经济评价指标体系

第四章
经济评价指标体系
第四章经济评价指标体系
主要内容
第一节建设项目经济评价方法
第二节建设项目的财务评价指标体系
指标体系
⏹建设项目的经济性评价指标体系——一套能够客观衡量项目经济效益状况的标尺。

⏹按考查方案经济性的不同分类：
经济评价指标体系盈利能力指标：净现值、内部收益率、投资回收期等
偿债能力指标：利息备付率、偿债备付率等财务生存（可持续）能力指标：项目投资计划累计净现金流量
指标体系
经济评价指标体系（经济性质）价值型指标（货币量）：净现值、净年值等
效率型指标（资源的使用效率）：内部收益率、净现值率、投资收益率、资本金利润率等
时间型指标：投资回收期、借款偿还期等
经济评价指标体系（是否考虑时间因素）
静态评价指标：投资收益率、资本金利润率、静态投资回收期等
动态评价指标：净现值、内部收益率、动态投资回收期等
一、静态分析方法
静态评价方法是对若干个方案进行粗略评价或对短期投资项目作经济分析，比较适宜。

它未考虑资金时间价值带来的误差，所以不能准确地反映项目寿命期间的全面情况。

单位生产能力投资
静态投资回收期
投资收益率
追加投资回收期法
二、动态分析方法
动态分析法不仅考虑了资
金的时间价值，而且考虑
了项目在整个寿命期内收
入与支出的全部经济数据。

因此，该方法比静态分析
法更全面、更科学。

（二）静态投资回收期
静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的条件下
是指在不考虑资金时间价值的条件下，
，以项目净收益抵偿项目全部投资
以项目净收益抵偿项目全部投资（
（包括固定资产投资和流动资金
资金）
）所需要的时间
所需要的时间。

静态投资回收期自建设开始年算起：
式中：
P t ——投资投资回收期
CI ——现金流入量;
CO ——现金流出量;
（CI-CO）
t ——第t年的净现金流量。

)
(
＝
∑
=
-
t
P
t
t
CO
CI
（四）投资回收期的评价标准⏹用投资回收期评价建设项目的经济可行性，其评价标
准是：
Pt ≤ Pc
⏹Pc称为基准回收期，它是行业或国家可以接受的最长
投资回收期，由行业或国家发布。

⏹若方案的Pt ≤ Pc，表明该方案达到了行业或国家的
基本经济要求，在经济上是可行的；反之，则不可行。

（六）投资回收期的评价
⏹优点：概念明确,简单易算；既反映方案的盈
利性，又反映方案的风险。

⏹缺点：它只反映了项目投资回收前的盈利情况，而不能反映投资回收后的盈利情况，因而对项目在整个寿命期内的经济效益反映是不全面的。

因此，投资回收期通常不能独立判断项目是否可行。

目前在项目评价中不再作为主要指标使用。

-n
t
t
t
i
CO CI
)
1(
) (
∑
=
+
（二）净现值的评价标准
用净现值指标评价建设项目的经济可行性，其评价标准是：
NPV≥ O
若方案NPV≥ O，表明该项目在既定的折现率基础上达到了投资者、行业或
国家基本经济要求，因而其实施在经济
上是可行合理的；反之，则表明方案达
不到基本经济要求，因而不可行。

（三）折现率的取值
在项目工程经济分析中，折现率取值的一般原则：⏹在进行项目融资前财务评价时，选取行业基准折现率作为计算参数；
⏹在进行融资后财务评价时，以投资各方的期望资本收益率为计算依据；
⏹在国民经济评价中，以社会折现率为计算参数。

（四）净现值函数
用来表示净现值与折现率之间变化关系的函数。

对于既定的项目实施方案，NPV随着i的变化表现出某种变化规律。

一般随着i的增加，NPV逐渐变小，NPV=f（i）呈减函数变化趋势。

NPV
i
（五）对净现值指标的的评价
⏹优点：计算简便；计算结果稳定，不会因算术方法的不同而带来任何
差异；考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；直接以货币量表示项目的净收益，经济意义明确直观。

⏹缺点：
⏹一是只反映资金的总量使用效果，而不反映资金的使用效率。

在
一些类别的项目评价时，比如金融资产投资项目，可能更需要关
注资金的报酬率。

⏹二是必须预先设定一个较符合经济现实的基准收益率。

而基准收
益率的确定是一个比较复杂困难的问题。

⏹净现值隐含的假设为决策必须于当前作出，只能坐视投资环境的
变化，而不能根据以后得到的信息调整决策。

⏹净现值假设未来的现金流是可预测的，将预测数据视为投资的现
实。

⏹净现值假设一旦投资者决定投资，就要始终坚持投资直到项目的
生命终结。

案例
某项目的年净现金流如下表，若基准折现率为10%，评价项目。

年份01234
NCF-1000200300300300 NPV=-127.23
由于NPV＜0，所以，该项目不可行。

（六）净现值的电算
Excel平台
插入函数fx
NPV函数
分别输入Rate(期利率）\Value（分布
在期末的净现金流）
得出既定利率情况下的NPV
1
)1()
1()1()-++⎥⎦⎤+-n
n
t t i i i i CO CI。

