第五章 外汇风险管理

§2 外汇交易风险的防范
一、事前外汇风险的防范措施
（一）准确预测汇率变动的长期趋势。 做好汇率预测工作，掌握汇率变动 趋势，便于在国际收付中正确选择和使 用收付货币。
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§2 外汇交易风险的防范
（二）正确选用收付货币 1、计价收付货币必须是可兑换 货币 2、收硬付软原则 3、要综合考虑汇率变动趋势 和利率变动趋势
国际金融学
第五章 外汇风险管理
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教学指引：
教学要求：本章要求了解外汇风险的概念， 理 解外汇风险管理的种类， 理解外汇风险管理的 种类
教学要点： 一、外汇风险的概念 二、外汇风险的种类 三、外汇风险管理的种类
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案例导入
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§1 外汇风险概述
例如：我国某公司在美国子公司年初 有美元存款100万。当市场汇率为1美元 =8.2664人民币时，折合成人民币826.64 万元。假若年底合并财务报表时， 1美元=8.2564元人民币，则该公司只能折 人民币825.64万元，这样帐面价值就少 了1万元人民币。
§1 外汇风险概述
四、外汇风险的类型
交易风险是指 一般企业以外 币计价进行交 易时因将来结 算时所适用的 外汇汇率没有 确定而产生的 外汇风险
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会计风险又称为 折算风险是指涉 外经济主体在进 行会计处理和对 以外币计价的债 权和债务进行财 务决算换算成本 币产生的风险。

德国汉莎航空公司
1985年1月，德国汉莎公司的主席海因茨· 鲁瑙从 美国的波音公司购买了20架737喷气式飞机，价 格为5亿美元，飞机到货一年后以美元支付，即 1986年1月支付。

美元从80年后变迅速而稳定地升值，到1985年1 月为3.2马克兑1美元。如果美元的价格继续上升， 对汉莎公司来说到支付货款的时候，成本将大大 增加。


鲁瑙先生的做法
关于汇率变动的方向，鲁瑙先生有自己的观点：他认为美 元价格已经涨到了最高价格，到1986年1月左右可能回落

对保值方法的评估
他采取了折中的办法：以3.2马克/美元的汇率卖掉了一半 （2.5亿美元），剩下的一半美元（2.5亿美元）没有进行抛 补

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§2 外汇交易风险的防范
BSI 法
A 公司
t0 t90 100 000 欧元 借 款
103 100 美元
103 100美元
1 欧元＝1.0305-10 美元 则得 100 000 元
即期合同 投 资 100 000 欧元
100 000 欧元
BSI 法消除应付帐款外汇风险
经济风险是指意 料之外的汇率变 动通过影响企业 生产销售数量、 价格成本，引起 企业未来一定期 间收益或现金流 减少的一种潜在 损失。
§1 外汇风险概述
(一）交 易 风 险
一般而言，交易风险的表现主要 在以下几个方面：
1. 在进出口贸易中，如果外汇汇率在 支付货款时与签定合同时不同，可能 出现出口方因外汇汇率下降或进口方 因汇率上升而导致的风险。
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§1 外汇风险概述
三、外汇风险因素
1、本币 2、外币 3、时间 币别要素指的是一种货币对另一种货币的兑 换。 时间要素指的是在不同的时点，汇价往往 变得不相同，通常时间越长，在此期间汇率波 动的可能性就大，外汇风险相对就大
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§2 外汇交易风险的防范
但是，由于该公司签有 卖出英镑期货的合同，4月10 日英镑期货价格跌至1英镑 =1.42美元，该公司期货盈利 可得1.125万美元，从而抵销 了损失0.625万美元，还额外 盈利5000美元，防止了风险。
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§2 外汇交易风险的防范
（2）LSI法的运作过程 LSI （Leading-Spot-Invest）法即提早收付－ 即期合同－投资法，其运作过程为： 通过提早完成收付，避免时间风险； 通过即期买卖，避免外汇风险； 通过短期资金市场的投资，避免利息损失。
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§1 外汇风险概述
例如出口企业在经营出口业务时，与外商签订合同 以特定的人民币对外币的汇率为前提来估计销售成本 ，而在实际结算时,计价外币相对于人民币贬值，即外 汇汇率下跌，则出口企业就不能达到预期的利润，甚 至亏损。
反之，在进口结算中，实际交割时的计价货币相对 于人民币升值，外汇汇率上升，同样增加企业成本。 因此，自国际贸易中的商品或劳务交易开始时，外汇 结算风险就已经存在，直至贸易结算最终完成为止。
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§2 外汇交易风险的防范
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§2 外汇交易风险的防范
（三）国际经营多样化
指在国际范围内实现其销售市场、生产 基地以及原料来源地的多样化 （四）筹资分散化或多样化
指在不同的金融市场上追求多种货币资金的来源
和应用，即实现筹资多样化和投资多样化
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§2 外汇交易风险的防范
2.外汇期货保值 2月10日美国某公司进口一批商品，付款日期为4月10日， 金额为12.5万美元。2月10日伦敦市场美元对英镑的即期 汇率为：1英镑：1.5美元。但是，调研机构预测英镑将 下跌，英国某公司为避免汇率下跌的风险，以1英镑=1.51 的价格卖出6月份第三个星期三交割的期货英镑合同3份。 4月10付款时，spot：1英镑：1.45美元.此公司此时12.5万 英镑货款则只能换回18.125万美元，比2月10日成交时美 元对英镑的比价要少收入0.625万美元，也即损失了6250 美元。
概念
自从70年代初西方国家实 行浮动汇率制度以来，各 主要货币的汇率大幅度波 动，使对外经济活动中的 外汇风险问题更为突出。
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§1 外汇风险概述
二 外汇风险暴露 通常将承受外汇风险的外汇金额称为“受险部分” 或“暴露”（Exposure） 例如，如果某跨国公司资金 从这里我们也可以看出外 部的一位负责人称他们在欧元 汇交易之所以会产生风险 方面有100万美元的正暴露，那 是因为有一部分外汇头寸 就是说，欧元若升值10%，该 处于暴露状态，即因为有 公司将受益10万美元；欧元若 外汇暴露才导致了外汇风 贬值10%，该公司将会损失10万 险，同时，外汇暴露程度 美元，因此，暴露的这部分外 是确定的，而外汇风险程 汇，就处于风险状态。 度是不确定的。
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§1 外汇风险概述
（二）会 计 风 险 其一：如果企业是根据会计帐款纳税，则影响该企 业纳税额度。 其二，若企业子公司所在国货币贬值，而又需要以 母公司所在国货币衡量资产，会导致资产的减少。 其三，会计风险将直接以财务报表形式反映在公司 业绩报告的损益报表中，进而会影响该公司股票的 市场价格。所以会计风险虽然不是资金的实际转移， 但对企业的影响还是相当大的。

