铅酸蓄电池行业分析报告

铅酸蓄电池行业分析报告

目录

一、后汽车时代汽车保有量增长推动铅酸电池行业长期景气 (3)

1、我国汽车销量增速放缓，但保有量处于快速增长阶段 (3)

2、我国汽车保有量空间巨大，预计将达到4亿辆左右的水平 (4)

3、配套+售后市场空间广阔，铅酸电池行业有望连续5年保持15%以上的增速 (5)

4、汽车售后市场具有反周期特性，铅酸电池板块投资价值低估 (6)

二、政府“美丽中国”新政推动行业整合，环保诉求下竞争格局持续改善 (7)

三、整合背景下：门槛提高，产业链话语权提升，盈利扩张潜力大 (10)

纵观历史，我国铅酸蓄电池由于技术壁垒低、政府监管松懈、行业竞争环境恶劣，在整个铅金属产业链中长期处于弱势地位，企业盈利能力处于低位。对比国外，随着我国汽车消费群体的年轻化、理性化和普及化，售后市场的健康成熟将推动铅酸电池行业的稳健发展，特别是政府在控制产能、环保监管方面的加强，铅酸电池行业集中度将持续提升，龙头企业将充分受益，为我们创造了汽车领域难得的投资机遇。

随着09 年汽车市场爆发性增长，近几年汽车保有量处于快速扩张期，将助推铅酸蓄电池行业需求长期维持景气；2011 年以来政府对民生环保问题重视，铅污染治理相关配套政策将提高铅酸电池行业技术壁垒、增强规模效应优势、行业竞争格局将长期扭转，彻底改变过去供过于求的弊病；供求关系的逆转将改善行业经营环境，提升行业景气度，龙头公司盈利能力有望持续扩张。

一、后汽车时代汽车保有量增长推动铅酸电池行业长期景气

1、我国汽车销量增速放缓，但保有量处于快速增长阶段

2012 年我国汽车销量增速回调（+2.5%），13 年/14 年增速将回归合理，预计复合增速将维持+10%左右。但由于较低的保有量基数和较高的销量规模，保有量增速将保持在15%以上。目前，我国汽车保有量超过1 亿辆，假设汽车销量翻倍，汽车保有量饱和值将翻4 倍，围绕保有量规模的售后汽配市场空间极其广阔。

2、我国汽车保有量空间巨大，预计将达到4 亿辆左右的水平

根据世界各国汽车发展历史，汽车保有率主要是跟随居民收入水平相关，在我国居民收入倍增计划实现的假设前提下，未来我国汽车保有量规模饱和值接近4 亿辆；预计我国汽车总保有量将在2025 年左右超越美国，成为世界汽车保有量最大的国家，但是从汽车保有率的角度，我国在2020，2030 和2050 年的汽车保有率水平也仅将相当于美国历史上1923、1936 和1949 年的水平，时间上相差100 年左右，实现的可能性非常高。

3、配套+售后市场空间广阔，铅酸电池行业有望连续5年保持15%以上的增速

车用铅酸蓄电池属于易耗品，依托配套市场和售后市场双重扩容，增长空间广阔。以欧洲铅酸蓄电池市场为例，售后市场占比稳定在70%~75%左右，受销量市场波动而窄幅波动。我国汽车市场刚跨过销量高速增长期，售后市场占比开始快速攀升，预计保有量的快速扩张，铅酸蓄电池售后市场份额有望快速提升至75%以上。配套+售后市场双重扩容，是我国汽车市场目前重要趋势，车用铅酸蓄电池行业进入稳定成长周期。

汽车起动电池市场规模2015 年将接近400 亿元，汽车保有量饱和状态市场空间超过800亿。根据我们的测算，2012 年汽车销量1931 万辆，保有量1.1 亿辆，2015 年汽车销量有望达到2500 万辆，保有量接近 1.7 亿辆。2012 年车用铅酸蓄电池销量0.69 亿个，预计2015 年达超过1.18 亿个，年均增速在15%以上。我国汽车起动电池的平均容量为1kV Ah/个，售价在330元/kV Ah，则汽车起动电池市场规模2015 年将接近400 亿元，未来在汽车保有量饱和前市场空间超过800 亿。

4、汽车售后市场具有反周期特性，铅酸电池板块投资价值低估

我们看好作为汽车易耗件铅酸蓄电池的市场空间，未来配套和售后市场总量规模的稳定增长。过去快速增长的汽车销量，为今后保

有量增速打下坚实基础，所以与保有量息息相关的售后市场具有明显的反周期特性，在汽车销量增速下滑背景下，铅酸蓄电池板块受汽车行业估值评价有所低估，我们建议投资者重视铅酸电池板块的投资价值。

二、政府“美丽中国”新政推动行业整合，环保诉求下竞争格局持续改善

除了汽车保有量广阔空间带来的行业机遇，我们更看好中国经济转型过程中，对重金属行业，包括铅酸电池行业的环保治理，将为铅酸电池行业创造整合机遇，竞争格局持续改善，利于龙头公司的扩张份额和经营业绩的极大改善。

过去铅酸电池行业长期处于恶性竞争，充斥各类小作坊式生产，污染严重，产品质量低劣；市场经销环节品牌，假冒伪劣品牌层出不穷，质量和服务层次低下，整个铅酸电池流通环节的回收利用率低，造成环境污染和资源浪费严重。但，目前政府为实现“美丽中国”愿景，对环境污染，特别是重金属污染的治理重拳出击，并且对落后产能的淘汰给予持续资金支持，行业竞争格局持续改善，优秀龙头公司将受益明显。

血铅事件频发，坚定政府严厉治理铅酸电池产业链的决心。近年来，多地爆发儿童血铅超标事件，媒体集中报导后，给民众生活造成恶劣影响。政府严厉治理决心加大，发改委、环保部、工信部等部委联手对铅污染问题进行了专项整治和打击。

铅污染行业已纳入《重金属污染防治十二五规划》重点治理范畴，相关政策持续出台完善法规，未来政府治理铅污染和铅酸电池生产流通将有法可依。随着政府对民生的重视，政府将依托《重金属污染综合防治“十二五”规划》、《关于加强铅酸蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》和《铅酸蓄电池准入条例》等法规，包括近期五部委出台的《促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见》，对铅酸电池产业的生产规模、技术要求、排放措施和铅回收等各个方面进行了规范，并对不符合标准的工厂进行整改关停等措施，极大地改善了铅酸电池产业的经营环境，同时也促进了铅酸电池行业的健康稳定发展。

行业准入条例颁布和相关法规实施，落后小产能面临彻底淘汰。据统计，2010 年1744 家铅酸电池生产企业产能约3.7 亿kV Ah，平均产能仅20 万kV Ah，大量作坊式企业存在其中。为了针对污染严重、无生产许可证的铅酸蓄电池企业进行治理，工信部将推出新的《铅酸蓄电池准入条件》，从生产规模、环保投入、防护距离等方面进行限制。

按照《准入条件》，行业壁垒明显抬升，相关企业被淘汰出局。在行业整治之前，在环保部有环境备案的有1700 多家，在产的大大小小总计约为3000 家左右。截至2011 年11 月末，在生产企业共有107 家，约占公布总数的13.74%;关闭取缔348 家，约占公布总数的44.67%; 已停产140 家，约占公布总数的17.97%、停产整治160 家，约占公布总数的20.54%；在建23 家，约占公布总数的2.95%。截至2012 年10 月，全国在生产铅蓄电池企业有253 家左右。