美的电器营运资金策略分析
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❖ 缩短现金周转期。一是缩短经营周转期,一是尽量延长应付款或 预收款的周转时间。延长应付款的支付时间必然使企业的流动 负债增加,使其短期偿债风险加大。如果加快存货、应收账款的 周转,就会释放用在这部分流动资产上的资金,使得其现金供应 量增加,能够应对延时支付潜在的偿债风险,所以加快流动资产 的周转是风险控制的有效防线。
❖ OPM战略是企业无成本甚至低成本的资金来源,可以减少企 业长期资本的占用,进而提升企业的投资回报率。然而，对于 那些通过OPM战略来进行融资的企业来说,过度使用这一融 资方式会导致与供应商的关系恶化,引发供应商挤兑,同时带 来巨大的财务风险。
风险控制方法 ❖ 保留大量的现金储备。企业不会真正去用应收账款、存货、短 期投资等流动资产去偿还债务，其实质上的偿债能力完全取决 于现金储备、流动资产质量、资金周转速度以及流动负债的债 务弹性等,所以现金比率是一个真正意义上衡量偿债风险的指标。 一般来讲,企业在流动资产中至少应有10﹪-15﹪的货币资金作 底线,才能有效防范营运资金的风险。
4.2.2 规模因素
❖ 规模大的企业相对于规模小的企业，有较强的筹资能力而使流 动资产比例可以适当降低；因为规模大的企业筹集长期资金的 能力较强而可以有较低的流动负债比例。据此推算，可以根据 行业内所处的规模水平推算本企业恰当的营运资金融资比例， 也可以作为参考值，并考虑历史数据的作用。
4.2.3 利息率因素 ❖ 利息率较高时，企业倾向于降低流动资产比例，以减少对流动 资产投资，降低利息支出；当长短期利息率相关较小时，企业 倾向于降低流动负债比例，以更多地利用长期资金。反之，流 动资产的比例或流动负债的比例则会作出相反的变动。据此， 企业也可以利用此方法，在维持较佳营运资金规模的基础上， 降低企业财务风险及财务费用。
量运用流动负债融资，其成功实施能够带来较高的公司盈利 和股东回报，但同时也蕴涵着极大的风险。
❖ OPM战略对传统的营运资金管理提出了极大的挑战，认为 保持流动性并不意味着必然要维持很高的营运资金和流动比 率，只要企业能够加速应收账款和存货的周转，合理安排流 动资产和流动负债的数量及期限以保证它们的衔接与匹配， 就可以动态地保证企业的偿债能力。
❖ 美的电器经营活动现金净流量变化如表2-4： 表3-4 美的电器2006-2009年现金流量表构成（单位：百万元）
2006年
2007年
2008年
2009年
经营活动净现 1043 金流量
投资活动净现 -721 金流量
筹资活动净现 -515 金流量
1633 -1044 -208
3752 -3851 263
❖ 营运资金管理的OPM战略是一种高风险和低成本的经营战 略，属于营运资本管理中的风险性决策方法，能使公司处于 较高的盈利水平，但同时也承担较大的风险。
三、美的营运资金分析
3.1 营运资金规模问题分析 3.2 营运资金速度分析 3.3 营运资金结构分析
3.4 营运资金与经营现金流量的相关分析 3.5 营运资金经营绩效与风险分析
4.2.4 经营决策因素
❖ 生产决策、信用政策、股利政策、长期投资决策等各项有关生 产经营决策或政策，都明显地影响着营运资金水平，根据历史 资料的显示，这些因素都应该考虑在内。
3.1 营运资金规模问题分析
表3-1 美的电器2004-2009部分财务信息（单位：百万元）
指标
2004年 2005 年
流动资产 7324 6368
2006 年
8191
2007 年
12465
2008 年
13786
2009 年
21131
流动负债 7414 5672 7938 11666 16015 18859
❖ 在“2008中国最有价值品牌”评定中，美的品牌价值达 412.08亿元，名列全国最有价值品牌第六位；2008年9月， 在中国企业联合会、中国企业家协会发布的“中国企业 500强”中，美的集团列第六十九位；2008年9月，在广 东省经贸委发布的“广东省百强民营企业”中，美的集团 列第一位。
