股票市场价格波动分析

波
的力量使它离开原来均衡的 位置，则会有其它的力量使之 恢复均衡。这种抽象的均衡是
动
在众多的假设条件下成立 的。这些假设条件除了对市场
分
各要素有规定之外，对供求本 身也是有限定的，即需求、供 给不仅符合需求和供给原理，
析
而且在动态的过程中，供给弹 性要小于需求弹性，价格和供
求量才会以越来越小的幅度
波动，趋向均衡。
是金融契约，其特性是它可以反复作为交易客体，供求增量可
以在短期内出现较大波动。这种差异使金融市场存在出现大
幅波动的可能性。
影响金融市场波动的具体因素，撇开难以预测和后果难
以确定的政治因素，仅仅经济因素就错综复杂。多种经济因素
交织在一起，使每一种因素在不同的时间和背景下所产生的
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影响各不相同。根据经济因素的性质，可以将它们分为三类：
研究资源配置机制转换的力作 …………………………… 马传栋 & ,* ,) ’ 当代中国社会发展方法研究的新成果 ……………………武中哲 & ,* ,) ’ 中国农村精神文明建设研究的创新之作…………………新 黎 & ,* ,+ ’ 历史的哲学 哲学的历史 ………………………………… 王复三 & ,* ,( ’ 精彩的博弈 深邃的思想
在股市的上涨过程中，股票的供给增加，表明股票的供给 与股票的价格同方向变动。这是因为，随着股票价格的上扬， 在股票市场上新股发行、配股和增发等筹资活动将日益活跃， 股票持有者的卖出压力也不断增大，股票的供给随之增加。股 票的需求在一定限度内也增加，表明对股票的需求量随着股票 价格的上升作同方向运动。但是，随着股票价格的不断上升， 需求发生逆转，出现减少的趋向，表明需求量开始和价格呈现 反方向变动。
资金拉动型股市上涨的突出特征在于由于投机资金进入 股市的流量十分巨大，行情来势迅猛，股指启动迅速，几乎所有 的股票价格均呈现在短期内迅速上扬的状态，直到投机资金流 入股市的过程发生逆转为止。
《发展论坛》!""# 年第 #! 期
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证券市场
第二种：结构型上涨。这种上涨类型主要讨论“板块”内部
及“板块”之间的联动效应对股票价格的影响。所谓“板块”是
货币数量学说是一种关于货币流通量与一般物价水平之 间的货币学说。它认为在其它条件不变的情况下，一国物价水 平的高低与货币价值是由该国的货币数量决定的，物价水平的 高低与货币数量成正比，货币价值的大小与货币数量的多少成 反比，也就是说，在其它条件不变的情况下，流通中的货币数量 越多，物价水平越高，单位货币的购买力越小。借鉴货币数量 学说，在股市中，股票的平均价格水平取决于股市中的货币量、 货币的流通速度和参与交易的股票总量，其中股票价格平均水 平和货币流通量同方向变动，和货币流通速度同方向变动，和 参与交易的股票总量反方向变动。在这里，最活跃也是最主要 的因素是货币的流通量。在货币数量增加导致股票平均价格 上涨的过程中，货币的流通速度可能会有所加快，使股票价格 平均水平和货币量的增加并不完全等比例。
指各个股票在长期的交易中，在多种因素错综复杂的作用下， 逐渐形成不同的群体，被投资者称为“板块”，如房地产板块、
软件板块、重组概念板块、绩优板块、绩差板块、国企大盘板块
等。各个板块之间有一定交叉性，各个股票通过板块之间的相
互影响而产生错综复杂的联系。例如，一只股票价格上扬，会 带动板块内部其它股票的上涨，投资者称之为“板块效应”，而
…………………………………………… 刘 冰 王广昌 & !* (- ’ 闪亮黄灯的美国经济 ……………………………………… 碧 峰 & )* +/ ’ 美国国会与美国政府的对华政策 …………………………崔海宁 & +* +/ ’ 发展中国家要高度重视应对金融全球化…………………秦凤鸣 & (* (# ’ 全球化时代的世界经济新趋势 …………………………… 李 敏 & /* (" ’ 德国东部经济转轨及其对我国企业改革的启示…………时晓红 & ,* ,# ’ 布什上台后的中美关系……………………………………时 平 & #"* +/ ’ 新世纪日本安全战略的新动向……………………………任晶晶 & ##* (! ’ 研究动态·书评·知识长廊 国内学术界关于“单位制”的研究综述
