第12章外汇市场与外汇交易

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2.2 远期外汇交易
远期汇率的决定 由远期外汇的供求关系决定
供求关系平衡时，远期汇率变化的决定为： 远期差价=即期汇率×两国利差×合同月份/12
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中国工商银行远期汇价（2005.10.29）
期限
7天 (7D) 20天 (20D) 1个月 (1M) 2个月 (2M) 3个月 (3M) 4个月 (4M) 5个月 (5M) 6个月 (6M) 7个月 (7M) 8个月 (8M) 9个月 (9M) 10个月 (10M) 11个月 (11M) 12个月 (1Y)
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
803.68
807.71
801.78
805.8
799.87
803.88
797.98
801.98
795
798.98
792.49
796.86
790.14
794.89
787.69
792.82
784.63
790.14
782.29
788.18
779.71
785.98
起息日 2005-11-07 2005-11-21 2005-11-30 2005-12-30 2006-01-27 2006-02-28 2006-03-31 2006-04-28 2006-05-31 2006-06-30 2006-07-31 2006-08-31 2006-09-29 2006-10-31
第12章 外汇市场与外汇交易
主要内容： 外汇市场概述 传统的外汇交易 创新的外汇交易 互换交易 案例分析
本章阅读资料
John C. Hull,张陶伟译，《期货、期权和衍生证券》，华 夏出版社，1997。
陈湛匀：《国际金融——理论、实务、案例》，p93—121.
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△R＞Ｃ：资金由低利率货币向高利率货币流动 △R ＜Ｃ：资金由高利率货币向低利率货币流动
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2.4 套利交易
问题答案：
C=0.0315 ×12/(1.50 ×12)=0.021 (即：2.1%） △R =1.5% 结论：存美元划算
验证：
存美元： 10 ×（1+5%）=10.5万美元 存英镑： （10/1.50） ×（1+6.5%）=7.1万英镑=10.426万美元
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2.3 套汇交易
间接套汇：
例2：某日欧洲货币市场汇率如下：
纽约：
USD1=DEM1.9105
法兰克福： GBP1=DEM3.7795
伦敦：
GBP1=USD2.0045
某人有100万美元暂时闲置，可否套汇获利？
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2.3 套汇交易
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2.3 套汇交易
概念
墨西哥人宝钱的秘密
墨西哥 小镇
嘿，我什么时候才能 遇到这样的好事？
啤酒：0.1比索/杯 汇率：0.9比索/1美元
美国小镇
啤酒：0.1美元/杯 汇率：0.9美元/1比索
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思考：美国与墨西哥边境是开放的，会 发生什么现象？
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间接套汇的判断：
（1）换算为同一种标价方法
（2）汇率相乘，结果若为1，套汇不可行；否则，可行。
汇率换算如下：
纽约：
USD1=DEM1.9105
法兰克福： DEM1=GBP0.2646
伦敦：
GBP1=USD2.0045
汇率乘积：1.9105 × 0.2646 × 2.0045= 1.0133
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各银行的外汇报价
报价银行 美国银行 法国银行 德国银行
币种
USD/DEM USD/FRF USD/FRF DEM/FRF USD/DEM FRF/DEM
汇率
2.7307/2.7322 5.3220/5.3277 5.3250/5.3260 1.9495/1.9499 2.7310/2.7320 0.5128/0.5130
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第2节 传统的外汇交易
即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 套利交易 案例分析
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2.1 即期外汇交易
概念
—又叫现汇交易，即双方在外汇交易成交以后，必须在 两个营业日内办理外汇交割的外汇交易.
即期外汇交易的报价
•用即期汇率 •买卖双方均须同时报出买价和卖价
中间价 808.34 807.77 807.4 805.69 803.79 801.87 799.98 796.99 794.67 792.52 790.26 787.38 785.24 782.84
美元兑人民币
现汇买入价
现汇卖出价
806.32
810.36
805.75
809.79
805.38
809.42
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货币
DEM JPY GBP CHF AUD NZD HKD SGD MYR FRF
报价银行名称
AEHK CSXX BOIK CSSK ANZM ANZM CBHK DBSX DCBX BWHK
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即期汇率
1.7339/46 138.05/15 1.7062/72 1.4640/50 0.7803/10 0.5883/90 7.7940/50 1.7730/40 2.7567/75 5.8705/25
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远期外汇交易案例1：保值交易
若该公司不作远期交易： 2006年1月15日汇率为：USD1=CNY8.0510/8.0912 该公司的收入为：50×8.0510=402.55万元
若该公司作远期外汇交易： 该公司的收入为：50×8.0725=403.625万元
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2.3 套汇交易
类型： 直接套汇：两个外汇市场上套汇 间接套汇：在三个以上外汇市场套汇
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2.3 套汇交易
例1：某日纽约外汇市场汇率为：USD1=GBP0.4295
伦敦外汇市场汇率为：GBP1=USD2.3215
则：
纽约
伦敦
USD GBP
USD GBP
可获利：1/2.3215—0.4295=0.00125英镑
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2.4 套利交易
套利可行与否的判断：
C=P(D) × 12/（E × M） 式中：C——为掉期率 P(D）——升水值（贴水值） E——即期汇率 M——合同月数
△R为利差
