2018年制造业行业去产能分析报告

2018年制造业行业去产能分析报告
2018年5月
目录
一、制造业产能利用情况 (4)
1、行业产能利用率及产能弹性 (5)
2、行业产能弹性的传导逻辑 (10)
二、各行业去产能进程 (12)
1、钢铁行业：去产能进入后期，产能利用率接近合理区间 (12)
2、煤炭行业：去产能稳步推进，产能臵换将加速 (15)
3、电解铝：供给侧改革与下游需求共同作用，供需基本面改善 (16)
4、基础化工行业：子行业去产能进度不一，PVC、PTA有待进一步改善 (17)
5、轻资产型行业：产能弹性大，未来需继续结构升级 (20)
三、去产能进程总结 (22)
如今去产能究竟达到了什么样的程度，对于判断中国经济是否迎来新一轮周期有重要意义，因此有必要对制造业去产能进程进行一番整理来获得清晰的认知。

本文是中国制造2025的第二篇，我们将会从钢铁、煤炭、有色、化工、工程机械、汽车、家电这几个主要的制造业行业的产能弹性入手，然后进一步梳理上述各行业的去产能进程，然后根据目前的去产能情况，对固定资产投资、PPI 与CPI 的变化进行分析，以期获得有益的结论。

首先，我们将从行业产能利用率及产能弹性入手。

制造业行业之间产能利用率及产能弹性存在明显差别。

产能过剩直接影响制造业投资，在产能利用率高的行业，需求上升直接拉动固定资产投资；而在产能利用率低、产能过剩的行业，需求对固定资产投资的拉动作用则相对滞后。

重资产行业（钢铁、煤炭、有色、基础化工）产能弹性较差，轻资产行业（汽车、工程机械、家电）产能弹性较好，因此，前者产能过剩的情况更为严重，去产能更为艰难。

产能弹性对价格（PPI）也有重要影响。

产能弹性大的行业在需求变化时投资能够较快做出反应，当下游需求降低，投资快速收缩，甚至通过减少职工数等办法来减少产能，当下游需求上升时，亦能够快速扩大产能，供给能够快速调整，不会出现供给严重过剩或者不足的情况，则产成品的价格不至于受到较大幅度冲击，PPI 波动较小。

反之，PPI 波动加大。

整体制造业去产能进程进入后半程，结构仍需优化。

产能过剩的主要行业中，1）有色行业得益于下游需求的快速增加，去产能基本
完成，未来还需要进一步推进供给侧改革控制总量，提高质量；2）钢铁行业在2018年底基本可以完成去产能（不考虑“地条钢”）；3）基础化工子行业去产能进程不一，其中烧碱和涤纶去产能也基本完成，PVC 和PTA 相对较慢一些，但供需也已经逐步改善；4）煤炭行业去产能要慢于上述三个大行业，去产能预计延续至2020年之后；5）在汽车和家电两个行业中，汽车行业的产能问题主要集中在商用车方面，乘用车产能整体产能在合理区间，但车企之间差别较大，但随着产能逐渐得到控制与重卡需求回暖，汽车行业产能过剩问题得到缓解；家电行业产能升级道路起步较早，且弹性较高，因此家电行业的产能问题不值得过于担忧。

制造业投资与通胀将温和上行。

在供给侧改革去产能进程中，除产能利用率回升外，整个制造业盈利情况和资产负债率都所有好转。

考虑到房地产投资平稳、基建投资偏弱的情况，估计2018年固定资产投资稍低于2017年，但也不会太悲观，预计2018年之后，随着大部分行业进入去产能后期，固定资产投资有望回升。

2018年PPI 和CPI 剪刀差继续缩窄，成本向下游传递。

一、制造业产能利用情况
自“4万亿政策”之后，我国出现了一轮投资的高潮，然而高潮过后，制造业的诸多行业出现了或多或少的产能过剩，企业盈利情况严重恶化，许多行业不得不主动或者被动地退出产能。

2015年开始，以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板“三去一降一补”为核心的。