0)
1()(=+-t
t
IRR CO CI
（二）内部收益率的电算
Excel平台
插入函数fx
IRR函数
输入Values（分布在期末的净现金流）
得出IRR
（三）内部收益率的经济意义
内部收益率表示方案存在于项目中的投资（未
被回收的投资）可以实现的盈利（收益）能力。

0 1 2 3 t
100
40 47 33
110
70
77
30
33
需要注意
⏹内部收益率反映了存在于项目中的投资（未被
回收的投资）的收益能力，它不能反映全部投资（存在于项目中的投资与已被项目回收、游离于项目之外投资之和）的收益能力。

⏹反映全部投资收益能力的指标是投资收益率
（ROI）。

应将内部收益率（IRR）和投资收益率（ROI）区别开来。

（四）内部收益率的评价标准
内部收益率指标的经济可行性评价标准为：
IRR≥ic
若方案IRR≥ic，则表明项目运营达到了投资人或
行业或国家的基本经济要求，因而经济上可行；反之，则不可行。

ic值的确定，因项目评价所处的阶段和层次而不同。

在进行项目融资前财务评价时，ic为行业基准折现率；在进行融资后财务评价时，ic表示投资各方的
最低期望资本收益率；在国民经济评价中，ic为社
会折现率。

案例
某项目现金流量如表所示，设基准收益率为12%，试用内部收益率判断该项目是否可行。

年末012345
NCF-2004050607080
IRR=13.5%
由于IRR＞ic，所以，该项目可行。

（五）对内部收益率的评价
⏹优点：其大小完全取决于项目本身的现金流大小及分布，不受外界因素干预，客观真实地反映了方案的经济性；
⏹缺点：计算较烦琐，并且对于非常规项目，净现值方程会出现多解或无解的情形，从而可能使内部收益率指标失效；内部收益率只反映项目占用资金的使用效率，而不能反映其总量使用效果。

二、净现值率（NPVR）
净现值率是指单位投资所产生的净现值。

NPVR = NPV/ PVK
PVK——全部投资的现值（不包括现金流入）。

其评价标准是：NPVR≥0。

净现值率作为比率型指标，仅能反映资金的使用效率，因此一般不能独立用于方案经济可行性的判别。

它通常与净现值指标结合使用。

三、投资收益率（ROI）
投资收益率是指单位总投资能够实现的息税前利润。

即ROI = EBIT/ TI
EBIT——息税前利润；TI——投资总额
EBIT = 毛利润+所得税税金；
投资收益率通常分年计算，或以计算期内的平均值计算。

投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目满足盈利能力要求。

投资收益率是反映全部投资（存在于项目中的投资与已收回投资之和）收益能力的静态指标。

五、利息备付率（ICR）
利息备付率也称已获利息倍数，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。

即
ICR = EBIT/PI
PI——计入成本的应付利息。

⏹利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。

⏹理论上讲，利息备付率应大于2。

工程经济分析中，应结合债权人要求确定其具体评价标准。

六、偿债备付率（DSCR）
偿债备付率是指借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当年应还本付息额的比值。

即
DSCR = （EBITAD-TAX）/PD
EBITAD——息税折旧摊销前利润；
EBITAD =EBIT+折旧+摊销；
TAX——企业所得税额；
PD——应还本付息金额。

⏹偿债备付率表示用于还本付息的资金偿还债务资金本息的保障程度。

⏹理论上讲，偿债备付率应大于1。

工程经济分析中，应结合债权人要求确定其具体评价标准。

案例
某项目2006年利润总额200万元，所得税率25%，当年在成本中列支的利息67万元，折旧、摊销20万元，还借款本金80万元。

计算该项目当年的利息备付率、偿债备付率。

EBIT=200+67=267（万元）
ICR = EBIT/PI = 267/67=3.99
EBITAD =EBIT+折旧+摊销=267+20=287 （万元）
DSCR = （EBITAD-TAX）/PD
=（287-200*25%）/（80+67）=1.61
（二）财务评价的目的（三）财务评价的主要内容（四）财务评价的工作步骤1）衡量项目的财务盈利能力；
2）为企业制定资金规划；
3）为协调企业和国家利益提供依据。

1）财务效益和费用的识别和计算；
2）财务报表的编制；
3）财务评价指标的计算和评价。

1）收集、预测财务分析的基础数据；
2）编制基本财务报表；
3）计算各项评价指标并进行财务状况评价；4）进行不确定性分析。

二、财务评价的基础数据
生产规模与产品品种方案销
售
收
入
产
品
成
本
费
用
职
工
人
数
、
工
资
及
福
利
费
项
目
实
施
进
度
财
会
、
金
融
、
税
务
及
其
他
有
关
规
定总
投
资
估
算
及
资
金
筹
措
资
料
三、财务评价的基本报表
（一）现金流量表
现金流量表是用以反映项目计算期内各年的现金流入和现金流出的表格，用以计算各种动态和静态的评价指标，进行项目盈利能力分析。

全部投资现金流量表
从投资的角度出发，
现金流量表分为：
自有资金现金流量表
四、财务评价指标体系
（一）财务盈利性
分析评价指标1.财务内部收益率（FIRR）
2.财务净现值（FNPV）
3.全部投资回收期（Pt）
4.投资利润率
5.资本金利润率
1.资产负债率
2.固定资产投资国内借款偿还期
3. 利息备付率和偿债备付率
4.流动比率
5.速动比率
（二）项目清偿能力
分析评价指标。