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可供选择的方法
不进行外汇保值


现在就获取美元并持有到货款支付日期
用远期合约对全部外汇损益保值


只对一部分外汇损益保值，余额不做抛补
用外汇期权对全部外汇损益保值 货币现金流的“搭配”（利用美元流入）
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在错误的时间购买波音飞机

“愚蠢的行为”
选择远期合约而不是期权作为套期保值的工具


根本不应该买波音飞机
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§1 外汇风险概述
一 外汇风险概念
外汇风险(Exchange Risk)， 又称汇率风险，是指经济 主体在持有或运用外汇的 经济活动中，因汇率变动 而蒙受损失的一种可能性 （汇率波动而带来的不确 定性）。
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§1 外汇风险概述
2.在以外币计价的国际投资和借贷活动中，如果外 汇汇率在债务债权清算时较债务债权形成时发生变化， 债权人收回的金额或债务人支付的金额也会发生相应 变化。 3.其他外汇交易风险。由于交易者进行外汇远期交易、 期货、期权交易或者外汇银行在外汇交易中持有的各种 货币的未轧平的头寸时，也会面临外汇风险。
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§2 外汇交易风险的防范
LSI 法
A 公司
t0
t90 100 000 欧元
借 款 即期合同 提前付款
103 100 美元
பைடு நூலகம்
103 100 美元 汇率 1 欧元＝1.0305－10 美元 共得 48 930 美元 象征性美元流动
LSI 法消除应付帐款外汇风险
结果

结果：汇率跌倒了2.3马克/美元
部分远期保值后总成本是13.75亿马克，比完全不套期保值 多出2.25亿马克，比全部进行外汇期权保值的总费用多出 1.29亿马克（包括期权费用6%，约合9600万马克）

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鲁瑙先生被指控犯有如下4个错误

§2 外汇交易风险的防范
（二）其他外汇风险规避方法
1、提前收付或拖延收付法 2、调整价格法
3、平衡法与组队法
4、BSI法和LSI法
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§2 外汇交易风险的防范
（1）BSI法的运作过程 BSI( Borrowing-Spot-Invest)法 即借款－即期合同－投资法，其运作过程为： 以借款消除外汇的时间风险； 以即期外汇买卖消除外汇风险； 以短期资金市场的投资，免除利息损失最 终以达到彻底避免外汇风险的目的。
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§2 外汇交易风险的防范
2.外汇期权保值 1986年10月至12月，1美元=160日元至164日元之间跌徊。 中行某分行代客户购买一笔美元看碟权。协议价为 1美元=170日元，费用为4.15%，期限为1个月，美元 金额为100万美元。按照4.15%计算，期权买方要付 4.15万美元的费用，从而买进“在1个半月后，以170 日元的汇价卖出美元，买进日元”的权利。1987年1 月30日，该笔期权到期，美元汇率已跌至152.75日 元，该客户一定会要求行使期权合同，获得较大利 益。假设期权到期，美元汇率上升，则只需支付权 利金。
§2 外汇交易风险的防范
二、事后汇率风险的转嫁 （一）利用衍生金融工具规避外汇风险 目前学过的可以用于规 避外汇风险的衍生工具 有哪几种？
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§2 外汇交易风险的防范
1.远期外汇保值 某日本企业出口一批货物，根据合同3个月将收到 100万美元，企业担心3月后美元贬值日元升值，故 与银行做远期交易，卖出美元，买进3个月远期日 元。当时价为1美元=250日元，3个月远期交易价 为1美元=248日元。3个月后，该企业收到100万美 元交割给银行，获得2.48亿日元。这时，美元已跌 到1美元=175日元，100万美元只能兑换1.75亿日元， 如果没做远期外汇买卖，该企业汇率损失为2.48亿 -1.75亿=7300万日元。
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§1 外汇风险概述
（三）经济风险 企业预测外汇风险的大小取决于 企业预测未来汇率变化的能力， 预测是否准确将直接影响企业的 生产、销售和融资等方面的战略 决策。由此可见，经济风险比前 两种风险更重要，因为它的影响 是长期的。
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