金融危机的成因及防范方法.
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8 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
不论是银行危机、货币危机，还是债务危机， 都会导致股票价格暴跌。股票价格暴跌通过 财富效应导致经济的衰退。
9 2018/9/19
金融危机发生的外部原因
国际资本的投机性冲击，资本流动的主体是 机构投资者，投机性最强的机构投资者是部 分套期保值基金（对冲基金）。 套期保值基金的性质：1、合伙制机构；2、 富人的俱乐部；3、金融精英集中的机构；4、 不受信息披露和信贷控制法规的监管。
6 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
沉重的对外债务负担 如果外债负担过重，造成到期不能还本付息， 将爆发债务危机。 债务的偿还意味着用本国货币购买外汇，所 以债务危机的发生造成本国货币的供给大于 需求，本国货币汇率大幅度下降，引发货币 危机。
7 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
案例1：1997年香港的金融风潮
套期保值基金的主要投机方法： 1、在远期外汇市场上卖出港元买进美元。 数字例子：如果按远期汇率HK$7.78：US$1 卖出港元买进美元，在30天后按即期汇率 HK$10.00：US$1卖出美元买回港元，将每美 元获得2 . 22港元的收益。
12 2018/9/19
5 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
案例：泰国 问题：工资增长率高于劳动生产率的增长率， 出口商品结构单一。 情况：1996年经常项目逆差：3700亿泰铢， 占GDP 8.2%。 制度：实行钉住一蓝子货币的汇率制度。 结果：1997年7月遭受冲击，损失55亿美元， 爆发货币危机，泰国经济陷入衰退。
21 2018/9/19
15 2018/9/19
案例2：1998年香港的金融风潮
套期保值基金从1998年5月开始为发起新的冲 击做准备： 1、借入大量的港元资金。 2、卖出恒生指数期货合同。 3、向证券商借入恒生指数成分股。 套期保值基金从1998年8月5日开始大规模地 在外汇市场上卖出港元买进美元，再次对香 港发起冲击。
金融危机的成因及防范方法
北京师范大学经济与工商管理学院 李 翀
1 2018/9/19
内容
金融危机发生的内部原因 金融危机发生的外部原因
案例1：1997年香港的金融风潮
案例2：1998年香港的金融风潮 对我国的启示及防范方法
参看：李翀：《国家金融风险论》商务印书馆，2000年
2 2018/9/19
案例2：1998年香港的金融风潮
恒生指数的变化： 8月13日是6660点， 8月14日是7224点， 8月27日是7922点， 8月28日是到期日，为7829点。 套期保值基金以全面失败而告终。
Leabharlann Baidu
18 2018/9/19
对我国的启示及防范方法
我国没有发生金融危机的直接原因 1、我国政府积极消除金融风险。 2、我国人民币在资本项目下不可兑换，我国 金融市场没有开放，国际资本无法对我国 发起冲击。
16 2018/9/19
案例2：1998年香港的金融风潮
特区政府的应对措施： 1、动用财政基金卖出美元买进港元，并把港 元投放到货币市场。 2、从8月13日开始买进恒生指数期货合同， 为在股票市场上反击做好准备。 3、从14日开始在股票市场上大规模买进恒生 指数成分股，以提高恒生指数。
17 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
泡沫经济 过度投机形成虚假的经济繁荣。当泡沫破灭 时，用于投机的银行贷款不能收回，银行的 坏账大量增加，从而引发银行危机。
3 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
案例：日本 日经股票价格指数：1985年 13000； 1989年 39000。 土地资产总值：1989年 150000亿美元 银行不良贷款：1995年 4710亿美元 破产金融机构：北海道拓殖银行、德阳银行、 三洋证券、山一证券 结果：1990-2003 陷入经济衰退
案例1：1997年香港的金融风潮
2、在股票指数期货市场上卖出恒生指数期 货合同。一个恒生指数期货合同的金额是50 港元与指数的乘积。如果恒生指数上升，卖 方每个合同每上升1点支付买方50港元；反之， 买方每个合同每下降1点支付卖方50港元。
