大陆汇率改革对外汇市场的影响

大陆汇率形成机制改革对外汇市场的影响

中国金融学会常务理事

韩玉亭

今年7月21日，中国人民银行宣布改进人民币汇率形成机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。今天，我想着重谈谈此次人民币汇率机制改革对大陆外汇市场的影响，包括三个方面：一是人民币汇率机制改革的情况；二是配合汇率机制改革推出的促进外汇市场发展的主要措施；三是关于进一步发展外汇市场，完善人民币汇率形成机制的设想。

一、人民币汇率形成机制改革的情况

7月21日，中国人民银行宣布，人民币对美元交易价格即日调整为8.11元人民币/美元，小幅升值2%，同时改革人民币汇率机制，人民币汇率不再单一盯住美元，而是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动。这是自1994年以来，人民币汇率制度的一次重大发展。汇率改革主要考虑中国贸易和经济发展状况，也考虑了企业的承受和适应能力，同时还考虑了对周边国家、地区乃至世界经济金融的影响。

汇率机制改革以来，人民币汇率实现小幅双向波动，外汇市场运行平稳，有关各方对汇率改革的反映较为正面，改革基本达到了预期目标。

一是人民币汇率弹性明显增加，实现小幅双向浮动。从7月22日到9月30日，银行间外汇市场人民币对美元平均汇率为8.0984，最低为8.1128，最高为8.0871，最大波幅为257个点（参见图-1），而去年全年的最大波幅仅为十几个点。

8.078.075

8.08

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2005-7-212005-7-282005-8-42005-8-112005-8-182005-8-252005-9-12005-9-8

2005-9-152005-9-222005-9-292005

-10-6

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2005-10-20 二是企业远期售汇趋于活跃，单边结汇状况有所改善。第三季度，远期结汇签约额比上季度下降56%，远期售汇签约额比上季度增长55%。同期，远期净售汇21.8亿美元，而第二季度净结汇24.5亿美元。

三是境外远期人民币汇率回落，对套利资金的吸引力有所减弱。9月30日，XX 市场一年期美元对人民币无本金交割（NDF ）远期贴水由7月22日的4111点降为2535点，相当于一年后人民币对美元升值3%（参见图－2）。如扣除国内外利差因素，上述贴水中反映的人民币升值预期因素仅约为0.5个百分点，套利资金投机人民币的吸引力有所削弱。

四是市场主体逐步适应新汇率制度，对汇率小幅升值基本可承受。根据人民银行对1000多家企业的调查，企业普遍对汇率改革表示理解和支持，认为2%的升值幅度适中。企业可通过外汇衍生工具、价格谈判、加快技术创新等多种途径规避汇率风险，2%的升值幅度对进出口的影响不大，影响基本上是可承受的。

二、加快外汇市场发展的主要政策措施

汇率形成机制改革是一项复杂的系统工程。为了保证汇率改革的平稳进行，近期在外汇市场发展方面采取了一系列措施，以理顺外汇供求关系，夯实汇率形成的市场基础，便利市场主体规避外汇风险。

一是提高境内机构保留经常项目外汇收入的限额。8月2日起，将企业可保留经常项目现汇的比例由30%或50%提高到50%或80%，同时将新企业开立经常项目外汇账户的初始上限由10万美元调整为20万美元。这扩大了境内机构处置经常项目外汇资金的自主权，有利于

进一步理顺外汇市场供求关系，使汇率的形成更加有效。

二是提高居民个人因私购汇指导性限额和简化购付汇凭证。8月3日起，将个人因私出境时间在半年以下的购汇限额，由等值3000美元调整为等值5000美元；出境时间在半年（含）以上的，由等值5000美元调整为等值8000美元；无实际出境行为的因私购汇指导性限额，由等值3000美元调整为等值5000美元。同时，大幅简化有关凭证要求。这一举措有利于促进个人用汇便利化，进一步满足境内居民个人正常、合理的用汇需求。

三是扩大银行间外汇市场交易主体和增加询价交易方式。8月8日起，允许更多符合条件的非银行金融机构和非金融性企业进入银行间即期外汇市场。同日，还在银行间市场引进了询价机制，中国外汇交易中心会员可自主决定采取询价交易方式或竞价交易方式。目前远期外汇交易已采用询价方式。会员可在双边授信基础上，通过交易中心询价交易系统进行交易，实行双边清算。扩大市场参与主体和丰富市场交易模式，是发展外汇市场的重要内容。这有利于增加外汇市场的深度和广度，提高市场的流动性，为客户化、多样性的衍生产品交易创造了条件，使汇率更好地反映市场供求，进一步发挥市场配置资源的基础作用。

四是开办银行间远期外汇交易和人民币与外币掉期业务。8月15日，银行间远期外汇交易系统开通上线，符合条件的中国外汇交易中心会员均可参与银行间远期外汇交易。远期交易双方通过交易中心询价系统进行交易，可采取到期日本金全额交割或轧差交割的方式。远期外汇市场会员自获得远期交易备案资格起6个月后，可在银行间市场开展即期与远期、远期与远期相结合的人民币对外币掉期交易。截

至10月20日，已有54家外汇指定银行申请加入银行间远期外汇市场，中行、建行、工行等43家银行已获批准。增加市场交易品种尤其是发展外汇衍生产品，有利于活跃市场交易，更好地发挥外汇市场的价格发现、资源配置和风险管理功能，切实满足市场主体对规避汇率风险的迫切需要，减少汇率弹性增加可能对企业运营和宏观经济带来的影响。

五是调整银行汇价管理办法。将银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度由上下1%扩大到上下3%。银行对客户的挂牌美元现汇卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的1%，现钞卖出价与买入价之差不得超过交易中间价的4%。取消银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制，银行可自行制定价格。允许银行挂牌汇价实行一日多价。这些举措有助于增强商业银行风险管理和自主定价的能力，形成批发和零售市场合理有序的汇价体系，提高汇率引导资源配置的有效性，抑制市场套利空间，维护人民币汇率的基本稳定。

六是扩大银行对客户远期结售汇业务并开办掉期业务。8月2日起，将银行对客户的远期结售汇业务从七家中资银行扩大到所有银行，只要银行具有即期结售汇业务和衍生产品交易业务资格，备案后均可从事远期结售汇业务。凡获准办理远期结售汇业务6个月以上的银行，向外汇局备案后即可办理不涉及利率的人民币与外币间的掉期业务。按照实需原则，远期结售汇业务的X围扩大到所有经常项目外汇收支，以及外债、直接投资、境外上市等部分资本项下的外汇收支活动。远期结售汇业务的期限结构、合约展期次数和汇率由银行自行确定。目前，已有61家中资银行和外资银行分支机构获准从事远期