对伦敦金属交易所的初步研究总结

对伦敦金属交易所的初步研究总结伦敦金属交易所(London Metal Exchange，以下简称“LME”)作为全球最重要的有色金属交易所，除了传统的实物交割功能，还具备期货市场的价格发现、套期保值（价格对冲）的功能。

对于目前的国际有色金属交易市场，价格发现和套期保值是LME最主要的功能。LME 的套期保值功能指现货贸易商、生产商、消费商在计算有色金属暴露的风险后，在LME市场进行反向操作，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由LME期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。价格发现功能指LME市场上买卖双方通过公开竞价形成的成交价格具有较强的权威性和超前性，是不同交易者对有色金属市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映。

根据目前我司的业务模式，LME的三个功能中价格发现最为重要。因此本次研究总结在对LME基本情况进行简介的基础上，主要对与我司联系最紧密的价格发现的相关情况进行介绍，而对LME的其他功能进行简单提及。

一、简介：伦敦金属交易所(London Metal Exchange，LME)

（一）LME在有色金属行业的地位

目前全球有色金属行业内有三大知名机构：LME，SHFE以及SMM。

SHFE全称为Shanghai Futures Exchange（上海期货交易所），SMM的全

称为Shanghai Metals Market（上海有色网）。而LME(伦敦金属交易所)是

全球最大最重要的有色金属交易所。

（二）LME历史及现状

伦敦金属交易所公司(LME COMPANY)的前身是1571年就开业的皇家交易所及伦敦金属市场，1877年皇家交易所和伦敦金属市场合并后成立伦敦金

属交易所公司。

发展至今，LME年交易额已达2万多亿美元，世界上大部分的重要矿业公司和金属生产商、商业和投资银行以及许多与金属贸易相关的公司和制造厂

商都是LME的会员。因此，LME在有色金属等大宗商品的定价权方面具有举

足轻重的地位，其有色金属的报价成为包括我国在内的各国企业进行海外采购

的点价基础，可以说LME已成为全球有色金属交易的定价中心。

（三）在LME交易的有色金属品种及品质

LME主要交易六大金属，分别为铜、铝、锌、铅、锡、镍，此外还有铝合金、钢材、钴、钼等。因此，在我司日后涉及上述种类有色金属交易的合同中，

很有可能仍是以LME的价格作为合同价款的基价。

LME设立初期交易的只有铜和锡，随着历史的发展，交易所适时适势地逐步增加了新的交易品种和修改交割商品的品质。1920年LME引入铅与锌，铅

与锌在此之前为非正式交易，铅的交割标准从开始交易至今基本没有改变，而

锌锭从引入交易所后几经提高交割质量，1986年正式确定为99.995%。1978

年LME正式引入原铝交易，交割质量标准为99.50%，1987年提高至目前的

交割质量99.7%。1979年LME引入镍，1992年引进铝合金。1981年LME

铜的标准提高至高级铜(high grade)，1986年又提高至目前仍然执行的A级

铜标准(Grade A)。1989年6月份，LME把大锡的交割标准提高到目前的

99.85%。1999年5月，LME引进白银。但白银目前基本为柜台交易（OCT）

交易，非LME正式交易。

2000年4月10日，LME在铜、铝、镍、铅、锌、锡六个商品的基础上创立了LMEX－伦敦金属交易所期货指数。指数交易不能进行实物交割，与股

指市场一样。

LME对金属交割品级要求极为严格，能获得LME认证成为交割品牌，是全球金属企业的一种荣誉，对于各国企业的品牌战略有着极为重要的意义。二、LME交易介绍

（一）LME交易原理：

和美国、国内期货市场交易的标准化期货合约不同的是，LME所交易的合约更类似一个远期合约。由于LME采用的是做市商制度，故其报盘方式也采

用和外汇相同的买卖价格方式，而非国内人士惯用的电子撮合方式，各经纪公

司对客户的报价也不一定与显示的价格完全相同，具体取决于交易量的大小，

市场状况等因素。其合约也是按照3个月期、15个月期，27个月期，63个月

期方式连续滚动交易的，与国内交易所按照月份时间顺序依次推出后续合约的

方式不同。

（二）LME交易方式：

LME有三种截然不同的交易方式，分别是：1、办公室间交易（Interoffice trading-场外）；2、公开叫价/手势交易（Open outcry trading-场内）；3、

