，以及来自原材料方面的巨大挑战。

用工成本

在徐福记东莞工厂，在三条沙琪玛生产线之间，20多个熟手包装技工分坐在流水线两边，将一包包独立包装好的沙琪玛整齐地装进包装袋内。“投料、搅拌、发酵、油炸、压制、打包，这些都可以用机器代替，唯独进大包装这一环节，我们目前还找不到比人手更合适的机器代替方法。”徐福记品质部部长马浩说。

为了降低劳动成本上涨带来的压力，徐福记加大了自动化生产投入，实在不能用机器替代的，才用人手。2011年上半年，中国共有18个地区相继调高最低工资标准，包括13个省、4个直辖市和1个特区。3月1日，广东制定并开始执行新最低工资标准，调整后全日制就业劳动者最低工资标准为一类1300元/月，二类1100元/月，平均涨幅达20.7%。仅徐福记东莞工厂6000个常规工人，最低工资实施后，工厂每个月将增加人工成本120万元，还未包括旺季招聘临时工。但即使最低工资大幅提升后，沿海制造业企业还是面临招工难的问题。

广东劳动学会副会长、广东省政府省长决策顾问专家谌新民指出，目前全国总体上就业形势不容乐观，局部地区出现了持续性缺工，其代表就是珠三角地区。随着内地城市化、工业化进程的加快，外地进入广东的劳动力相对减少。

飞涨的糖价

除了人工成本，徐福记还要面对来自原材料方面的挑战。以目前占徐福记营收1/3的沙琪玛为例，为了实现松软的口感，大品牌一般都会通过鸡蛋、进口奶粉、棕榈油等原材料调配制造，比起山寨厂商添加硼砂成本高了数倍。“之前河南曝光的沙琪玛有3元一斤、6元一斤的，而徐福记的价格至少在二到三倍以上。”一位经销商透露。

主原料白砂糖自今年5月以来价格屡创历史新高。7月27日，食糖主产区广

西白砂糖现货报价已达每吨7660元。国外套期保值方面，只有少数糖业集团获准参与。对于一路飙升的糖价，下游制造企业只能硬吃。

8月5日，国家发改委、商务部、财政部决定投放2010/2011榨季第七批国家储备糖，数量20万吨，竞卖底价为4000元/吨。

陆守源认为，根据目前库存情况和2011/2012榨季广西因甘蔗生长周期推迟有可能推迟开榨的情况判断，本榨季末期供求关系会更加紧张，糖价继续震荡走高可能性较大。

据胡嘉逊透露，目前徐福记的毛利率保持在40%左右，“企业只能在有限的状况下，跟供应商去谈，我们预期这个时候的价钱比较低，以后会上涨，就会跟供应商签订一个比较长时间的合同，但糖价高的时候供应商也不会跟你这样做了，所以的确是挺困难的。”

与雀巢的交易

7月11日，雀巢公司宣布，已与徐福记创始家族签署协议，以17亿美元（人民币约111亿元）收购徐福记60%的股份，徐氏四兄弟持有剩余的40%。

徐福记走向何方？胡嘉逊表示，“收购后公司不会变，品牌不会变、营业范围不会变，就连经理人也不会改变，这些我们在合约中都已经限定了。”

据胡嘉逊透露，近年来，不乏有跨国企业前来与徐福记洽谈合作的事宜。之所以最后选择了雀巢，是因为雀巢的研发，有利于徐福记日后打入高端市场；而对于雀巢来说，徐福记多年来苦心经营的品牌以及通路是其价值所在。

2010年，徐福记的销售额为43亿人民币，税前利润率为17.3％，税后净利6亿人民币。目前在中国拥有四个大型生产基地，129家直营销售分公司。

“在全国约3300家大卖场，覆盖率是100%，但在传统渠道建设和渗透还有很大空间。”胡嘉逊表示，未来会着重培训销售人员，加强公司在二三线城市传统通路铺建。

目前，业界对于雀巢收购徐福记持两种不同态度，一种认为由于两者均位列行业前五，有可口可乐收购汇源的前车之鉴，难以获得商务部批准；另一种观点是，食品行业非常分散，光是徐福记的产品就有400多个品种，横跨十几个类别，垄断难以实现。

