第一章 购买力平价

wi
pit pi0
St S0
N i1
wi
pit pi0
It
St S0
I
wk.baidu.com t
对方程两边同时取自然对数，再进行微分：
ln
It
ln
St S0
ln
I
t
（S0 为常数）
dIt S0 dSt dIt
It
St S0
I
t
dSt St
t
t
（三）对购买力平价理论的实证检验与评价（教材：P14）： 1.实证检验的结论可以概括为三点。总结：购买力平价一般 不能得到实证检验的支持。
• 消费者物价指数：Consumer Price Index (CPI) • 生产者物价指数：Producer Price Index (PPI) • 国民生产总值平减指数：GNP Deflator 我们以CPI为例进行介绍。 ② 消费者物价指数CPI的编制： CPI是衡量家庭和个人消费的商品和劳务价格变化的指标。 它是根据居民消费的食品、衣物居住、交通、医疗保健、教育 娱乐等消费品与劳务价格指数加权平均计算出的结果。
pT pT*
PT :本国贸易商品物价水平；PT* ：外国贸易商品物价水平；
只有一种贸易商品，一种非贸易商品
PT pT
PT* pT*
pT S pT*
P P*
P* P
pT pT*
P P*
P* P
pT* pT
(1 ) p N*
P
pT*
P* (1 ) p N
pT
Q
S P*
若绝对购买力平价 P SP 成立 ，则 Q 1
应该恒成立。Q 值距离1越远，说明名义汇率 S 对绝对购
买力平价的偏离程度越大。
② 测度两国商品相对价格竞争力的强弱：
S P
表示外国产品与本国产品的相对价格水平。因此，
P
实际汇率的高低反映了两国商品价格竞争力的大小。
实际汇率越高或上升，意味着相对于外国商品，本国商品在价 格上更具有竞争力；实际汇率下降则相反。
t至t
t这一时期的通胀率
t
Itt It
It
100 %
It It
100 %
当 t dt
t
It It
dIt It
3. 相对购买力平价的数学推导： 首先，假定一价定律在基期与报告期都成立：
pi0 S0 pi0
pit St pit
i 1,2, , N
同时： 则有：
wi wi
N
i1
（3）巴拉萨-萨缪尔森命题：一个简化的模型 ①假设前提：教材 P11 （a）世界经济中存在两个国家，本国为发展中国家，外国 为发达国家。 （b）两国都只生产两种商品，一种为贸易商品，一种为非 贸易商品，且两种商品在两国的消费比重相等，分别为
三、购买力平价：
在一价定律的基础上，我们可以推导出购买力平价理论。购买 力平价理论又可分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
（一）绝对购买力平价： 1.含义：不同国家的物价水平用同一种货币计算时是相
等的（教材：P10）。 （1）物价水平 （P）：又称为一般物价水平，是指所有物品及
劳务的加权平均价格。
（一）本国（封闭）经济中的一价定律：
1.含义：在一国经济的范围内，两个完全同质的物品必须具 有相同的价格。 假定一共有N种商品
用公式可表示为： pai pbi i 1,2, , N
2. 定律成立的前提条件： （1）信息是正确的、充分的、完全公开的。
（2）交易成本为零。 交易成本（Transaction Cost）：指与交易相联系的，超过实际 被交换商品成本的所有成本。即商品出厂价格没有包含的但在 商品交易中发生了的成本与费用。如运输费用、保险费、信息 费等等。
wi wi
3.实际汇率（The real exchange rate）：
（1）定义：指外国商品和劳务与本国商品和劳务的相对价格。
用公式表示：
Q ：实际汇率；
S P Q
P
S ：名义汇率（nominal exchange rate）。
（2）实际汇率的作用：
① 测试名义汇率 S 偏离绝对购买力平价的程度：
实务篇
介绍主要的外汇交易种类，包括： 第六章 即期外汇交易（教材第八章） 第七章 远期外汇交易（教材第九章） 第八章 外汇换汇交易（掉期）交易（教材第十章） 第九章 外汇期权交易（教材第十一章） 第十章 外汇期货及其他衍生品种（教材第十二章）