二、 营运资金的基本理论
2056 -1112 743
3.5 营运资金的经营绩效与风险分析
❖ 美的电器营运资金规模的扩大给公司带来了好处，使其处于 产业价值链的有利位置，并且可以利用这一优势与关键性资 源供应商建立战略合作伙伴关系，充分利用供应商的资金。
❖ 理论上看，营运资金大于零和流动比率大于1.5或2的稳健财 务要求，也就产生了财务上不能“短贷长投（即短期贷款用 于长期性的固定资产和并购类投资）”。然而，越来越多的 企业极力推行“零营运资本”的策略。显然，这种“流动资 产与流动负债”的匹配要求具有极高的风险性，这对物流、 资金流、信息流的速度提出了极高的挑战和要求。
实际上，在同时满足下列条件时就可以采用“短贷长投”：
“短贷长投”金额控制在适度水平 流动负债比较高，长期负债比较低 安排比较保守的现金准备 企业流动资金周转快于行业平均水平
四、总结与启示
1
OPM战 略风险 控制
2
“净现金 需求” 分析
4.1 OPM战略的风险控制
❖ 营运资金管理的OPM战略强调在加速流动资产周转的同时 大
美的电器营运资金策略分析
主要内容
A
美的电器概况
B
营运资金的基本理论
C
美的营运资金分析
重要！！
D
总结与启示
一、美的电器概况
——创业于1968年的美的集团，是一家以家电 业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化 企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业 集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和
出口基地之一。
科目
金额
应收账款 4666
占总资产 比%
14.7%
科目 应付账款
金额 9216
占负债比 %
48.7%
应收票据
其他应收 款 存货
资产合计
5448 358
5827 31657
17.2% 1.1%
18.4% 100%
应付票据
其他应付 款
2986 323
负债合计 18929
15.8% 1.7%
100%
3.4 营运资金与经营现金流量的相关分析
流动比率 0.99
1.12
1.03 1.07 0.86 1.12
营运资金 -90
696
253
799 -2229 2272
3.2 营运资金速度分析
❖ 在现实公司运营中，大量信用销售的存在使得企业货款支付 和产品销售现金不在同一时间发生，还会形成一个时间缺口， 这个时间缺口就是现金周转期（即从支付货款到应收款到收 到现金的周期）。
——1980年，美的正式进入家电业； 1981年开始使用美的品牌。目前， 美的集团旗下有美的、小天鹅、荣 事达、威灵、华凌等十余个品牌。
——除顺德总部外，美的集团还在国内 的广州、中山、重庆、安徽合肥及芜湖、湖 北武汉及荆州、江苏淮安及苏州、山西临汾 等地建有生产基地；并在越南、泰国、白俄 罗斯建有生产基地；总占地面积超过750万 平方米。美的集团在全国各地设有强大的营 销网络，并在海外各主要市场设有近30个分 支机构。
应收款项 37 50 44 周转期
应付款项 60 65 76 周转期
现金周期 60 47 17
55 60
32 24
84 79
3
5
68 74
25 13
89 70
4
17
58 53 17 28 60 90 15 -9
3.3 营运资金的结构分析
表3-3 美的电器2009年底部分资产与负债表（单位：百万元）
❖ 营运资金与流动比率指标密切相关。按照资金使用与长、短 期资金来源的配比关系不同，主要有三种可供选择的营运资 金筹集政策：配合性融资政策、激进型融资政策、稳健型融 资政策。营运资金持有政策按照营运资金持有量的高低分为 三种:宽松型营运资金持有政策、紧缩型营运资金持有政策和 适中型营运资金持有政策。
OPM战略
