企业多元化经营与经营绩效关系的
合集下载
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
产业与科技论坛 2012 年第 11 卷第 1 期
企业多元化经营与经营绩效关系的研究
□刘松颖
【摘 要】随着企业生产经营规模的发展，实施多元化是谋求更大生存空间的一种选择。本文通过学习借鉴西方学者的理论， 并结合我国特定的市场环境，选取我国上市公司作为研究样本，对样本公司的数据进行了统计回归分析，对企业多元 化经营提出了相关建议。
·98·
Industrial & Science Tribune 2012.（11）.1
产业与科技论坛 2012 年第 11 卷第 1 期
变量，如表 1 所示。 4． 模型设计。为了考察企业多元化程度与经营绩
效的关系，本文将 样 本 公 司 的 数 据 进 行 了 回 归 分 析，建 立 了 以下模型：
Yi = a + bXi + ciAge + diLn（ asset） i + eiDebti + μ 其中，Yi 为 上 市 公 司 经 营 绩 效，i 取 1、2、3，分 别 表 示 ROA、ROE、Tobin Q； Xi 表示企业多元化程度指标，i 取 1、2， 分别表示 SEG、HDI； Age、Ln（ asset） 、Debt 分别代表公司成立 年龄、公司规模、杠杆系数等控制变量； μ 为随机误差。 5． 回归分析。表 2 表明了以行业数目衡量企业多元化 水 平 时，公 司 绩 效 与 多 元 化 的 关 系。 从 表 中 可 以 看 出，SEG 与 ROA 与 ROE 在 0． 1 水平上显著负相关，但是 SEG 与 Tobin Q 之间负相关，无法通过检验。 表 3 显示了以 HDI 衡量企业多元化水平时，公司绩效与 多元化的关系。可以看出，HDI 与 ROA 在 0． 01 水平上显著 正相关，但是 HDI 与 ROE、Tobin Q 之间正相关，统计意义上 不显著。由此说明假设 1 成立。
表 1 变量定义一览表
类型变量名称变量源自义自变量行业数目 SEG 赫芬达
根据《国民经济行业分类与 代码》衡量 各个行业的销售额占企业总
因变量
指数 HDI 总资产收 益率 ROA 净资产收 益率 ROE 托宾 Q 值
销售收入的比重的平方和 净利润 /平均总资产
净利润 /平均净资产 资产市场价值 /资产账面价
2． 企业绩效的衡量指标。在本文的实证研究中，为兼顾 各种衡量指标的 优 缺 点，本 文 在 衡 量 公 司 绩 效 时，同 时 选 取 了财务指标 （ 包 括 净 资 产 收 益 率 （ ROE） 和 总 资 产 收 益 率 （ ROA） ） 和市场价值指标 Tobin Q 值相结合来评价企业的经 营绩效。
控制变量
Tobin Q 公司成立 年龄 Age 公司规模 Ln（ asset）
值 公司成立至 2008 年的时间 总资产的自然对数
杠杆系数 Debt 负债总额 / 股东权益
3． 控制变量的选取。加入控制变量可以减弱一些重要 变量对自变量的影响，从而更加准确地评价自变量对因变量 的重要影响。因此，本文选取了公司成立年龄（ Age） 、公司规 模（ Asset） 和杠杆系数（ Debt） 作为控制变量。本文选取的各
【关键词】上市公司； 多元化经营； 经营绩效 【作者简介】刘松颖（ 1979 ～ ） ，女，河北清苑人，河北软件职业技术学院讲师，硕士研究生； 研究方向： 会计理论与公司理财
一、引言 多元化经营是企业重要的发展战略之一，是企业生产规 模达到一定程度，为谋求更大生存空间的一种选择。伴随着 国际国内经 济 的 发 展，我 国 企 业 也 掀 起 了 多 元 化 经 营 的 浪 潮，但是由于跨越 了 企 业 的 成 长 阶 段，过 早 过 快 盲 目 地 进 行 多元化经营，造成了许多企业多元化经营的失败。这一方面 与我国经济发展的体制有关，另一方面与我国企业缺乏对多 元化经营的全面认识也是密切相关的。因此，研究我国企业 多元化经营与经营绩效的关系非常必要。本文选取我国沪 深两市上市公司作为研究样本，对样本公司的数据进行了统 计回归分析，对企业多元化经营提出了相关建议。 