疫情下中国失业率分析

内容目录

1、我国失业率和经济形势明显背离。................................................................ - 3 -

2、两套失业统计：都需要大幅改进。................................................................ - 4 -

3、失业率到底多高？或在20%附近。............................................................... - 5 -

4、乘数和连锁反应：没有必然的V 型反弹。.................................................... - 8 -

图表目录

图表1：美国失业率和经济周期的关系（%）.................................................... - 3 -图表2：欧元区失业率和经济周期的关系（%）................................................. - 3 -图表3：我国城镇登记失业率和经济周期（%）................................................. - 4 -图表4：我国城镇调查失业率和经济周期（%）................................................. - 4 -图表5：各项经济数据增速相比前期的变化（%）............................................. - 4 -图表6：我国外出农民工数量（百万人）........................................................... - 5 -图表7：我国就业人员中农民+农民工占比（%）............................................... - 5 -图表8：各产业就业人数变化（万人）及就业占比（%）.................................. - 6 -图表9：各行业中个体经营户就业占比（%）.................................................... - 6 -图表10：可选消费相关制造业就业占比（%）.................................................. - 7 -图表11：制造业出口依赖程度（%）................................................................. - 7 -图表12：每百万美元出口对就业的拉动（人次）.............................................. - 7 -图表13：不同情境假设下新增摩擦性失业（万）.............................................. - 8 -图表14：1 季度居民收支名义增速（%）.......................................................... - 8 -图表15：可支配收入细项增速（%）................................................................. - 9 -图表16：可支配收入增速与经营性收入占比负相关........................................... - 9 -图表17：汽车贷款和住房贷款违约率（%）...................................................... - 9 -图表18：30 大中城市成交面积同比变化（%）............................................... - 9 - 图表19：3 月百城二手房价格环比（%）........................................................ - 10 -

美国:失业率:季调

美国GDP 增速（右轴，逆序） 欧美防控新冠病毒的措施收紧后，经济受到明显冲击，失业率大幅飙升。但从我国情况来看，一季度失业率相比去年年底仅小幅增加，和其他指标反映的经济状况明显背离。就业和经济背离的主要原因是什么？如何有效观测我国的失业状况？我国目前就业压力究竟有多大？失业问题反过来会如何影响经济？我们对失业问题进行了一些测算。

1、我国失业率和经济形势明显背离。

理论上来讲，失业率和经济周期应该是密切负相关的。当经济周期向上时，生产扩张加快，就业机会增多，失业就会减少；当经济周期向下时， 生产活动放缓，就业机会减少，失业随之增加。所以美国、欧元区的失业率都和经济周期有明显的负相关关系，而且由于劳动力市场的刚性， 失业率的变动经常滞后于经济周期。

图表 1：美国失业率和经济周期的关系（%）

图表 2：欧元区失业率和经济周期的关系（%）

12 -6

11 -4 10 9 -2 8 0 7 6 2 5 4 4 3

6 1989

1994 1999 2004 2009 2014

2019

来源：CEIC ，中泰证券研究所 来源：CEIC ，中泰证券研究所

我国的就业统计有两套方法，一套是针对企业的城镇单位就业人数统计， 其中非私营企业通过填表上报就业情况，私营企业和个体经营者按照抽样调查上报，城镇登记失业率主要基于这一套数据测算得出。另一套是针对居民的城乡家庭就业状况统计，对抽样家庭及成员进行问卷调查， 城镇调查失业率主要基于这一套数据得出。

从实际情况来看，我国的两套失业率指标和经济周期的相关性都不高。过去 20 年不管经济周期怎么变化，我国的城镇登记失业率先是大幅上行，后小幅下行，没有表现出与经济周期有特别紧密的关系。2018 年开始发布的城镇调查失业率波动非常小，基本维持在 5.0%上下的窄幅区间，似乎我国的就业状况相对独立，受到经济下行的影响并不明显。

13 欧元区:失业率:季调

12 11 10 9 8 7

欧元区GDP 增速（右轴，逆序） -8

-6

-4 -2 0 2 4 6