期权组合策略.ppt
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期权组合策略
投资咨询部 宋鹏
2017年2月
证券基金机构监管部 监管六处
百度文库
1
内容摘要
1 2 3 4 5 6
熊市价差 牛市价差 卖出宽跨式 买入宽跨式 买入跨式 备兑看涨
-2-
1
熊市价差
-3-
适用场合：上升趋势中回调，希望获得下跌的收益，但是担心 下跌的时间和空间难以把握，此时采用熊市价差
-4-
构造方式： （1）看涨期权熊市价差： 卖出1份低执行价格的看涨期权，买入1份更高执行价格的看涨 期权 特点：权利金净收入（卖出），波动率高时采用 最大收益：净权利金 最大风险：（高执行价格-低执行价格）-净权利金 损益平衡点：低执行价格+净权利金
期 权 盈 亏
标的合约价格
-5-
构造方式： （2）看跌期权熊市价差 卖出1份低执行价格的看跌期权，买入1份更高执行价格的看跌 期权 特点：权利金净支出（买入），波动率低时采用 最大收益：（高执行价格-低执行价格）-净权利金 最大风险：净权利金 损益平衡点：低执行价格+净权利金
期 权 盈 亏
标的合约价格
200
4700 4900
5300
5100
指數水準
損益
-13-
4
买入宽跨式
-14-
适用场合：预期将突破区间震荡
-15-
构造方式： 买入1份较低执行价格的看跌期权，买入1份较高执行价格的看 涨期权 最大风险：支付的全部权利金 收益：后续一旦突破震荡区间，将获得较大收益 损益平衡点：高平衡点：高执行价格+全部权利金
期 权 盈 亏
标的合约价格
-9-
构造方式： （2）看跌期权牛市价差 买入1份低执行价格的看跌期权，卖出1份更高执行价格的看跌 期权 特点：权利金净收入（卖出），波动率高时采用 最大收益：净权利金 最大风险：（高执行价格-低执行价格）-净权利金 损益平衡点：低执行价格+净权利金
期 权 盈 亏
标的合约价格
低平衡点：低执行价格-全部权利金
支出80点买进
損益 4900卖权
支出120点买进 5100买权
-200
4700
4900
5100
指數水準 5300
-16-
5
买入跨式
-17-
适用场合：三角形整理末期，即将突破，大幅波动
-18-
构造方式： 以相同的执行价格同时买入看涨期权和看跌期权 最大风险：支付的全部权利金 收益：后续一旦突破盘整，大幅波动，将获得较大收益 损益平衡点：高平衡点：执行价格+全部权利金
-21-
-22-
-6-
2
牛市价差
-7-
适用场合：下跌趋势中反弹，希望获得反弹的收益，但是担心 反弹的时间和空间难以把握，此时采用牛市价差
-8-
构造方式： （1）看涨期权牛市价差： 买入1份低执行价格的看涨期权，卖出1份更高执行价格的看涨 期权 特点：权利金净支出（买入），波动率低时采用 最大收益：（高执行价格-低执行价格）-净权利金 最大风险：净权利金 损益平衡点：低执行价格+净权利金
低平衡点：执行价格-全部权利金
損益
支出140点买进 5000买权
-300
4700
5000
5300
指數水準 支出160点买进 5000卖权
-19-
6
备兑看涨
-20-
适用场合： 持有标的多头的情况下，卖出虚值看涨期权，获得权利金的同
时，即使后续价格上涨，被行权，也能获得标的买入价和行 权价之间的收益。 例如：豆粕期货的买入开仓价在2900，此时卖出行权价为 3000的豆粕看涨期权，收取期权费50元，后续即使豆粕上涨 至3100，也能保底获得100元/吨的收益。 而如果豆粕 未涨至3000上方，则可干赚50元/吨的权利金。
-10-
3
卖出宽跨式
-11-
适用场合：预期短期内将继续区间震荡，不会发生突破
-12-
构造方式： 卖出1份较低执行价格的看跌期权，卖出1份较高执行价格的看 涨期权 最大收益：收取的全部权利金 风险：后续一旦突破震荡区间，将发生较大亏损 损益平衡点：高平衡点：高执行价格+全部权利金
低平衡点：低执行价格-全部权利金
投资咨询部 宋鹏
2017年2月
证券基金机构监管部 监管六处