❖ 营运资金管理的OPM（Other People’s Money）战略，是 指公司充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价 能力，利用供应商在货款结算上的商业信用政策，将占用在 存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，用供应商的资 金经营自身事业，从而谋求公司价值最大化的营运资本管理 战略。
4.2 “净现金需求（营运资金需求）“分析
4.2.1
4.2.2
4.2.3
4.2.4
4.2.1 行业因素
❖ 不同行业的经营内容与经营范围有显著的区别，导致不同行业 的流动资产比例、流动负债比例、流动比率等有较大差异，因 此，可以以本行业的营运资金规模作为参考，尤其是本行业的 统计值或优秀企业的统计值，作为营运资金的融资战略参考。
❖ 现金周Hale Waihona Puke Baidu期的计算如下： 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转
期
❖ 美的电器2001-2009年现金周转期如表2-2。
表3-2 2001-2009现金周转期（单位：天）
年份
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
存货周转 83 62 49 期
——美的集团主要产品有家用空调、 商用空调、冰箱、洗衣机等家电产 品和空调压缩机、冰箱压缩机等家 电配件产品，拥有中国最大最完整 的空调产业链、微波炉产业链、洗 衣机产业链、冰箱产业链和洗碗机 产业链，拥有中国最大最完整的小 家电产品群和厨房家电产品群。
❖ 美的集团一直保持着健康、稳定、快速增长。20世纪80年 代平均增长速度为60％，90年代平均增长速度为50％， 2000年以来，年均增长速度超过30％。2008年，美的集 团整体实现销售收入900亿元，同比增长20％。美的集团 2010年销售额将向1100亿元冲刺，届时将跻身全球白色 家电制造商前五名。
❖ 营运资金是指流动资产减去流动负债（短期负债等）后的余 额。如果流动资产－流动负债＞０，则与此相对应的“净流 动资产”是以长期负债和投资人权益的一定份额为资金来源； 如果流动资产－流动负债＝０，则占用在流动资产上的资金 都是流动负债融资；如果流动资产－流动负债＜０，则流动 负债融资，由流动资产和固定资产等长期资产共同占用，偿 债能力差。
❖ OPM战略是企业无成本甚至低成本的资金来源,可以减少企 业长期资本的占用,进而提升企业的投资回报率。然而，对于 那些通过OPM战略来进行融资的企业来说,过度使用这一融 资方式会导致与供应商的关系恶化,引发供应商挤兑,同时带 来巨大的财务风险。
风险控制方法 ❖ 保留大量的现金储备。企业不会真正去用应收账款、存货、短 期投资等流动资产去偿还债务，其实质上的偿债能力完全取决 于现金储备、流动资产质量、资金周转速度以及流动负债的债 务弹性等,所以现金比率是一个真正意义上衡量偿债风险的指标。 一般来讲,企业在流动资产中至少应有10﹪-15﹪的货币资金作 底线,才能有效防范营运资金的风险。
4.2.2 规模因素
❖ 规模大的企业相对于规模小的企业，有较强的筹资能力而使流 动资产比例可以适当降低；因为规模大的企业筹集长期资金的 能力较强而可以有较低的流动负债比例。据此推算，可以根据 行业内所处的规模水平推算本企业恰当的营运资金融资比例， 也可以作为参考值，并考虑历史数据的作用。
4.2.3 利息率因素 ❖ 利息率较高时，企业倾向于降低流动资产比例，以减少对流动 资产投资，降低利息支出；当长短期利息率相关较小时，企业 倾向于降低流动负债比例，以更多地利用长期资金。反之，流 动资产的比例或流动负债的比例则会作出相反的变动。据此， 企业也可以利用此方法，在维持较佳营运资金规模的基础上， 降低企业财务风险及财务费用。
量运用流动负债融资，其成功实施能够带来较高的公司盈利 和股东回报，但同时也蕴涵着极大的风险。
❖ OPM战略对传统的营运资金管理提出了极大的挑战，认为 保持流动性并不意味着必然要维持很高的营运资金和流动比 率，只要企业能够加速应收账款和存货的周转，合理安排流 动资产和流动负债的数量及期限以保证它们的衔接与匹配， 就可以动态地保证企业的偿债能力。
