沪铜跨期套利跨月套利交易分析

沪铜跨期套利交易分析

作者：游弋市场

2012-2-13

一、沪铜跨期套利的概念

跨期套利是指投资者以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。

跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种，实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利；但无论采取哪种操作模式，其本质均是对不同交割期的合约同时进入低买高卖，即同时买入价值被低估的合约而卖出价值被高估的合约。

二、沪铜套利的可行性分析

对于上海交易所的铜期货，主力合约都是相邻月份的轮动往下移。而且一年中每个月份合约流动性强的时间大概只有1至2个月。而套利交易一般都有资金规模要求，同时又有两个合约同时买卖的时间要求，所以跨期套利所需要的流动性只有在相邻两个合约才具有可操作性。三个合约的蝶式套利就没有可操作行。所以本文只讨论相邻月份合约的套利交易。

(注: 0轴上方为cu07合约成交量,0轴下方为cu09合约成交量)

三、沪铜相邻月份合约的价差分析

1、CU01与CU02合约开盘价和收盘价价差

2、CU02与CU03合约开盘价和收盘价价差

3、CU03与CU04合约开盘价和收盘价价差

4、CU04与CU05合约开盘价和收盘价价差

从以上4张图可以看出，沪铜相邻两个月份合约的价差波动频率还是挺高的。基本都处于0轴上下波动。

而从沪铜4月和5月合约的价差直方图和密度函数，可以直观看出沪铜价差符合正态分

步。理论上我们可以采取在95%的置信区间的上下边界附近进行牛市套利和熊市套利操作。

但是有时也会遇到流动性风险和价差不回归风险。而若投资者没有交割条件，则必须对每次跨期套利设置止损线。如果投资者具备交割条件，在遇到价差不回归及流动性风险时可以通过一条腿的交割、两条腿的交割来规避此类风险。

四、沪铜跨期套利成本

1、对冲套利成本

不涉及交割，通过对不同月份合约进行不同方向的对冲套利（包括：正向套利和反向套利）。例如相邻两个月合约都是对冲平仓，不涉及交割，则成本最低。主要有交易成本、资金成本。例如CU1204、CU1205合约分别是60000和60500，持仓周期30天。

则交易成本为2*（60000*1.5%%+60500*1.5%%）=36.15元/吨；若0.8%%手续费则交易成本为：10元/吨。

资金成本为（60000+60500）*20%*3.5%*5/365=21.6元/吨；

则此次跨期对冲套利的成本为：31.6元/吨。

若进行日内套利操作，若手续费为0.8%%，则成本为31.6元/吨，套利空间必须在40元以上，套利才能覆盖交易成本，并且要考虑到滑点成本，铜一个滑点就是10元，影响非常大。以下在不考虑滑点的情况下进行计算。

沪铜06-沪铜07价差日内分时图(2013年3月19日) 例如（正向套利）：

CU1104与CU1105在2011年2月9日开盘价分别为75000和76000，价差1000点（cu1105—cu1104），收盘价价差580点，若建仓时价差为600点。到2月28日开盘价分别为73250和73180价差缩小至70点，收盘价价差缩小至200点，若对冲平仓时价差为100点。则至此跨期套利最小一对所需资金约为：（76000+75000）*5*20%=15.1万元。

价差收益：（600-100）元/对；资金成本：（75000+76000）*20%*3.5%*20/360=58元/对；交易成本：2*（75000*1.5%%+76000*1.5%%）=45.3元/对收益率为：（600-100-58-45.3）*5/151000=1.31%，月度收益率为：（1.31/20天）*30=1.965%。若不考虑资金成本，交易手续费以1.5%为例。则收益率为：（500-45.3）*5/151000=1.51%，月度收益率为：（1.51/20）*30=2.26%。

2、近月交割的套利成本

（1）牛市套利中，若近月进行了买入交割而同时远月空头平仓，则涉及到买入交割成本；

（2）熊市套利中，近月卖出交割而同时远月多头平仓，则涉及到卖出交割成本。若以60500元/吨的交割结算价为例，持仓周期50天，卖出交割中现货仓储30天（即交割前一个月注册好期货仓单），资金利率3.5%，则交割成本如下表：

出交割的跨期熊市套利成本约为：367+110/2（远月成本）=422元/吨，且企业必须提前注册有铜期货仓单。

3、无风险正向套利（牛市套利中的重复交割成本）

假如我们买近月卖到远月，近月买入交割，远月卖出交割。这种跨期套利因为建仓以后

上表以两个合约分别为60000和60600为例得出的成本为494元/吨。显然若相邻合约价差达到500元以上再进行牛市套利，风险几乎接近零。但是我们从上面对沪铜相邻合约的价差图表来看，价差达到500元以上的机会很少。

五、沪铜跨期套利交易的小结

从上一部分的三种情况的跨期套利的解决办法来看，第一种不涉及交割的跨期套利，其成本最小，机会最多，收益率相对最高，然而风险是跨期套利风险里最高的。而第二种情况，涉及单腿交割的两个方向套利，必须有交割条件支持，然而风险相对较小。而且熊市套利卖近月买远月的套利需要提前手上有铜仓单，不是所有企业都能达到这个要求，可操作性不太高。而最后一种重复交割的正向套利风险最小，几乎为零，但是机会却很少，资金利用率不高。