百度文库
1
内容摘要
1 2 3 4 5 6
熊市价差 牛市价差 卖出宽跨式 买入宽跨式 买入跨式 备兑看涨
-2-
1
熊市价差
-3-
适用场合：上升趋势中回调，希望获得下跌的收益，但是担心 下跌的时间和空间难以把握，此时采用熊市价差
-4-
构造方式： （1）看涨期权熊市价差： 卖出1份低执行价格的看涨期权，买入1份更高执行价格的看涨 期权 特点：权利金净收入（卖出），波动率高时采用 最大收益：净权利金 最大风险：（高执行价格-低执行价格）-净权利金 损益平衡点：低执行价格+净权利金
期 权 盈 亏
标的合约价格
-5-
构造方式： （2）看跌期权熊市价差 卖出1份低执行价格的看跌期权，买入1份更高执行价格的看跌 期权 特点：权利金净支出（买入），波动率低时采用 最大收益：（高执行价格-低执行价格）-净权利金 最大风险：净权利金 损益平衡点：低执行价格+净权利金
期 权 盈 亏
标的合约价格
200
4700 4900
5300
5100
指數水準
損益
-13-
4
买入宽跨式
-14-
适用场合：预期将突破区间震荡
-15-
构造方式： 买入1份较低执行价格的看跌期权，买入1份较高执行价格的看 涨期权 最大风险：支付的全部权利金 收益：后续一旦突破震荡区间，将获得较大收益 损益平衡点：高平衡点：高执行价格+全部权利金
期 权 盈 亏
标的合约价格
-9-
构造方式： （2）看跌期权牛市价差 买入1份低执行价格的看跌期权，卖出1份更高执行价格的看跌 期权 特点：权利金净收入（卖出），波动率高时采用 最大收益：净权利金 最大风险：（高执行价格-低执行价格）-净权利金 损益平衡点：低执行价格+净权利金
期 权 盈 亏
标的合约价格
低平衡点：低执行价格-全部权利金
支出80点买进
損益 4900卖权
支出120点买进 5100买权
-200
4700
4900
5100
指數水準 5300
-16-
5
买入跨式
-17-
适用场合：三角形整理末期，即将突破，大幅波动
-18-
构造方式： 以相同的执行价格同时买入看涨期权和看跌期权 最大风险：支付的全部权利金 收益：后续一旦突破盘整，大幅波动，将获得较大收益 损益平衡点：高平衡点：执行价格+全部权利金
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2
牛市价差
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适用场合：下跌趋势中反弹，希望获得反弹的收益，但是担心 反弹的时间和空间难以把握，此时采用牛市价差
-8-
构造方式： （1）看涨期权牛市价差： 买入1份低执行价格的看涨期权，卖出1份更高执行价格的看涨 期权 特点：权利金净支出（买入），波动率低时采用 最大收益：（高执行价格-低执行价格）-净权利金 最大风险：净权利金 损益平衡点：低执行价格+净权利金
低平衡点：执行价格-全部权利金
損益
支出140点买进 5000买权
-300
4700
5000
5300
指數水準 支出160点买进 5000卖权
-19-
6
备兑看涨
-20-
适用场合： 持有标的多头的情况下，卖出虚值看涨期权，获得权利金的同
时，即使后续价格上涨，被行权，也能获得标的买入价和行 权价之间的收益。 例如：豆粕期货的买入开仓价在2900，此时卖出行权价为 3000的豆粕看涨期权，收取期权费50元，后续即使豆粕上涨 至3100，也能保底获得100元/吨的收益。 而如果豆粕 未涨至3000上方，则可干赚50元/吨的权利金。
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3
卖出宽跨式
-11-
适用场合：预期短期内将继续区间震荡，不会发生突破
-12-
构造方式： 卖出1份较低执行价格的看跌期权，卖出1份较高执行价格的看 涨期权 最大收益：收取的全部权利金 风险：后续一旦突破震荡区间，将发生较大亏损 损益平衡点：高平衡点：高执行价格+全部权利金
低平衡点：低执行价格-全部权利金