股权结构对股利政策的影响文献综述
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1.数据的选取 以上海证券交易所和深圳证券交易所上市的A 股
1994 年至1997 年共4 年的股利方案。 2.分析方法 采用多变量回归分析方法，分年度进行横截面分
析，而不进行时间序列分析。
模型一：现金股利的决定因素及与股票股利替代 性关系分析；
模型二：现金股利和股票股利选择因素分析。
3.结论 我国上市公司特殊的股权结构和治理结构对股利形式
4.白玉坤,陈晓明, 股权分置改革与股利分配政 策的相关性研究——来自能源行业上市公司的 证据[J]. 北方经济,2007,（7）.
5.翟少红, 股权分置改革对中国上市公司现金 股利影响的实证研究[J],经济与管理,2008,(8).
二、股权结构与股利政策
（一）股权结构 也称所有权结构，是指归不同出资者所有的、
股权结构对股利政策的影响 （实证）文献综述
一、文章的选取
1.吕长江,王克敏, 上市公司股利政策的实证分 析[J].经济研究,1999,(12) .
2.原红旗,中国上市公司股利政策分析[J],财经 研究,2001,(23).
3.伍利娜,高强,彭燕,中国上市公司“异常高派 现”影响因素研究[J].经济科学,2003, (1) .
（2）国有股与法人股的控股比例与股利的支付水平成反 比：国有股及法人股控股比例越大，内部人控制程度就越 强，股利支付水平就越低；
（3）国有股及法人股控股比例越低，公司的自我发展和 成长性越强，股票股利支付额越高，现金股利支付水平就 越低。
（二）原红旗,中国上市公司股利政策分析[J],财 经研究,2001,(23).
【因子分析的基本思想是,根据变量间的相关性将变量分成 若干组,使同组变量的相关性较强,不同组变量的相关性较 弱,每一组变量代表一种基本结构,对应一个因子。因子分 析的优点之一就是解决了回归分析中常见的多重共线性问 题。】
3.结论
（1）股东权益比例与股利支付水平成正比——公司股东 权益比例越高，股利支付水平就越高；
（二）股利政策
股利政策是上市公司将税后收益在留存收 益之间进行的合理配置的策略，会对公司 的股票市价和公司的市场形象产生巨大的 影响，是公司财务活动的重要组成部分。 恰当的股利政策既能树立上市公司良好的 市场形象，也能激发投资者的热情，因此 股利政策成为财务管理者普遍关心的焦点。
三、股权分置改革
（2）法人股。从产权性质看，法人股股东可以分为国有法人股股东 和非国有法人股股东。国有法人股是具有法人资格的企业、事业单位 或社会团体以其依法占有的财产向独立于自己的公司出资形成的股份。 非国有法人股东包括一般企业法人和持有未流通股的机构投资者。从 中国上市公司股权结构实际看，目前经过层层委托代理，国家法人股 的持股股东已经不再是真正意义上的全民所有的国家股股东。
我国证券市场成立之初，为了保持国有经济的控股 地位，规定国有股和法人股不能在证券交易所直接 流通，造成了流通股与非流通股在一个上市公司的 总股本中同时并存的现象，使得非流通股股东形成 了自己的利益追求目标，也就是“利益分置”，这 便是“股权分置”的根本原因。
由于股权分置导致的种种弊端，我国进行了股权分 置改革，目的是将国家股与法人股的持有比例调整 为适当分布，将国家股和法人股由不流通转变为流 通，真正实现同股同权，以规范资本市场。自1998 年下半年到2001年上半年开始进行国有股的减持探 索性尝试，到2005年4月股权分置改革正式实施至 今，我国大多数上市公司完成或进入股改程序。
（3）社会公众股。包括以自然人身份持有股份的个人股东和以法人 身份持股的机构投资者。这与我国上市公司中的可流通股概念的含义 基本一致。他们共同特点是偏好二级市场股票价差收益，他们的持股 带有明显的二级市场炒作色彩。