——————————————————————————————————————（声明：本文尽力为投资者发现投资机会，不保证结论的正确性，投资风险由投资者自行承担）

附件：沪铜05、06、07、08、09、10、11、12、01月份合约的开盘价及收盘价价差图

新跨市套利案例

一、跨市套利案例：大连大豆与美国芝加哥大豆期货交易。查看近几年的数据（2002-2009），大连大豆对美国大豆价格的比值主要围绕均值1.4524（考虑到关税运费等原因）上下波动，方差为0.11868，根据概率统计知识，可以简单地判定比价基本位于（1.3337，1.5711）之间波动，这也就意味着当比价超过1.5711时，则表明连豆价格被高估了，投资者可以进行买美豆抛连豆的操作，当价格回归至均值时，则意味着套利操作结束。如果比价低于1.3337时，则说明连豆期价被低估了，则投资者可进行买连豆抛美豆的跨市套利。（比值是二者单位都是“元/吨”情况下进行的）分析：首先，两者购买数量要受到初始两者价格比值的影响。若价格比值偏大，则意味着大连大豆价格与美豆偏离过大，则二者的数量比可以放大，可多获取收益。经过分析，让交易收益最大的交易数量比值=初始价格比值*常数，该常数是0.3984。？其次，要注意两种市场的交易单位，具体情况：美豆标价习惯是：美分/蒲式耳，连豆标价习惯是：元/吨，而1手美豆是5000蒲，1蒲式耳相当于0.0272吨；1手连豆是10吨。若将美豆标价换算成人民币元/吨，需要乘以一个常数。首先乘以0.367437=（1/0.0272*0.01），将单位换算成美元/吨，再乘以6.83即期汇率，将单位换算成人民币元/吨，二者就能进行比较了。假设：连豆套利时的初始价格为PD0（元/吨），连豆持仓吨数为T D，美豆套利时的初始价格为P C0（美分/蒲式耳），美豆持仓吨量为TC；根据前面所述，最初两者价格比，决定了购买数量，即要想收益最大，存在这样的等式关系： TD/TC=PD0/ PC0*0.367437*6.83（这些是换算数）×0.3984 但由于操作时候希望获取的是intd/intc的比值，即两个市场购买的“手”数量的比值（而不是各自买多少吨或者蒲式耳），所以以上公式还要再进行换算。根据两个市场各自的“手”含义，得到intd/intc，一手大豆是10吨，一手美豆是136吨。计算公式是令intd/intc=X，则10X/（136=5000*0.0272）= TD/TC=PD0/ PC0*0.367437*6.83（这些是换算数）×0.3984 解得：X= (PD0’/ PC0’)（都转化为元/吨）×5.418 2009年7月7日，美豆价格是895美分/蒲式耳，大连豆价格是3612元/吨，美豆价格换算后有效突破套利上边界1.571；到了2009年7月30日时，30日，美豆价格上升到971美分/蒲式耳，大连豆下降到3505元/吨人民币，国内外大豆比价开始恢复正常。首先判断是否存在套利机会：因为初始价格比值（PD0/6.83）/ （PC0 *0.367437） =1.607，超过了1.571，所以可以进行卖连豆买美豆操作。其次，确定初始两市场买卖数量比值，INTD（手）/ INTC（手）=Y=1.607×5.418=8.71 什么意思？

跨期套利操作方法暨套利机会实例分析

跨期套利操作方法暨套利机会实例分析作者：刘光素湘财祈年期货期货市场上商品价格的大幅波动，加上保证金交易的杠杠性导致的盈利和亏损的放大作用，给进行期货交易的投资者带来极好的盈利机会，但同时也能让投资者产生重大损失！经过了期货大起大落的交易盈亏之后，不少投资者希冀能找到一种可以在较低的风险下获得较高的风险收益的投资工具。那么，套利就是这样的选择之一。套利交易一般分为跨期套利、跨品种套利和跨市场套利三种基本模式。在国内，较常见的是“跨期套利”和现货市场与期货市场之间的“期现套利”。跨期套利占用资金不多，交易灵活，风险较小而收益可观，比较适合资金量不大的一般中小投资者。而期现套利，因为需要交割，占用的资金量较大，而且还要有良好的现货贸易渠道来收购或消化现货，一般只有投资机构才能操作；而且，随着期货交易越来越成熟，可操作的期现套利机会越来越少，当然，期现套利机会一旦出现，则风险极小，而收益稳定。事实上，国际市场中，套利是资金在期货交易中常用的投资工具。套利交易具有低风险、盈利比较稳定等独特的优势，是机构投资者的首选。但国内由于种种原因，套利交易往往不被看重。下面分别以白糖S R905-SR909、郑棉CF905-CF909的跨期套利为例，仅就较常存在的、一般资金较易参与的跨期套利交易做详细讨论，给出相应的套利交易的操作方法，以供投资者参考。一、跨期套利的基本原理与交易方式在期货交易中，由于同一商品的不同合约的价格是受到同样的因素影响，因此一般都是同涨同跌的，而且最终合约间的价差的结果往往有一定的规律性，而决定合约间价差关系的因素主要有持仓费用，季节性因素、现货供求状况变化和人为因素等。但在合约存活的整个交易过程中，由于资金对各合约的交易的不均衡，各合约的涨跌的幅度往往是不一致的。正是这种涨跌幅度的差异给了套利交易者获利的机会。跨期套利是利用不同到期月份期货合约的价差变化，买入一个期货合约的同时，卖出另一个期货合约，等价差扩大或缩小到一定幅度将两个合约一起平仓来获利的操作模式。跨期套利是现实条件下最为成熟和风险较小的套利交易模式，理论上分为正向套利与反向套利两种模式：正向套利：买入近期合约、卖出远期合约；反向套利：卖出近期合约、买入远期合约。由于反套不能转化为实盘套利，当现货紧张时近月对远月升水可以无限增加，所以反套的风险是事先不可预知的，在交易中必须要设好止损，执行严格的资金管理。无论是正向套利还是反向套利，要点都是要知道什么情形下价差属于正常范围、什么情形下价差属于不正常范围只有价差处于不正常区域内，我们预期存在价差回归正常的过程，才能存在跨期价差套利机会。

宏汇期指套利交易系统简介 V1.2(含构架)(1)

宏汇期指套利交易系统简介

目录一、系统介绍 (3) 二、系统特点 (3) 三、系统功能 (4) 1、股票交易功能特色 (5) 2、期指交易功能特色 (8) 3、套利分析功能特色 (12) 4、自动套利功能特色 (13) 四、系统架构 (14) 五、硬件配置 (16)

