第四章 项目投资管理65页

2、投资项目年现金流量合计数的计算
（包括各年初始、经营、终结现金流量）
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经营现金流量的计算(表格形式)
经营现金流量计算表
年份 0 1 2 3 ‥‥ n
项目
销售收入(1) 付现成本(2) 折旧 (3) 税前利润(4)=(1)-(2)-(3) 所得税(5) 税后净利(6)=(4)-(5) 经营现金流量(7)=(1)-(2)-(5)
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一、投资的含义
▪ 从财务管理角度看，广义的投资就是资金的 运用。
▪ 就公司而言，投资通常是指为了获取预期收 益或其他经营目的而投放或垫付一定量资金， 从事某项经营活动的决策行为。
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二、投资的分类
▪ 按投资目的,项目投资可分为： 资产更新项目 扩大经营项目 法定投资项目
现金流量合计
注：“经营现金流量”一栏根据经营现金流量计算表填列
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提问：如下图所示，如果该固定资产投资项目 的初始投资是分次投入的，则其各年的现金流 量如何表示？
建设起点
投产日
终结点
012
s s+1
n
建设期s
生产经营期p
建设期现金净流量＝－原始投资额
或：NCF＝－It
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项目期限（t）
▪ 在财务评价中，项目期限的确定是一个纯技 术性的问题，但又是长期投资项目财务评价 中的一个确定难度极大的因素。
▪ 因为长期投资决策是面向未来的，项目寿命 周期长短取决于项目本身的条件外，环境因 素对项目寿命周期的影响有时是不可抗拒的。 确定投资期限的难点正是对这种不可抗因素 的预测。
①NCF= 销售收入 - 付现成本 - 所得税 = 销售收入 -（每年销售成本 - 折旧）- 所得税
②NCF = 税后净利 + 折旧 ③ NCF =(销售收入 - 付现成本 )*(1-税率) + 折旧*税率 ④所得税 = （销售收入 – 销售成本）* 税率
= （销售收入 – 付现成本 – 折旧）* 税率 ⑤税后净利 = 销售收入 – 付现成本 – 折旧 – 所得税
第一节 投资概述
1、
第二节 现金流量分析
第三节 投资评价方法
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案例讨论： 迪斯尼公司在曼谷建主题公园
——对投资的初步认识 迪斯尼公司打算花500万美元在曼谷购置 一块土地新建一个主题公园，预计五年建成， 建成后，每年预计收入为100万美元。 请回答：从投资的角度来看500万美元是 迪斯尼公司的什么？100万美元又是什么？
假如你是培训中心的主任，你将如何做出决策 呢？你应考虑哪些与决策有关的因素、选用什么决 策方法呢？
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现金流量
▪ 在进行投资评价时，首要环节就是估计投资 项目的预期现金流量。
▪ 现金流量是指投资项目从筹建、施工、投产 使用直至报废为止的整个期间内引起的现金
流入和现金流出数量。这里的现金是指广义
摊销费用也属于非付现成本，应计入营业现金净流量
经营现金净流量 = 税后利润＋该年折旧额＋该 年摊销额＋该年利息费用
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固定资产投资 流动资产投资 其他投资 原有固定资产的变价收入 无形资产投资
NCF（一般按年度进行计算）
固定资产的变价、残值收入
终结现金流量 （项目终了）
垫支流动资金的收回 停止使用土地的变价收入
现金（净）流入：+
现金（净）流出：－
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现金流量的计算方法
1、经营现金流量的计算（用NCF表示）
(t=0，1，2，…s，s≥0)
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提问：如果该项目的资金有一部分是银行借款， 则对其经营现金净流量的计算有何影响？
从全部投资的角度看，支付给债权人的利息和支付 给所有者的利润性质是相同的，都不作为现金流出量，因 此，应计入经营现金净流量。
提问：如果该项目的资金有一部分是需要摊销 的，则对其经营现金净流量的计算有何影响？
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折现率（K）
▪ 在项目决策中，选择适当的折现率非常重要。 折现率反映了投资者对公司经营收益的最低 要求，它是公司选择投资项目的重要标准。
▪ 从技术上讲，折现率的选择过程是对公司收 益及风险大小的评价过程。在其他条件一定 的情况下，折现率越低，项目投资价值就越 大，反之则越小。
▪ 为简化分析，一般将项目资产的经济使用年 限作为项目期限。
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案例：
培训中心主任的困惑
——初步接触现金流量
学校培训中心正在考虑建立两个大型多功能多 媒体教室，预计要150万元。该项目使用年限为4年， 到期后没有残值，直线法折旧。该项目安装完毕后， 第一年的现金收入预计为100万元，第二年增长20%， 最后两年则以10%的速度增长（所得税率为30%）。 在这几年中，第一年所发生的付现成本（包括维修 费、水电费、人工费等）为50万元，以后每年按20% 增长。
或=(3)+(6)
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注：1.经营现金净流量=销售收入-付现成本-所得税
或=净利+折旧
2.假设：经营过程中的现金收付都在年末进行
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投资项目现金流量的计算（表格形式）
投资项目现金流量计算表
项目
年份 0 1 2 3 ‥‥ n
固定资产投资 垫支的流动资金 经营现金流量 固定资产等残值回收 流动资金回收
的现金，它不仅包括货币资金，还包括项目
需要投入的公司所拥有的非货币资源的变现 价值。
▪ 按现金流向不同划分，现金流量包括现金流 入量、现金流出量和现金净流量三个方面。
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按投资项目所处时期不同划分
项目 投资 现金 流量
初始现金流量： （投资开始）
经营现金流量 （经营中）
▪ 按投资项目间的关系，可分为 独立项目 互斥项目 关联项目
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三、项目投资的特点
▪ 建设周期长，回收速度慢 ▪ 变现能力差 ▪ 投资额大，资金占用额相对稳定
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四、投资评价中的决策参数
▪ 现金流量（CF） ▪ 折现率（K） ▪ 项目期限（t）