企业信用评级财务分析体系若干问题探讨

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企业信用评级财务分析体系若干问题探讨
曹晓雷
南京中贝国际信用管理咨询有限公司　江苏南京　210016
一、引言
国内企业信用评级自20世纪80年代末开始，借鉴美国三大评级机构的技术模式，经20年发展已初具规模。

技术体系基本趋同，其财务分析框架以企业偿付能力为核心，关注资本结构、流动性和财务弹性对债务的偿付支持效力，及盈利能力与现金流对债务的保障充实性。

但随新时期我国经济市场化持续深入，中小企业融资难矛盾凸显，社会信用需求不断提升，应对现有财务分析体系不断充实完善。

二、企业信用评级财务分析体系问题探讨
(一)缺乏对企业一些重要财务事项的专项分析和反映
企业在整个发展进程中，因自身经营发展需要及受内外部环境影响，不同阶段呈现不同特点，如成长期企业规模小，经营增长快，常开展项目投资建设扩大生产规模；集团企业资本资产规模大，所属公司众多，关联企业担保及资金关联占用较多；企业项目投资银行借款通常以资产抵质押并寻求第三方担保等，对所发生的重要财务事项，应做重点考察，专项分析和反映。

但在目前企业评级实务中，评级财务分析是基于财务报表，在企业整体财务经营层面上进行综合分析，总括反映，而企业所发生的一些重要财务事项并不是集中明晰单独在财务报表中反映，而是隐含于相关科目余额中；企业表外资产或表外负债等则不反映在财务报表内，因此这些财务事项在评级财务分析及其指标体系中常得不到反映或反映不充分。

由于缺乏对企业的项目财务，表外资产负债、对外投融资等重要财务事项的专项分析，则难于深入、完整地了解和掌握这些财务事项的全貌，就难于准确评估、充分反映其所隐含的不确定性和财务影响，从而对企业评级财务分析质量造成影响。

(二)对于不同行业的差异性特征分析、反映不足
我国国民经济行业众多，且随社会经济科技发展不断涌现出新兴行业，而每个行业企业都具有各自特定的行业财务特征，不同行业企业间财务特征差别较大，如房地产企业项目投资规模大，开发周期长、风险高，从资金投入项目开发到楼盘预售前是运营的最高风险期，高负债高投入而无经营现金流入，是
资金链最为脆弱的阶段；贸易类企业通常总资产以流动资产为主而固定资产很少，应收应付往来科目余额居高，资产负债率较大，营业规模显著高于资产规模，资产周转率高，等。

评级财务分析客观上要求从企业实际出发，按照企业具体行业财务特征分析和反映，以突显企业所在行业财务特征的特异性指标来揭示企业财务状况。

目前我国信用评级行业总体上还是按通行大类行业口径建立评级财务分析体系，财务指标相对统一，就评级实务中所针对的每一评级企业的具体行业财务特征，难于做到精确对应、完全针对性分析，现行评级财务分析体系的分析内容和财务指标与实际评级企业的行业财务特征存在差异，影响评级财务分析结果的准确性和针对性。

(三)企业评级行业划分与规模定位不够细化明晰
由于不同行业的差异性特征，实现准确客观评级，要求企业评级中，一方面要准确把握企业行业特征，对每一不同行业建立一套财务分析指标体系，不同的行业企业采用不同的财务指标体系衡量，做到准确定位，客观衡量；另一方面，评级实务中要准确判定企业行业归属，准确对标对应的行业企业财务指标体系，客观分析得到正确的评级分析结论。

现行企业评级主要按照大类行业中部分行业建立评级财务指标体系进行评级财务分析，尚未细化到每个具体行业，因我国信用评级行业历史较短，对每一行业形成对应行业的财务指标体系，是一个浩繁长期的实践研究总结过程，有赖于未来行业发展的成熟完善。