第十章涉及的主要是衍生金融交易，包括： 远期利率协议 外汇期货 利率期货 互换交易（利率互换、货币互换等）
计算公式：
N
pit qi0
It
i 1 N
100
pi0qi0
i 1
pit ：第i种商品或劳务在报告期（t）的价格；
pi0 ：第i种商品或劳务在基期（0）的价格；
qi0 ：第i种商品或劳务在基期的消费量；
通常人们将基期的物价指数设定为100，即 I 0 100 若 I t 100 ,则表示报告期物价水平相对于基期上涨；
4.非贸易商品的存在：
非贸易商品（Non-traded goods）:指价格差异不能通过套利 消除的商品。一般指劳务（如理发、汽车修理、管道修理、医 疗服务）与不动产（如房屋）。
对于非贸易商品，人们无法对其进行国际间套利，因而同种商 品的价格差异无法得到消除，一价定律对于非贸易商品是不成 立的，至少是不完全成立的。那么基于一价定律推导出来的购 买力平价也只适用于贸易商品。然而，我们在推导购买力平价 时，并没有区分贸易商品与非贸易商品，所使用的物价水平与 物价指数既包括了贸易商品，也包括了非贸易商品。这样就有 可能造成名义汇率对购买力平价的系统性偏离。
* 第十一章 外汇市场风险管理（教材第十三章）
第一章 购买力平价理论
一、概述
研究汇率与商品价格、物价水平之间的关系。有关研究最早可 以追溯到16世纪，西班牙萨拉卡门学院对此做出了较大的贡献。 1918年，瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（Gustav Cassel）系统 地提出了“购买力平价”理论，第一次清楚地分析了汇率与价格 的关系。因此，人们公认购买力平价理论是由卡塞尔提出并完善 的。
（二）开放经济中的一价定律：
1.含义：两个完全同质的物品在不同的国家用同一货币表示
的价格是相同的。
用公式可表示为： pi S pi
i 1,2, , N
pi ：第i种物品的本币价格；
p* i
：第i种物品的外币价格；
S ：单位外币的本币价格（外币使用直接标价法）。
2.定律成立的前提条件： （1）信息是正确的、充分的、完全公开的。 （2）交易成本（运输费用等）为零。 （3）不存在贸易壁垒：如关税为零（贸易壁垒分为关税贸易 壁垒和非关税贸易壁垒；关税也可以看成是一种交易成本）。 （4）套利活动的存在。
N
wi 1
i 1
N
wi 1
i 1
2. 绝对购买力平价 P SP 成立的前提假设条件：
这里我们仅仅介绍一组充分非必要条件 ： ① 一价定律对于所有的物品与劳务都成立：
pi S pi
② N种物品中的每一种物品占本国消费总量的份额（即该种物 品在本国物价水平中的权数）与此物品占外国消费总量的份额 （该物品在外国物价水平中的权数）相等：
首先，我们作两个假定：
第一，整个经济只有两种商品（ N 2 ）。一种是贸易商品，
一种是非贸易商品。价格分别为： pT , pT* , p N , p N*
（T:贸易、N:非贸易、*：外国）。
第二，两种商品在本国与外国的消费比重相同：贸易商品的
消费比重为 ，非贸易商品为 1 。
（1）名义汇率对绝对购买力平价的偏离： 根据一般物价水平的定义 ：
如果绝对购买力平价成立，意味着本国商品与外国商品具有相 同的价格竞争力。
（二）相对购买力平价： 1.含义：一国通胀率高于（低于）另一国的幅度与其汇率的 贬值（升值）幅度是相等的（教材：P11）。
2. 相关概念： （1）物价指数（Price Index）：物价水平的指数形态，用 以反映物价的涨跌幅度。 ① 物价指数的种类：目前物价指数主要有三种
今天，虽然购买力平价在实际中是否成立受到很大怀疑， 但是，对PPP基本概念的理解却是掌握更加复杂的汇率决定 模型的基础。这也是我们首先介绍它的原因。
在这一章，我们学习的内容主要有： • 一价定律 • 购买力平价理论的基本内容 • 对购买力平价的分析与评价
二、一价定律（Low of One Price）
2.对购买力平价理论的评价。
（四）对名义汇率偏离购买力平价的分析： 名义汇率偏离购买力平价的原因是什么呢？一些经济学家从一 价定律成立的前提条件入手来分析造成名义汇率偏离购买力平 价的因素。