———首本《山东省社会蓝皮书》评介…………………徐经泽 & (* () ’ 研究党的第三代领导集体对邓小平理论丰富和发展的
一项富有特色的重要成果 ———评《高举邓小平理论伟大旗帜的光辉典范》 … 文 木 & /* () ’
以创新精神丰富和发展邓小平理论 ———《邓小平理论的丰富和发展》读后………………包心鉴 & ,* ,- ’
征。
经过我们长期的观察和分析，发现板块内部与板块之间
的联动效应对各股股价的上涨有重要的影响，其过程如下：
假设股票市场正处于相对低迷的阶段，由于投机资金的
投机性，会有一部分投机资金投入到 $ 板块的部分股票中去， 从而引起 $ 板块中部分股票的上涨。在板块内股票上涨及赢 利的示范效应下，会有其它资金陆续跟进 $ 板块，造成 $ 板块 平均股价的整体上扬。也就是说，$ 板块和 % 板块的比价正在 加大，直至最终达其上限。这时 % 板块的相对低价造成它的投 机机会凸现，于是后续的投机资金纷纷转向投入 % 板块股票
某一板块的整体上涨又会影响其它板块的价格水平。一般而
言，一只股票可能会从一个板块转移到另一个板块。如一只垃
圾股经过重组可能会成为绩优板块中的一员，一只绩优股业
绩下滑可能会成为重组板块的一员，但对各个板块整体而言，
其板块的平均价格和数量是相对稳定的。当投机资金流入股
市中时，它们是流入到各个股票中，也就是流入各个板块之 中，由于资金流入的先后不同，各个板块呈现“此起彼伏”的特
& 作者单位：南方证券济南管理总部 ’ 责任编辑：唯 信
学习党的第三代领导集体的理论创新精神 不断丰富和发展邓小平理论 ……………………………………………………………刘 相 & .* (- ’
统一认识 化解矛盾 坚定信念 ———近期关于“四个如何认识”问题研究综述………王守光 & /* (! ’
树立科学精神 坚定马克思主义信仰 ———评“科学与信仰”丛书 …………………………… 马来平 & )* () ’
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一部研究社会生产力理论的力作 ———评《社会生产力理论研究》………………………傅永军 & +* () ’
谈谈 012 反倾销规则………………………………………尹 立 & (* +/ ’ 为促进新世纪山东社会协调发展服务
股票市场的价格波动受到多种因素的影响。从长远角度 看，股票价格可能决定于股票的内部价值，但在中短期内，股票 价格的波动更多地受制于股市中供求双方力量的对比，具体表 现为股市中资金存量的变化，起决定作用的是中短期资金的流 量、流速和流向。对于成熟股市而言，由于发展时间长，规模较 大，波幅相对较小，投资资金和投机资金共同对股票价格的波 动产生影响，相比较而言，投资资金变动决定股市的长期走向， 投机资金的力量则对股市的短期波动产生影响；对新兴股市而 言，由于发展时间短，市场规模小，决定股票价格波动的因素不 仅是股市中资金存量的变动，新股的扩容速度也对股市的波动 产生重要的、有时甚至是决定性的影响。在资金流入股市、引 发股市波动的过程中，由于资金流量、流速的不同，股票价格的 波动产生不同的上涨类型，投资者可以根据资金流量的变化， 而选择不同的投资策略，以取得更好的投资业绩。
…………………………………… 王 伟 武中哲 成锡军 & -* (# ’
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中，引发 % 板块股票的价格上涨，% 板块的平均股价随之上涨， 造成 $ 板块股价相对下跌，直至低限。$ 板块的相对沉寂又吸 引了投机资金的注意，此时，一轮新的板块循环又在酝酿之 中。
而在下降过程中，同样是由于板块联动的影响造成了各板 块股票的下跌。具体表现为：资金从 $ 板块流出，造成 $ 板块 整体股价的下挫，从而压缩了 % 板块的投机空间，于是资金开 始从 % 板块流出，使 % 板块的股价整体下降，从而造成股市整 体重心的下降，整个股票市场进入下跌状态。