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2.4 套利交易
△R为利差 若： △R＝Ｃ：则套利不可行 若： △R≠Ｃ ：则套利可行
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第1节 外汇市场的概述
1.1. 外汇市场的涵义
---外汇买卖的场所
相关概念：
国际金融市场：国际货币市场 国际资本市场 国际外汇市场 国际黄金市场
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第1节 外汇市场的概述
在岸金融市场与离岸金融市场
国内金
C1
C2 融市场
在岸金 融市场
C3
C4 离岸金
融市场
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即：7.1 ×（1.50-0.0315）
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第3节 创新的外汇交易
外汇期货交易 外汇期权交易
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2.1 即期外汇交易
即期外汇交易的交割惯例
•在两个营业日内进行交割 •遇到节假日，交割期顺延 •交叉买卖的货币，遇到任何一方的节假日，交割期 均顺延
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1991年5月6日路透社终端显示的汇率报价
报价时间
1427 1427 1427 1425 1426 1413 1404 1415 1427 1422
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2.3 套汇交易
套汇方向： （1）USD——DEM——GBP——USD（正确） （2）USD——GBP——DEM——USD（错误）
方向验证： USD1—DEM1.9105——GBP0.5055——USD1.0133
（1.9105 × 0.2646） （1.9105 × 0.2646 × 2.0045）
多收入：1.075万元
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远期外汇交易案例2：投机交易
案例：某公司2005年10月份账户有100万美元闲置资金，即
期汇率为USD1=CNY8.0835/8.1240. 当时工商银行的10个月 的期汇报价为： USD1=CNY7.8463/7.9015。即贬值约：
（7.8463+7.9015）/（8.0835+8.1240）-1= 2.60% 若该投机者向银行作买入10个月美元远期交易（2006年8 月底交割）。 8月底现汇率为： USD1=CNY7.9824/8.0123. 该投机者获利： （7.9824-7.9015）×1000=8.09万元
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第1节 外汇市场的概述
1.4 现代外汇市场的特点
现代科学技术的发展，大大缩小了各国外汇市场的时空差，使各个 外汇市场联成一体，具有真正的世界统一性。
• 全球各外汇市场形成24小时不间断交易（见下页）
• 同一时间不同外汇市场间的汇价差缩小 • 不同时间同一外汇市场上的汇率波幅增大 • 外汇市场与资本市场融为一体 • 市场交易品种有升有降
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第1节 外汇市场的概述
1.2 外汇市场的参与主体
• 外汇银行 • 外汇经纪人 • 外汇交易商 • 中央银行等外汇管理机构 • 一般客户 • 外汇投机者等
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第1节 外汇市场的概述
1.3 外汇市场的交易层次
●银行与客户之间 ●银行与银行之间 ●外汇银行与中央银行之间
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全球主要外汇市场交易时间
市场
格林威治时间
伦敦
9——16
法兰克福、巴黎
8——16
苏黎世、阿姆斯特丹 8——16
纽约
14——22
旧金山
17——1
东京
0——7
香港、新加坡
1——9
当地时间 9——16 9——17 9——17 9——17 9——17 9——16 9——17
可获利：100万×（1.0133-1）=1.33万美元
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2.3 套汇交易: 案例
例3：跨国公司的资金方案设计： 1999年6月，美国C公司的德国子公司C1在经营过程
中出现了资金的不足，而此时其法国子公司C2正好有 5000万法国法郎的资金闲置，总公司决定C1资金问题 由C2的资金调出来解决。此时欧洲货币市场各银行的外 汇报价如下：
升贴水点数表示 (USD/FRF)
SPOT
1M
2M
3M
5.2130/60 70/30 120/80 160/40
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2.2 远期外汇交易
具体的换算关系为： （1）当第一栏点数﹥第二栏点数时： 远期汇率 = 即期汇率 — 点数 （2）当第一栏点数﹤第二栏点数时： 远期汇率 = 即期汇率 + 点数 (即:左低右高往上加,左高右低往下减)
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2.2 远期外汇交易
概念
远期外汇交易即预约购买与预约出卖的外汇业务， 即买卖双方先行签定合同，规定买卖外汇的币种.数额. 汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同 规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。
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2.2 远期外汇交易
远期交易的目的
保值的需要
进出口商
问：该公司的资金调度方案如何设计？
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2.4 套利交易
问题提出：
某人手中现有美元存款10万元，美元利率为5%，英镑 利率为6.5%，现行汇率为1英镑=1.5美元。一年期英镑的贴 水为0.0315美元。问：该人如何存款，比较有利？
概念：
——利用不同货币间的利率差异，谋取利差的一种外汇交 易活动。
国际债权债务者
外汇银行调剂外汇头寸的需要
外汇投机的需要
卖空（先卖后买）
买空（先买后卖）
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2.2 远期外汇交易
远期交易的汇率
远期汇率的表示方法
平白远期汇率 (USD/CHF)
SPOT
1M
2M
3M
1.6550/60 1.6401/09 1.6218/33 1.6078/93
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2.2 远期外汇交易
远期交易的类型
固定交割日的远期外汇交易 选择交割日的远期外汇交易
选择交割月份 选择交割有效期
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远期外汇交易案例1：保值交易
案例：某出口公司2005年9月20日向美国出口一批服装，
合同金额50万美元，当时汇率USD1=CNY8.0845/8.1251. 货款回收大约在2006年1月。假如工商银行4个月期汇率 为： USD1=CNY8.0725/8.1105