我国利率市场化形成机制浅析

我国利率市场化形成机制浅析

作者：李方林

来源：《现代交际》2013年第01期

[摘要]随着我国社会主义市场经济体制的逐步完善和利率市场化改革的步伐加快，利率作为经济体系中最为重要的杠杆和反映资金稀缺程度、市场运行状况的宏观金融指标具有重要意义。因此，确定合理的利率水平对我国国民经济具有重要意义。本文通过利率决定理论和基准利率的功能构造来简要探讨利率市场化形成机制。

[关键词]利率市场化利率决定理论基准利率

[中图分类号]F822 [文献标识码]A [文章编号]1009-5349（2013）01-0157-01

一、利率市场化及其必要性

利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。即以基准利率为主的利率都是由市场上对资金的供求及金融市场的动向所决定的。利率市场化改革是我国金融改革的重要一环，提高了我国金融体系市场化程度。作为入世后逐渐成长起来的大国，利率市场化改革也有助于提高我国在世界经济上的地位。

利率市场化就是要逐渐减少直至消除对市场利率及资本要素流动的不合理影响，对资本定价机制具有深远意义。通过市场力量建立起多层次、交易品种丰富的市场来达到金融深化。在利率受到管制或形成机制不合理的情况下对许多金融资产的价格和公司、金融机构的资产负债管理都是不合理的。合理的基准利率的形成是我国金融市场迈向成熟的重要标志并且使金融市场机制充分发挥作用，能够促使经济成长和发展。

二、利率决定理论

利率的决定一直是西方经济学里探讨的重要问题，在这里简要介绍以下三种利率决定理论。

古典利率理论。古典学派认为利率决定于资本的供给和资本的需求，而资本的贷方主要来自储蓄，人们对将来欲望实现的评价低于现在的欲望，所以资本的供给取决于人们抑制现在的消费，等待未来的报酬，这个报酬就是利息。对于借方而言，企业家对资本的需求取决于资本的收益率和资本的边际生产率，故资本的需求是利率的递减函数。借款人所愿意付出的利率是他使用资本预期收益的尺度。时间和投资机会也是重要原因。

凯恩斯的利率理论。凯恩斯认为利率是由流动性偏好即货币需求和货币供给决定的。货币供给量是社会货币的总存量而货币的需求则根据利率决定，是利率的负函数。均衡利率是在货

币需求量与货币供给量相等时形成的利率。影响货币需求的主要是收入效应、价格水平效应和通胀预期效应。影响货币供给的则是货币政策效应。通过以上因素对均衡利率的变动产生影响。但是在利率足够低的情况下即使增加货币供给利率也不会随之下降，即“流动性陷阱”，这样政府想通过降低利率来刺激投资的政策就不能达到效果。

可贷资金理论。可贷资金理论是根据古典和凯恩斯利率理论总结和分析的基础上提出的理论。该利率认为利率是由可贷资金的供给和需求的因素来决定的。影响可贷资金供给的有储蓄，作为窖藏手段的现金，出售固定资产的收入和银行体系创造的新增货币量。影响可贷资金需求的有投资和通货的增长。通过上述因素的作用使可贷资金的供求达到平衡来决定均衡利率。

三、利率形成机制

作为利率市场化改革最重要的一环，基准利率的确定是极为重要的。它是金融市场和利率体系中起主导作用的利率，也是其他利率形成的一个标杆。从标准上看，基准利率应满足的条件有：相关性；可测性；可控性；灵敏性。结合国际经验看，已经实行了利率市场化的国家往往选择一种货币市场利率。作为我国基准利率的雏形，“上海银行间同业拆放利率”（Shibor）在2007年1月正式运行。下面就上海银行间同业拆放利率构造和功能来介绍我国的利率形成机制。

上海同业拆放利率是由信用等级较高的银行组成的报价团自主报出的人民币同业拆放利率来计算和确定的算术平均利率。因其是由信用等级较高的银行且是在货币批发市场上形成的利率，所以是一种单利，无担保，批发性的利率且风险溢价最小的市场利率。

从功能上看Shibor可以作为货币市场流动性的有效衡量指标。为一系列的货币市场产品定价提供了参考。而Shibor与央票的走势保持了一致也为国家公开市场操作提供了有力依据。从存贷款基准利率和存款准备金率上看，根据可贷资金利率决定理论，市场的利率主要是从可贷资金的供给需求来决定的，而Shibor则正是决定足以影响市场资金供求和利率走势的风向标并更具有市场性，所以存贷款基准利率与存款准备金率将受Shibor影响同步变动，为准备金率政策的调剂提供了途径。从贴现市场看，贴现率与Shibor保持了较为稳定的利差关系，这样就为我国的再贴现政策的运用提供了依据。

综上所述，Shibor作为市场化基准利率的雏形能够很好地满足相关性、可测性、可控性、灵敏性等要求，对于三大货币政策也具有良好的引导作用。以Shibor为核心推进利率市场化将是我国金融深化和金融体制改革要面临的重大挑战。

【参考文献】

[1]郭建伟.Shibor与利率市场化[J].中国货币市场，2007（7）.

[2]贾楠.利率决定理论与我国利率管理体制改革[J].现代商业，2008（2）.

[3]朱新蓉.货币金融学[M].中国金融出版社，2010.