3、借入港元，在即期外汇市场上卖出港元买 进美元。
13 2018/9/19
19 2018/9/19
对我国的启示及防范方法
频繁发生的金融危机对我国的启示 1、谨慎推进人民币和金融市场的开放。 2、即使减缓速度也要注意经济的健康。 3、保持充足的外汇储备。 4、充分意识到我国面临严重的金融风险。
20 2018/9/19
对我国的启示及防范方法
金融危机的防范方法 1、注意消除短期资本投机性冲击的诱因。 2、限制短期资本的流动： 巴西模式和智利模式。 3、逆向反投机：香港模式。
10 2018/9/19
金融危机发生的外部原因
套期保值基金的投机方式：1、充分利用金融 杠杆进行投机；2、在金融市场上进行立体式 投机；3、集中资金发起狙击战或歼灭战。 套期保值基金的破坏性影响：1、掠夺受冲击 国的财富；2、引发受冲击国的金融危机；3、 导致受冲击国的经济衰退。
11 2018/9/19
案例：韩国 1997年11月，对外债务达1530亿美元，半年 内需要偿还216亿美元，一年内需要偿还800 亿美元，但韩国实际可以支配的外汇储备100 亿美元，终于爆发债务危机。 1997年初 ，850韩元：1美元；11月，1100韩 元：1美元；12月，1719韩元：1美元。 1997年11月，股票价格指数跌到376点，到达 10年来的最低点。 韩国经济陷入衰退。
4 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
严重的经常项目收支逆差 国际收支项目分为经常项目和资本项目。 经常项目逆差表现为物品和劳务贸易外汇收 入小于外汇支出。 在外汇市场上，外汇收入形成本国货币的 需求，外汇支出形成本国货币的供给，所以 严重的经常项目逆差导致本国货币需求小于 供给，造成本国货币汇率大幅度下降，引发 货币危机。
案例1：1997年香港的金融风潮
香港政府的应对措施： 1、动用外汇基金卖出美元买进港元 。 2、收缩货币供给量以提高港元利率。 3、宣布对向机构投机者提供资金的商业 银行给予处罚。 4、宣布在规定的时间核查商业银行的法 定准备金
14 2018/9/19
案例1：1997年香港的金融风潮
金融风潮的结果： 1、套期保值基金在外汇市场上遭受挫折， 但在股票 市场上获得暴利。 2、香港经济在金融风潮和东南亚金融危机 的影响下陷入衰退。
金融危机发生的内部原因
不论是银行危机、货币危机，还是债务危机， 都会导致股票价格暴跌。股票价格暴跌通过 财富效应导致经济的衰退。
9 2018/9/19
金融危机发生的外部原因
国际资本的投机性冲击，资本流动的主体是 机构投资者，投机性最强的机构投资者是部 分套期保值基金（对冲基金）。 套期保值基金的性质：1、合伙制机构；2、 富人的俱乐部；3、金融精英集中的机构；4、 不受信息披露和信贷控制法规的监管。
6 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
沉重的对外债务负担 如果外债负担过重，造成到期不能还本付息， 将爆发债务危机。 债务的偿还意味着用本国货币购买外汇，所 以债务危机的发生造成本国货币的供给大于 需求，本国货币汇率大幅度下降，引发货币 危机。
7 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
案例1：1997年香港的金融风潮
套期保值基金的主要投机方法： 1、在远期外汇市场上卖出港元买进美元。 数字例子：如果按远期汇率HK$7.78：US$1 卖出港元买进美元，在30天后按即期汇率 HK$10.00：US$1卖出美元买回港元，将每美 元获得2 . 22港元的收益。
12 2018/9/19
5 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
案例：泰国 问题：工资增长率高于劳动生产率的增长率， 出口商品结构单一。 情况：1996年经常项目逆差：3700亿泰铢， 占GDP 8.2%。 制度：实行钉住一蓝子货币的汇率制度。 结果：1997年7月遭受冲击，损失55亿美元， 爆发货币危机，泰国经济陷入衰退。
21 2018/9/19
15 2018/9/19
案例2：1998年香港的金融风潮
套期保值基金从1998年5月开始为发起新的冲 击做准备： 1、借入大量的港元资金。 2、卖出恒生指数期货合同。 3、向证券商借入恒生指数成分股。 套期保值基金从1998年8月5日开始大规模地 在外汇市场上卖出港元买进美元，再次对香 港发起冲击。