一、系统介绍期指套利交易系统是集股票交易、期指交易、套利分析以及自动套利于一体的综合技术交易平台。不仅提供股票组合交易、股票组合构建、期指交易以及套利机会实时监控等套利操作全流程的交易功能，而且可根据需要扩展更多的套利模型。同时系统配合深沪高速Level-2行情，更利于用户把握期现套利的机会。二、系统特点快速便捷 ●行情快：客户端基于高速深沪Level-2行情以及股指期货行情，采取精妙的数据结构和算法，以及高效的通信策略，秒级反映市场瞬间变化。 ●交易快：采用新二代交易指令，通过一个指令即可完成委托的发送，同时采用智能查询和先进的数据压缩技术，大大提高了系统处理能力，交易速度更快，并且使网络的负载更小，对柜台的压力更小。 ●操作快：人性化的界面设计，使权证和ETF交易用户能快速上手，实现平滑过渡。界面简洁、操作简单，极大提高了操作的速度。稳定可靠我司在全国建立了Level-2行情营运网，因此不存在行情单点故障。Level-2行情营运网采用集中管理，分布式部署方式，多台行情服务器互为备份，支持断点续传和当前点重传。如果为客户端提供行情的行情服务器数据缺失或出错，则该行情服务器可连接到其它宏汇服务器上补齐和修正数据；如果为客户端提供行情的行情服务器出现故障，客户端可自动连接备份服务器获取行情。功能强大客户端集成了股票、期指的交易功能，并提供了套利分析和自动套利功能，使套利操作更加便捷，并且大大提高了交易的速度。深圳市创真科技有限公司https://www.360docs.net/doc/e53773339.html,第 3 页共16 页

玻璃纯碱期货跨品种套利指令是怎么回事

玻璃纯碱期货跨品种套利指令是怎么回事目前，9月合约上，纯碱价格仍然较玻璃价格高出近10%。但基本面分析表明，玻璃市场表现强于纯碱，故就估值而言，纯碱相对玻璃被高估了。操作上，仍可进行买玻璃空纯碱的套利交易。此外，玻璃、纯碱跨品种套利指令已经正式推出，进行套利交易不需要双边下单，占用的保证金更少。由于重质纯碱98%用于玻璃生产，自纯碱期货上市以来，玻璃与纯碱之间的套利一直是市场的热门话题。从长期趋势看，玻璃将强于纯碱，但四季度开始，纯碱可能会强于玻璃。四季度之前玻璃强于纯碱玻璃长期强于纯碱主要有两方面的原因：其一，玻璃销售热络，重碱产销才能随之旺盛;其二，玻璃产能无法大幅扩张，纯碱行业未能有效消化2019年产能扩张带来的压力。受到国家产业政策的限制，普通浮法白玻的产能扩张已经被禁止，这意味着玻璃行业对纯碱的需求没有持续扩张的空间，即使玻璃行业利润在2019年下半年超过30%，纯碱行业也难以进一步分享玻璃行业的利润。2019年，纯碱产能扩张近8%，直接导致纯碱行业进入结构性过剩。进入2020年，到目前为止的大部分时间，纯碱厂家开工率都保持在70%—80%，基本没有明显的去产能、去库存过程。在公共卫生事件的影响下，纯碱行业的矛盾进一步凸显。截至5月7日，纯碱厂家库存创历史新高，达到161.7万吨。上述背景下，玻璃厂家在纯碱的定价方面拥有较大的主动权。2016—2018年，纯碱价格历次大幅上涨，都是在玻璃行业产销旺盛的情况下、玻璃厂家囤货所产生的。如果玻璃行业自身去库存进度缓慢，那么纯碱价格就很难持续上涨。 2020年，玻璃行业遭遇困境，纯碱行业同样艰难。截至5月7日，玻璃行业库存为7950.64万重箱，同比增长124.48%，库存天数达到惊人的45天。在超高库存的压力下，玻璃价格自年初以来持续下滑，厂家希望通过降价来降低库存。另外，高库存导致玻璃厂家资金紧张，其未来对纯碱的采购预计更加保守。此外，由于对纯碱持去库存态度，玻璃厂家的纯碱库存预计会从30天降低至7天，对纯碱厂家而言将是巨大的压力。目前纯碱价格处于相对高估状态在9月合约存续的大部分时间，买玻璃空纯碱仍然适宜。该套利头寸在时间上可能要在7月甚至8月以后才有机会逆转。未来，玻璃9月合约与纯碱9月合约的价差趋向于零，5月8日夜盘收盘时为-110元/吨。

一个交易系统样本

一个交易系统样本一个交易系统样本 ztob123翻译一,绪论一个交易策略仅仅是一个每个已按照规则被决定了的设置，一个交易者使其发展并用来指导他的交易。对于交易者来说，发展自己的交易策略有以下的好处： ·它去除掉了交易决定中的情绪因素。一个交易者应当遵循交易策略，知道自己应该做什么，无论市场如何变化。一个没有交易策略的交易者尝试在市场开放的时候做一个决定，同时他容易受到情绪上的干扰。他们可能经历恐慌和挣扎在市场没有按照他们预计的那样运行的时候，因为他们没有一个对此情况的对策。 ·节约时间。一个发展中的交易策略有一个优势是努力工作。无论如何，一旦发展的交易规则能够容易的自由的进行交易从全天的观测图表中，允许有时间发展更深层次的交易策略。在这个文章中我们将考察每个舞台在发展交易策略的过程中，从确定一个可能的交易机会到写下来的交易策略。按这

样的方法我们将发展出一个对每日Dow Jones指数交易简单的策略。二,时间周期决定我们将要工作方向的时间结构在我们的系统中，是非常重要的。这真实的取决于多少时间我们准备花费在交易上，和多么主动我们要求这个系统在一个周期中的交易次数。广泛的的说来，有四个主要的时间结构：时间结构交易长度使用的数据长线月盘后数据中线周盘后数据短线日盘间数据日交易接近一天盘间数据系统1 每次交易平均产生250点的收益但是一年只交易4次。系统2 每次交易平均仅产生10点收益但是一年交易200次。系统1产生1000点收益一年，然而系统2产生2000点收益一年。无论如何如果我们允许每次交易5点用做佣金以及滑动误差，那么系统1花费20点/年反之系统2花费1000点/年。两个系统产生相似的净利润从整个一年来看无论如何有一个数字要牢记的是： Ø 在一年只有四次的交易的系统一中，每次交易都很