2.股权集中程度
股权集中度，是指公司股权的集中或分散程度， 一般以前五名大股东所持股份在公司股份总额 中所占的比例来表示。所以，股权结构通常有 三种类型：一是股权高度集中，即公司拥有一 个绝对控股股东并拥有绝对的控制权；二是股 权高度分散，即公司没有具有影响力的股东； 三是股权适度，Leabharlann Baidu公司拥有几个较大的相对控 股股东，彼此之间能够形成制衡。
不同类型股权在股份公司中的比例及其相互关 系，通常包括股权构成与股权集中度两部分内 容。 1.股权构成 股权构成，是指不同类型或身份的股东分别持 有的股份数量及其在股份总额中占有的比例。 在我国主要有国家股股东、法人股股东及社会 公众股股东三种类型。
（1）国家股。国家股指有权代表国家进行投资的部门或机构以其拥 有的国有资产向股份公司投资形成的股份，从产权性质上看，国家股 的所有权属于国家，国家委托国有资产管理机构或部门代为行使经营 权。从股权的形式来看，国有企业股份制改造过程中为了突出国有制 的主体地位以及便于国家对经济的宏观调控，从量上规定了国有股权 的控股地位。
的选择有重要影响： （1）上市公司的控股股东存在通过现金股利从上市公
司转移现金的行为，上市公司对以股票股利形式留于 企业的资金存在浪费现象。 （2）不同规模的公司选择股利形式不同，规模小的公 司倾向于选择股票股利，而规模较大的公司则倾向于 选择现金股利。
认为必须对现有上市公司的股本结构和治理结构进行 改进,形成合理的股权结构,有效的制衡机制和激励机制, 公司才可能作出有利于股东利益最大化的股利政策。
四、文章的分析
（一）吕长江,王克敏, 上市公司股利政策的实证分析[J]. 经济研究,1999,(12) .
1.数据的选取 根据深沪两市上市公司1996 、1997 和1998 年度报告，选
取在1996 、1997 和1998 年末支付现金股利的公司有372 家公司。 2.分析方法
采用双步骤法(因子分析法—逐步回归分析法) 建立并检验 上市公司股利分配模型，以“DPS012A”—1996 —1998 年末上市公司每股现金股利的平均值作为被解释变量，以 其他38个相关指标为解释变量(通过整理得出11个主成分 因子)。
1994 年至1997 年共4 年的股利方案。 2.分析方法 采用多变量回归分析方法，分年度进行横截面分
析，而不进行时间序列分析。
模型一：现金股利的决定因素及与股票股利替代 性关系分析；
模型二：现金股利和股票股利选择因素分析。
3.结论 我国上市公司特殊的股权结构和治理结构对股利形式
4.白玉坤,陈晓明, 股权分置改革与股利分配政 策的相关性研究——来自能源行业上市公司的 证据[J]. 北方经济,2007,（7）.
5.翟少红, 股权分置改革对中国上市公司现金 股利影响的实证研究[J],经济与管理,2008,(8).
二、股权结构与股利政策
（一）股权结构 也称所有权结构，是指归不同出资者所有的、
股权结构对股利政策的影响 （实证）文献综述
一、文章的选取
1.吕长江,王克敏, 上市公司股利政策的实证分 析[J].经济研究,1999,(12) .
2.原红旗,中国上市公司股利政策分析[J],财经 研究,2001,(23).
3.伍利娜,高强,彭燕,中国上市公司“异常高派 现”影响因素研究[J].经济科学,2003, (1) .
（2）国有股与法人股的控股比例与股利的支付水平成反 比：国有股及法人股控股比例越大，内部人控制程度就越 强，股利支付水平就越低；
（3）国有股及法人股控股比例越低，公司的自我发展和 成长性越强，股票股利支付额越高，现金股利支付水平就 越低。
（二）原红旗,中国上市公司股利政策分析[J],财 经研究,2001,(23).
