财务管理学课件——第5章

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回收期法payback period method
台3,年0华0度0公万司元的，每扩但年厂能现计在金划连流在续入开6量年始内之，初累每需积年要现产投金生入流量 6500万元的增量现(3金,00流0)量；公司要求(3的,00回0)收
期为1 4年，试问此6计50划是否具有可行(2性,35？0)
第五章 投资管理
经济管理学院 程建波
前言
身为一个企业的财务经理，其工作的宗旨首先
收入是设法使公司价值达到最大。最直接的方式，
即在不过度提高风险的前提下增加企业未来的
成本现t1金流入量t2
t3
t4
时间
企业应如何增加现金流入量呢？答案是通过不
断的投资活动来增加
为使投资活动的进行得到有效的控制，企业要 为尚未实现的投资活动进行现金流出量与流入
0 1 2 3 4 5 6 NPV
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(3,000) 650 650 650 650 650 650
1.000 0.891 0.794 0.707 0.630 0.561 0.500
(3,000) 579.15 516.10 459.55 409.50 364.65 325.00 (346.05)
量的事前规划，长期即资资本本预算营(c运ap资i本tal budget)
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本章内容
投资概论 投资额的预测 投资决策方法(资本预算的决策程序） 投资决策实例 有风险情况下的投资决策
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投资额的预测
内部投资额的预测
A. 逐项测算法 B. 单位生产能力估算法 C. 装置能力指数法
B. 回收期法未考虑在回收成本以后，该计划 尚可产生的远期现金流量，这对于需要“ 长期努力”的投资是不利的。
C. 回收期法没有考虑资金的时间价值的影响
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平均报酬率法 average rate of return method
平均报酬率是投平资均项现目金寿流命量周期内平均的年投 资报酬率 ARR 初始投资额 100%
2
650
(1,700)
T 3完整回收年6数50 不足1年的回(1,0收50年) 数
4
650
(400)
5
650
250
6
650
900
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回收期法payback period method
回收期法的优点
A. 容易计算、容易理解
回收期法的缺点
A. 回收期的标准常来自决策者过去的经验， 主观成分比较大，影响决策结果的客观性
净现值法的决策法则：当NPV大于0时，投资计划 为可接受的投资计划；当NPV小于0时，则拒绝此 计划；至于NPV等于0时，则接受此计划与否对公 司的价值并无影响。
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净现值法net present value method
台华公司扩厂计划的净现值计算示例
年度 净现金流量 贴现因子 贴现值
净现值法的缺点
净现值法无法反映成本效益的高低——即每1元钱 能够为公司增加的利益
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内部报酬率法 internal rate of return method
内部报酬率是使投资计划所产生的现金流量贴 现值总和恰好等于期初投入资金的贴现率—— 即能够使NPV刚好为0时的贴现率
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现金流量的构成及其计算
现金流量的构成
A. 初NC始F现金每流年量营业收入 付现成本 所得税 B. 营业现金流量
C. 终NC结F现金净流利量润 折旧
现金流量的计算（教材293页）
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回收期法payback period method
平均报酬率法的优点
容易计算、容易理解
平均报酬率法的缺点
没有考虑资金的时间价值
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净现值法net present value method
净现值法是考虑资金时间价值的投资决策方法， 又称为现金流量贴现法(discounted cash flow method)，其内涵在于所有的现金流量必须按照资 金成本贴现，并在相同的时间基础上比较各期净 现金流量与投入资金的大小，作为判断投资计划 可行性的依据
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净现值法net present value method
净现值法的优点
A. 净现值法是最佳决策法则，不但考虑了资金的时 间价值，同时也考虑了所有的现金流量，NPV代 表着投资计划对公司的直接贡献
B. 净现值法符合所谓的价值相加法则（value additivity principle），即公司总价值的增额相当 于个别独立投资计划的贡献总额
净初NP现 现V 值金1C是支Fk指出1 各 后 期 的1C净 剩Fk2现 余2 金 值流量1C的Fk贴nn现C值F总0 和减去期
NPV
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wenku.baidu.com
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净现值法net present value method
外部投资额的预测
A. 对外联营投资额的预测 B. 对外证券投资额的预测
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资本预算的决策程序示意图
提出投资计划
改善
检讨与反馈
估计税后增量现金流量
决策准则评估
拒绝
接受
有
策略价值
控制与绩效评估 资本预算的执行
无
放弃
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投资决策方法
现金流量的构成及其计算 回收期法 平均报酬率法 净现值法 内部报酬率法 获利指数法 互斥项目的评估
回收期是T指公司在投资计划进行之初投入成本后,
CF CF 0 预期可以回收此成本额所需要的年数,亦即当此计
划进行到特定时点所t累积的净现0金流入量等于期初 投入成本t 所1 历经的时间。 通常决策者会设定一个标准回收期间（即成本必须 在特定的时间内完全回收），当投资计划的回收期 小于此标准时，则视为可行的计划；反之为不可行 的计划；若等于，则计划的执行与否与公司的价值 无关。
内部报酬率法的决策法则：当投资计划的IRR 大于公司的资金成本时，为可接受的投资计划 ；反之，当IRR小于公司的资金成本时，则应 当拒绝此计划；至于IRR等于公司的资金成本 时，则表示此投资计划的接受与否并不影响公 司的价值