跨期套利交易指令使用说明

跨期套利交易指令使用说明 1．适用跨期套利交易指令的合约可使用跨期套利交易指令的合约由交易所指定，投资者不能自定义跨期套利交易合约。具体合约见交易所网站：投资者服务/套利交易专题/套利合约明细 2．跨期套利交易代码交易所交易系统用“SP”表示跨期套利交易，后缀一个近月合约和一个远月合约，表示跨期套利交易指令适用的合约。例1．SP c0707&c0709，表示玉米c0707合约和c0709合约可使用套利交易指令进行跨期套利交易。 3．跨期套利交易含义跨期套利交易是指买入（卖出）近月合约，同时卖出（买入）同品种相等数量的远月合约。例2．投资者申报SP c0707&c0709买委托，表示买入c0707合约，同时卖出相等数量的c0709合约；若投资者申报SP c0707&c0709卖委托，表示卖出c0707合约，同时买入相等数量的c0709合约。 4．跨期套利交易最小变动价位跨期套利交易最小变动价位与其合约规定最小变动价位一致。豆一、豆粕和玉米跨期套利交易最小变动价位为1元/吨，豆油、棕榈油跨期套利交易最小变动价位为2元/吨，线型低密度聚乙烯跨期套利交易最小变动价位为5元/吨。 5．跨期套利交易指令有效报价范围跨期套利交易指令有效报价下限：近月合约跌停板价－同品种远月合约涨停板价跨期套利交易指令有效报价上限：近月合约涨停板价－同品种远月合约跌停板价例3．c0707合约涨停板价和跌停板价分别为1664元/吨和1536元/吨，c0709合约涨停板价和跌停板价分别为1716元/吨和1584元/吨。 SP c0707&c0709买卖委托有效报价范围为：－180元/吨至80元/吨，即c0707合约跌停板价1536元/吨－c0709合约涨停板价1716元/吨, c0707合约涨停板价1664元/吨－c0709合约跌停板价1584元/吨。 6．跨期套利交易指令每笔有效委托数量跨期套利交易指令每笔有效委托数量与其合约规定每笔有效委托数量相同。豆一、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、线型低密度聚乙烯跨期套利交易指令每笔有效委托数量为1手的整数倍数。豆一、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯跨期套利交易指令每笔有效委托数量最大不可超过1000手，玉米跨期套利交易指令每笔有效委托数量最大不可超过2000手。 7．跨期套利交易指令报入形式（1）跨期套利交易指令必须以价差形式报入交易所系统，不必对跨期套利交易指令各成分合约单独进行委托报价。

期货投资策略分析及执行报告

11月30日商品期货RU 投资分析报告 1.商品背景介绍及要点关注：商品背景：天然橡胶近期继续围绕25000/吨展开震荡，青岛保税区天胶库存维

持高位，下游工厂低位囤货采购意愿增加，但去库存仍缓慢因船货继续到港。商家报价不积极，部分商家清仓后维持观望，入市积极性不高。下游询盘气氛一般，随用随买。天然橡胶生产国协会（ANRPC）周二称，明年产量将继续增加，尽管价格大幅下滑且这可能导致库存激增。ANRPC在其月度报告中称，ANRPC成员国天然橡胶产量约占全球总产量的92%，且预期明年产量将增加3.6%至1040万吨，2011年产量增幅预估为5.6%。报告称，2011年年末天然橡胶库存预估为127万吨，在三个月内增加了20%且自6月末以来增加50%。到1月末时库存可能高于140万吨。所以尽管下个月开始进入割胶淡季和传统的橡胶上涨周期，橡胶价格的表现还有赖于供需面上的变化。宏观面：受11月信贷可能远低於预期、人民币贬值预期下外资加速外逃以及国际板推出在即等市场等传闻拖累，沪深股市今日尾随B股市场暴跌3.27%。伦铜同样受低，看似与沪深股市交相呼应。在沪铜受创后，天胶同样遭遇卖压，并击穿昨日最低位置。欧盟各国同意向希腊发放80亿欧元援助贷款，市场风险偏好稍有改善，但欧元区经济面临的负面因素依然存在，穆迪将87家欧洲银行评级纳入负面观察名单；市场还开始担忧法国评级短期内将被下调。加重了市场的忧虑情绪。Nymex 1月原油期货近期受压100美元/桶，后市运行节奏预计是震荡上涨。延续之前看法，下半年来主导天胶下跌的因素主要集中在系统性风险层面，欧债问题及国内资金面格局目前看有愈演愈烈之势。目前看验证了欧债问题远未解决，会对胶价再次形成较大打击的前期预测。而国内资金面，宏观政策基调仍是“微调”而非全面放松，因此产业链资金问题得不到根本解决，而这两大问题，从中长期来看一直有很强的确定性。这也就是说，做空动能始终存在。总体上，商品市场仍未存在趋势，橡胶市场近期难有趋势出现。 2.潜在信息及影响分析：原油目前展开整理。之前摩根大通(J.P. Morgan)下调布伦特原油及美国西德克萨斯中质油期货(WTI)价格预期。2011年1季度的预期自108美元调降至98美元。近日美国石油协会（API）11月29日公布的数据显示，美国上周原油库存意外增加，因进口量攀升，而馏分油库存亦攀升，炼厂产量利用率增加。截至11月25日当周，美国原油库存大幅增加340万桶至3.39174亿桶，而之前市场预估为减少20万桶。上次说到西方制裁伊朗可能导致的原油价格风险，近日有所验证。中东局势方面，伊朗抗议者周二闯入英国驻德黑兰大使馆，抗议伦敦对该国的新制裁。12月1日欧盟方面将就伊朗原油出口实施禁运提案进行讨论，一旦欧盟决定实施对伊朗进一步的制裁，油价将上升突破100美元/桶。欧盟委员会11月29日公布的数据显示，欧元区经济与消费者信心指数跌至2009年末以来的最低点93.7，低于早前市场预期值94，显示出欧洲陷入衰退的风险加剧。泰国南部大雨及山洪已中断该国橡胶主产区的割胶生产，将推升价格。一高级官员周一称，泰国南部地区的季风性大雨及山洪已中断了该国橡胶主产区的割胶生产，将在未来数周推升价格。现货橡胶价格自2月触及的每公斤6.40美元下跌逾一半，在11月初达到每公斤约3.00美元，受欧洲债务危机引发的需

