2015年-2016年信托类产品风险评价总结与分析报告

2015年-2016年信托类产品风险评价总结

与分析报告

2015年底，在中国经济进入“L”型的大背景下，中央提出了“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）的方针，并出台了“债务置换”、适当增加政府部门赤字率等多项具体措施。2016年过去了，融资性信托类产品的风险受到了什么样的影响呢？信托易通过对市场上可公开收集的融资性信托类产品（包括信托产品、基金资管产品、证券资管产品、期货资管产品）的风险进行评价与监测，撰写了此份报告，希望能对投资者、从业者和研究者起到参考作用。

一、评价对象

信托易的评价对象包括符合以下条件的信托类产品：

（1）可收集到产品的详细资料，即通过第三方渠道发行的产品；

（2）有明确投向的融资性固定收益类产品，即通常意义上的信托类产品，不包括浮动收益类产品、权益类产品、资金池产品。

按照上述标准，2016年，信托易一共收集并评价了432款信托类产品。与之对应，2015年，信托易一共收集并评价了591款产品。2016年收集到的产品比2015年减少了大约1/4。数量的变化与“资产荒”的背景下，融资性信托类产品减少的大环境比较相符。

二、评价方法

融资性信托类产品为非标准化金融产品，不同产品的交易结构、还款来源、增信措施等要素差别较大。因为对信托类产品风险的评价其实就是对还款的确定性程度的评价，所以为了便于评价和比较，我们以产品所包含的各种要素对还款所起到的保障作用作为尺度，对选定的要素进行打分，然后对各要素的得分按照同等原则进行加权求和，再考虑其他的调整性指标，得出产品的风险评分。

因为不同要素所包含的衡量指标不同，所以对不同要素打分的方法也不同，原则上会既考虑该要素对应的还款能力，也考虑该还款能力的排他性程度。

关于评价方法的更多细节，请见“信托易”网站。

产品的风险评分分布范围为0-10分，分数越高，风险越低。其中，不同的风险评分对应的风险级别如下表：

三、评价流程

基于第二部分所描述的“评级方法”，信托易于2014年研发了一套“信托类产品风险测评系统”。该系统在人工录入某个信托类产品所包含的要素指标后，由机器自动计算运行，最后给出风险评分并出具测评报告。信托易在2015年和2016年两个完整年度内，连续及时地收集市场上的产品信息，并用测评系统对每个具有详细资料的信托类产品进行风险评价。

关于测评系统的更多细节，请见“信托易”网站。

四、总体评价结果

1、2016年总体评价结果

2016年，根据信托易风险测评系统的评价，所收集的432个信托类产品的风险评分平均值为6.22分，总体对应的风险级别为“风险适中”。

其中，风险级别为“风险很低”的信托类产品数量为2个，占比0.46%；“风险较低”的产品数量为70个，占比16.20%；“风险中等”的产品数量为247个，

占比为57.18%；“风险较高”的产品数量为67个，占比为15.51%；“风险很高”的产品数量为46个，占比为10.65%。

详见下图：

2、2015年总体评价结果

2015年，根据信托易风险测评系统的评价，所收集的591个信托类产品的风险评分平均值为6.65分，总体对应的风险级别为“风险适中”。

其中，风险级别为“风险很低”的信托类产品数量为32个，占比5.41%；“风险较低”的产品数量为173个，占比29.27%；“风险中等”的产品数量为288个，占比为48.73%；“风险较高”的产品数量为69个，占比为11.68%；“风险很高”的产品数量为29个，占比为4.91%。

详见下图：

3、2016年与2015年的结果对比

1）对比结果

与2015年相比，2016年信托类产品的风险评分均值从6.65分下降到6.22分，下降了0.43分，风险明显升高。

从各风险级别的占比来看，“风险很低”和“风险较低”的产品占比从34.68%下降到了16.66%；“风险较高”和“风险很高”的产品占比从16.59%升高到了26.16%。

详见下图：

2）原因分析

（1）资金面相对宽松

2015年底开始，为了防止经济过快下滑，央行和中央经济决策部门采取了

积极的货币政策，加上大量资金从股市撤出，使得金融市场的资金面相对宽松。资金需求方一般会先通过银行和债券市场融资，在银行和债券市场不能满足资金需求的情况下，才会通过信托渠道融资。在资金面相对宽松的情形下，一部分资质较好的项目会从信托渠道转向银行和债券市场，从而使得信托产品的风险升高。

（2）房地产市场上行

2015年底开始，一线城市的房地产开始上涨，然后传递到二线城市。在房

地产市场上行的带动下，房地产企业的销售向好。另外，部分三、四线城市为了房地产“去库存”，也采取了一些刺激政策，带动了房地产销售的增长。房地产销售的加快缓解了一部分房企的资金饥渴，减少了对信托融资的需求。

（3）政府债务置换

为了化解地方政府的债务风险，财政部积极推动地方政府的债务置换，即通过公开发行债券来置换原有的债务。并且，债务置换的力度非常大，2016年的规模估计为5万亿左右。此外，国家开发银行等原来的政策性银行也扩大了贷款投放量。因此，行政级别较高的地市级政府和经济发达地区的县级政府通过信托渠道融资的需求减少，从而使得信托产品的风险升高。

五、分类评价结果

为了进一步分析，我们按照资金投向，将评价范围内的信托类产品分为四类：基础设施类、房地产类、工商企业类和其他类。其中，“其他类”产品数量过少，不做进一步分析；另外3类产品我们进行了分类对比与分析。各类别产品的数量见下表：

在对基础设施类、房地产类和工商企业类产品进行对比与分析的过程中，我们除了关注最终的评价结果，也关注细分指标的变化。在信托易的风险测评系统中，我们将产品所包含的要素分为融资主体实力、还款来源、抵质押措施和担保措施4个指标类别，并计算出每个产品在细分指标类别上的评价得分。不同的产品类别，所关注的细分指标不同，详见下文。

1、基础设施类

1）评价结果的变化

与2015年相比，2016年基础设施类产品的风险评分均值从6.74分下降到6.50分，下降了0.24分，风险升高。

从各风险级别的占比来看，风险级别为“风险很低”和“风险较低”的基础设施类产品占比从35.19%下降到了20.42%，“风险很高”和“风险较高”的基础设施类产品占比从9.03%升高到了12.45%。

详见下图：