电子交易（LME Select），LME以前两种尤其是第一种交易方式为主。

1、办公室间交易

办公室间交易是目前LME真正意义上的场外交易，是场内交易停止后市场的延续，属于经纪公司之间的交易。办公室间交易通过电话或网络的方式达

成，交易24小时不间断，交易量约占日交易量的60-80%，其已成为LME的

主要交易方式。

2、公开叫价/手势交易

公开叫价/手势交易是公开喊价的两个市场，属于场内交易。场内交易分为上午和下午两节，上下午两节各分为两个分商品专门小节--圈内交易(Ring

Trading)和一个各商品混合交易小节--路牙交易(Kerb Trading)。目前圈内交

易和路牙交易的唯一区别就是：前者为单个商品的圈内交易（每种金属合约依

次轮流交易5分钟），而后者是所有商品混合交易的圈内交易（所有金属合约同

时交易）。

由于LME是一个24小时循环式市场，价格总是处于波动之中，这样就需

要一个公认的各方都能接受的当日官方价格；由此产生了每日的官方价格：第

二轮圈内交易最后的买卖报价，一般指卖价(offer)。所有的官方结算价敲定之

后，路牙交易时间开始。

3、电子交易

电子交易是为经纪公司进行对冲所开发的一套电子交易系统，不直接针对客户，而且只能交易标准的LME三月合约。从2006年6月1日起延长为1-

19点，对应中国的9点-次日凌晨3点。

（三）LME会员（经纪公司）

LME市场采用的是会员管理制及做市商制度，其会员结构呈现阶梯状，由7种会员构成，而国内除中国金融期货交易所实行分级会员制度外，其他三个

交易所均实行全权会员制度。由此可见，LME对会员的分类更多，且更能体现

会员的综合实力情况。 LME会员具体构成如下：

第一种：圈内会员（Ring Member）：

伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员，同时也是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进入圈内

进行公开叫价交易，可以进行24小时不间断的办公室间交易，可以签发客户

合约。

第二种：准经纪清算会员（Associate Broker Clearing）：

伦敦清算所会员。第二种会员性质基本与第一种会员一致，除不能在圈内交易外，享有与第一种会员的全部权利和义务。

这是LME与我国交易所最大区别，LME一、二类会员经纪公司都是market maker：即做市者，也即市场风险的承接者和转移者。在中国，我们称

之为客户“对赌家”或“庄家”。而目前我国法律明文规定，不允许国内期货经

纪公司成为客户的庄家。

第三种：准交易清算会员（Associate Trade Clearing）：

伦敦清算所会员。只能通过一、二类会员进行交易，不能在圈内交易，也不能签发客户合约，其实质基本与客户一样，但可以自行与伦敦清算所进行自

行业务的清算。

第四种：准经纪会员（Associate Broker）：

除不是伦敦清算所的成员和不能进入圈内进行交易外，其权利和义务基本与第一和第二类会员一样。是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金

融服务与市场准则法授权。可以进行24小时不间断的办公室间交易，可以签

发LME合约。

第五种：准交易会员（Associate Trade）：

向交易所缴纳少量的年费，享有一定的知情权，除此无其他权利。其成员主要为智利铜公司、美铝、加铝以及Billiton 等国际知名的消费商和生产厂家。

第六种和第七种会员为个人会员和荣誉会员，没有任何权利，没有实质意义。犹如，“ 荣誉博士” ，“ 荣誉市民”，“ 荣誉主席”等等。

（四）LME合约

LME一般交易的合约为三月合约，而最远的可交易的合约可达123个月。

LME合约的标的是经过初步加工的金属，一般是易于进一步处理，且不易腐蚀

的铸块状、阴极板等。在这些状态下，许多可变因素，如杂质含量等都已确定，