期货套利成功案例分析

我国期货市场套利形式及案例研究与单纯的投机相比，套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点。近几年来，随着我国期货市场新品种的逐步推出、品种结构的不断完善及相关配套措施的陆续跟进，套利交易的活跃程度明显提高，受到了机构、个人及企业客户等各类型投资者的青睐，逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行的重要力量。在表现形式上，套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应，形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本的套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式的介绍比比皆是，但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式的基本思路及主要参与群体的基础上，辅以经调研而来的套利实际操作案例，以期能对套利这种交易方式有更深刻的理解。一、跨市场套利 1、基本思路跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时，由于区域间的地理差别等因素，各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致，价格的传导存在滞后甚至失真的情况，因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机，在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有：LME金属（铜、铝、锌）期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金（T+D）与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。由于涉及到两个或多个市场，跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势，通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是，随着市场深度和广度的增加，大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。 2、某进出口贸易公司跨市套利案例分析上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工的企业，年进出口总额高达8000万美元以上。经过多年的发展，公司与国内外众多金属行业的工厂、矿山等建立了良好的业务关系，在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现，在日常经营中，该企业充分利用自身在信息及贸易渠道上的优势，在国内外金属价差合适时，通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。 2009年二月中旬，受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响，沪铜走势明显强于伦铜，由此导致两市比价持续走高（见图1）。

跨期套利

跨期套利跨期套利(Interdelivery Spreads)，又称同类商品套利交易、跨交割月份套利，是指买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类商品合约的交易方式。它是利用同一商品但不同交割月份合约之间正常的价差出现异常变化时进行对冲来获利的，其现实基础是许多商品价格变动具有季节性周期，如农产品价格普遍随季节性变化，大多热带作物供求变化也跟季节密切相关，甚至—些工业品供求也受到季节影响，因此跨期套利在期货交

易中应用相当普遍。如美国的商品期货交易时间可长达21个月之久，我国商品期货的交易时间也可长达1年，小麦、大豆、玉米等生产周期十分明显的商品，在收获期前后价格变动十分明显，便为跨期套利交易提供了良好的条件。又如铜、铝等工业品生产具有连续性，不同月份价格之间也因仓储成本、资金利息等具有合理价差；同时，一些交易品种不同月份因升贴水关系存在合理价差，当实际价差远远偏离这种合理价差时，也为套期图利者提供了较为安全的市场机会，虽然这样无风险的套利机会在一年的交易中并不是随时可见的。根

据交易者在市场中所建立交易部位的不同，跨期套利主要有牛市套利和熊市套利两种，此外还有蝶式套利等跨期套利方式。 ⒈牛市套利(Bull Spreads) 又称买空套利或多头套利(Long Spreads)，是指在牛市中，商品或金融资产价格不断上扬，交易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，并寄希望于在看涨的市场气氛中，由于商品短缺，近期合约的价格上涨幅度会远远大于远期合约的价格上涨幅度；反之，若市场不涨反跌，则希望近期合约的价格下跌幅度会小于远期合约的价格下跌幅度，即是

期货交易系统的建立及思路大全

序本文意在建立系统、安全、高效的期货投资机制，以简单，程序化的原则来规范，指导我们的交易行为。记得哲学家康德曾说：自由不是想做什么就做什么，而是不想做什么就能不做什么。风险控制意味着约束，它应成为我们投资生活的一个核心部分、一个自然的习惯。在有效控制风险的前提下，追求暴利是我们的唯一目标。虽然财富之路是一条隐匿的道路，正如《圣经》中的一段话：“通向灭亡的门是宽敞的，路是宽阔的，所以走上这条路的人最多。但你们要从窄门进去。因为通往永生的门是窄小的，路是狭隘的，找到他的人很少。” 第一章：期货交易的灵魂 1.兵者，国之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。金融乃百业之首，期货又是金融业之皇冠。要想在此获得成功，其难度可想而知。实际上，期货市场是一个没有硝烟、没有血肉横飞、而其残酷性决不亚于战争的人生搏击场，而期货交易更是一场充满着巨大的财务风险、紧张情绪、寂寞、孤立、自我怀疑，甚至莫名恐惧的艰苦的心路历程。期货投资人只有经过十年或者更久的时间艰苦卓绝的训练，才能形成高强的操作技能。成功其实是在高度紧张、苦心孤诣的状态下所进行的旷日持久、百折不挠、辛苦繁劳的过程。一将功成万骨枯，古来征战几人还？ 2.知彼知己者，百战不殆。正确认识自己，它是梦想之石，去击出理想之火；它是理想之火，去点亮创造的灯；它是创造之灯，去照亮成功的路；它是成功之路，通向四面八方而不迷途！ 3.不战而屈人之兵，善之善者也。交易之道由心开始，次正理念，再次策略，最后技术。 4.夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也，即计划我们的交易，交易我们的计划。事前的充分准备绝对可以让你得到回报。 5.防患于未然，防微杜渐。即冒险不是忽略风险，豪赌不是倾囊下注。正如二十世纪西方文化中最杰出的一大发现“墨菲法则”：假定你把一片干面包掉在地毯上，这片面包的两面均可能着地。但假定你把一片一面涂有一层果酱的面包掉在地毯上，常常是带有果酱的一面落在地毯上（麻烦）。换一种说法：如果某件事有可能变坏的话，这种可能就会成为现实。所以我们无论何时都要为所有的头寸建立保护性的停损单。“警悚者生存” 6.夫钝兵挫锐、屈力殚货……虽有智者，不能善其后矣。如果判断错误，不是原先所想像的那样，立刻平仓！跑得要快！世界上最伟大的交易员有一个有用且简单的交易法则——“鳄鱼原则”。该法则源于鳄鱼的吞噬方式：猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手臂试图挣脱脚，则它的嘴巴便会同时咬你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住：你惟一的生存机会便是牺牲一只脚。 7.强身而不为其所困，养心而不为其所扰，处世而不为其所侵，谋事而歹为其所患，即一个伟大的操盘手，一定也是一个懂得如何赌博的人。第一条规则是：把你的自尊心和赌戏(操作行为)分开。绝不让情绪因素介入操作；第二条规则是：管控你的资金；第三条规则是：在连续获利后，换张赌桌。有些时候最好的交易就是不交易。学会休息，减少失误就是增加了赢利的能力。交易的目的是为了赚钱，当所持头寸盈利的潜力不大时，减小自己的投入规模乃至清仓出场。 8.兵之债主速，乘人之不及。象猎豹那样潜伏，等待大的机会，迅速全力出击。象麻雀那