二、实证分析设计 （ 一） 研究假设。企业通过多元化经营来降低经营风险， 但在开展多元化 时 也 会 产 生 成 本，包 括 研 发 费 用、管 理 成 本 等。随着多元化程 度 的 增 大，这 种 成 本 也 会 随 之 增 加，因 此 企业在进行多元化时必须把握好一个“度”的问题，若企业过 分追求多元化，超 过 管 理 者 的 能 力 范 围，将 不 能 对 各 业 务 进 行有效控制，甚至 造 成 管 理 失 控，这 样 不 仅 不 能 分 散 企 业 风 险，反而会使企业经营陷入困境。由此提出本文的假设： 随 着多元化程度的提高，企业多元化经营与公司经营绩效存在 着负相关关系。 （ 二） 数据及样本来源。本文选取 2008 ～ 2010 年沪、深 两市的上市公司为研究对象。研究数据取自上市公司在巨 潮资讯网（ www． cninfo． com． cn） 所公布的年度报告，以及深圳 国泰安公司提供的中国股市和财务研究数据库（ CSMAR） 。 为了保证数据的有效性，本研究所使用的样本依据以下 标准进行筛选： （ 1） 在公司年报中提供了分行业资料的公司， 并且各公司的分行业资料在 2008 － 2010 年期间保持一致的 划分标准； （ 2） 剔除 2008 ～ 2010 年曾经 PT 或 ST 公司； （ 3） 剔 除金融类、航空运输业公司，这类公司经营业务非常集中，年 报也没有详细报告涉及其他行业的经营状况。经过筛选，本 文最后选取的样本数为 103 家，其中沪市 42 家，深市 61 家。 （ 三） 变量选择。 1． 多元化经营的衡量指标。本文采用国家统计局的《国
民经济行业分类与代码》（ GB / T 4754 － 2002） 衡量企业多元 化程度，以大类为 标 准，经 营 范 围 只 涉 及 一 个 大 类 的 公 司 为 单一经营型，涉及 2 个大类的公司为低度多元化型，涉及 3 个 大类以上的公司为高度多元化型。
基于目前我国上市公司信息披露的情况，本文同时采用 赫芬达指数（ HDI） 作为衡量企业多元化程度的指标，兼顾了 全面科学地描述企业多元化程度的要求。
企业多元化经营与经营绩效关系的研究
□刘松颖
【摘 要】随着企业生产经营规模的发展，实施多元化是谋求更大生存空间的一种选择。本文通过学习借鉴西方学者的理论， 并结合我国特定的市场环境，选取我国上市公司作为研究样本，对样本公司的数据进行了统计回归分析，对企业多元 化经营提出了相关建议。
·98·
Industrial & Science Tribune 2012.（11）.1
产业与科技论坛 2012 年第 11 卷第 1 期
变量，如表 1 所示。 4． 模型设计。为了考察企业多元化程度与经营绩
效的关系，本文将 样 本 公 司 的 数 据 进 行 了 回 归 分 析，建 立 了 以下模型：
Yi = a + bXi + ciAge + diLn（ asset） i + eiDebti + μ 其中，Yi 为 上 市 公 司 经 营 绩 效，i 取 1、2、3，分 别 表 示 ROA、ROE、Tobin Q； Xi 表示企业多元化程度指标，i 取 1、2， 分别表示 SEG、HDI； Age、Ln（ asset） 、Debt 分别代表公司成立 年龄、公司规模、杠杆系数等控制变量； μ 为随机误差。 5． 回归分析。表 2 表明了以行业数目衡量企业多元化 水 平 时，公 司 绩 效 与 多 元 化 的 关 系。 从 表 中 可 以 看 出，SEG 与 ROA 与 ROE 在 0． 1 水平上显著负相关，但是 SEG 与 Tobin Q 之间负相关，无法通过检验。 表 3 显示了以 HDI 衡量企业多元化水平时，公司绩效与 多元化的关系。可以看出，HDI 与 ROA 在 0． 01 水平上显著 正相关，但是 HDI 与 ROE、Tobin Q 之间正相关，统计意义上 不显著。由此说明假设 1 成立。
表 1 变量定义一览表
类型变量名称变量源自义自变量行业数目 SEG 赫芬达
根据《国民经济行业分类与 代码》衡量 各个行业的销售额占企业总
