会计稳健性与企业投资效率研究综述

会计稳健性与企业投资效率研究综述

作者：杨隽

来源：《财会通讯》2013年第12期

摘要：会计稳健性是会计信息最重要的质量特征之一。本文阐述了会计稳健性对于企业的投资效率的影响原理，并从投资不足和投资过度方面分别评述了国内外的研究成果，指出了未来研究的方向。

关键词：会计稳健性投资效率经济后果

一、引言

会计稳健性是指在会计确认、计量、记录过程中保持应有的职业谨慎性，不得高估资产和收益，低估负债和费用。它要求企业在确认收入时，要有确切的证据证明收入是合法的，并且金额可以得到可靠的计量；而对于损失只要预计可能发生，就要立即在会计信息中确认。有效率的投资是指企业管理者能够选择所有的那些净现值为正的投资项目，并且能够放弃所有净现值为负的投资项目。在现实实践中，经营权和所有权分离造成信息不对称，这样会造成企业的管理者比企业的股东对投资项目的收益了解得更详尽，管理者更有机会发现净现值为正的投资项目。然而，企业的管理者和股东的利益有时不一定相同，管理者不一定选择股东权益最大化的项目。另外，未来投资的现金流也存在不确定性，这也是造成企业在投融资过程中发生的低效率的主要原因。高质量的会计信息作为一向公司治理机制，可以弥补企业管理者和股东之间存在的信息不对称。Hope 和Thomas（2008）研究认为，企业会计信息的质量和会计信息的披露都会影响到企业的投资效率。Biddle 等（2008）进一步发现，企业的应计项目质量越高，企业的投资效率越高，其投资过度和投资不足的程度就会相对越低。高质量的财务报告系统不仅可以缓解公司的代理问题，还可以降低外部投资者的信息不对称。在支撑资本市场长期繁荣和经济高效运行的众多机制中，会计信息系统也发挥着重要作用。

二、会计稳健性与投资效率不同视角研究

（一）信息不对称视角会计稳健性可以缓解企业内外部信息不对称，降低融资成本。信息不对称是造成企业非效率投资的原因之一。因为信息不对称使得外部投资者为了保护资金安全会要求企业支付较高的利息，这样会造成企业的外部融资成本高于内部融资成本。这样对于很多存在融资约束的企业来说，信息不对称导致了企业的投资不足。研究发现会计稳健性可以缓解企业内外部信息不对称，提高投资效率。关于此方面的研究具体研究如下：首先，会计稳健性是对信息不对称的一种自然反应机制。LaFond 和Watts（2008）的研究表明，会计稳健性原则通过降低企业内部和外部存在的信息不对称，会延迟确认企业在未来可能实现的利得，会提前确认可能发生的损失，从而可以降低企业的会计报表的误差，进而提高了财务报表的可信任度。这样会降低企业进行外部债权融资和股权融资的成本，也就降低了代理成本。McNichols 和Stubben（2008）的研究发现，企业管理层为了实现一定的目的，会进行盈余管

理，而这样的做法可能会掩盖企业真实的收入情况以及真实的盈余增长潜力，这样会使外部投资者无法形成有效的盈余增长预期。但是会计稳健性原则可以通过减少这种事前的内外部的信息不对称，进而提高企业的投资效率水平。其次，会计稳健性会影响其进行外部权益融资的成本。Lambert（2007）指出，高质量的会计信息和高质量的信息披露可以降低企业的权益融资成本。Guay 和Verrecchia（2007，2008）研究发现，会计稳健性和外部融资成本二者反相关，企业的会计稳健性越高，其外部融资的成本就越低。Suijs（2008）进一步研究证实，会计稳健性在一定程度上可以降低企业股价的波动，相对稳定的股价可以使投资者对该企业更有信心。因此具有高稳健性的企业可以获取更多的更低价的外部权益融资的机会。另外，会计稳健性可以降低企业债务融资成本。Ahmed （2002）研究认为，会计稳健性的存在可以缓解企业的股东与债权人之间冲突，特别时可以缓解由于企业股利政策产生的冲突。对于高会计稳健性的企业，其债权人对于企业过度支付股利的问题会相对放心，因此债权人会优先提供给该企业比较优惠的债务利率。高稳健性的企业的管理者也容易协调股东—债权人之间的冲突，从而可以获得更优惠的信贷水平和信贷条件，进而为企业的投资带来好消息。Zhang（2008）检验发现，对于外部债权人而言，由于会计稳健性高的企业，其会计报告更可信，因此他们可以通过会计报告更及时地了解这些企业未来可能违约的概率，从而降低债权人投资的风险。对高稳健性企业而言，他们则可以获取更低廉的事前债务融资成本。总的来讲，会计稳健性可以缓真实世界中存在的解信息不对称，从而提高企业的投资效率。

（二）委托代理视角会计稳健性可以缓解股东和管理层之间的委托代理问题。委托代理理论认为，所有权和经营权的分离，股东和管理层的利益往往不能达成一致，管理成为了追求更多的个人利益，往往存在过度投资行为。会计稳健性要求必须及时确认可能发生的损失，从而可以缓解委托代理问题。具体过程如下：首先，由于股东和管理者二者之间的利益冲突，管理者的一些次优投资行为，比如过度的在职消费、营造企业帝国等，在稳健性较高的企业，会被较早的识别和发现出来，从而可以防止管理者侵占外部股东的利益。其次，会计稳健性还会敦促管理者多考虑股东利益。管理者从股东的角度出发，选择那些净现值为正的投资项目，放弃那些损害公司价值的净现值为负的投资项目。Ball和Shivakumar（2005）认为，会计稳健性原则使得企业未来可能发生的潜在损失或潜在负债能够更加及时地反映在企业的会计报表中，这样可以避免那些在职或即将卸任的管理者将可能发生的损失递延到继任管理者身上。Pinnuck and Lillis（2007）的研究证明会计稳健性原则能够促使企业管理者尽快的纠正短视投资行为，促使管理者放弃非效率的投资决策，避免低效率的投资行为的发生。总之，会计稳健性原则一方面可以通过信号作用，减少管理者的机会主义行为所导致的过度投资和投资不足等行为，另一方面也可以降低企业事前的外部债务融资和权益融资的成本，达到提高企业投资效率的目的。

三、会计稳健性与投资效率研究综述

（一）国外会计稳健性与投资效率研究综述企业的非效率投资包括投资不足和投资过度两个方面。会计稳健性原则的运用可以减少股东和管理者之间以及管理者和债权人之间的委托代理问题、降低融资成本，从而提高企业的投资效率，改善非效率投资行为。（1）会计稳健性对过度投资的制约作用。国外学者对稳健性和过度投资的研究结果基本一致，认为会计稳健