跨品种套利

一、跨品种套利近两年来，玉米-淀粉价差都处于-500上方，可见-500一线支撑力度较大。8月中下旬，玉米-淀粉价差扩大至-493，逼近-500，当时我们建议是做多玉米-淀粉价差。目前玉米-淀粉价差缩小至-450左右，价差依旧处于较大水平，预计价差会进一步缩小，可以考虑做多玉米-淀粉价差。基本面情况：2018年年初以来，玉米-淀粉价差不断扩大，一方面在于近两年深加工产能扩增，淀粉需求增加，而玉米方面则面临着临储玉米拍卖的压力，造成玉米-淀粉价差不断扩大。由于2018年新季玉米减产预期较大，并且随着双节备货结束以后淀粉需求转淡，未来玉米-淀粉价差预计缩小，操作上可以考虑买玉米卖淀粉套利。二、玉米跨期套利从上图可以看出，近五年来，玉米01-05合约价差主要分布在-71至84之间。而目前1901-1905合约价差在-70一线，处于价差合理区间的下限，理论上可以考虑进行1-5正套。

但是可以看出，近两年玉米01-05合约价差出现近弱远强的情况，01-05合约价差有逐年走弱的趋势。但我们仍需考利玉米自身基本面情况的变化。基本面情况：近两年，玉米市场呈现出近弱远强的情况，主要原因在近三年我国玉米产不足需，而进口收到配额限制，国内玉米供需缺口依赖库存填补。而近两年临储玉米拍卖力度加大，临储玉米库存预计到年底将不足1亿吨，按照今年的拍卖进度，临储玉米仅够一年的用量。需求方面，深加工产能扩增明显，玉米需求将进一步扩大。因为，明年玉米有可能出现供需偏紧的格局，因而目前01-05合约价差处于较低水平，也算是正常现象，短期内不建议进行1-5正套。三、玉米淀粉跨期套利从上图可以看出，近几年来，大商所淀粉01-05合约价差主要分布在-65至64之间。可以看到今年1901-1905合约价差一直位于价差合理区间下限，目前在-55一线，接近区间下限。理论上可以考虑1-5正套，但仍需考虑基本面情况。基本面情况：近两年，淀粉和玉米一样，都是呈现出近弱远强的情况，主要原因是国内玉米供需逐步收紧，成本端预计价格未来大概率上涨。另外，淀粉需求也是逐年增加，深加工产能扩增明显，纸浆需求加大等等，受此影响，未来淀粉价格有望上涨。因此，淀粉出现近弱远强也是合理的，不建议1-5套利，观望为主。

跨品种套利中价差理论分析

跨品种套利中价差理论分析一、跨商品套利的基本理论（一）跨商品套利的定义期货市场中的跨商品套利是指在不同的几种商品，而这几种商品在用途上存在着替代关系，或者这几种商品受到同一种供求因素的影响，它们在期货市场上表现为合约价格的变动方向相向或相反，利用它们之间价格差异来获利的期货交易活动。（二）套利的五个特点: ①存在差价，相同或相似的证券在不同的市场上有不同的价格; ②买入和卖出双向交易操作; ③不需投入资本; ④能产生无风险的收益; ⑤可买卖任意盘的头寸。（三）跨商品套利模型的构建在长期范围内期货价格无论高于或低于均值都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势，即期货价格总是围绕其均值（或价值中枢）波动，无论价格偏离均值的程度有多大，长期看来，总会向均值回归。由前面简单的推导以及套利品种的具体情况可知，两种具有强相关性的商品价格差同样符合均值回归理论:当价差扩大或缩小偏离常态时，市场有内在动力促使其回归。因此，可以得出以下结论:两种强相关性商品之间的价差会长时间围绕它的均值波动，当价差大幅度偏离了均值时，将会向均值回归。偏离的程度越大，则立即回归的概率越大。由此我

们可以建立这样一套模型：当价差偏离均值一定程度时向均值方向建立套利头寸，当价差回归到均值时获利平仓。 1、入场点的设置入场点即指在什么样的情况下，建立套利头寸。依据模型的基本思路，首先应该界定一个价差波动的均值，本模型按照技术分析移动平均线的思路，根据历史价差数据，以价差60日平均作为短期内均值。之所以选择60日而不是更长或者更短的时间求均值主要是有以下两方面考虑：（1）跨商品套利不同于单一商品跨期套利，两种商品虽然具有强相关性等特征，但由于经济发展等诸多原因，它们之间的价差不会像跨期套利一样长期在一个固定的范围内保持稳定，而只是在一段时间保持相对稳走。所以用所有历史数据来求均值，则套利交易的次数过少、每次套利交易所需的时间太长，而套利机会就会转瞬即逝。（2）如果均线设置过短，则均值受到短期波动的影响过大，对模型的稳定性构成重要影响，每年大概有240个交易日，60均线恰

收益稳定的商品期货跨期套利

收益稳定的商品期货跨期套利在一个均衡的市场条件下，根据无套利均衡思想，同一种资产不同期货合约的价格以持仓成本模型为基础，与持有期间的时间价值相对应。令同种期货品种近月合约价格为F1，远月合约价格为F2，r是银行短期贷款利率，t是期货合约存续时间之差，当且仅当F2=F1en时，不存在套利机会，否则市场处于非均衡状态。跨期套利正是通过观察期货各合约价差的波动，以赚取差价为目的，在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。正向市场时，价差为负，表现为远月升水，反向市场时，价差为正，表现为近月升水。一般来说价差（绝对值）由持有成本（或持仓费）构成，即指为拥有或保留某种仓单或头寸而支付的仓储费、保险费和利息等费用。即：期货远月合约价格＝期货近月合约价格＋持仓费其中，持仓费是仓储费用、商品过户费（上海期交所的工业品）、交易手续费、交割手续费、利息、增值税之和。一、期货市场跨期套利的操作方法跨期套利可以以对冲（对冲套利）和交割（实盘套利）两种方式平仓，不过，这两种操作方式成本各异，入场时机和操作思路也各不相同。但是，实盘套利是对冲套利的基础，对冲套利的实现正是通过大量实盘套利的操作而获得理想的平仓价位。我们在分析跨期套利时，以实盘为基础，重点介绍目前期货市场上应用最广泛的正向市场牛市套利策略。 1.牛市套利（1）正向市场中的牛市套利。 A.实盘套利。正向市场中实盘套利的机会仅出现在价差的绝对值大于持仓成本的情况下，此时，可以在近月合约做多，而在远月上建立同等头寸的空头合约。近月接仓单，远月到期时以仓单交割来平仓，即可获得无风险收益。 B.对冲套利。正向市场中如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，这样就可进行在近月合约上做多，而在远月建立同等头寸的空头合约套利操作。套利收益＝仓位×{（远期月份卖出价－近期月份买进价）－（远期月份买进价－近期月份卖出价）}＝仓位×（B1-B2）当（B1-B2）＞0时，价差＜0，如果价差绝对值缩小，套利交易获利。此时，反映近期合约对远期合约升水，其升水额取决于近期市场对商品的需求程度及供给的短缺程度，不受其他限制，所以获利潜力巨大。当（B1-B2）＜0 时，价差＜0，如果价差绝对值扩大时，套利交易亏损。此时，反映远期合约对近期合约升水，投资者或者及时止损，或者在坚持价差判断的情况下迁仓。（2）反向市场中的牛市套利。反向市场情况下的牛市套利现在在实际中也有操作，但这种操作方式应视为投机而非套利，在此不再赘述。 2.熊市套利