❖ 美的电器经营活动现金净流量变化如表2-4： 表3-4 美的电器2006-2009年现金流量表构成（单位：百万元）
2006年
2007年
2008年
2009年
经营活动净现 1043 金流量
投资活动净现 -721 金流量
筹资活动净现 -515 金流量
1633 -1044 -208
3752 -3851 263
❖ 营运资金管理的OPM战略是一种高风险和低成本的经营战 略，属于营运资本管理中的风险性决策方法，能使公司处于 较高的盈利水平，但同时也承担较大的风险。
三、美的营运资金分析
3.1 营运资金规模问题分析 3.2 营运资金速度分析 3.3 营运资金结构分析
3.4 营运资金与经营现金流量的相关分析 3.5 营运资金经营绩效与风险分析
4.2.4 经营决策因素
❖ 生产决策、信用政策、股利政策、长期投资决策等各项有关生 产经营决策或政策，都明显地影响着营运资金水平，根据历史 资料的显示，这些因素都应该考虑在内。
3.1 营运资金规模问题分析
表3-1 美的电器2004-2009部分财务信息（单位：百万元）
指标
2004年 2005 年
流动资产 7324 6368
2006 年
8191
2007 年
12465
2008 年
13786
2009 年
21131
流动负债 7414 5672 7938 11666 16015 18859
❖ 在“2008中国最有价值品牌”评定中，美的品牌价值达 412.08亿元，名列全国最有价值品牌第六位；2008年9月， 在中国企业联合会、中国企业家协会发布的“中国企业 500强”中，美的集团列第六十九位；2008年9月，在广 东省经贸委发布的“广东省百强民营企业”中，美的集团 列第一位。
二、 营运资金的基本理论
2056 -1112 743
3.5 营运资金的经营绩效与风险分析
❖ 美的电器营运资金规模的扩大给公司带来了好处，使其处于 产业价值链的有利位置，并且可以利用这一优势与关键性资 源供应商建立战略合作伙伴关系，充分利用供应商的资金。
❖ 理论上看，营运资金大于零和流动比率大于1.5或2的稳健财 务要求，也就产生了财务上不能“短贷长投（即短期贷款用 于长期性的固定资产和并购类投资）”。然而，越来越多的 企业极力推行“零营运资本”的策略。显然，这种“流动资 产与流动负债”的匹配要求具有极高的风险性，这对物流、 资金流、信息流的速度提出了极高的挑战和要求。
实际上，在同时满足下列条件时就可以采用“短贷长投”：
“短贷长投”金额控制在适度水平 流动负债比较高，长期负债比较低 安排比较保守的现金准备 企业流动资金周转快于行业平均水平
四、总结与启示
1
OPM战 略风险 控制
2
“净现金 需求” 分析
4.1 OPM战略的风险控制
❖ 营运资金管理的OPM战略强调在加速流动资产周转的同时 大
美的电器营运资金策略分析
主要内容
A
美的电器概况
B
营运资金的基本理论
C
美的营运资金分析
重要！！
D
总结与启示
一、美的电器概况
——创业于1968年的美的集团，是一家以家电 业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化 企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业 集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和
出口基地之一。
科目
金额
应收账款 4666
占总资产 比%
14.7%
科目 应付账款
金额 9216
占负债比 %
48.7%
应收票据
其他应收 款 存货
资产合计
5448 358
5827 31657
17.2% 1.1%
18.4% 100%
应付票据
其他应付 款
2986 323
负债合计 18929
15.8% 1.7%
100%
3.4 营运资金与经营现金流量的相关分析
流动比率 0.99
1.12
1.03 1.07 0.86 1.12
营运资金 -90
