经济周期中的投资策略

纵使股票有长线投资价值，但未来数月仍会非常波动。

所以研究长期跟短期的资产配置策略是不同的。

现在有很多分析指出中国优质股票是有价值的，但问题是现在我们应不应该在这个时候投资。

如果一个投资者的时间期限是長綫，例如是5 - 10年，相信是可以的。

但另一方面，我们需要考慮的是多种的短期市场因素，例如是否还有很多去杠杆的操作在进行、又或者最近的金融危机会否另实体经济大幅下滑等等。

因此纵使股票有長綫线投资价值，但未来数月仍会非常波动。

所以研究长期跟短期的资产配置策略是不同的。

总体来讲，每一个经济周期都有不同的投资重点，通常而言：
第一个阶段，就像现在这样，经济开始下滑，全球的利率走势下调。

美国和很多地区都已经正式步入衰退，问题是衰退要多久，是6个月、还是9个月。

如果是这样，这段时间债券还是最好的投资品。

第二个阶段是经济在最低的时候开始上调，那时股票是最好的投资。

因为这时股票的价钱通常不是很贵，上升的空间很多。

这时如果预期经济已经到了最低迷的时候，调头回升，股票就是最好的投资。

这时应该减持现金，将债券抛掉，转为購入股票。

第三阶段是过了一段时间，经济持續向好而趨向过熱，大部份人对经济、对资产类别都非常看好。

这时股票、很多资产类别都不便宜，就应该慢慢更改资产配置、将股票类降低，比较稳妥地持有现金。

最后在通漲加剧、利率上调的时候，现金是最好的投资。

当然，上述是非常理论的，投资时没有这么客观，其实很多时候投资者在做一个决定的时候，都非常受市场和自己情绪的影响。

这也是为什么，就算很专业的投资者，都有时选擇把部分的资产给一些专业投资者处理，专业投资者处理他人的投资时便另情绪影响投资决定的情况改善。

一家非常有名的公司在1991年做的研究表明，资产配置是众多投资因素中影响收益最重要的一环。

很多人理论上都知道资产配置是非常重要的，但实际上很少人身体力行地利用资产配置做投资。

在美国很多大学课程，都非常重视资产配置理論，研究亦肯定它对长远投资回报与風險管理的重要性，但真正用的很少，就是人的心里常常受短期市场上落影响。

我们很多时候说短期是噪音，影响了对长远进行客观的判断。

根据从1994 到2004十年当中每一种投资类别的回报毕，我们发现1994年是现金，当年也是经济非常不好的一年，往后4年最好回报的资产是股票。

经过数年高回报后，从1998年年底开始，股票又开始下跌了。

这裡我们看到不同经济周期与各种资产类別回报的相关性
海外做资产配置的时候，因为它可以投资的资产类别的范围是很大的，所以配置的时候汇率是一个考虑的因素。

但是在国内，我们主要还是在人民币资产类别。

所以汇率因素方面我们没有直接的考虑，至于说汇率有没有影响到经济或企业的营利等的间接考虑是有的。