根网集中式ETF交易套利系统建设方案

根网集中式ETF交易套利系统建设方案北京根网科技有限公司 2005年10 月

目录 1. 系统简介 (2) 2. 产品特点 (3) 2.1. 方便快速的ETF篮子交易 (3) 2.2. 方便快速的ETF人工套利 (3) 2.3. 迅速捕捉市场机会的ETF自动套利 (3) 2.4. 对ETF行情及套利操作的回顾性分析 (4) 2.5. 支持第三方证券交易产品的客户进行交易和人工套利 (4) 2.6. 支持新功能扩展 (5) 2.7. 支持多ETF套利 (5) 2.8. 支持多客户进行套利 (5) 3. 系统结构 (6) 4. 系统各模块介绍 (7) 4.1. 数据库服务器 (7) 4.2. 应用服务器 (7) 4.3. 行情模块 (7) 4.4. 报盘模块 (7) 4.5. 回报模块 (7) 4.6. 管理模块 (8) 4.7. 客户端模块 (8) 4.8. 外挂中间件模块 (10) 5. 系统安装维护 (11) 5.1. 系统软硬件配置建议（10个自动套利客户，100个人工套利客户） (11) 5.2. 其它配置事项 (12) 5.3. 总部日常工作 (12) 5.4. 营业部日常工作 (13) 6. 系统实施培训 (13) 6.1. 实施步骤 (13) 6.2. 培训计划 (14)

1.系统简介根网ETF套利系统是我们根据交易所和相应基金公司合作推出的ETF产品的交易特点，结合我们在证券交易系统丰富的开发和实践经验，迅速推出的完整ETF产品的交易解决方案。根网ETF套利系统，既支持客户进行包括ETF产品及其他各种交易产品的基本交易委托功能，又支持各ETF产品所特有的套利交易功能。对投资者而言，是一套完整的客户交易终端。对证券公司而言，是一套可完整运行、支持全面、快速实现各种交易业务的完整的交易系统。它也是在CTS系统的基础上进行的业务功能扩展，并专门采用了高端客户交易终端的客户交易实现方案。 ETF套利系统的功能流程图如下图。

沪铜大王冯成毅专访：我的交易不看指标

沪铜大王"冯成毅专访：我交易不看指标主持人1、冯成毅先生您好，感谢您在百忙之中接受专访。"期货交易是个不求人的行当。"您大学毕业时听到父亲一位朋友说了这句话，从而一头栽入期货市场。当时的这句话让您产生了怎样的遐想？20年后的今天，您回过头来看这句话，又有怎样的感受？冯成毅：我很庆幸我父亲的朋友讲了这样一句话，给我的人生指明了一条我认为发展比较好的道路。如果当时没有他的这句话或者没有他指引我进入这个行业，我可能也不会有今天的成绩。20年后的今天再看这句话，我应该这么说：我非常感激他，是他把我带到这个行业，让我有了今天的一点成绩。当时他跟我说："做期货是以后白领中的白领。做期货最主要是不求人，而且不论家庭背景、父母官职、贫富贵贱，最终都要靠自己。"对于年轻的我，觉得这个行业是比较有挑战性的。那个时候家庭环境还算比较优越，但我不想父母设计我以后的人生，期货既然是不求人的行业，刚好比较适合我的性格，所以非常庆幸当初能进入这个行业。主持人2、您1993年入行，到1996年就赚到了第一个一百万，到1998年27岁时就赚到了第一个一千万，但因为年少轻狂而失去了那个一千万。请问您当时亏掉那个一千万时的感受是怎样的？您花了多长时间走出"灰暗"？您后来又花了多长时间赚回一千万？冯成毅：亏掉一千万的时候，感觉整个人生都是黑暗的，觉得天都要塌下来了。毕竟那个时候还年轻，没有经历过这样的起落。大学毕业的时候，我自己在想，如果有一天，我的人生中有100万，就觉得足已。大学毕业的时候，一个月的工资只有400块钱，想法可能也比较简单，只要有100万，我就很开心了。事实上，当我赚到人生中第一个100万的时候，是我这一辈子最开心的时候。真的有1000万或者上亿，不管有多少身价，都没有当时赚到100万那么开心。失去1000万的时候，因为没有任何心理准备，来得太快，太突然，非常痛苦，整个人生都非常灰暗，差点撑不住。后来，大概用两年左右的时间才走出来。我曾经在期货日报的颁奖晚会上也讲过这个话题，当时是因为父亲以及家人的鼓励和资助，才让我走出了做期货中的第一个槛。后来花多长时间赚回了1000万，确实没有去想过。以后对于金钱的得失不像以前会去计算。有第一个100万和1000万的时候，我会记得很清楚，失去的时候我也会记得很清楚是哪个年份，但现在让我回忆什么时候赚回那个1000万，客观的说我真想不起来，就好像成了自然而然的事情。主持人3、到了2003年，即您入行10年后，你感觉自己的交易进入了一个新的境界。请问，当时您自己进入了一个怎样的新境界？和之前相比，主要有哪些方面的提升和突破？冯成毅：93年到03年，对我来说是折腾和折磨的10年，也是自己不断探索的10年。在这10年中经历了太多，从有到无，从无到有，经历了几次。03年以后，自己感悟了很多，