“按照大领域来分，徐福记的糖果和糕点的市场占有率是6%左右，雀巢的份额只是徐福记的几分之一，两者加起来还不足10%，而雀巢已经很懂在中国做生意的方法，收购估计可以通过。”一位食品业内资深人士分析。

2.剥离惠氏辉瑞“轻装”重组

近日，全球最大制药企业辉瑞公司表示，为了给股东创造更高价值，将剥离包括惠氏婴幼儿奶粉在内的营养品业务和动物保健业务，而这两项业务2010年分别为辉瑞贡献了19亿美元和36亿美元的营业额。消息传来，全球制药界和乳品界一片惊讶。辉瑞并非因为业绩低迷而想剥离旗下动物保健和营养品业务，正相反，这两大业务在辉瑞旗下增长迅猛，根据财报，辉瑞的动物保健品业务2010年即获得了29%的增长。业内人士认为，正是因为制药领域白热化的竞争逼迫这家行业老大收缩阵营、壮士断腕，目的就是为了不从“第一”的宝座上滑落下来。种种压力逼辉瑞快刀斩乱麻

这次壮士断腕是辉瑞积弊重重下的奋力一搏，也有人说，这是“新官上任三把火”。因为新任CEO、曾在辉瑞效力34年的艾恩·里德于2010年12月走马上任，首次接管了这家销售额678亿美元、有162年历史的药业帝国。不管怎么说，刚刚经历了近15年飞速膨胀的辉瑞确实到了需要有人给他下一剂猛药的时候了，而里德的调整从2011年年初就已经开始了。

自从2000年收购华纳兰伯特制药公司以来，辉瑞就已经坐上制药行业第一把交椅，与其“第一”地位相称的，是在研发上大量的投入。数据显示，过去10年来，辉瑞在研发领域投入700亿美元巨资，但是巨额的投资并没有带来理想的回报。销售额10亿美元以上的“重磅药物”，10年中辉瑞只获得了两个，而且都是来自于收购。一个是收购华纳兰伯特得到的止痛药Lyrica，根据辉瑞年报，该药2010年销售额近31亿美元，增长8%；另一个是收购法玛西亚后获得的抗癌药Sutent，2010年该药销售额近11亿美元，增长11%。

庞大的研发开支带来的回报并不理想，10年间辉瑞有9个新药获得FDA批准进入市场，但大多业绩平平。2010年辉瑞用于研发的费用达到了94亿美元，《福布斯》杂志分析说，这笔钱足够900家小型生物公司做研发预算，其反差足以说明辉瑞公司的研发体制存在问题。

“辉瑞面临的一个重要问题是药品专利到期。”中投顾问医药行业分析师郭凡礼表示。曾创下38亿美元销售额的抗抑郁剂Effexor2010年就已经专利到期，在辉瑞公司2010年的财报上，该药的销售额已经降到了17亿美元。而更严峻的问题是重磅药物立普妥的专利将于2011年11月到期，这种当今世界上最畅销的药2010年销售额为107亿美元。根据财报，即便在专利保护期内，立普妥2010年的销售已较2009年和2008年有所回落。立普妥2009年和2008年的销售额分别为114亿美元和124亿美元。

对此，辉瑞（中国）有限公司企业沟通部总监席庆表示，辉瑞将会通过采取一些列措施减少专利到期对立普妥带来的影响。“正是因为看到了面对的种种困境，辉瑞才采取了向主业收缩的政策。”郭凡礼分析，“别看惠氏奶粉做得不错，但是这个业务并不是世界第一，而在制药行业辉瑞就是第一，投资者需要的就是辉瑞稳稳坐在宝座上。”