目前中诚信等国内信用评级行业龙头企业正逐步推进分行业评级财务指标体系的制定工作，并取得阶段性成果，但从整体行业现状看仍存在很大缺口；加之现行评级行业划分口径相对宽泛，导致对评级企业财务分析的行业精准性不佳，企业评级不易完全对标特定行业、特定财务指标体系做出对应分析，准确揭示财务特征。

其次，因企业规模不同，财务经营特征有别，财务指标水平也存在较大的量化差异，对企业财务分析的准确判断也形成较大影响。

(四)基于财务报表的分析本身存在一定的局限性
企业信用评级以财务报表为基础展开财务分析，但实际评级过程中常因企业财务信息质量不佳对评级财务分析质量造成
摘要:我国信用评级业起步较晚，企业信用评级自20世纪80年代末开始，借鉴美国三大评级机构的技术模式，经20年扩张、整顿、竞争、整合的演进过程，机构发展初具规模，并形成行业龙头企业；评级内容与指标体系基本趋同，但与国外相比各机构发展总体尚不平衡、不成熟。

本文具体分析阐述现行企业评级财务分析体系存在专项分析有待深化，行业差异特征不够突出，行业划分与规模定位不够细化明晰，基于财务报表分析的局限性等问题，并提出随当前社会信用需求的普遍提升和评级实践的逐步扩展，既有财务分析体系有待充实完善的四点建议。

关键词:信用评级；财务分析体系；财务指标
中图分类号:F275 文献识别码:A 文章编号:1673-5889(2019)26-0177-02
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现代商业178直接影响，尤以民营中小企业为甚，造成评级分析结果准确性不高。

由于财务报表的货币计量导致非货币计量的企业重要财务非财务要素难于在报表中反映而导致相关信息的缺失，报表数据与相关财务非财务要素脱节不便于报表数据结合相关信息进行整体分析。

财务报表只反映特定会计期间或期末的静态数据结果而不反映动态过程，只知道是什么不知道为什么，会计期间产生的财务事项的发生额及相关过程信息在结果中不反映或反映不明晰，或造成财务分析中对重要财务信息的忽略。

报表数据的形成基于历史成本核算原则，但受通胀及市场波动影响，资产实际现值与账面价值常常存在差异，影响报表项目计量的准确性与真实性。

在企业利益为主导的会计核算下，会计方法的可选择性及资产负债确认计量的职业判断与估计等的不同，对企业会计信息的可靠性及可比性造成较大影响。

由于财务报表的以上局限性，使企业评级财务分析的正确性受到较大约束。

三、企业信用评级财务分析体系改进与建议
(一)在既有评级财务分析基础上随实践需要增加专项分析内容
企业信用评级中，采用既有评级财务分析体系对企业在整体财务经营层面上进行综合分析、总括反映基础上，对发生的重大财务事项可单独增加专项分析，作为对原体系相关分析内容的补充和深化。

第一，对评级企业存在的固定资产项目投资，应做专项项目财务分析，在研究项目可研报告基础上，分析项目投融资计划与落实情况，现场调研了解投资及工程进度，掌握融资实际到位及资金缺口情况，测算评估项目现金流、项目成本效益、还本付息情况，揭示项目风险；第二，对涉及债务担保、应收票据贴现、履约保证、长期租赁、银行保函、承兑、委托贷款，及企业品牌渠道、客户资源、认股权证等表外负债资产的评级企业，应补充表外资产负债专项分析，核查落实相关交易合同与法律文件，原始凭证单据，银行账户与流水，单位询证等，摸清表外资产负债底数、性质、关联对象，评估确认对企业整体财务的影响；第四，对评级企业的对外投融资行为，增加专项投融资分析，重点考察投资项目的成本、规模、效益、风险，融资方式与融资规模及对资本结构影响，企业债务容限、融资成本，企业整体投融资运作的均衡性安全性。