金融危机的成因及防范方法
北京师范大学经济与工商管理学院 李 翀
1 2018/9/19
内容
金融危机发生的内部原因 金融危机发生的外部原因
案例1：1997年香港的金融风潮
案例2：1998年香港的金融风潮 对我国的启示及防范方法
参看：李翀：《国家金融风险论》商务印书馆，2000年
2 2018/9/19
案例2：1998年香港的金融风潮
恒生指数的变化： 8月13日是6660点， 8月14日是7224点， 8月27日是7922点， 8月28日是到期日，为7829点。 套期保值基金以全面失败而告终。
Leabharlann Baidu
18 2018/9/19
对我国的启示及防范方法
我国没有发生金融危机的直接原因 1、我国政府积极消除金融风险。 2、我国人民币在资本项目下不可兑换，我国 金融市场没有开放，国际资本无法对我国 发起冲击。
16 2018/9/19
案例2：1998年香港的金融风潮
特区政府的应对措施： 1、动用财政基金卖出美元买进港元，并把港 元投放到货币市场。 2、从8月13日开始买进恒生指数期货合同， 为在股票市场上反击做好准备。 3、从14日开始在股票市场上大规模买进恒生 指数成分股，以提高恒生指数。
17 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
泡沫经济 过度投机形成虚假的经济繁荣。当泡沫破灭 时，用于投机的银行贷款不能收回，银行的 坏账大量增加，从而引发银行危机。
3 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
案例：日本 日经股票价格指数：1985年 13000； 1989年 39000。 土地资产总值：1989年 150000亿美元 银行不良贷款：1995年 4710亿美元 破产金融机构：北海道拓殖银行、德阳银行、 三洋证券、山一证券 结果：1990-2003 陷入经济衰退
案例1：1997年香港的金融风潮
2、在股票指数期货市场上卖出恒生指数期 货合同。一个恒生指数期货合同的金额是50 港元与指数的乘积。如果恒生指数上升，卖 方每个合同每上升1点支付买方50港元；反之， 买方每个合同每下降1点支付卖方50港元。
3、借入港元，在即期外汇市场上卖出港元买 进美元。
13 2018/9/19
19 2018/9/19
对我国的启示及防范方法
频繁发生的金融危机对我国的启示 1、谨慎推进人民币和金融市场的开放。 2、即使减缓速度也要注意经济的健康。 3、保持充足的外汇储备。 4、充分意识到我国面临严重的金融风险。
20 2018/9/19
对我国的启示及防范方法
金融危机的防范方法 1、注意消除短期资本投机性冲击的诱因。 2、限制短期资本的流动： 巴西模式和智利模式。 3、逆向反投机：香港模式。
10 2018/9/19
金融危机发生的外部原因
套期保值基金的投机方式：1、充分利用金融 杠杆进行投机；2、在金融市场上进行立体式 投机；3、集中资金发起狙击战或歼灭战。 套期保值基金的破坏性影响：1、掠夺受冲击 国的财富；2、引发受冲击国的金融危机；3、 导致受冲击国的经济衰退。
11 2018/9/19
案例：韩国 1997年11月，对外债务达1530亿美元，半年 内需要偿还216亿美元，一年内需要偿还800 亿美元，但韩国实际可以支配的外汇储备100 亿美元，终于爆发债务危机。 1997年初 ，850韩元：1美元；11月，1100韩 元：1美元；12月，1719韩元：1美元。 1997年11月，股票价格指数跌到376点，到达 10年来的最低点。 韩国经济陷入衰退。
4 2018/9/19
金融危机发生的内部原因
严重的经常项目收支逆差 国际收支项目分为经常项目和资本项目。 经常项目逆差表现为物品和劳务贸易外汇收 入小于外汇支出。 在外汇市场上，外汇收入形成本国货币的 需求，外汇支出形成本国货币的供给，所以 严重的经常项目逆差导致本国货币需求小于 供给，造成本国货币汇率大幅度下降，引发 货币危机。
案例1：1997年香港的金融风潮
香港政府的应对措施： 1、动用外汇基金卖出美元买进港元 。 2、收缩货币供给量以提高港元利率。 3、宣布对向机构投机者提供资金的商业 银行给予处罚。 4、宣布在规定的时间核查商业银行的法 定准备金
14 2018/9/19
案例1：1997年香港的金融风潮
金融风潮的结果： 1、套期保值基金在外汇市场上遭受挫折， 但在股票 市场上获得暴利。 2、香港经济在金融风潮和东南亚金融危机 的影响下陷入衰退。