因变量
指数 HDI 总资产收 益率 ROA 净资产收 益率 ROE 托宾 Q 值
销售收入的比重的平方和 净利润 /平均总资产
净利润 /平均净资产 资产市场价值 /资产账面价
2． 企业绩效的衡量指标。在本文的实证研究中，为兼顾 各种衡量指标的 优 缺 点，本 文 在 衡 量 公 司 绩 效 时，同 时 选 取 了财务指标 （ 包 括 净 资 产 收 益 率 （ ROE） 和 总 资 产 收 益 率 （ ROA） ） 和市场价值指标 Tobin Q 值相结合来评价企业的经 营绩效。
控制变量
Tobin Q 公司成立 年龄 Age 公司规模 Ln（ asset）
值 公司成立至 2008 年的时间 总资产的自然对数
杠杆系数 Debt 负债总额 / 股东权益
3． 控制变量的选取。加入控制变量可以减弱一些重要 变量对自变量的影响，从而更加准确地评价自变量对因变量 的重要影响。因此，本文选取了公司成立年龄（ Age） 、公司规 模（ Asset） 和杠杆系数（ Debt） 作为控制变量。本文选取的各
【关键词】上市公司； 多元化经营； 经营绩效 【作者简介】刘松颖（ 1979 ～ ） ，女，河北清苑人，河北软件职业技术学院讲师，硕士研究生； 研究方向： 会计理论与公司理财
一、引言 多元化经营是企业重要的发展战略之一，是企业生产规 模达到一定程度，为谋求更大生存空间的一种选择。伴随着 国际国内经 济 的 发 展，我 国 企 业 也 掀 起 了 多 元 化 经 营 的 浪 潮，但是由于跨越 了 企 业 的 成 长 阶 段，过 早 过 快 盲 目 地 进 行 多元化经营，造成了许多企业多元化经营的失败。这一方面 与我国经济发展的体制有关，另一方面与我国企业缺乏对多 元化经营的全面认识也是密切相关的。因此，研究我国企业 多元化经营与经营绩效的关系非常必要。本文选取我国沪 深两市上市公司作为研究样本，对样本公司的数据进行了统 计回归分析，对企业多元化经营提出了相关建议。 二、实证分析设计 （ 一） 研究假设。企业通过多元化经营来降低经营风险， 但在开展多元化 时 也 会 产 生 成 本，包 括 研 发 费 用、管 理 成 本 等。随着多元化程 度 的 增 大，这 种 成 本 也 会 随 之 增 加，因 此 企业在进行多元化时必须把握好一个“度”的问题，若企业过 分追求多元化，超 过 管 理 者 的 能 力 范 围，将 不 能 对 各 业 务 进 行有效控制，甚至 造 成 管 理 失 控，这 样 不 仅 不 能 分 散 企 业 风 险，反而会使企业经营陷入困境。由此提出本文的假设： 随 着多元化程度的提高，企业多元化经营与公司经营绩效存在 着负相关关系。 （ 二） 数据及样本来源。本文选取 2008 ～ 2010 年沪、深 两市的上市公司为研究对象。研究数据取自上市公司在巨 潮资讯网（ www． cninfo． com． cn） 所公布的年度报告，以及深圳 国泰安公司提供的中国股市和财务研究数据库（ CSMAR） 。 为了保证数据的有效性，本研究所使用的样本依据以下 标准进行筛选： （ 1） 在公司年报中提供了分行业资料的公司， 并且各公司的分行业资料在 2008 － 2010 年期间保持一致的 划分标准； （ 2） 剔除 2008 ～ 2010 年曾经 PT 或 ST 公司； （ 3） 剔 除金融类、航空运输业公司，这类公司经营业务非常集中，年 报也没有详细报告涉及其他行业的经营状况。经过筛选，本 文最后选取的样本数为 103 家，其中沪市 42 家，深市 61 家。 （ 三） 变量选择。 1． 多元化经营的衡量指标。本文采用国家统计局的《国
民经济行业分类与代码》（ GB / T 4754 － 2002） 衡量企业多元 化程度，以大类为 标 准，经 营 范 围 只 涉 及 一 个 大 类 的 公 司 为 单一经营型，涉及 2 个大类的公司为低度多元化型，涉及 3 个 大类以上的公司为高度多元化型。
基于目前我国上市公司信息披露的情况，本文同时采用 赫芬达指数（ HDI） 作为衡量企业多元化程度的指标，兼顾了 全面科学地描述企业多元化程度的要求。