证券市场
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中国股票市场经过十余 年的快速发展，已经有 #$""
余只公司股票上市，市价总值
股
近 % 万亿元，流通市值 #& ’ 万 亿元，股票投资日益成为居民
股市的上涨，归根结底是由股市中资金量的增加引起的。 由于资金特别是短期投机资金流入的速度不同，股市呈现两种 不同的上涨形式。
第一种：资金拉动型上涨。由于各方面的原因，可能是宏 观经济形势的好转，也可能是国家政策的重大改变，资金特别 是投机资金迅速流入股市。由于资金进入股市的速度快，数量 大，股指的迅速上扬改变了人们的预期，所有买入者因股指的 上扬而迅速获利，而卖出者则遭受损失，股市中盈利的示范效 应迅速扩大，股市外围资金继续快速流入，卖出者因为看错行 情而重新买入股票，股市的需求曲线不断上扬，带动股票平均 价格和股市指数节节创出新高。行情发展到尾声，由于各方面 因素的作用，股市中需求曲线开始逆转，股市外围的投机资金 不再进入股市，已经进入股市的资金开始卖出股票，流出股市， 股票平均价格和股市指数开始进入下降过程。在市场参与者 的前期获利和未来市场预期及心态的影响下，这种下降可能表 现为股票市场的急剧下挫或缓慢下跌。
& 上接第 () 页 ’ 企业管理要坚持从严与创新并举 …………………………李恩义 & !* +( ’ 加快国有企业人力资源的开发………李勤笃 牛庆利 杜恒瑞 & !* +, ’ 做活销售和管理的文章 …………………………………… 赵秋华 & -* (" ’ 煤炭企业扭亏解困应把握的几个问题……………………于洪达 & )* ++ ’ 对煤炭企业经营管理的几点认识和实践…………………张英民 & )* +. ’ 切实转变干部作风 推动企业改革发展…………………王孔秀 & +* (" ’ 在改革创新中求发展 ……………………………………… 史 艳 & +* (! ’ 按照“三个代表”的要求建设企业文化……………………章建辉 & .* +) ’ 企业管理者应具备的素质研究 …………………………… 姜 真 & ,* /( ’ 加大企业技术创新的力度 ………………………………… 王小平 & ,* // ’ 知识经济与企业的生存和发展…………………张希宇 董加玲 & ,* /, ’ 探索企业行政领导做思想政治工作的新方法 ………… 何 烨 & ##* (" ’ 恪尽职守干政工 身体力行做表率………………………耿殿文 & ##* (# ’ 国际纵横 当代世界高等教育的改革趋势…………………臧秀玲 马灵喜 & #* (- ’ 中韩友好伙伴关系建立的国际背景及面临的挑战
票
和公司的主要投资工具之一， 股票价格的波动对居民和公 司的资产变动的影响日益扩
市
大，对国民经济的影响日益加 深，因而成为人们关注的焦
场
点。本文试图从理论上对决定 股票价格波动的因素进行分 析。
价张 震
格山
现代经济学原理中，市场 均衡指经济中各种对立的、变 动着的力量处于一种力量相 当、相对静止的状态。这种均 衡一旦形成之后，如果有另外
( # ) 实际经济因素，主要指与实际经济运行直接关联的因素。
这类因素包括宏观经济形势、宏观经济规划、产业发展前景、
行业变化现状、企业经营业绩、公司投资回报等等。( ! ) 市场主
体行为，主要指经济主体在金融市场上的群体行为、重要机构 或人物的行为。理性的行为可能异化为盲目从众、蓄意投机行 为。 ( $ ) 货币供给量的变动直接影响金融市场的波动，其它一 切因素对金融市场的影响都要通过金融市场中货币量的变动 体现出来。
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金融市场与其它一般市
场的共同点在于，其市场上产品价格也是由需求和供给两种
力量相互作用形成的。但是，和其它一般市场相比，金融市场
在产品的供给和需求上有相当大的差异：其它一般市场上的
交易客体是产品 ( 要素 ) 、劳务，通常它们在退出市场后，很少
再进入交易领域，供求增量比较稳定；而金融市场的交易客体