第八章创业投资退出方式与策略

直接上市：按照证券市场的上市条件，通过必要的准备程序， 直接在主板市场发行其股票。 买壳上市：借壳上市，是指拟上市公司通过收购已经上市公
司的股权，获得对上市公司的控股权；进而通过资产置换或反向
收购等方式，使拟上市公司资产注入到上市公司，从而实现非上
市公司间接上市的目的。
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一、首次公开发行（IPO）
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一、首次公开发行（IPO） （一）首次公开发行的主要特点 2.首次公开发行的缺点 “限制出售条款”制约了资本及时退出 IPO的费用较高 IPO的门槛较高 改变企业的管理环境 增加了企业经营的不确定性
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一、首次公开发行（IPO）
（二）IPO的主要通道 1.主板上市
三、股份回购 （一）股份回购方式优缺点比较
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四、破产清算 （一）我国的破产清算制度 我国现行企业法人破产制度是双轨制，即规定不同所有 制形式适用不同的破产法。全民所有制企业由《中华人民共
和国企业破产法》调整；非国有企业（集体企业、三资企业、
私营企业等）适用于1991年颁布的《民事诉讼法》中有关破 产还债程序。 （二）创业投资破产清算的障碍——”破产挤兑”
第八章
创业投资的退出方式与策略
学习内容
1.创业投资退出方式的种类及优缺点？ 2.创业投资退出方式的种类及存在问题？ 3.创业投资退出方式和退出时间的选择？
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第八章
创业投资的退出方式与策略
第一节
创业投资的退出方式
第二节
创业投资的退出策略
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第一节
创业投资的退出方式
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二、出售 （二）我国创业企业的出售问题 2.收购条件 收购双方都应该是独立的市场主体 收购双方都应该具有完成交易的能力 交易应该具备良好的外部条件：体制条件；政策法律条件； 信息技术条件
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二、出售 （二）我国创业企业的出售问题 3.收购方式 出资购买资产式 购买股票式兼并 以股票换资产式兼并 以股票换取股票式兼并
一、首次公开发行（IPO）
二、出售（sale） 三、股票回购（share 四、破产清算
buy back）
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一、首次公开发行（IPO） （一）首次公开发行的主要特点 1.首次公开发行的优点 骄人的投资回报 保持了创业企业的独立性 保持了后续资金的持续性 共享创业企业价值升值 提高创业企业的知名度
（二）IPO的主要通道 1.主板上市
主板上市的障碍：
上市较难，具体表现为要求条件高，额度限制严格
股份不能完全流通
我国股市尚不规范，创业投资企业未必能得到认同
股市不稳定
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一、首次公开发行（IPO） （二）IPO的主要通道 2.二板上市——创业板上市
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第二节
我国创业投资基金的退出
一、方式策略
二、时间策略
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一、方式策略 创业投资家退出方式主要取决于资本市场环境以自身的 风险偏好：资本市场环境好、资本市场景气度高，则倾向于 选择IPO退出发生；若资本市场不景气，则倾向于出售方式； 若创业投资家风险承受能力低，则倾向回购方式。
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二、时间策略 企业经营状况正常的情况下，创业投资家的退出时间选 择主要受创业企业成长阶段、市场环境、个人偏好的影响。
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第八章
创业投资的退出方式与策略
复习思考题
创业投资有几种常见退出方式，各种方式有何特点 ?
为什么IPO退出的回报率相对较高? 如何决定退出时间和退出方式?
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三、股份回购 （一）股份回购方式 1.公开市场收购：股票市场上股票当前市场价格回购 2.现金要约回购：固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购 3.可转让出售权：卖出期权 4.私下协议批量购买：作为公开市场收购方式的补充 5.交换要约：交换成债券或优先股
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二、出售 （一）出售的主要特点 1.出售的优点 简洁便利、费用低 收益确定 交易价格灵活 没有规模限制
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二、出售 （一）出售的主要特点 2.出售的缺点 失去独立性 寻找成本高 信息不对称 附加责任
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二、出售 （二）我国创业企业的出售问题 1.收购动因 直接收购企业比创办新企业投资少，见效快 进入新领域比较容易 直接获得技术创新成果