基于专项分析的财务事项对企业财务的影响，可酌情调整相关指标权重计分，以量化确认风险水平。

最后，在项目财务分析过程中需重点关注并做到：明晰投资项目与既有企业的主体边界，准确区分相关资产负债权益的核算主体；在项目增量分析中，厘清无项目数据与现状数据的性质、归属与相关效益费用的辨别与确认，识别并剔除企业项目既有投入的沉没成本，识别确认项目机会成本作为无项目时的增量费用，以及项目对企业其他业务的关联影响；在运用损益表调整计算项目现金流量时考虑非付现成本及其抵税作用，以加权平均资本成本作为项目效益估算的基础。

(二)注重不同行业企业财务经营特征的对比分析及财务指标的差异性安排
因不同行业企业间财务特征差别较大，而现行企业评级财务指标体系对于不同行业的差异性特征分析、反映不足，因此，第一，应注重对不同具体行业企业财务经营特征的个性化分析，并根据评级实务财务分析需要增补相应特异性指标，准
确评估和反映，进而逐步细化、充实各具体行业企业评级财务指标体系，如房地产开发企业可设立筹资现金流/开发现金流、预售现金/存货指标考量资金风险等；第二，对各细分行业评级指标体系的充实完善，应从财务指标的充实调整，权重设置，标准值设定，不同企业规模、不同区域影响等诸多方面综合考虑，在评级样本大数据基础上统计分析，违约率测试，逐步确定完善，是一个复杂繁琐的系统工程；第三，实行国内评级行业的归口管理和协调统一，不同行业特征性财务指标要不同，而各机构对同一行业评级财务分析指标要统一，保证各机构评级财务分析行业分析口径的统一性、可比性，解决同一企业不同机构评级结果不一致的问题。

通过以上措施的推进实施，形成以共性指标为主、个性指标为辅的全行业企业评级财务指标体系。

(三)细化企业行业分类与规模层次，并作为细分完善行业财务指标体系的依据
识别判定评级企业的行业归属与规模层次，是对评级企业“对号入座”，准确开展评级财务分析的前提。

评级企业的行业分类与规模层次，应统一执行国家统计局最新划分标准：《国民经济行业分类》(GB/T 4754-2017)，和《统计上大中小微型企业划分办法》［国统字(2011)75号］，以此作为充实完善评级各行业财务分析指标体系，和实务操作对标企业评级的依据。

评级作业中，企业行业定位应在分析企业经营收入结构的基础上，以主营业务作为行业定位的主要依据，并结合查阅企业资料分析业务特征综合判定。

因企业实际经营与注册登记往往存在偏差，仅依照企业名称和营业执照经营范围常产生误导，不能准确匹配对应行业及指标体系进行财务分析。

(四)要素综合分析确认，克服基于财务报表分析的局限性
切实贯彻落实企业评级资料核查制度措施和相关技术手段，确保征询资料质量；更正与补充企业会计信息错弊与疏漏确保会计资料的真实完整。

充分关注和掌握非货币计量业务事项，紧密结合报表数据深入分析数据与财务非财务事项间内在逻辑因果及其他关联关系，揭示其重要财务影响。

核查掌握会计期间财务事项的发生额及相关过程信息，注重静态报表的动态数量分析及动态报表的总量边际分析，揭示财务变化及影响。

通过期间对比分析考量历史成本原则之于实际资产负债权益现值准确性的影响，以重置成本法、市场法等评估确认资产现实价值。

追溯核查企业会计核算方法与估计的选择合理性、准确性，分析核算影响差异，评级中做出相应会计调整；统一方法
建立可比基础，消除对会计信息可靠性可比性的影响。

参考文献：
[1]李含悦. 上市企业信用评级体系的研究——以制造业为例[J].时代经贸, 2017(9).
[2]王晓龙.科技型企业信用评级指标体系分析[J].商场现代化,2017(10).
[3]宋琴.中小企业信用评级指标体系的构建研究[J].中国商论,2018,755(16).
作者简介：
曹晓雷，供职于南京中贝国际信用管理咨询有限公司。