【因子分析的基本思想是,根据变量间的相关性将变量分成 若干组,使同组变量的相关性较强,不同组变量的相关性较 弱,每一组变量代表一种基本结构,对应一个因子。因子分 析的优点之一就是解决了回归分析中常见的多重共线性问 题。】
3.结论
（1）股东权益比例与股利支付水平成正比——公司股东 权益比例越高，股利支付水平就越高；
（二）股利政策
股利政策是上市公司将税后收益在留存收 益之间进行的合理配置的策略，会对公司 的股票市价和公司的市场形象产生巨大的 影响，是公司财务活动的重要组成部分。 恰当的股利政策既能树立上市公司良好的 市场形象，也能激发投资者的热情，因此 股利政策成为财务管理者普遍关心的焦点。
三、股权分置改革
（2）法人股。从产权性质看，法人股股东可以分为国有法人股股东 和非国有法人股股东。国有法人股是具有法人资格的企业、事业单位 或社会团体以其依法占有的财产向独立于自己的公司出资形成的股份。 非国有法人股东包括一般企业法人和持有未流通股的机构投资者。从 中国上市公司股权结构实际看，目前经过层层委托代理，国家法人股 的持股股东已经不再是真正意义上的全民所有的国家股股东。
我国证券市场成立之初，为了保持国有经济的控股 地位，规定国有股和法人股不能在证券交易所直接 流通，造成了流通股与非流通股在一个上市公司的 总股本中同时并存的现象，使得非流通股股东形成 了自己的利益追求目标，也就是“利益分置”，这 便是“股权分置”的根本原因。
由于股权分置导致的种种弊端，我国进行了股权分 置改革，目的是将国家股与法人股的持有比例调整 为适当分布，将国家股和法人股由不流通转变为流 通，真正实现同股同权，以规范资本市场。自1998 年下半年到2001年上半年开始进行国有股的减持探 索性尝试，到2005年4月股权分置改革正式实施至 今，我国大多数上市公司完成或进入股改程序。
（3）社会公众股。包括以自然人身份持有股份的个人股东和以法人 身份持股的机构投资者。这与我国上市公司中的可流通股概念的含义 基本一致。他们共同特点是偏好二级市场股票价差收益，他们的持股 带有明显的二级市场炒作色彩。
2.股权集中程度
股权集中度，是指公司股权的集中或分散程度， 一般以前五名大股东所持股份在公司股份总额 中所占的比例来表示。所以，股权结构通常有 三种类型：一是股权高度集中，即公司拥有一 个绝对控股股东并拥有绝对的控制权；二是股 权高度分散，即公司没有具有影响力的股东； 三是股权适度，Leabharlann Baidu公司拥有几个较大的相对控 股股东，彼此之间能够形成制衡。
不同类型股权在股份公司中的比例及其相互关 系，通常包括股权构成与股权集中度两部分内 容。 1.股权构成 股权构成，是指不同类型或身份的股东分别持 有的股份数量及其在股份总额中占有的比例。 在我国主要有国家股股东、法人股股东及社会 公众股股东三种类型。
（1）国家股。国家股指有权代表国家进行投资的部门或机构以其拥 有的国有资产向股份公司投资形成的股份，从产权性质上看，国家股 的所有权属于国家，国家委托国有资产管理机构或部门代为行使经营 权。从股权的形式来看，国有企业股份制改造过程中为了突出国有制 的主体地位以及便于国家对经济的宏观调控，从量上规定了国有股权 的控股地位。
的选择有重要影响： （1）上市公司的控股股东存在通过现金股利从上市公
司转移现金的行为，上市公司对以股票股利形式留于 企业的资金存在浪费现象。 （2）不同规模的公司选择股利形式不同，规模小的公 司倾向于选择股票股利，而规模较大的公司则倾向于 选择现金股利。
认为必须对现有上市公司的股本结构和治理结构进行 改进,形成合理的股权结构,有效的制衡机制和激励机制, 公司才可能作出有利于股东利益最大化的股利政策。
四、文章的分析
（一）吕长江,王克敏, 上市公司股利政策的实证分析[J]. 经济研究,1999,(12) .
1.数据的选取 根据深沪两市上市公司1996 、1997 和1998 年度报告，选
取在1996 、1997 和1998 年末支付现金股利的公司有372 家公司。 2.分析方法
采用双步骤法(因子分析法—逐步回归分析法) 建立并检验 上市公司股利分配模型，以“DPS012A”—1996 —1998 年末上市公司每股现金股利的平均值作为被解释变量，以 其他38个相关指标为解释变量(通过整理得出11个主成分 因子)。