举例说明跨商品套利的运用

举例说明跨商品套利的运用套利是指在某种商品（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。通俗说，套利套利，就是套取利益的意思，套利就是在同一时间进行低买高卖的操作！同一种资产在不同市场上价格不同，会出现套利，如 A市场苹果卖 10元 1KG，B市场苹果卖 16元 1KG，你在A市场买进苹果，在B市场卖出，这样你就每千克套利6元。700元钱买进一部手机，900元钱卖出，这也是套利。跨商品套利又称“跨产品套利”，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。如花生和花生油的价格联动性较强，投资者在某个交易所买入9月花生合约同时卖出9月花生油合约，就是跨商品套利。一般来说，进行跨商品套利交易时所选择的两种商品大都是具有某种替代性或受同一供求因素制约的商品。跨商品套利指利用两种具有高度替代性或受相同供求因素影响的期货商品合约存在的价差进行交易。主要特点是：商品期货合约不同，但相互关联性较大（如小麦和玉米之间的价格变化趋势相关性很大），两种商品期货的交割月份相同。跨商品套利必须具备以下条件： 1.两种商品之间应具有关联性与相互替代性； 2.交易受同一因素制约； 3.买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。跨商品套利可分为两种情况，一是相关商品间的套利，二是原料与成品间的套利。（一）相关商品间的套利：某些商品期货价格之间存在较强的相关关系，可利用它们之间的价差进行套利。例如，小麦和玉米均可用作食品加工及饲料，价格有相似变化趋势，因此可以进行小麦和玉米间的套利。（二）原料与成品间的套利：利用原材料和它的制成品之间的价格关系进行套利。最典型的是大豆与其两种制成品—豆油和豆粕之间的套利。下面就大豆和豆粕来说明跨商品套利的运用大豆、豆粕的套利，理论依据当然来自于大豆的压榨，只不过是根据恒定的豆油价格来制定的。而现在豆油合约已经上市交易，更多的生产商在销售豆油的时候就会参考豆油期货价格来定价，豆油的现货价格的波动增强了，生产商单纯利用大豆和豆粕进行价格锁定就显得不科学了。既然大豆、豆粕、豆油三者齐全，那讨论一下完整的压榨套利就很有必要。一个加工企业能否盈利，关乎的无非是三大块，主要是原料进货成本，加工成本（包括工人工资、折旧等等），还有就是产品销售收入。对于大豆加工商来说，单位大豆的压榨利润=豆油价格*单位大豆出油率+豆粕价格*单位大豆出粕率-单位大豆价格-加工费。大豆压榨的加工费在相当一段时期内为一常值，美国平均为16美元/吨，我国平均为100元/吨，虽然近来随着能源价格以及人力成本的上升，大豆加工费可能会上涨，但也是固定的；因此大家也就只关心加工毛利的变化了。压榨毛利是根据每吨大豆经过压榨生成的豆粕和豆油的价值减去大豆的成本从而得来的。如果这个数值小于加工费用，可能就会导致一些规模较小的企业停产，直接的结果就是

牛市跨期套利交易分析

牛市跨期套利交易分析 [提要] 本文对商品期货牛市跨期套利交易进行分析，通过对目前我国商品期货套利交易的案例分析，对在期货市场越来越繁荣的新形势下，如何进行牛市跨期套利交易提供一种思路。关键词：商品期货；跨期套利；正向市场；反向市场一、牛市跨期套利交易概念期货市场套利交易的种类主要有四种：跨期套利、跨商品套利、跨市套利和期现套利。跨期套利是指在同一交易所买入（卖出）某一交割月份的某商品期货合约的同时，卖出（买入）另一交割月份的同一商品期货合约，以期未来在有利时机同时将两种期货合约对冲平仓的交易方式。根据所买卖的交割月份及买卖方向的差异，跨期套利可以分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。牛市套利就是买进近期月份合约的同时卖出远期月份合约的套利交易策略。市场处于牛市上涨阶段，由于较低的商品库存水平，直接导致现货和期货近期合约价格上涨的幅度大于期货远期合约，或者现货和期货近期合约价格下跌的幅度小于期货远期合约。我们知道，期货市场状态大致可以划分为正向市场和反向市场两种状态，简单讲，正向市场就是远期合约价格高于现货和近期合约价格的市场；反之，就是反向市场。在一般情况下，在正向市场条件下进行牛市套利的交易风险相对有限，因为期货远期合约的价格在一定程度上受到期货持仓费用的限制，不大可能超出期货近期合约价格太多。但是有些情况应当注意，主要是针对农产品期货品种，跨年度的两个期货合约，一方面是期货市场相关交割制度的特定要求；另一方面是农产品跨年度的基本面状况会有很大不同，因此两个期货合约价格的相关性较低。在这些情况下，进行牛市套利是存在较大交易风险的，所以牛市套利交易对于可以储存的商品并且是在同一作物年度最有效。在反向市场条件下进行牛市套利，其在分析、判断、操作和风险控制方面与普通单边投机交易本质上没有差别，主要是当市场发生近期月份合约挤仓或逼仓，以及近期月份合约逼仓之后，向远期月份合约抛货的情形下，套利交易者可以主动采取买强卖弱的牛市套利策略顺应价差的趋势。二、牛市跨期套利交易影响因素在理论上牛市跨期套利无风险，但是在实际市场环境下，在现实操作中，这种套利方式会受到现行期货交易所相关交易、交割和风险控制等制度安排的影响，下面详细分析和讨论与其有关的问题。 1、增值税问题。在实盘跨期牛市套利投资中，由于要发生实物交割，相应也带来了增值税的问题。按照目前的交易所交割规定，增值税发票上的开票价格是该期货合约到期的交割结算价加减升贴水，这样会出现实物交割买卖价格差与我们实际的期货买卖价格差之间存在差异。因为买入交割与卖出交割之间存在时间差，在买入交割之后，如果市场价格大幅上涨，这样卖出交割时，我们所缴纳的增值税也要相应的增加。很明显，增值税的变化直接导致了盈利的不稳定，所以我们需采取相应的措施来防范增值税风险。增值税风险源自买入交割价与卖出交割价的不确定变化，在现实操作中，我们通常采用控制期货头寸的方式来回避增值税风险。 2、仓单有效期问题。期货交易所标准仓单管理办法中均有可能涉及仓单有