1.同种产品的差异性： 同种商品的差异性、不可比性，无疑削弱了一价定律成立的基 础，进而削弱了广泛使用购买力平价决定汇率的可行性。
P pT (1 ) p N
P* pT* (1 ) p N*
P pT (1 ) p N P* pT* (1 ) p N*
因为商品国际间套利只存在于贸易商品中，所以一价定律、
购买力平价只适用于贸易商品，名义汇率也只由贸易商品的
物价水平决定：
S
PT PT*
其中第i种物品的权数是一国对该种物品的消费支出占该国消
费支出总量的比重。用公式表示物价水平：
N
P wi pi i 1
（2）用公式表示绝对购买力平价：
P SP
P S P
其中：
N
P wi pi i 1
N
P wi pi i 1
wi ：第i种物品本国的消费支出比重（权数）；
w* i
：第i种物品外国的消费支出比重（权数）。
反之，下降。
我们将上面的计算公式进行一下变形：
N
It
pit qi0
i 1 N
100
pi0 qi0
N
wi
i 1
pit 100 pi0
i 1
其中：
wi
pi0 qi0
N
pi0qi0
i 1
表示基期用于第i种商品或劳务的支出占全部消费支出的比重。
（2）通货膨胀率：一般物价水平的上涨幅度，可以利用物价 指数进行计算。
对大宗交易而言，交易成本是微不足道的，所以常常忽略不计。
（3）套利活动的存在。 ① 套利（Arbitrage）：指买进或卖出某物（商品或证券）以利 用差价获取无风险利润的过程。也称为无风险套利。 套利活动的两个特点：不动用自有资金；以买卖差价作为收益。
② 套利定价原理：指所有商品（包括证券）都得到合理定价， 以至于不存在无风险套利机会。此原理是金融学最重要的方法 之一。
T* t
N t
*
，
名义汇率将偏离相对购买力平价。
总结： 由于非贸易商品的存在，且本国与外国的贸易商品与
非贸易商品价格之比不等，则名义汇率偏离绝对购买力平 价；本国与外国的贸易商品与非贸易商品的通胀率之差不 等，则名义汇率偏离相对购买力平价。
那么，会有哪些因素会使两国的价格比与通胀率 之差不相等呢？一些经济学家对此进行了研究， 其中以 Balassa-Samuelson Effect/Hypothesis （巴拉萨-萨缪尔森命题）最为著名（两人独立地 于1964年提出对此问题的类似解释，因此他们的解 释被称为巴-萨命题）。
外汇理论与交易原理
理论篇
课程结构
介绍主要的汇率决定理论，包括：
第一章 购买力平价理论（教材导论）
第二章 利率平价理论（教材导论）
第三章 蒙代尔—弗莱明模型（教材第一、二章）
第四章 货币主义汇率模型（教材第三章）
第五章 资产组合平衡模型（教材第五章）
其它汇率决定理论及模型：
* 货币替代模型 （教材第四章） * 汇率的新闻模型 （教材第六章） * 汇率决定与外汇市场微观结构 （教材第六章）
(1 )
p N* pT*
P
(1 ) p N
pT
由此可知，当 1 时，如果
pN* pN
则：
pT* pT
Q 1 ， 名义汇率将偏离绝对购买力平价。
（2）名义汇率对相对购买力平价的偏离：
t
T t
(1
)
N t
* t
T t
*
(1
)
N t
*
T t
：贸易商品的通胀率；
N t
：非贸易商品的通胀率。
变形得：
T t
t
(1
)
(
T t
N t
)
T* t
* t
(1
)
(
T t
*
N t
*
)
因为相对购买力平价只适用与贸易商品，所以：
dSt St
T t
T t
*
t
(1
)
(
T t
N t
)
* t
(1
)
(
T t
*
N* t
)
t
* t
(1 )
T t
N t
(
T t
*
N t
*
)
由此可知 ：当
1
时，
若
T t
N t
2.交易成本的客观存在： 一价定律假定交易成本为零。然而在现实生活中，关税、运 输成本、保险费、信息费等交易成本是客观存在的。这些交 易成本同样会使一价定律失效，进而导致名义汇率偏离购买 力平价。
3.非关税贸易壁垒与政府贸易管制政策： 这些政策直接抑制国际间的商品流通。商品套利无法进行， 名义汇率就可以在偏离购买力平价的水平上长期存在。