696
253
799 -2229 2272
3.2 营运资金速度分析
❖ 在现实公司运营中，大量信用销售的存在使得企业货款支付 和产品销售现金不在同一时间发生，还会形成一个时间缺口， 这个时间缺口就是现金周转期（即从支付货款到应收款到收 到现金的周期）。
——1980年，美的正式进入家电业； 1981年开始使用美的品牌。目前， 美的集团旗下有美的、小天鹅、荣 事达、威灵、华凌等十余个品牌。
——除顺德总部外，美的集团还在国内 的广州、中山、重庆、安徽合肥及芜湖、湖 北武汉及荆州、江苏淮安及苏州、山西临汾 等地建有生产基地；并在越南、泰国、白俄 罗斯建有生产基地；总占地面积超过750万 平方米。美的集团在全国各地设有强大的营 销网络，并在海外各主要市场设有近30个分 支机构。
应收款项 37 50 44 周转期
应付款项 60 65 76 周转期
现金周期 60 47 17
55 60
32 24
84 79
3
5
68 74
25 13
89 70
4
17
58 53 17 28 60 90 15 -9
3.3 营运资金的结构分析
表3-3 美的电器2009年底部分资产与负债表（单位：百万元）
❖ 营运资金与流动比率指标密切相关。按照资金使用与长、短 期资金来源的配比关系不同，主要有三种可供选择的营运资 金筹集政策：配合性融资政策、激进型融资政策、稳健型融 资政策。营运资金持有政策按照营运资金持有量的高低分为 三种:宽松型营运资金持有政策、紧缩型营运资金持有政策和 适中型营运资金持有政策。
OPM战略
❖ 营运资金管理的OPM（Other People’s Money）战略，是 指公司充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价 能力，利用供应商在货款结算上的商业信用政策，将占用在 存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，用供应商的资 金经营自身事业，从而谋求公司价值最大化的营运资本管理 战略。
4.2 “净现金需求（营运资金需求）“分析
4.2.1
4.2.2
4.2.3
4.2.4
4.2.1 行业因素
❖ 不同行业的经营内容与经营范围有显著的区别，导致不同行业 的流动资产比例、流动负债比例、流动比率等有较大差异，因 此，可以以本行业的营运资金规模作为参考，尤其是本行业的 统计值或优秀企业的统计值，作为营运资金的融资战略参考。
❖ 现金周Hale Waihona Puke Baidu期的计算如下： 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转
期
❖ 美的电器2001-2009年现金周转期如表2-2。
表3-2 2001-2009现金周转期（单位：天）
年份
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
存货周转 83 62 49 期
——美的集团主要产品有家用空调、 商用空调、冰箱、洗衣机等家电产 品和空调压缩机、冰箱压缩机等家 电配件产品，拥有中国最大最完整 的空调产业链、微波炉产业链、洗 衣机产业链、冰箱产业链和洗碗机 产业链，拥有中国最大最完整的小 家电产品群和厨房家电产品群。
❖ 美的集团一直保持着健康、稳定、快速增长。20世纪80年 代平均增长速度为60％，90年代平均增长速度为50％， 2000年以来，年均增长速度超过30％。2008年，美的集 团整体实现销售收入900亿元，同比增长20％。美的集团 2010年销售额将向1100亿元冲刺，届时将跻身全球白色 家电制造商前五名。
❖ 营运资金是指流动资产减去流动负债（短期负债等）后的余 额。如果流动资产－流动负债＞０，则与此相对应的“净流 动资产”是以长期负债和投资人权益的一定份额为资金来源； 如果流动资产－流动负债＝０，则占用在流动资产上的资金 都是流动负债融资；如果流动资产－流动负债＜０，则流动 负债融资，由流动资产和固定资产等长期资产共同占用，偿 债能力差。